最近笔者脑袋在坐厕，没有特别的写作灵感，就是近期更留意澳洲上市的资源公司，因为今年澳洲市场的黄金(包括小型的)公司都比较火！在上一个黄金周期，市场对公司的黄金资源量会有一定的要求，但近期我见到很多澳洲上市的，资源量只有几十万盎司黄金(虽然品位不低)的上市公司竟也不缺捧场客。从相反理论(Contrarian)来看，澳洲矿业的火热，有没有可能代表是美元已经处于一个强弩之末的最后阶段(澳币升值会令在当地生产的成本红利蒸发)，或金价的强势需要一段冷却时期？事实上，一个像我这种加拿大资源行业的铁粉，突然写ASX上市资源公司，的确有些意味深长…
以下排名不分先后。
公司管理层是在LionOreMining待过的员工，LionOre于2007年以63亿加元卖给NorislkNickel。那时候身为LionOre澳洲分区地质部门的主管RogerMason，经合併后在Norislk待了两年后，出来发展事业，成为了Antipa的总经理。公司行政主席StevenPower，也曾在LionOre和KaroonGas待过。
笔者跟Antipa的总经理RogerMason见面
Antipa除了在Telfer金矿附近四周都有項目去发展黄金资源之外(100%全资拥有，地图裡橙色地带)，他还有一个叫Citadel(Calibre/Magnum)的铜金项目(地图裡黄色地带)，是跟RioTinto合作，后者需要累积花4,100万元在Citadel项目上去赚取75%的权益，而且已有资源量。Citadel只是跟Winu的项目相距5公里，因此从RioTinto的角度出發，将两个项目合併去搞可能会更高效益，大大增加了Citadel项目被商业性开发的机会率。
经过笔者的亲身接触，覺得Antipa的管理層他们或许技术性强，可是市场推广和说故事方面比较弱。而且公司的股票发行量超过20亿，太多股票供应会限制股价在好消息下上扬的升幅。笔者曾多次问过将股数合併的方向，但管理层都固执地拒绝，认为现在不是好时机去搞股数合併。可是Antipa的管理层加基金投资者的持股，竟然只有15%不足，换言之即使有好消息，也不容易将股价大幅拉升，因为可能大部份股票都落在弱者手上。
不过整体来说，笔者还是觉得这家公司的项目有不错的潜力，100%的全资黄金项目裡，资源都是处于比较近地表而且品位较高。说不定另一个Telfer就在裡面？這個市值，Antipa的性價比偏高。
2.BardocGold(BDC)
这家公司在股价0.052澳元水平时笔者考虑过买入，但因为犹豫(主要自己过往在ASX市场上的成绩没加拿大的好，而且也缺乏在ASX股票上能交互意见的人)，结果眼白白见著它股价翻了一番。
合併后经过差不多一年的鑽探，Bardoc的总资源量，从刚合併后的210万盎司黄金，增加至258万盎司，平均品位2.1克/吨。不过这资源量中，大约33%属于地底(underground)，换言之1)露天可开採的平均品位比2.1克/吨低很多(因为整体品位被平均高于4克/吨的地底资源拉高了)；2)暂时地底资源量可能比较少，未必有真正开发的经济效益。因此其实Bardoc的股价虽然今年翻了一倍，但估值还是跟其他澳洲金矿股便宜。
今年，Bardoc继续在项目附近收购其他目前量还很小的矿床或有勘探潜力的绿地，不断扩大Bardoc项目的佔地面积。
Bardoc的目标，是将来能成为年过100,000盎司的金矿公司。发展计划是在项目的某一个地方建设选矿厂，中央处理不同矿床运过来的矿石加工。有证券商估计，Bardoc项目需要的前期投资估计1.75亿澳元，AISC每盎司1,200-1,400澳元。成本处于这个水平，代表股价跟澳元金价的槓杆性大。
另外我不知道澳洲文化是不是对公布股东分布都这麽随便，就只是管理层和非管理层这样分，但如果一家公司90%的持有人都是散户，那会是一件非常可怕和危险的事。
同样，Bardoc的股票发行量也超过10亿。
考拉专栏作家李冈峰撰写的新书《寻找十倍升幅股—基金经理解密矿业投资》已由中国商务出版社发行，冈峰数年矿业投资心血集结成书，《国际矿业风云》作者薄少川、“十八铜人”和“考拉”联袂作序，矿业投资者不容错过。
3.ChallengerExploration(CEL)
