上周贵金属市场全线收涨，大选的不确定性结合中东以及朝韩地缘政治引起的避险需求，给予了贵金属市场强劲的上涨支撑，在黄金持续上行后现货白银迎来金融属性补涨，现货白银五连阳，现货铂金震荡收涨，现货钯金震V形收涨。
国家统计局最新公布的数据显示，2024年9月社会消费品零售总额为4.11万亿元，同比增长3.2%。其中限额以上黄金珠宝类行业9月零售总额264亿元，同比下降7.8%，相比前两个月，9月份金银珠宝零售总额同比下降有所收窄，一定程度上或与“金九银十”销售旺季对黄金珠宝消费的拉动有关，但9月金银珠宝零售总额增速在16类消费类目中排名倒数第一，黄金珠宝消费仍然面临不小的复苏压力。
据世界铂金投资协会，铂金供需展望的供需缺口进一步加深。预测显示，供需缺口将持续至2028年。预计从2025年到2028年，铂金市场的年均短缺将达到24吨，相当于平均需求的9%。
从价格走势来看，现货白银目前上方的压力位在35美元/盎司处，下方的支撑位在MA5位置处。本周美国的宏观经济数据进一步了印证三季度经济的强劲，预计美联储年内将维持偏鹰的态度。当前格局下，贵金属价格上方上行空间持续打开，白银价格弹性更强，有望突破前高。本周将会公布美国经济景气报告褐皮书；美、英及欧元区国家PMI。现货铂金方面，上方的压力位在1025美元/盎司处，下方的支撑位在MA5位置处。现货钯金方面，上方的压力位在1100美元/盎司处，下方的支撑位在MA10位置处。就目前的情况来看，铂金钯金均位于长短期均线的上方，在贵金属价格普涨行情下，短期有望继续上行。
01
白银市场解析
国家统计局最新公布的数据显示，2024年9月社会消费品零售总额为4.11万亿元，同比增长3.2%，增速比今年8月上涨1.1个百分点，除汽车外的消费品零售总额3.66万亿元，同比增长3.6%。其中限额以上黄金珠宝类行业9月零售总额264亿元，同比下降7.8%，相比前两个月，9月份金银珠宝零售总额同比下降有所收窄，一定程度上或与“金九银十”销售旺季对黄金珠宝消费的拉动有关，但9月金银珠宝零售总额增速在16类消费类目中排名倒数第一，黄金珠宝消费仍然面临不小的复苏压力。9月规模以上工业增加值同比上涨5.4%，从环比来看，9月份规模以上工业增加值比上月增长0.59个百分点，分产品来看，9月太阳能电池、新能源汽车产品产量同比分别增长8.2%和48.5%。
行业经理人指数方面，最新的Solarzoom光伏经理人指数（10月21日）环比下跌2.15，最新值为120.63。分项来看，光伏产业链的中上游制造业经理人指数下跌2.88至192.19。下游制造业经理人指数下跌1.43至49.06。
白银实物投资需求方面，截至上周末(10月21日)，全球最大的白银ETF-iSharesSilverTrust持仓数为1.49万吨，环比上涨0.7%。
在Comex白银期货交易头寸方面，截至10月15日，非商业多头持仓环比下降2089张,当前多头持仓数为7万张。在非商业空头持仓数据上，空头持仓环比下降1406张，最新空头持仓为1.6万张。在净头寸方面，净头寸下降683张，最新净头寸为净多头5.4万张。
国内白银库存数据方面，上海黄金交易所的最新数据显示(数据截止10月18日)，上金所指定仓库白银库存为1322.34吨，周环比下降5.43%。根据上海期货交易所最新的数据，上期所白银库存为1201.03吨，周环比上涨7.94%。
上周白银境内外价差（以comex白银期货和上期所期货价格折算，单位按1公斤计算）周初开报于637.01元，最高至594.08元，最低至148.11元，最终收于148.11元。境内期现价差方面，周初报于25元，最高至54元，最低至-3元，最终收于22元。伦敦现货金银比本周开报于84.37，最高至84.49，最低至80.01，最终收于80.19。
上期所白银期货期权方面，上周沪银主力合约ATM期权的隐波上涨10.04%至35.19，日成交量上涨22.07%至73.26万张，日持仓量上涨140.42%至39.84万张，日认购持仓量上涨158.11%至42.67万张，日认沽持仓量上涨119.43%至21.26万张。
图1：SolarZoom光伏经理人指数
