2020年，随着新冠肺炎疫情爆发和各国推出极度宽松的财政及货币政策，避险性买盘持续飙升，黄金对投资者的吸引力进一步上升，2020年预计黄金均价将至1700美元/盎司（同比大涨22%）。预计2020年全球黄金总供应量将下滑1%，矿产金供应量将下降5%；再生金供应量的增幅将收窄至8%。预计2020年全球黄金总需求量将下降20%，官方部门的黄金净买入量将下降近一半，至350吨；金币和金条需求量有望上升9%；黄金需求量将加速下滑，降幅或扩大至25%。
中国黄金年鉴及
全球黄金、铂钯、白银年鉴中文版在京发布
《中国黄金年鉴2020》全面反应了2019年我国黄金产业的发展现状、成绩及问题。截至2019年底，全国黄金查明资源储量14131.06吨，同比增长3.61%，我国黄金查明资源储量已实现连续15年增长，并连续五年突破万吨大关。
2019年我国黄金产量为380.226吨（不含进口原料产金），与去年同期相比减少20.894吨，同比下降5.21%，但我国黄金产量仍继续稳居全球首位，自2007年以来已连续13年位居全球第一。受自然保护区内矿业权清退、矿业权出让收益政策、氰渣作为危险废物管理、矿山资源枯竭等因素的影响，河南、福建、新疆等重点产金省（区）矿产金产量下降。
2019年，山东黄金集团以47.94吨矿产金产量跻身全球黄金矿业公司前十强，其海外产量为8.47吨；紫金矿业集团以40.83吨矿产金产量位居全球黄金矿业公司第十三位，其海外产量为25.53吨。中国黄金企业海外矿山矿产金产量总和不断上升。
2019年，我国黄金综合生产成本212.00元/克，比2018年的206.67元/克增加了5.33元/克，上升了2.58%。部分设施老化、资源不足的黄金企业进行关停整改，产量的减少使得单位矿产金分摊的成本增多，此外，矿石品位下降、难选冶资源开采的增多和安全环保投入的增加也导致黄金综合生产成本上升。
2019年我国黄金消费量1002.78吨，与2018年同期相比减少148.65吨，下降12.91%，连续7年位于世界第一。其中，黄金首饰用金676.23吨，比2018年减少60.06吨，同比下降8.16%；金条及金币用金225.80吨，比2018年减少83.40吨，同比下降26.97%；工业及其他用金100.75吨，比2018年减少5.19吨，同比下降4.90%。
2019年，上海黄金易交所、上海期货交易所以及商业银行的黄金交易量总计9.06万吨（单边），交易规模仅次于美国和英国，居全球第三位，占全球黄金市场总交易量的比重为15.36%，较去年提升4.43个百分点。
《全球黄金年鉴2020》中文版共分执行摘要、黄金市场展望、矿产金供应、再生金供应、黄金首饰、工业制造需求、官方部门、黄金投资等八个主要部分，年鉴用事实为根据对2019年全球黄金全产业链进行总结、概括和提炼，并对2020年黄金的生产与消费、投资进行了展望。
2019年，全球黄金总供应量上升2%，至4831吨，全球矿产黄金产量同比下滑1%，至3534吨，年产量十年来首度下降；全球再生金供应量上升12%，至1297吨，创七年来新高。全球黄金总需求量下降9%，黄金首饰需求量下降6%，至2137吨，创九年来新低。2019年，官方部门的黄金净买入量下滑2%，但以历史标准衡量，绝对数量仍处于高位。
全球白银、铂钯年鉴全面系统统计分析了2019年白银、铂钯市场的产量、价格、需求，对未来白银、铂钯市场进行了预测，并对其成因进行了详尽的分析。
2019年，银价劲升15%；全球矿产白银总产量同比下降1.3%，至8.365亿盎司（26019吨），再生白银供应量增长1.3%，至1.699亿盎司（5284吨）。2019年，全球白银工业需求量为5.109亿盎司（15891吨），实物白银投资需求量上升12%，全球银饰销售需求量下降9%。
年鉴预测：2020年，白银总需求量仍将下滑3%，至9.634亿盎司（29967吨）；2020年白银总供应量或将下降4%，至9.781亿盎司（30424吨），工业需求量将下降7%。预计2020年银饰销售将再下降9%。
铂钯在2019年的表现可谓冰火两重天：由于实物铂金供应继续过剩，铂金均价仍连续第八年下跌。由于实物钯金继续供不应求，2019年钯价飙涨，迭创历史新高，2020年2月触及2883.89美元/盎司这一历史最高点。2020年，预计全年铂金均价仍将下跌，地上钯金存量持续下降推动钯价走牛，有望逐步克服新冠肺炎疫情危机带来的钯价下行压力，预计2020年钯金均价将飙涨48%，至2275美元/盎司，创出历史新高。此外，年鉴还具体分析了铂钯产量和需求量变化对市场的影响，对贵金属投资有很好的借鉴意义。
原标题：中国黄金协会：二季度国内黄金生产全面恢复，产量增5.8%
