有人把期权比作“保险”,卖期权叫做“卖保险”。这比喻也对，也不对。
先说不对的地方。现实生活中，无论是卖保险的人，还是买保险的人，都不希望“标的事件”发生。卖保险的人自不必说，买保险的人也不希望“标的事件”发生。期权买卖则不一样，卖期权的人固然不希望“标的事件”发生，可以稳收权利金；而买期权的人则相反，很希望“标的事件”发生。
保险是期权比较典型的一种，体现了期权的所有特征，用保险来说明期权是比较贴切的。
期权的本质就是：关于某个标的事件概率的对赌。
期权的特点是：卖方胜率高，但单次收益不大；失败次数少，但单次失败损失大。买方胜率低，但单次收益大；失败次数多，但每次损失有限。两者恰恰相反。
二、期权的价值
价格变化，其实就是某种不确定性。如果我们把这种不确定性定义为风险，我们交易期权，就是在交易风险。期权的外在价值越大，承担的风险就越大，价格就越贵；期权的外在价值越小，所承担的风险就越小，价格就越便宜。
三、期权交易方向
有人说，期权有四个交易方向：买看涨、买看跌、卖看涨、卖看跌。这种说法其实把事情复杂化了。要我说，就两个方向：买和卖。至于看涨和看跌，可以视为两个不同的交易品种。
所有的交易，实际操作只有两个方向：买和卖。
股票：买股票，卖股票。
期货：买期货，卖期货。当然，你也可以先卖期货，再买期货。
期权：买期权，卖期权。你也可以像期货一样，先卖期权，再买期权。
实际上，期权的操作跟股票极为相似，股票上涨我就买，下跌我就卖，期权也一样。
说一千，道一万，最终操作无非两字：买、卖。
四、卖方的优势
前面讲过，用卖保险的例子来说明期权很贴合。期权的卖方和保险公司有天然的相似之处：
（一）定期收保费；
（二）保险的事件发生的概率很小；
保险公司与期权卖方唯一不同的是：保险公司的条款是经过精算师计算过的，绝对有利于保险公司，保险合同一经签订，保险公司就躺赢。而期权卖方和买方双方的条款是市场决定的，没有绝对优势的一方。
（一）市场的发展形态有三种：上升形态、下降形态、震荡形态。期权买方只能在这三种形态中选中一种，才能赢利，而剩下的两种形态则归卖方。就是说，期权买方只有精准押中上升形态或下降形态中的一种，才能赢利，命中率是1/3。而卖方只要排除上升形态或下降形态中的一种，就可赢利，命中率是2/3。
这还只是把上升形态、下降形态、震荡形态等量齐观。实际上，根据测算，震荡形态占整个价格运动的70%～80%。我们假设震荡形态占整个价格运动的75%吧，加上上升形态和下降形态中的一半12.5%，就有87.5%。这样，期权卖方的胜率按正常情况就有80%以上了。期权卖方亏损的概率只有12.5%～20%左右。
五、卖方的劣势
去年美国有一个专做期权卖方的私募交易员，在卖出天然气期权的时候暴仓了。看他在视频上向客户说明情况时，声带哭腔，整个人完全崩溃，自信心荡然全无。他是资深的成功交易员了，2004年出版了一本《期权销售完全指南》，风靡美国。
对，这就是期权卖方的劣势！
巴菲特有个段子：
一支左轮六个弹舱，只在一个弹舱填一颗子弹，其他五个弹舱空着。装上子弹后，把弹舱的转轮随机转几圈，这样，左轮发射子弹的概率就是1/6了，也就是16.7%的概率。把这样一支只装一颗子弹的左轮手枪对着你的脑壳扣动扳机，给你100万美元，你干不干？按期望理论，100万×（1-1/6）=83.2万（美元），收益很高了。可是你把失败后的损失考虑上去，100×（1-1/6）-∞×1/6=-∞，后果太严重了。
这个段子可以用来提醒期权的卖出方。
（一）赔率虽然小，但是亏损额巨大，通常是以保证金的几倍、几十倍甚至上百倍；
（二）要忍受标的物价格波动，忍受标的物价格波动所造成的的浮动亏损。
第二款好理解，因为期权卖方就是靠承担风险、承受价格波动来赢取利润的。
第一款就有点令人费解了。期权卖方虽然胜率高，可以达到80%以上，可是收益是有限的。期权卖方的赔率却是无限的，而且处于正态分布的“长尾”（趋势交易者就是靠这个“长尾”赚钱）。它的亏损不是线性增长，而是指数型增长。有些期权卖家，可能几年来都稳稳当当赚钱，可能有一次不那么幸运，就会把几年来一点一滴积攒下来的钱，一下子全吐出来。
卖方的劣势正是卖方的软肋：
（一）逆市。比如现在是上升趋势，卖方卖出看涨期权，卖出看涨期权就等于做空。想想看，在上升趋势做空，有点交易经验的人都知道什么后果。
（二）突发事件，又称为“黑天鹅”事件。这种事情不能预知，只能在靠控制仓量、对冲来防范。
六、买方的优势
买方的优势就是趋势交易者的优势，赚取的是正态分布的“长尾”。
（一）虽然赔率在80%以上，但损失有限。
（二）胜率不高，可赢利额大，正如老话所说的“三年不发市，发市吃三年”。正确操作的话，一次趋势交易的盈利可以抵若干次损失还有盈利。