Challenger主要有两个项目，其中一个是位于阿根廷的Hualilian黄金白银项目的75%权益，根据非JORC规格，项目资源量达62万盎司，平均品位在13.7克/吨(!)。我知道大家会说，阿根廷并不是个搞矿的好地区，而且总统大选也会带来对矿业不明朗的因素。但是世事没完美，完美项目不便宜(甚至不卖)，很多时要赚钱，就是要利用人们对某些事的偏见而导致价钱便宜和机会，比如刚果金。
Hualilian位于整个阿根廷最支持矿业发展的省分SanJuan，管理层首先要在项目打鑽将旧的资源量变成JORC化(估计2020年上半年能公布)，然后估计项目能在短期内生产(1999年做过回收实验，估计黄金回收率达80%)，前期投资估计只需2,500万美元，而且项目也有增加资源量的潜力。
Challenger另一个发展重点，是在厄瓜多尔的ElGuayabo项目(100%权益)。Newmont曾在ElGuayabo作鑽探，其实看历史的鑽探成绩，ElGuayabo的潜力不错：
现在管理层在ElGuayabo作前期工作，估计明年初才会开始正式鑽探。
最后，Challenger还持有一个在南非页岩气项目100%的权益。
笔者喜欢这种只有两、三个项目的公司，不会孤注一掷，将所有希望放在一个项目上太冒险，而且Hualilian和ElGuayabo也真是都有潜力的项目，但厄瓜多尔和阿根廷的开发风险也不容低估。你看Citadel以前敢跑到沙地阿拉伯去开发铜矿，你就知道这帮人的管治概念了，便是找巨大资源排第一、地域风险不是最重要。
4.GatewayMining(GML)
作为一家没有任何资源量的公司来说，Gateway这个市值，估值是挺高的。这代表了有背景的管理层在头上加持了光环、和市场对澳洲金矿股的炽热。Gateway的项目Gidgee位于西澳的Sandstone附近，佔地700平方公里很大。以下是数个项目裡面的矿床鑽探数据：
Gateway最近集资300多万澳元，用来打16,000米的鑽孔，并希望今年能为Whistler和Montague这两个矿床发布JORC资源量。依目前Gateway的市值，市场预测资源量大概在20万-35万盎司范围。
但由于Gidgee项目地大，勘探潜力一定会有。
Gateway的股票发行量同样高于10亿股…
说句实话，笔者不用怎介绍这家公司，相信很多中国同胞都知道Tietto（铁拓），所以笔者不打算花太大篇幅去写。笔者非常喜欢科特迪瓦在矿业上的潜力，自己也非常渴望持有最少一家在该国作勘探的股份。详情大家可翻看笔者的「寻找十倍升幅股基金经理解密矿业投资」。
笔者曾在2019年初时，跟Tietto总经理王彩根先生见面，那时候股价刚见完最低0.055澳元开始反弹(要是当初我有买，又是倍升股了)。王总是实干型，明显对公司经营运作，和科特迪瓦的矿业有很深的认识和了解，令我佩服。
笔者跟TIE总经理王彩根先生见面
科特迪瓦的金矿业，主要是在等两个催化剂：第一，是等有勘探公司能遇上巨大发现，继而会吸引更多公司纷纷过来圈地搞项目(像西澳Paterson)。而暂时在勘探公司的领域裡，Tietto在该国的黄金勘探上比较领先，在Abujar项目探到很多黄金品位很高的矿化带；第二是在科特迪瓦搞勘探的公司，有行业整合的潜力，包括项目相近的、有资金，跟有项目但资金不足的…
纵使Abujar项目探到很多黄金品位很高的矿化带，比如最近公布的鑽探結果，包括在166米處見礦10米，平均金品位10.78克/噸，但项目的经济效益，可能还需要更大资源量的规模，或更高的金价去实现。
Tietto的股票发行量，只有3亿多，在这观察名单裡，算是股票数量发行得不多了。
下篇
虽然在各种电动车原料中笔者一直较看好镍(笔者的投资规条，是不追逐市场潮流，在成为市场热潮前买入，成为热潮时卖出)，但笔者相信镍跟锂、钴一样，都只会是个热潮，分别只是热潮的持久力。从投资矿的角度看，投资镍矿只适宜考虑品位高、入场资金门槛低很多的硫化物(NickelSulphide)；量大但品位低的红土镍矿(NickelLaterite)不值得投资，因为前期投资动不动便过10亿美元，在短短的热潮裡，投资红土镍矿没可能回本；同样道理，投资工厂将土镍矿加工提升为电池级别的镍同样要三思，因为短短的热潮(半年至三年)根本不足以回本前期投资。炒股票这方面能放宽些，毕竟股票流动性高，但投资流动性更低的实物资产往往更需要考虑清楚，忌贪胜不知输。
6.St.GeorgeMining(SGQ)