据中国黄金协会最新统计数据显示，2020年上半年，国内原料黄金产量为170.07吨，与2019年同期相比，减产10.61吨，同比下降5.87%。其中，黄金矿产金完成141.82吨，有色副产金完成28.25吨。另外，2020年上半年进口原料产金47.73吨，同比下降12.05%，若加上这部分进口原料产金，全国共生产黄金217.80吨，同比下降7.30%。
2020年年初，全行业受新冠肺炎疫情的影响，全国黄金累计产量较上一年大幅下降，但从二季度开始，随着国内疫情缓解、复工复产率的迅速提升以及国际黄金价格的快速上涨，国内黄金生产全面恢复正常。二季度国内黄金产量环比增长5.81%。
2020年上半年，矿产金产量排名前五的省（区）为山东、河南、云南、内蒙古和陕西，矿产金产量合计57.69吨，占全国比重达40.68%。多数省（区）矿产金产量出现下滑，其中，湖北、安徽和贵州等省受新冠肺炎疫情影响，矿产金产量降幅均超过20%；而西藏、青海和河北等省（区）受疫情影响较轻以及产能增加等原因，矿产金产量实现25%以上的增长。
2020年上半年，虽然受到新冠肺炎疫情的一定影响，各重点黄金企业（集团）仍呈现出良好的发展势头。山东黄金集团已成功跻身全球黄金矿业公司前十强，在签约并购加拿大特麦克资源公司100%股权后，再对澳大利亚卡帝诺资源发出要约收购。紫金矿业集团完成收购圭亚那金田有限公司，再收购巨龙铜业50.1%股权，资源储量再次大幅提升。中国黄金集团下属长春黄金研究院实现了黄金纳米复合材料的产业化，填补了国内市场空白；同时，随着贵州省贞丰县正式退出贫困县序列，中国黄金集团定点帮扶的贫困县已全部实现脱贫摘帽。山东招金集团扎实开展“绿色企业（矿山）深化建设年”等活动，积极构建新时代安全环保发展体系。
2020年上半年，全国黄金实际消费量323.29吨，与2019年同期相比下降38.25%。其中：黄金首饰207.87吨，同比下降42.06%；金条及金币76.98吨，同比下降32.12%；工业及其他38.44吨，同比下降25.16%。受疫情防控、经济增长放缓和金价上涨等多重因素影响，上半年黄金消费出现较大幅度下滑。但进入二季度以后，随着国内疫情防控态势持续好转和各项促消费政策的落地生效，黄金消费量持续回升，二季度黄金消费量同比降幅度较一季度收窄22个百分点。同时，黄金首饰消费方式也不断创新，零售企业继续开展多形式的线上营销，加工企业则在价格上涨的刺激下不断研发轻量化新品类黄金饰品，追求更高盈利空间的同时也迎合了年轻消费人群的审美需求。虽然上半年黄金消费整体不理想，但金条金币的表现依然可圈可点，二季度金条金币销量仅小幅下降。此外，伴随着金价的上涨并持续高位运行，部分投资者在看到盈利空间后选择回购变现，黄金回购业务日趋火热，上半年黄金回购量同比增长162.88%。因受疫情防控和线下回购业务火爆影响，黄金线上回购业务量也明显增加。
2020年上半年，在美伊冲突、新冠肺炎疫情蔓延、原油价格暴跌及各国货币宽松政策的影响下，黄金价格整体呈上升趋势。国际黄金价格自年初1517.18美元/盎司开盘，6月末收于1780.72美元/盎司后继续上涨，上半年平均价格为1645.42美元/盎司，同比增长25.94%。上海黄金交易所Au9999黄金以341.95元/克开盘，6月末收于397.75元/克，上半年平均价格为369.09元/克，同比增长28.28%。值得注意的是，国内金价于5月18日达到399.80元/克，创下2011年来的历史新高，并在随后徘徊于400元/克左右。
2020年上半年，上海黄金交易所全部黄金品种累计成交量双边3.38万吨（单边1.69万吨），同比增长13.28%，成交额双边12.43万亿元（单边6.22万亿元），同比增长44.03%；上海期货交易所全部黄金品种累计成交量双边4.30万吨（单边2.15万吨），同比增长42.48%，成交额双边15.40万亿元（单边7.70万亿元），同比增长74.17%。上半年，国内黄金ETF共增持10.76吨，6月末国内黄金ETF持有量达到55.47吨，前海开源、华夏及工银瑞信3支黄金ETF基金的正式上市，使国内黄金ETF产品增至7支。此外，还有4支以“上海金”为交易标的的EFT基金即将上市，届时国内黄金ETF产品将增至11支。受新冠肺炎疫情蔓延引发的资本市场资金避险需求以及宽松货币政策引发的通货膨胀忧虑影响，黄金避险和抵御通货膨胀功能凸显，黄金交易量大幅上升，黄金ETF等投资产品受追捧。
◎作者|李洋、一夫
推销员在街头拿着一件摇粒绒上衣，问过往的行人：“这件衣服你认为值多少钱？”有人说“值40美元”，有人说“值50美元”。
推销员说，只需要1900日元（按当时汇率相当于15美元），很多人惊了，当即表示：“立刻想买”。