（三）自带杠杆。一般虚值期权比较便宜，在实际交易中都有十几倍的杠杆率。如果标的物是期货的话，期货本身又有杠杆，加上虚值期权的杠杆，杠杆率将会更大。行情越大，它的高杠杆的优势就发挥得越大，盈利增长呈指数状态。
七、买方的劣势
（一）前面已经说过了，三种形态中，买方必须精准押中上升形态或下降形态中的一种才能获利，而且对买方不利的震荡形态占了整个价格运动的70%～80%。
八、不要进入对方的“伏击圈”
综上所述，期权买卖的优势都是相对的，而且彼此互为优势，即卖方的优势就是买方的劣势，买方的优势就是卖方的劣势。它们各自有优势区域。进入了对方的优势区域，就是进入了对方的“伏击圈”。
卖方的优势区域：
（一）震荡行情，在这个行情既可以卖出看涨期权，又可以卖出看跌期权，即跨式双卖或宽跨式双卖。
（二）上涨行情，只能卖出看跌期权。实际上，卖出看跌期权等于“买入”，卖出虚值看跌期权等于“逢低买入”。
（三）下跌行情，只能卖出看涨期权。实际上，卖出看涨期权等于“卖出”，卖出虚值看涨期权等于“逢高卖出”。
卖方的陷阱之一是“逆市”：在上涨行情中卖出看涨期权，在下降行情中卖出看跌期权。
卖方的陷阱之二是“突发事件”：这个只能通过控制仓量，通过价差来防备。
我的期权交易系统主要是做卖方，我的避坑措施是：坚决不进入买方“伏击圈”，坚决不踏入陷阱，在上升趋势只卖出虚值看跌期权，在下降趋势只卖出虚值看涨期权。同时，买入高度虚值的看跌期权或看涨期权做防备，预防“黑天鹅”。
在仓量管理上，采取与期货系统相同的头寸，在极端行情下，“经受与期货相同的回撤”。
十、但不排斥买入期权。如果符合下面三种情况，可以考虑用期权代替期货做趋势行情：
（二）期权价格便宜，权利金＜3ATR的资金量。
（三）一些品种价格波动幅度巨大，用期货操作很难凑够足够的手数，比如股指期货。
这时候，可以：1.直接用期权；2.用期权合成期货。
在交易中，我比较欣赏三句话：“大巧不工”、“重剑无锋”、“制人而不制于人”。
大巧不工，指交易系统，也指交易操作。不工，就是不精美，不繁杂，看起来简单粗糙，没有诘屈聱牙的名词，也没有深奥的公式。大巧，就是遵循市场基本原理，从简洁的基本原理中推演出若干策略。这样的策略，可能不是最优化的，不是百用百灵，有时会失效，但是理论上站得住脚，概率上靠谱，简单直接，适用范围广，稳健性强。
举个例子。我们的期权交易系统中有“下降趋势卖出看涨期权”的策略。有位交易者在一轮很流畅的下跌行情中，利用技术知识，精确地判断了底部的点位，然后在那个点位卖出看跌期权，成功地抄到大底，吃到了最高的波动率。厉害不厉害？厉害，但不值得学。巧妙不巧妙？巧妙，但是小巧，不是大巧。
所谓的“大巧”是指什么？大巧是指理念上的先进。比如哥白尼的“太阳中心说”与托勒密的“地球中心说”，对我们来说没多大差别，有些实际应用托勒密的“地球中心说”还精密一点。但是，两者相比较，“太阳中心说”要简洁得多，没那么繁杂，不用那么多补丁。也就是说，在整体结构上，“太阳中心说”要比“地球中心说”简洁明了，还能解释一些“地球中心说”说明不了的现象。这就是“大巧”。它不一定是终极真理，但简洁、包容性广泛、应用范围大，不是最优，但是稳健性强。
“大巧”还指系统基于市场的本质原理，底层逻辑稳固。何谓“本质原理”？就是这个市场从业人员从实践中总结出来的、被大家所公认的、类似几何学的“公理”一样不证自明的规律。大家不敢违背这样的规律，根据这些规律来推演自己的胜算。
重剑无锋，是指交易风格，就是实力碾压一切。在风险度极低（价格波动/总资金）的条件下，用相对雄厚的资金承受价格波动，不追求花招，动作直截了当。比如：预防“黑天鹅”的措施就是价差，形势不对的直接动作就是止损，防控风险的措施就是仓量控制。
“制人而不制于人”，这句话出自《孙子兵法·虚实篇》。《李卫公问对》也有这样的说法，“千章万句，不出乎‘致人而不致于人’”。核心就是要争取主动权。
在交易理念上，主动权表现在如下三个方面：
（一）前瞻性。所谓前瞻性，就是平时多学习，对基本面有深刻了解。交易前有大致设想，详细的计划。交易时对可能出现各种状况有应对方案，“走一步，想几步”。
（二）坚定性。所谓坚定性就是对理念、信仰坚定不移，对交易系统的优点、缺点了如指掌，坚信不渝，对系统的错误理解包容。
（三）果断性。止损时坚决果断，不沉溺于“沉没成本”，不沦陷于不利局面，敢于舍弃，跳出僵局，放眼全局，把精力和资源聚集于主要矛盾和关键环节，动作干脆利落，不拖泥带水。
打个比方，一个品种头寸出现亏损超越警戒线了，最直接的动作就是平仓，把资金转移到更能发挥效用的地方，而不是为了拯救亏损头寸，大费周章，设计若干条腿的复杂价差策略来平摊、对冲，搞一系列复杂动作。最后，就算亏损头寸能保本退出，但耗费了大量精力和资金。更有可能，注意力被不利头寸锁住了，忽略了更有价值的机会。