另外St.George针对Mt.Alexander的矿石採取浮选(Flotation)冶炼回收试验，结果镍和铜回收率分别为89%和86%。
相对澳洲的同行来说，St.George的股票发行量不算太大，而且管理层持股量达9%，代表他们跟股东的利益是一致的。但要是有大型矿业公司做其策略股东那会更好。
笔者去年在天津矿业大会见到St.George的行政总裁JohnPrineas，基本上可以简单总结几项St.George的弱项或者风险：
1.以尚未拥有任何资源量的公司来说，市值达5,000多万澳元已不算便宜，代表市场对这家公司已有所期待(好的角度是他在市场裡已有一定的认可性)。另外什麽时候能公布资源量呢？首次公布的资源量能否合市场预期？这些都是尚未知道的；
2.St.George的宣传和讲故事的技巧不强、令到股价潜力可能未被特显；
3.虽然平均品位较高，但矿化带阔度有点窄，代表公司可能要再鑽很多鑽孔，资源才能有点量。
笔者研究过澳加上市很多家的镍勘探公司，虽然不一定保证St.George最终能够成功或帮其股东一定赚钱，但老实说从综合角度来看，这家公司可能是最具潜力能被收购的。而且笔者下定决心买St.George股票的原因，各位可往下看MohoResources的一段。
这家公司原本是做黄金和钴勘探，2019年宣佈收购越南一个曾经投产的镍矿的90%权益，马上吸引了笔者的眼球。其实收购消息公布后Blackstone股价也在0.10澳元以下，但笔者那时候犹豫，结果眼白白看著它股价最高曾升至0.18澳元。
Blackstone想收购越南的BanPhuc镍矿，2013至2016年曾经投产，这3.5年裡共生产了2万吨的镍(平均品位2.4%)和1万吨的铜(平均品位1.0%)，后来因为镍价走低而停产。由于这个矿曾经生产，因此大部份的基建设施尚在，大大减低重新投产的成本。
BanPhuc的收购代价为期一年，包括现金支付40万美元(分四季付)、和印价值100万澳元的Blackstone股票给卖家。若Blackstone在首年内在项目花100万澳元，收购条款能拉长至两年。Blackstone打算在未来6个月至1年裡透过鑽探去定BanPhuc的资源量。
Blackstone管理层持有公司20%股权，利益跟股东一致，但管理层往绩平平。
笔者知道Blackstone管理层在韩国有人脉网络，因此正常情况下，Blackstone很大机会将会为BanPhuc的未来产能找offtake，为项目重新投产提供资金，但这正正也将会限制了Blackstone将来的升值能力，因为我们从锂和钴的故事看到，很多小型资源公司跟需求者签了offtake后，对股价的帮助和刺激作用是暂时性的。作为股票投资者我更乐意见到整家公司被吃掉而不是在争扎中求存。因此从风险的角度看，BanPhuc的项目风险或许会较St.George的Mt.Alexander低(毕竟Mt.Alexander算是绿地勘探)，但升值潜力相对也可能比较低，这也是笔者在两间选一家投资的条件下，觉得St.George会好些，但也不知道对不对。但执笔时Blackstone的市值其实只有大概St.George的一半，所以假如镍价能造好，谁的股价/市值升值潜力更大也真说不准。
8.MohoResources(MOH)
这家公司有点另类，跟这十家公司名单上很明显不同，执笔时市值仅300万澳元。Moho跟大部份澳洲矿业股IPO一样，2018年底上市，上市价0.20澳元。公司持有两个澳洲的金银项目、和在西澳的SilverSwanNorth镍项目，一個贴著PoseidonNickel的SilverSwan和BlackSwan的项目。明显地，Moho是希望PoseidonNickel项目裡的镍资源，能伸延至SilverSwanNorth裡。
不过由于过去一年，Moho在三个项目的鑽探成绩都不理想，才看到股价和市值掉到地狱去。
但是吸引笔者留意Moho，是因为公司主席是TerryStreeter，他曾是JubileeMines和WesternAreas创办人。他最近也成为澳洲上市另一家镍公司CorazonMining(CZN)的主席。一般像他这种大咖会来做小公司的管理层，不常见。因此这两家公司都值得追踪。
第二，最吸引笔者眼球的，是2019年7月，Moho投资50万澳元，去买St.George的股票，佔St.George股票发行量的1.37%。