当时摇粒绒衣服一般要1万日元一件。1900日元，如此高的性价比，给大衰退中消费降级的日本人极大震撼。
摇粒绒立马疯卖，成了优衣库加速扩张的爆发点。
位于日本广岛的第一家优衣库门店
曾有人在知乎提问：日本房地产泡沫破了以后，什么产业或行业在高速发展。
高票答案是：
有两个行业，一个是百元店。在泡沫经济之前，日本根本没有百元店的概念，或者说那么便宜的东西就不会出现，不符合市场需求。
但泡沫经济崩溃以后，百元店开始大行其道，“物美价廉”成为主流，而不是奢侈消费，所以这种低价位的杂货店市场份额大大增加。
另一个，就是高性价比成衣店，最典型的就是优衣库。可以说日本的泡沫经济崩溃成就了优衣库。
优衣库是日本“迷失的二十年”中罕有的逆势爆发性成长的企业，其创办人柳井正亦成为日本首富。
那么，在当下疫情危机加金融危机双重暴击，全球经济衰退加剧的情势下，还会有这样逆袭的机会吗？
当下，正出现截然不同的两个企业群体。
一个是被疫情杀死的企业。
百程旅行网、香港甜品连锁店许留山、日本女装品牌MajesticLegon、欧洲最大廉价航空公司Flybe，以及王思聪曾一晚豪掷250万的KTV巨头“北京K歌之王”、估值一度超过10亿元的线下培训机构“兄弟连教育”等知名企业接连关店或倒闭。
更多不知名的小企业、个体户，默默无闻地倒在了这个春天，连名字都没有留下。多少“王总”、“马老板”从此变成泯然众人的“小王”、“小马”。
春天来了，很多人没有等到。
另一个是疫情危机中勃兴的企业。
另一类，是低价优质商业模式的勃兴，名创优品等逆势扩张，跟优衣库相似，这是基于危机后消费降级所产生的需求。
任何绝境都会有机会。
2003年非典之后，电商崛起，成就了今日的淘宝、京东。非典也成就了顺丰。利用非典期间航空运价大跌，顺丰顺势与扬子江快运签下包机5架的协议，成为国内第一家将民营快递送上天的企业，奠定了顺丰“快”的江湖地位。
春天来了，一些人正在迎接。
钉钉这类云办公故事大家已经熟悉，名创优品这类低价优质模式的故事刚刚开始，危机对于经济和消费的影响刚刚显现，将会持续。
今年1-2月份，代表消费力的社会消费品零售总额断崖式下降，同比下降20.5%，创下了上世纪三年困难时期以来的新低。其中，餐饮、服装鞋帽、金银珠宝、家电、家具、汽车这几个大类的降幅更是超过30%。
中产阶层在疫情中受创严重，上有老下有小的人群尤甚，对家庭现金流枯竭的焦虑极大影响了他们的消费支出。
阿里大数据显示，疫情期间，30~35岁年龄层电商消费表现最差，消费金额较往日缩水20%左右，所谓“新中产”平日里喜爱的高端护肤品、高档红酒的销量都大幅跳水。
龙虾、鲍鱼、帝王蟹这类节庆期间时常出没朋友圈的高档海鲜，今年出现严重积压，价格一降再降。全国最大的专业水产批发市场——厦门夏商国际水产交易中心，今年正月水产品销量最多只有往年的十分之一。
与之形成鲜明对比的是，2月以来，天猫平台方便食品销量同比增长700%。其中“方便面”一词搜索量大增200多倍。“康师傅”股价逆势大涨，创2018年8月以来新高。
Linda、Sophia和Jeffrey过年从城里回老家，变成了翠花、二丫和钢蛋。悲催的是，企业破产了，翠花、二丫和钢蛋过完年后变不回Linda、Sophia和Jeffrey了。
那些还在生死线上挣扎的公司，裁员、降薪或者给员工放无薪长假，以期自救。毕竟，身处绝境活下去才是最重要的。
叠加股市又是熔断（美股10天4次），又是跳水，股民哀嚎一片，自嘲和股神巴菲特一起见证了历史。
工作没了，收入少了，生活还得继续。房贷、车贷、子女教育等刚性支出无法逃避，压缩非刚性支出，成为唯一选择。
消费力下降成了确定性事件。
消费的改变，成为此疫最大的影响之一。
它带来两个后果。
第一，趋低消费人数增加。
优衣库创建于1984年，但真正获得大发展，是1990年代日本经济泡沫破灭后，原有的中产人群消费降级，给优衣库提供了大量用户。它的店面数量从1991年开展连锁经营后快速增长。
难怪优衣库创始人柳井正感慨：“经济危机是我的朋友。”
能够在危机中逆袭，一定是危机改变了原有的用户圈层，实现了破圈，实现了用户指数级增长。
钉钉在疫情中增长迅速，就是典型的用户破圈。原来使用钉钉的大多是有点规模的企业，疫情中，小企业开始大量使用。破圈更狠的是学生群体也加入进来。14万所学校、290万个班级在钉钉开课，覆盖1.2亿名学生，350万教师在钉钉上当起了“主播”。
名创优品平均每个门店3000多种商品，绝大多数集中在10-49元之间，核心消费者锁定18-28岁的年轻人。与优衣库相似，消费降级帮它用户破圈，把大量的中产纳入进来。通俗地说，Linda、Sophia和Jeffrey变成了翠花、二丫和钢蛋，这就带来了巨大增量。
