联合金属网

人民银行2日进行333亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.50%，与此前持平；鉴于当日有2493亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼2465亿元。

回顾上周（11月25-29日），央行公开市场全周净投放流动性5180亿元。央行25日开展9000亿元MLF操作，逆回购转为净投放，尽管在跨月与政府债缴款等因素影响下，DR007升至1.77%，但流动性仍维持宽松，随后几日政府债缴款规模维持高位，周三后逆回购转为净回笼，但资金面进一步转松，分层现象也有所缓解，跨月当日DR001降至1.32%，创下22年8月以来的新低。

资金面维持宽松，资金价格延续下行。截至11月29日收盘，R001加权平均利率下行至1.4554%（相比11月22日回落15BP），R007加权平均利率下行至1.7908%（回落0.9BP）。DR001加权平均利率下行至1.3211%（回落14BP），DR007加权平均利率下行至1.6422%（回落0.3BP）。

华西证券首席经济学家刘郁对此分析称，由于MLF续做延迟至月末、央行加入买断式回购和买卖国债等更低成本资金投放方式、财政支出加快三个因素，11月末的资金利率趋于下行，甚至比月中上旬更加宽松，资金面“新月末效应”再度印证。

本周（12月2-7日）逆回购到期14862亿元，周五到期量相对较大（4790亿元）；政府债净融资额约为7043亿元，此前一周为7332亿元；同业存单到期量2448亿元，低于此前一周的4373亿元，到期压力下降。此外，11月末财政支出对12月上旬流动性转松形成明显支撑。

信达证券固定收益首席分析师李一爽表示，本周逆回购到期规模降至14862亿元；周一政府债缴款规模达到3565亿元，创历史单日新高，且12月5日为上旬缴准日。在本周约7000亿元净缴款落地后，年内政府债净缴款预计仅在6600亿元左右，压力将大幅减轻，央行年内降准的概率进一步下降。尽管本周逆回购到期和政府债缴款压力仍然偏高，但央行可能仍会通过引导大行融出来削峰填谷，资金面出现大幅波动的概率有限，DR007或仍将维持在OMO利率上方。

展望12月，华西证券指出，从季节性规律来看，12月资金面波动因素主要来自于跨年，年末资金利率显著上行。此外，据测算12月政府债净发行约1.1万亿元，环比回落约7000亿元，12月整体供给压力不大。在新“月末效应”下，预计央行也将通过投放买断式回购、买入国债等方式投放更低成本的中长期稳定资金，且12月仍有一次潜在降准25-50BP的机会，预计资金面大幅收紧的风险可控。

值得一提的是，11月29日，市场利率定价自律机制发布“非银同业活期存款利率纳入自律管理”倡议，存单利率大幅下行。广发证券预计，地方债供给高峰已过，年底流动性环境趋于宽松，央行降准降息仍有空间，若降准政策落地，存单利率有望明显下行。