2020年1月~11月国际贵金属价格走势回顾

2020年国际黄金市场可谓是充分彰显避险属性的一年。2020年1月国际金价自1517美元/盎司开启上涨之路，虽在3月和4月因流动性短缺引发了暴跌行情，一度下探至1450美元/盎司，但很快得到修复，在8月初最高上探2075美元/盎司，创下43.10％的年内涨幅。与此同时，国际银价也在金银比高企的带动下一路上扬，由3月低点11.62美元/盎司快速上涨至8月的29.86美元/盎司，创下156.97％的涨幅。

疫情叠加美国大选黄金货币价值彰显

众所周知，2020年暴发了席卷全球的新冠肺炎疫情，这是推动贵金属市场持续数月上涨的主要原因。新冠肺炎疫情的暴发导致各国经济活动受限，这影响到一个国家的经济增长、失业人口增加及物价指数低迷。各国为了推动经济增长、稳定物价及充分就业，势必需要推出宽松货币政策向市场投放流动性，以及积极的财政政策刺激经济复苏。

信用货币体系下，信用背书的国家经济受到冲击一定程度上会凸显黄金的实物货币价值，而向市场投放流动的宽松货币政策导致的信用货币贬值也是推高黄金价格的重要因素。美联储在美国3月疫情集中暴发后，采取快速降息及无限量宽松货币政策，成为推动国际黄金价格快速上涨创下当前历史高点2075美元/盎司的关键所在。

当然，4年一次的美国总统大选也对黄金价格产生了波动空间超过100美元的作用。11月初，在美国大选结果最终明朗前的几个交易日，不确定风险的急剧增加导致黄金价格一度由1850美元/盎司连续上涨至1960美元/盎司，而就在拜登大比分获胜后的第一个交易日的美盘时段，随着总统不确定性风险的消散，贵金属也随之快速回落，再次回到起点1850美元/盎司附近振荡调整。可见，黄金对于重大风险事件高度敏感，涨也风险，落也风险。

资金流向与价格契合套利资金推动白银价格

黄金ETF市场的资金流向也与黄金价格的涨跌相契合。2020年3月至8月，在国际黄金价格一路上扬的同时，全球最大的黄金ETF-SPDR持仓呈现持续的净流入多达360吨，而在国际金价创下历史高点2075美元/盎司后，黄金ETF-SPDR持仓逐渐流出，至截稿时净流出约50吨。很明显，该市场的净流出仅占净流入的一小部分，说明市场投资者整体依然看好黄金价格未来趋势。

在国际黄金彰显避险属性的同时，国际白银的表现也是相当抢眼。那么，白银是否是比黄金更为保值的品种呢？答案当然是否定的。当前，国际金价已经创下了新的历史高点，但是白银价格远未到达历史高位的水平。从价格运行的轨迹上看，国际银价在今年疫情集中暴发之前一直萎靡不振，早在国际黄金价格呈现明朗的上涨趋势的态势下表现也相对低迷，金银比持续数年维持在80甚至100以上。

从属性上来说，白银的商品属性占优，长期趋势受实物供需影响更为明显。而在国际经济形势不甚乐观的情况下，实物需求相对供给低迷是导致国际银价此前低迷的主要原因。疫情之后，国际白银价格超过100％的涨幅并不能说明白银可以取代黄金成为最优的避险品种。因为，国际银价的上涨是建立在国际金价上涨趋势确立的基础上，并且是金银比高达120以上以后，大量套利资金涌入推动带来的高幅上涨。国际白银的上涨没有坚实的内在逻辑支撑，是国际黄金价格涨跌趋势的跟随者，且带有一定的暴涨暴跌投机属性。