第二个影响，所谓“消费降级”，并非回到价低质劣的商品。
翠花、二丫和钢蛋经历过Linda、Sophia和Jeffrey的生活，再不能接受路边摊的商品。人们追求的是在价格上“降级”，品质上“升级”。越是经济不景气，性价比高、甚至物超所值的商品越将成为消费者首选。
2020《麦肯锡中国消费者调查报告》显示，绝大多数受访者在支出方面都表现得更加谨慎。60%受访者表示，即使自己感觉比较富有，但仍希望把钱花在“刀刃上”。在北、上、广等生活成本高昂的大城市，部分消费群体更加精明，追求最高性价比，既要品质过关，又要价格合理。
此方向近年来已形成商业风尚，包括网易严选（好的生活，没那么贵）、京东京造（高端商品更优价格，大众商品更优品质）、淘宝心选（高质低价）以及名创优品（小价格，大惊喜）都在拼这个赛道。
做得最极致的是名创优品，聚焦生活日用品，综合利润率在8%左右。不是所有人都有如此勇气去克制对利润的贪婪，传统零售行业商品售价/进价比普遍在10~12倍，甚至更高。
前两年，名创优品上了不少100元以上产品。“今年我们把100元的产品砍掉，甚至把79、59元以上的产品砍掉，”疫情中，叶国富出来说，今年将95%以上产品聚焦在29元以内。
克制住贪婪，“优质低价”模式顺应了消费市场的变化，更有抵挡全球经济周期波动的韧性。3月中旬，除湖北外的名创优品门店复工营业80%以上，销售额恢复到70%至80%，个别门店恢复到疫情前水平。
复工后，名创优品计划将后续新开发的商品将在保障品质的基础上降价30%，从“平价”品牌迭代为“超级平价”品牌。
疫情期间消费者收入下降，疫情过后会变得更加精打细算，这将是超级平价品牌崛起的机会。
超级平价品牌更大的机会在全球。
此次疫情危机+金融危机是全球性的，经济的长期结构性问题得到显现，全球的消费习惯在调整。
日本“百元店”大创、加拿大的“Dollarama”、丹麦的“FlyingTiger”等优质平价店大行其道，极致性价比成为全球性的消费趋势。
优衣库迈出全球化的步伐、在伦敦开出第一家海外店是在2001年，恰逢互联网泡沫破灭，股市大跌，资本动荡。优衣库再次实践了“经济危机是我的朋友”。
对于优质低价商业模式，每一次危机都是扩张机会。
名创优品正加速全球开店的步伐，将原本计划的600家店提升为1200家。
外界没有留意到的是，早在2017年，名创优品就已开始海外布局，是中国企业出海的“隐形巨头”代表，目前在全球拥有4200多家门店，其中超过1700家分布在中国之外的近100个国家和地区。今年1、2月，其海外销售业绩更是逆势同比增长30%。
名创优品加速全球化步伐，一个重要原因是出现了机会窗口。
零售行业有一条金科玉律：店铺的业绩80%是由位置决定的。城市的核心商圈，黄金地段的购物中心，人流密集的步行街，无一不是零售企业竞相布局的重点。
位置好，意味着租金高。上世纪80年代，优衣库创始人柳井正想着要把门店开到东京去，打响知名度，无奈当时日本尚处地产泡沫时期，商铺非常紧俏，租金实在高的离谱，令他不敢出手。直到90年代泡沫经济崩溃后，那里的租金便宜了许多，这才顺利在东京开店。
在当前的经济形势下，名创优品想要一天平均开三家门店，无疑是一个相当大胆的计划。但正所谓别人恐惧时我贪婪，虽然疫情期间实体零售受到重创，但这也是商场和门店租金最低、布局实体零售的大好时机。
比如香港，疫情下商铺市场空置率飙升。2020年第一季度，四大商铺核心区的空置率高达9.2%，其中号称“全球最贵街道”的铜锣湾空置率升至12.2%。香港商铺市场正进入“超大型调整期”，核心区的租售价格预计会重返2006年至2007年的水平。
全球范围内，平价店的商业模式已得到市场充分验证。
加拿大有一家零售企业叫做Dollarama，主要售卖5加元以下商品，在加拿大共有约1500家店铺；丹麦也有一家FlyingTiger，其名字就取自“10克朗硬币”的丹麦语谐音，2018年在30个国家开有985家店；日本“百元店”大创规模更大，产品售价多为100日元，全球约有5000家店。
中国品牌靠什么与国外竞争对手PK？
名创优品的做法上，其一为IP联名。去年名创优品分别与漫威、迪士尼、故宫等超级大IP签约，合作打造联名款商品。名创优品曼谷漫威黑金店，创下日销40万元人民币的全球门店单日业绩纪录。
今年，名创优品又与花木兰签约，用IP联名助推全球化。
但名创优品最大杀手锏是背后的中国逻辑，是供应链。
“21世纪的竞争不再是企业和企业之间的竞争，而是供应链和供应链之间的竞争”。这是英国著名供应链管理专家马丁·克里斯托弗在1992年下的论断。时至今日，这一论断已成现实。
中国是全世界极少数联合国认可的全产业链工业国。中国世界工厂的地位，深刻影响着全球的每个角落。