这个很不寻常，一家要烧钱鑽探的公司还有閒钱去投资股票？但我却看到的信息是，在有WesternAreas创办人的小公司裡，买St.George的股票，那是对St.George一项高度评价，也是让笔者决心去买St.George的股票的主因。
说回Moho，虽然之前三个项目鑽探都失败，但勘探从来都不是一定首几次鑽探就能找到矿床，罗马也不是一天就能建成。不过笔者认为Moho的投机性很好，因为：
1)Moho已经开始了SilverSwanNorth和Burracoppin的鑽探，赌第二次鑽探结果比第一次好(因为第一次鑽探结果实在太差)；
2)笔者喜欢Moho这种黄金+镍资源勘探的配搭；
3)Moho股票发行量仅6,700万股，较澳洲上市的低很多。在货源稀少的情况下，只要有利好消息公布，股价爆升不是梦；
4)毕竟现在市值也只有300万澳元，算是壳价了；长远来说，股价下行风险是再跌80%-90%，但股价回报上限可能是3倍-10倍，从赌博的角度看，值博率高，因此可考虑閒钱小注买入。
但如果见TerryStreeter离任，便可能代表Moho玩完了。
执笔时笔者尚未持有Moho股票，虽然很多次已差点去买了。
9.HotChili(HCH)
顾名思义，HotChili是在智利寻找铜资源。旗舰项目是持有80%权益的Productora，项目虽未投产，但也已发展至比较后期阶段。项目的铜资源量为114万吨铜(平均品位0.48%)和100万盎司黄金(平均品位低于0.1克/吨)，可行性初步研究显示这露天矿寿命能达10年、首8年每年平均产量6.6万吨铜和2.5万盎司黄金，前期投资需要7.25亿美元，扣除其他金属后铜的现金生产成本C1为每磅1.47美元。单看这个项目，投资不吸引，而且需要很高的铜价和金价去带动。
可是，HotChili持有另一个项目Cortadera(目前是HotChili有权利去购买Cortadera100%项目权益，代价是30个月内付3,150万美元现金)，距离Productora仅14公里，最近那裡的鑽探结果，可能会改写整个故事。
目前在Cortadera探到的矿化长度约2公里，目前发现矿化地方共四处，分别是Cuerpo1,2,3,4：
大部份的矿化都是接近地面，品位虽然不算很高，但平均已比Productora的稍高。
暂时Cuerpo3的潜力似乎最大，鑽探结果也显示，矿化越深品位越高，将来有机会变成露天地底混合矿。
最令人憧憬的，是整个Cortadera裡，还有多少个Cuerpo等待被发现？
当然管理层也很会包装自己，拿Cortadera最佳的鑽孔跟Winu和Cascabel的作比較：
由于市场憧憬，最近有澳洲和北美基金合共注资1,200万澳元进HotChili裡。
因此，HotChili的大蓝图裡，就是希望儘快为Cortadera定个具一定规模的资源量，再将Productora结合成为一个项目，希望Cortadera较高的品位能为整个项目的经济效益提高。不过合併后的项目，相信前期投资资金需求应该会超过10亿澳元。
10.CarawineResources(CWX)
有人总喜欢将最好的留到最后，整个名单上的十家公司，不包括St.George，笔者最喜欢CarawineResources这家公司了，因为估值便宜得令人感到奇怪，奇怪到作了简单的调查后也没发现什麽明显问题，便急急买进少量股票。笔者原本对这家公司没太多了解，但一次偶然研究，却发现更多想不通的问题：为什麽这家公司股价会这麽便宜？会不会有什麽陷阱在裡面？笔者先从公司项目开始说起：
目前公司的旗舰项目，是位于Victoria省的Jamieson。目前项目还处初期阶段，但已经发现两个矿床，分别是Hill800(铜金)和RhyoliteCreek(VMS)。先说Hill800：
鑽孔H8DD006从地表下2.3米探到92.7米@3.22克/吨黄金、鑽孔H8DD002从地表下177米探到43米@4.24克/吨黄金和0.3%铜，这麽阔的矿化配这种品位已不多见了。当然，暂时的问题是Hill800被证实矿化的地域很小，MainZone目前仅170米长乘175米深乘35米阔；另外800Zone也是仅240米长乘50米深乘80米阔。管理层计划将会在Hill800打更多的洞，希望年底前公布JORC资源量。管理层认为Hill800的潜能，会像在塔斯马尼亚岛的Henty金矿，资源量150万盎司。
