7月28日，贵金属投资者遭遇“过山车”行情。国内白银期货主力开盘迅速拉升并以7.99%的涨幅站上涨停，但随着国际金银价格回落，国内白银期货打开涨停板，大幅回吐涨幅，黄金期货亦冲高回落。业内人士指出，白银期货宽幅震荡，多空博弈大戏正式拉开帷幕。国际市场黄金期货价格一度小幅贴水现货，显示出当前市场分歧加大。银价大涨之后，产业资金套保及手握大量白银库存的投行“套保单”蠢蠢欲动。
产业资本套保交易
随着贵金属涨幅不断扩大，投资者的步调开始变得不一致。7月28日，伴随国际贵金属价格起伏，国内沪金、沪银期货坐了一趟“过山车”：先是开盘迅速拉涨，白银封上涨停板，但随着国际金银价格震荡，沪金、沪银期货开始大幅回吐涨幅，但全天仍旧收涨。
“今天太刺激了，白银持仓收益盘中从6%一下子跌到了4%。”一位投资国际贵金属期货的投资者告诉记者，“当前这个价格出现大幅波动是正常的，一方面白银期货最近7天积累了30%以上的涨幅，前几天积累的获利单有落袋需求，且高价格对套保机构也有很强的吸引力。”
据了解，在国际白银期货净多持仓不断增加的对面，天然的空头——产业资本的套保头寸也如潮水般涌来。
美国商品期货交易委员会(CFTC)报告显示，截至7月21日当周，投机者持有的黄金投机性净多头增加4008手合约，至266436手合约；投机者持有的白银投机性净多头增加2886手合约，至46755合约，表明投资者看多白银的意愿升温；与此同时，黄金和白银的商业类净空头头寸较前一周分别增加1904手和1774手，侧面反映了产业资金套保需求增加。
上涨有理还是空头诱多？
方正中期研究院院长王骏对中国证券报记者表示，国际金价“震荡大牛”行情的背后有以下原因：第一，美国经济2019年来增长放缓，美元资产的虹吸效应减弱，加之市场对流动性过度宽裕的担忧，使黄金迎来快速上涨良机；第二，全球黄金矿山产能陷入瓶颈，黄金矿山品位下降，新增大型金矿难觅，从成本及供需层面支撑金价上行；第三，各国央行在2018年和2019年购金力度的强劲，今年全球央行购金的需求依然会得到支撑；第四，全球市场的风险大增，黄金的避险需求前所未有地体现出来。
“看多”白银等贵金属价格的还有国际投行，以及手握大量贵金属库存的产业资本。他们一边为多头摇旗，一边在期货市场逢高“套保”。
王骏表示，从绝对价位看，随着金价突破前高1921美元/盎司，多空双方都将面临着该价位是突破还是回调的博弈，从目前的资金热度和投资者心理来说，近期可能上触或者小幅突破这一点位，但并不排除在此前后出现较大的反复。从相对估值来看，当下的黄金白银市场是利润加速和利润兑现阶段，波动性可能显著增加。
行情能走多远
对于未来贵金属价格走势，薛娜表示，短期来看，由于近期贵金属价格普遍涨幅过大、过快，同时美国疫情有好转迹象，避险需求出现下降，因此面临较大的回调风险。
杨力分析，美联储议息在即，从过去的一个月美联储官员表态来看，可以归纳为增加宽松规模与保持不变两个派别，可见量化宽松规模将成为本次议息的焦点，在重大风险事件来临时，减仓规避为宜。贵金属市场短期波动率放大，正是利用期货管理风险的好时机。