举两个例子，日本墓碑使用的石材大量依赖中国进口，中国工厂因新冠疫情停工，近期导致日本人去世后无墓碑可用；再到地球另一端，今年夏天婚礼旺季，很多美国和加拿大的新娘子可能要穿不上婚纱了，因为全球80%的婚礼礼服在中国生产，受疫情影响，中国制造的婚纱迟迟到不了货。
除了完整，中国供应链最强大之处在于成本低。超级平价品牌最核心的要素就是价格与成本。
优衣库成名之战——摇粒绒从1万日元压低到1900日元，就是柳井正找来中国加工企业，与优衣库一道研发生产的结果。
其后，优衣库到中国开店，中国本地商品价格太低，很难复制日本的低价策略，优衣库不得不调整，把日式的品牌、服务而非仅仅是商品本身列为了卖点，定价策略上也比日本要高10%-15%左右。
这从另一个角度说明了中国供应链的强大。
名创优品4000多种商品，绝大部分从800多家供应商直接采购。这些供应商在中国大陆设有生产基地，80%在珠三角和长三角。
而降低产品价格的诀窍在于规模。依托全球市场的庞大需求，名创优品向供应商一次性下达海量订单，以摊薄平均生产成本。
这背后的本质就是全球最具性价比的供应链部署及整合。
这也是复工复产之际，名创优品敢于宣布，后续新开发的商品将在保障品质的基础上降价20%-30%的底气所在。
名创优品在印度尼西亚门店开业时，5分钟货全部被抢光，抢购的都是当地批发商，因为他们发现名创优品的终端价比他们本国的批发价还低。
从这个角度来说，名创优品的产品设计、门店装修，这些看得见的部分只是浮在水面上的“冰山一角”，其真正的核心竞争力来自水面下“看不见”的中国逻辑。
中国最大的优势是什么？不是社交，不是金融，不是技术，而是全球独一无二的供应链。谁能把中国供应链运用到极致，谁就是王者。中国所有的出海模式中，走得最好的一定是最能发挥中国优势的模式。
超级平价品牌在这个时代崛起，是有深刻原因的，它背后与根植于民众内心深处的危机和焦虑紧密相连。人们不敢乱花钱了，回归消费本质。
它不仅表明生活方式的巨大变化，也昭示一个更加不确定时代的到来。
一个月前，人们认为一生中见到四次美股熔断的概率不会超过5%；一年前，人们认为爆发百年一遇全球大疫情的概率不会超过1%。
这一切那么轻易地出现。还有什么黑天鹅不会显现？接下来的经济震荡与冲击，是不是并不遥远？
超级平价品牌的崛起，与疫情、熔断、负利率一起，构成了这个时代的隐喻。
黄金在三季度整体呈现上涨格局，美债收益率叠加避险情绪激发,黄金价格冲击1550美元/盎司关键阻力位。但随着9月美联储、欧央行货币政策宽松预期落地，金银进入振荡修复阶段。美联储两次降息以及英国趋向于有协议的退欧，不确定性逐渐消退使得美元和黄金都开始显出颓势。在美元仍未明显进入下行阶段，货币政策预期告一段落的情况下，金银难以有所表现。
美联储重启扩表
通过购买短债使得长短端利差再度回归陡峭，缓和了风险情绪，美联储本轮短暂的降息和此前两轮不同，其对于经济下滑的担忧更甚，并不是在经济明确转向的情况下才采取措施。因而风险资产在降息预期落地后再创新高，而黄金继续振荡以待新的驱动因素。此外，全球负利率债的规模自8月以后开始回落，黄金作为“零息”资产的优势有所下降。
另外，美国经济数据已开始初显颓势，似乎与此前的预期相互验证，9月制造业新增非农就业人数为-0.2万人，该指标再度转负亦表明美国制造业相对疲软。此外，今年以来美国职位空缺数据不断下滑，虽然未反应在失业率上，但消费者已经感受到就业市场的风向在变。一旦消费者对就业形势感到悲观，他们将削减支出，从而导致零售数据下滑。
美元延续高位振荡
近期，美联储的两次降息，缓和了全球的避险情绪，欧元区再度宽松使得市场重燃对于经济回暖的预期。但至关重要的一点在于能否在财政政策上有所突破，当11月1日新欧央行行长拉加德上任时，可能会有所进展，因其和FED一样呼吁财政政策发挥更大的作用，尤其像德国这样具有具有较大空间的国家。诸如此类的预期，使得欧元反弹美元回落，但单纯的汇率因素的波动对黄金价格影响有限，短暂反弹后再度趋于振荡。
因此，我们认为，目前而言，美元指数走势偏中性，主要是由于目前美国与非美的复苏差距还没有收敛的实质进展，回顾2017—2018年，欧元区制造业景气度在2017年几乎全年上行直至2018年急转直下，美元也在2018年重新上涨，而黄金在美国经济复苏下承压明显。而进入2019年以后，欧美一直共振下行，美元开始呈现高位振荡格局，随着两者再度宽松，经济短周期回暖的预期更有利于欧元。
综上所述，鉴于美国经济周期处于磨顶阶段，波动率回升，长短利差修复都修复将提振短期利率和经济，致使实际利率仍然有进一步上行的空间。在美债收益率大概率处于阶段性底部的格局下，从利率角度来看黄金，恐很难有好的驱动时机。