距离Hill800约5公里是VMS矿床RhyoliteCreek，初步鑽探包括地表下220米探到8米@3.7%锌+0.3%铅+01%铜+1.6克/吨金+29克/吨银。
跟据澳洲政府之前的做前期工作，探測到在Hill800和RhyoliteCreek的深层地底下有磁性反应，管理层认为地底下有可能是斑岩铜，而管理层打算今年年底或明年初在这两处作深层打孔，希望证实理论是否正确。
而管理层认为，虽然短期重点会放在Hill800的鑽探和鑑定资源量上面，不过长远他们要去证明Hill800和RhyoliteCreek，甚至整个Jamieson都是一个互相连结，一个更大的系统。
Carawine的第二个项目，就是在西澳的Paterson，那裡有Newcrest的Telfer金矿、RioTino的Winu项目，在上期介绍Antipa时已经提过。另外2019年，Newcrest跟英国上市公司GreatlandGold的合营在Havieron项目打鑽亦发现了275米@4.77克/吨黄金和0.61%铜，再次证实Paterson这块土地虽然基建较差，但发现资源的潜力不容低估。
Carawine的项目虽然属很早期阶段，但他们早在2015年已经在Paterson拿下项目，所以他们不是趁整区火热的时候才来搞项目，而是一早已看出这区的潜力。
第三个项目同样是在Paterson，Oakover项目是个钴锰项目，地表手採样本钴品位达0.4%、锰达31.4%。Oakover完全是电动车原料概念项目。这个项目目前不是公司主力发展重点，管理层可能会想找有实力伙伴去推行这项目前进，或待锰和钴的价格升上更高的水平才开发。
就这四个项目的总和，市值才1,300万澳元这麽小！正常情况下，一般股价表面上低残的公司，要不就是项目或管理层有硬伤，要不就是管理层不太会包装、将公司的故事宣传出去，Carawine的问题可能是后者。
Carawine原本是从一家ASX上市公司SheffieldResources分拆出来，因此管理层都是Sheffield的人，而当中有些管理也曾在WarrickResources待过，Warrick跟AtlasIron在2009年合併。以下是Carawine股权结构：
Carawine刚刚在九月宣佈集资300万澳元去作勘探费用，因此短期资金不是个问题，而且股票结构非常健康理想，暂时没有其他澳洲公司滥发股票的毛病。另外澳洲煤矿业大亨ChrisWallin是Carawine股东，持有约6.28%股权；QuentinFlannery，澳洲资源行业大亨BrianFlannery的儿子，亦持有Carawine的9%股权。
南非国际矿业大会MiningIndaba中国路演推介
10月15日（周二）北京丽都皇冠假日酒店
南非国际矿业大会（MiningIndaba）是全球最具影响力的四大国际矿业大会之一，每年二月在南非开普敦举办，至2019年，大会已举办了超过25年，每届有约1万多人参会，其中包含来自八十多个国家的2000多位矿业高管、投资人及政府代表等。大会是世界了解非洲矿业投资的窗口，对推动非洲矿业的发展起到了重要作用。
为便于中国投资者了解和参与该盛会，MiningIndaba将携手英国投行VSACapital、南非投行MosheCapital及中国矿业知名自媒体考拉矿业观察，于北京（10月15日）和上海（10月17日）分别举办两场为期半天（下午1点-6点）的小型推介会。此次推介会的将有南非政府代表、大会主办方以及五家具有代表性的非洲矿业企业。
本活动为邀请制，免费参加。感兴趣的朋友可以与VSA资本联系报名：
VSA资本：
高亦文15000123056
考拉：
以下五家矿业公司将参加MiningIndaba中国路演
考拉矿业岗位对接
【岗位20190804：某大型跨国矿业公司研究设计院（筹）招募高管】
【岗位20190808：某大型跨国矿业公司研究设计院（筹）招募环境、总图、给排水、结构专业工程师】
【岗位20190927：某大型跨国矿业公司招聘财务经理】
某国内大型跨国矿业公司招募财务经理，要求拥有5-10年财务专业工作经验，有海外工作经历者优先。
有意者请联系：
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