图2：白银期货非商业净头寸持仓周环比数
图3：上海期货交易所SHFE白银库存
图4：上海黄金交易所指定仓库白银库存
图5：伦敦现货白银价格与金银比
图6：上金所白银Ag（T+D）交易和持仓信息
图7：境内外价差与境内期现价差信息
图8：白银期货期权隐波及成交持仓量走势图
表1：白银递延合约交收货统计
02
铂类贵金属市场解析
根据世界铂金投资协会，铂金供需展望的供需缺口进一步加深。预测显示，供需缺口将持续至2028年。预计从2025年到2028年，铂金市场的年均短缺将达到24吨，相当于平均需求的9%。铂金供应端危机进一步显现。2024年，南非铂族金属（PGM）矿企因铂族金属一篮子价格低迷而采取了一系列应对措施，包括放缓产能提升进度、推迟项目实施以及关闭或维持矿山/矿井的保养状态。在2025年至2028年期间，生产商的供应指导中位值已减少了5%。需求端方面，预计2023年至2028年间，铂金在汽车行业的需求年复合下降率仅为-1%，显示出该行业的整体趋势依然具备韧性。投资需求方面，基于中国铂金条币需求的纳入，预计每年将增加4吨。预计2025年至2028年间，铂金的总投资需求将平均达到17.4吨。
国内汽车销售数据方面，乘联会的统计数据显示，乘用车市场零售82.3万辆，同比去年10月同期增长20%，较上月同期增长17%，今年以来累计零售1,639.7万辆，同比增长3%。全国乘用车厂商批发71.3万辆，同比去年10月同期增长20%，较上月同期下降2%，今年以来累计批发1,915.7万辆，同比增长4%。其中新能源车市场零售40.8万辆，同比去年10同期增长64%，较上月同期增长8%，今年以来累计零售754万辆，同比增长39%。新能源汽车批发销售38.3万辆，同比去年10月同期增长55%，较上月同期增长3%，今年以来累计批发829.3万辆，同比增长35%。单周销售数据方面，10月第2周，全国乘用车零售日均销售7.9万辆，同比去年同期上涨48%，环比上月同期上涨31%。全国乘用车批发日均销售8.1万辆，同比去年同期上涨47%，环比上月同期上涨21%。
铂金期货持仓数据方面，根据CFTC的数据，截至10月15日铂金期货非商业多头持仓环比上涨184张，最新的多头持仓为4.65万张。在非商业空头数据上，空头持仓环比下降4546张，最新的空头持仓为1.81万张。在期货交易净头寸上，净多头持仓上涨4730张，最新的净多头持仓为2.84万张。
钯金期货持仓数据方面，根据CFTC的数据，截至10月15日钯金期货非商业多头持仓环比下降345张，最新的多头持仓为0.45万张。在非商业空头数据上，空头持仓环比下降964张，最新的空头持仓为1.12万张。在期货交易净头寸上，净多头持仓上涨619张，最新的净空头持仓为0.67万张。
铂金境内外价差方面(以伦敦现货铂金人民币价格与上金所铂金价格计算)，周初维持在4.21元左右的水平，最高至11.31元左右的水平，最低至5.99左右的水平，最终收报于5.99左右的水平。
图9：中国乘用车市场零售数据
图10：中国乘用车市场批发数据
图11：铂金期货非商业净头寸持仓周环比
图12：钯金期货非商业净头寸持仓周环比
图13：伦敦现货铂金与钯金价格
图14：上金所铂金Pt9995交易信息
03
后市展望
从价格走势来看，现货白银目前上方的压力位在35美元/盎司处，下方的支撑位在MA5位置处。本周美国的宏观经济数据进一步了印证三季度经济的强劲，预计美联储年内将维持偏鹰的态度。10月17日，欧洲央行决定将三大关键利率均下调25个基点，这是今年内欧洲央行第三次降息，美元指数持续反弹。但考虑美国大选目前竞争激烈，带来的不确定性叠加地缘政治因素的避险需求，提供了上涨的强劲支撑。当前格局下，贵金属价格上方上行空间持续打开，白银价格弹性更强，有望突破前高。本周将会公布美国经济景气报告褐皮书；美、英及欧元区国家PMI。现货铂金方面，上方的压力位在1025美元/盎司处，下方的支撑位在MA5位置处。现货钯金方面，上方的压力位在1100美元/盎司处，下方的支撑位在MA10位置处。就目前的情况来看，铂金钯金均位于长短期均线的上方，在贵金属价格普涨行情下，短期有望继续上行。