（作者单位：中大期货）
19日，2019黄金新趋势（长春）高峰论坛在长春拉开帷幕。来自资管行业、银行业、贵金属业务负责人、黄金珠宝行业代表等200多人参加了此次论坛。
论坛活动现场
此次论坛由中国黄金报社、金雅福集团主办，北京黄金经济发展研究中心、中金文化传媒有限公司、深圳市金雅福投资管理有限公司、长春金鹊信息咨询有限公司、长春市雅御珠宝有限公司、深圳市锦瀚珠宝有限公司、深圳爱之印记有限公司承办，吉林省中凯尚元建筑装饰有限公司、环丰集团（香港）有限公司上海健丰实业有限公司全程支持。
来自各界的行业代表200多人参加论坛
本届论坛以展望未来、洞察趋势、凝聚共识、汇聚改革新动能为目标，从国际政治经济形势、地缘格局重构、黄金与金融市场等多个维度，邀请经济学家、行业专家、创新先锋等，对黄金市场新趋势、产业变革逻辑、市场机遇等进行深入讨论，为黄金投资及产业转型升级把控新方向、规划路线图、描摹新图景。
中国黄金报社副总编辑姜华致辞
中国黄金报社副总编辑姜华在致辞中介绍，希望通过此次论坛，能够为东北黄金投资市场和消费市场带来前瞻性和建设性的思考和观察，为各地黄金市场“预见未来”贡献智慧。
活动中，国务院发展研究中心金融研究所副所长陈道富、中国工商银行贵金属业务部副总经理李雪松、北京工艺美术设计大师崔西伦、深圳市金雅福投资管理有限公司总经理陈政铭等嘉宾就宏观经济与黄金市场趋势等话题展开了主旨演讲。
陈道富在作主旨发言
陈道富认为，中国黄金市场的投资属性开发的并不充分。黄金具有货币属性，黄金市场发展的支撑就是黄金金融属性和货币属性被重新认识的过程。“在当前的信用货币和数字货币时代，黄金的金融属性和货币属性能否被再认可、被开发，在当前经济时代能否再服务于实体经济，这将是支撑黄金未来是否能够更好发展的根本。”陈道富说。
李雪松在作主旨发言
李雪松则认为，在金融资产配置中，黄金起到关键作用。他介绍，黄金并不是低风险的资产，但是与所有资产能够形成很好的系统性对冲风险作用，凸显出了黄金资产的价值取向。虽然贵金属很难成为主流的资产配置，但在任何一个板块当中，都是非常重要的组成部分，黄金业务具有独特的发展优势。也因此，黄金资管的发展空间巨大。
崔西伦在作主旨发言
崔西伦在演讲中表示，传统手工艺的继承和发扬也要跟随时代发展，因为创新是发展的必然。随着时代的发展，工厂制作条件越来越成熟，但同时一些陈旧的老观念、老思想也应有所转变，继承的是老艺人们扎实与坚韧工作的精神。“东西方文化的融合使我们有了更加科学的思维，这也需要我们寻求一种合乎逻辑的创新。”崔西伦说。
陈政铭在作主旨发言
陈政铭则分析当下黄金消费出现了四个新趋势：消费与投资叠加效应和消费区域、消费人群、消费方式的变化。受金价影响，过去几年黄金消费是去投资化，未来10年，黄金消费会得益于投资需求的助力，激发更广阔的市场空间、呈现更丰富的产品形态、构建更完整的产业链闭环；随着中国城镇化水平的提升和居民收入持续快速增长，三四线城市消费升级的潜在市场规模巨大；“90”后将成为未来10年中国消费新引擎；受互联网文化和新零售冲击，黄金消费渠道由传统的线下百货商场专柜和街边门店，逐渐转为线上电商平台，消费方式会发生变化。
（中国日报吉林记者站）
由于中美贸易谈判未有新的进展，同时也并未有明显的利多因素出现，黄金短期上下均缺乏动力。
自9月达到高位至今，黄金整体呈现振荡下行走势。随着中美贸易谈判取得进展，避险情绪明显回落，以及近期美国经济数据边际回暖，美联储降息预期下降等因素影响，黄金维持偏弱态势。但是当前金价应已充分反应市场预期，所以在没有新增驱动因素出现的情况下，黄金短期难以出现较大行情。
中美贸易谈判阶段性缓和
9月初中美传出消息将重启贸易谈判，打破此前避险情绪不断升温的预期，黄金行情急转直下。10月中美正式开始第十三次贸易谈判，并随后取得实质性进展，中方同意购买美国农产品，而美国方面则多次延后提高关税。谈判利好消息不断传来，市场避险情绪进一步回落，黄金做多情绪受到打压，行情也一蹶不振。
但是当前中美双方对于是否取消关税仍然存在较大分歧。若这个分歧无法得到解决，那么中美贸易磋商进一步缓和的可能性较低。这一判断与我们之前分析的中美贸易摩擦具有长期性是符合的。可以认为在短暂的关系缓和之后，未来出现反复的可能性较大，所以中长期来看黄金仍然存在配置价值。
美国经济数据喜忧参半
近期美国公布的一些经济数据，例如Markit制造业PMI和消费者信心指数等边际均略好于预期。地产方面，三季度新屋开工、营建许可以及新屋销售等数据也明显高于前两季度，整体表现出较强韧性。同时，10月议息会议后，美联储暗示暂停降息，当前12月降息概率已降至0。但另一方面，单个数据并不能体现趋势变化，若综合长期走势来看，美国多项经济数据仍然表现疲软。
其中，制造业PMI与耐用品订单增速自2018年至今维持振荡下行趋势。2019年年中开始美国制造业PMI连续3个月低于荣枯线，且未来仍有继续下滑的可能。此外，耐用品订单增速明显疲软，这两个数据是美国经济预期走弱的重要先行指标。
此外通胀维持低位，零售也有走弱趋势。美国PCE和核心PCE均,2019年下行一个台阶，通胀指数长期低于美联储2%的目标。另外，美国是消费主导的国家，消费占比GDP达到70%以上，所以消费数据变化对美国经济影响较大。而从2018年年中至今，可以看到零售同比持续振荡下行，最近三个月甚至出现连续下滑。
综上来看，由于中美贸易谈判未有新的进展，但同时也并未有明显的利多因素出现，黄金短期上下均缺乏动力。不过，若美国经济数据出现持续性回暖，明年美联储的政策预期或出现转变。中长期来看，预期美国经济将趋势性衰退，中美贸易摩擦存在长期性和反复性，以及危机模式下货币竞争性贬值的可能性均对黄金有利多影响。
避险情绪升温
地缘政治矛盾升级
黄金自2018年9月开始呈现上涨格局，其中主要原因是全球风险因素不断增加。
虽然日前中美双方经过十三轮经贸磋商后初步达成第一阶段协议，进入缓和期，但尚未就全部撤回关税与科技企业保护等核心问题达成一致。此次中美经贸摩擦背景与1960—1980年期间的美日贸易战类似，参考美日贸易战的历史经验来看，中美经贸摩擦具有内生性和长期性的特点。此外，随着经贸摩擦的不断深入，规模或不断扩大，带来的市场风险也在不断增加。
美债利率倒挂频现
从多项美国经济数据指标来看，美国经济周期或已进入下行趋势。其中最为明显的是，美债利率多次倒挂以及美国OECD领先指标已降至金融危机以来最低水平，美国制造业PMI和非制造业PMI指数同样下滑趋势明显。2019年8月以来，制造业PMI已经连续三个月低于50荣枯线。美国经济存在放缓风险，将对黄金带来支撑。
NBER历史数据统计表明，美国自1959年以来经历8次经济衰退，而每次经济衰退出现之前美债利率都出现了利率倒挂现象，因此利率是否持续倒挂一直为评判美国经济是否衰退的先行指标。截至2019年年底，美国实际利率为0.01%，创近几年新低，并且2019年期间内美债利率多次出现倒挂现象，3个月利率持续高于2年及10年利率。根据以往的历史经验来看，美国经济或将于近一两年陷入衰退。
基金多头持仓持续攀升
截至2019年年底，CFTC黄金非商业净多头30.56万手，SPDR黄金持仓量为893.25吨，同比环比均持续上涨。黄金基金多头持仓不断攀升反映出金融市场对黄金后市仍持看涨心态。此外，在全球仍存较多不确定性的背景下，各国央行其资产储备组合中增持黄金的比例也在上升，由此黄金实物需求也相对强劲。（作者单位：华鑫期货）
人民网北京2月6日电（记者史雅乔）5日，记者从世界黄金协会获悉，2019年全球黄金需求降至4,356吨，较2018年下降1%，上半年全球大部分行业黄金需求增长强劲，而下半年的普遍需求疲软。
据最新发布的《黄金需求趋势报告》（以下简称：报告）显示，2019年，各国央行连续第十年成为黄金净买家，并在上半年继续增持黄金储备，使年度黄金购买量达650.3吨，是50年来的第二高水平（仅比2018年少6吨）。我国央行连续9个月增持，黄金储备增加了95.8吨，占外汇储备总量的3%。
2019年前9个月，全球黄金ETF产品投资保持强劲的态势，黄金ETF和相似产品的流入量逆势而上，年度总量达到2885.5吨，同比增长401.1吨。由于美元黄金价格上涨至六年来的最高水平，黄金ETF流入量随之集中在第三季度。宽松的货币政策、全球地缘政治的不确定性以及趋势投资者的买入则是推动黄金ETF流入的主要因素。
对此，世界黄金协会中国董事总经理王立新表示，从本次数据来看，央行购金需求和ETF投资需求是2019年中国黄金年需求的两大亮点，特别是中国央行的黄金增持自2018年底以来实现了“十连涨”。
在全球黄金ETF的热潮下，2019年有三支新的黄金ETF产品在国内获批，国内黄金ETF的持仓量增至历史最高的170亿元人民币（约等于22亿美元）。王立新认为，这意味着中国的黄金ETF市场正愈发成熟。
报告指出，第四季度金价平均为1,481美元/盎司，这是自2013年第一季度以来的最高季度均价，以各种货币计价的黄金价格（包括欧元、印度卢比和土耳其里拉）均触及历史最高水平。
受金价的影响，2019年第四季度，全球黄金需求（金饰消费与金条投资）与2018年同期相比下降了19%，其中80%的下降来自于中国和印度这两大传统黄金消费巨头。全球黄金消费需求减少的主要影响因素是价格高、波动大的金价以及整体疲软的经济环境。
2019全年黄金总供应量小幅增长，主要原因是黄金回收量增加了11%，金矿年产量则略低，出现了10年来的首次下降。
全球黄金饰品需求较大
黄金资源十分珍贵，在自然界中的储量较低，在世界范围内的分布相对较广，澳大利亚、俄罗斯、南非、美国、印度尼西亚、巴西、秘鲁、中国、加拿大、乌兹别克斯坦等使目前世界查明黄金资源可控制的基础储量最多的国家。其中，我国黄金资源可控制的基础储量为2000吨，位居世界第八位。
黄金兼具商品与金融工具的双重特点，其需求可分为黄金饰品需求、投资用金需求、中央银行需求和工业用金需求四大类。从全球黄金需求的分布来看，黄金饰品需求和投资用金需求所占比重较大。2019年全球黄金饰品需求为2107.04吨，投资用金需求为1271.70万吨，中央银行需求和工业用金需求分别为650.32吨和326.62吨。
全球矿产黄金为主要供应源
根据美国地质调查局的统计数据，2019年全球矿产金总产量达到3300吨，其中，黄金产量过百吨的国家合计10个，分别为中国、澳大利亚、俄罗斯、美国、加拿大、印度尼西亚、加纳、秘鲁、墨西哥和乌兹别克斯坦。这些国家黄金产量合计约为2030.23吨，占2019年全球矿山黄金总产量的61.52%。
全球金价大幅上涨
2005年起，国际黄金价格持续上行，至2011年9月达到1900美元/盎司的历史高位后，此后至2013年4月中旬，国际金价在1500美元/盎司至1900美元/盎司之间的区域波动。2013年4月中旬以来，受全球经济形势前景预期及美国货币政策等因素的影响，国际黄金价格出现下跌，由2013年4月上旬的1560美元/盎司左右一路下跌至2013年末的1200美元/盎司左右，此后国际黄金价格在1100美元/盎司至1300美元/盎司左右宽幅震荡。
2019年度，国际黄金价格自年初以1282.40美元/盎司开盘，6月起黄金价格开始向上突破，2019年9月4日达到1，557.03美元/盎司，年末收于1，517.10美元/司。2019年度国际黄金平均价格为1395.60美元/盎司，同比增长9.84%。
截至2020年6月30日，全球央行启动新一轮宽松政策，利率下滑降低了黄金持仓成本，黄金作为对冲通胀和风险的工具受到市场追捧，全球更多的避险资金进入黄金市场，国际金价达到1732.43美元/盎司，国际金价进入快速上升通道。
山东省黄金储量最多
我国黄金资源的地区分布不平衡，东部地区金矿分布较广，类型较多。从金矿资源特点来看，主要以岩金为主，伴生金比重较大，难选冶金矿占比较高，小型矿床多，大型、超大型矿床少。根据《中国黄金年鉴2019》，2018年我国30个省(区、市)有黄金查明资源储量报告，黄金查明资源储量200吨以上的共有18个省级行政区，黄金查明资源储量合计为12845.55吨，占全国黄金查明资源储量的94.19%，其中四川地区黄金查明资源储量为458.40吨，占全国黄金查明资源储量的3.36%，位居第十一位。
我国黄金市场近年来消费总体保持增长趋势，但存在一定程度的波动，其中2013年黄金消费量最高，达到1176.40吨。2019年我国黄金消费量为1002.78吨，同比下降12.91%。2019年全国黄金实际消费量有所下降主要是受经济下行压力增大等因素影响，国内黄金消费疲软，尤其随着下半年黄金价格的不断攀升，黄金首饰消费出现下滑，未能延续上半年同比增长的趋势。
黄金产量连年下降
近年来，随着国家先后出台环保税、资源税政策、自然保护区等生态功能区内矿业权退出、矿业权出让收益政策、氰渣作为危险废物管理、矿山资源枯竭等因素的影响，部分黄金矿山企业减产或关停整改，2017年度黄金产量自2010年以来首次出现下滑。2017年全国黄金产量为426.142吨，与2016年相比，减产27.344吨，同比下降6.03%。2018年全国黄金产量为401.119吨，与2017年相比，减产25.023吨，同比下降5.87%。2019年全国黄金产量为380.23吨，与2018年相比，减产20.89吨，同比下降5.21%。虽然产量持续下滑，但中国黄金产量连续13年位居全球第一，近年来黄金行业积极响应新时代高质量发展要求，深化供给侧结构性改革，正经历由规模速度型向高质量效益型的转变。
2019年度，上海黄金交易所Au99.95黄金以年初283.80元/克开盘，2019年8月29日和2019年9月5日达到最高点360.00元/克，年末收于342.57元/克，年加权平均价格为308.84元/克。
更多数据请参考前瞻产业研究院《中国黄金行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》，同时前瞻产业研究院提供产业大数据、产业规划、产业申报、产业园区规划、产业招商引资等解决方案。