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2013.05.15
（一）套期保值原理
1．套期保值的涵义
套期保值（hedging）是交易者将期货交易与现货交易结合起来，通过套做期货合约为现货市场上的商品经营进行保值的一种交易行为。这里所说的“套期”，主要是指同一生产经营者在现货市场上买进或者卖出一定数量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或者买进与现货品种相同，数量相当，当方向相反的期货商品（期货合约），以期在现货市场发生不利的价格变动时，达到规避价格风险的目的。
2．套期保值的经济原理
套期保值之所以能够取得保值的效果，主要是基于两个基本原理：
（1）期货价格和现货价格的同向性；
（2）期货价格和现货价格的趋合性；
3．套期保值的操作原则
（1）交易方向相反原则
（2）商品种类相同或相近原则
（3）商品数量相等或相近原则
（4）月份相同或相近原则
对黄金生产企业，为了保证已经生产或尚在生产过程中准备提供市场出售商品的经济利润，可采用套期保值的交易方式降低价格风险，即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货作为保值手段。
对黄金经营企业，他所面临的市场风险是商品收购后在未转售时商品价格下跌，致使经营利润减少甚至亏损。为规避此类市场风险，经营者可采用套期保值方式进行价格保险。
对黄金加工企业，市场风险来自买和卖两个方面。他既担心原材料价格上涨，又担心成品价格下跌，但只要将所需的材料及加工后的成品都进入期货市场进行交易，那么他就可以利用期货市场进行综合套期保值，解除后顾之忧，锁定加工利润，从而坦然进行加工生产。
（三）黄金期货套期保值操作策略
1．买入套期保值
买入套期保值就是指套期保值者先在期货市场上买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，即预先在期货市场上买入，持有多头头寸。然后，当该套期保值者在现货市场上买入现货商品的同时，在期货市场上进行对冲，卖出原先买进的该商品的期货合约，进而为其在现货市场上买进现货商品的交易进行保值。因为套期保值者首先在期货市场以买入方式建立多头的交易部位，故又称多头套期保值。
（1）适用对象及范围
a．加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨的情况；
b．供货方已经跟需求方签订好现货供货合同，将来交货，但供货方此时尚未购进货源，担心日后购进货源时价格上涨。
c．需求方认为目前现货市场的价格很合适，但由于资金不足或缺少外汇或一时找不到符合规则的商品，或者仓库已满，不能立即买进现货，担心日后购进现货，价格上涨。稳妥的办法是进行买期保值。
（2）案例：
某黄金首饰销售企业接到一批50公斤黄金首饰定单，对方要求按现价（售金企业当时销售价160元/克）预付20%的货款，2个月以后交货，届时按订购价货款两清，黄金市场时价148元/克。由于该黄金销售企业资金短缺，无法购入足额的黄金，10天后才有一笔应收帐款到位，此时，黄金价格是一种上涨趋势，该企业为防止未来10天内价格大幅上涨，因此预先在期货市场买入50手开仓，到真正购入现货时，将预先在期货市场买入的50手多头平仓。
分析：
a．如果金价上涨到154元/克，则该黄金销售企业在现货市场多支付采购成本（154-148）×50×1000=300000元；在期货市场盈利（154-148）×50×1000=300000元
b．如果金价没有上涨，则该销售企业没有损失；
c．如果金价下跌到145元/克，则该黄金销售企业在现货市场少支付采购成本（148-145）×50×1000=150000元；在期货市场亏损（148-145）×50×1000=150000元
可见，不管未来价格怎么样变动，该企业都锁定了利润，达到了保值的目的。
（3）买入套期保值的利弊分析
利：a．买入套期保值能够回避价格上涨所带来的风险；
b．提高了企业资金的使用效率；
c．对需要库存的商品来说，节省了一些仓储费用、保险费用和损耗费。
d．能够促使现货合同的早签订。
弊：失去了由于价格变动而可能得到的获利机会。
2．卖出套期保值
卖出套期保值是指套期保值者先在期货市场上卖出与其将要在现货市场上卖出的现货商品数量相等，交割日期也相同或相近的该种商品的期货合约。然后，当该套期保值者在现货市场上实际卖出该种现货商品的同时或前后，又在期货市场上进行对冲，买进与原先所卖出的期货合约，结束所做的套期保值交易，进而实现为其在现货市场上卖出现货保值。因其在期货市场上首先建立空头的交易部位，又称为空头保值或卖空保值。
（1）适用对象与范围
a．直接生产商品期货实物的生产厂家、农场、工厂等手头有库存产品尚未销售或即将生产、收获某种商品期货实物，担心日后出售时价格下跌。
b．储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售或储运商、贸易商已签订将来以特定价格买进某一商品但未转售出去，担心日后出售是价格下跌。
c．加工制造企业担心库存原料价格下跌。
某金矿06年6月发现黄金价格有进一步下跌倾向，经企业经营管理团队协商，决定于在国内黄金价格169元/克时，在期货市场预先销售未来4个月出产的黄金200公斤，建立空头仓位200手，做套期保值交易。到真正卖出现货时，将预先在期货市场卖出的200手空头平仓。
a．如果金价下跌到150元/克，则该金矿在现货市场少收入（169-150）×200×1000=3800000元；在期货市场盈利（154-148）×50×1000=3800000元
b．如果金价没有下跌，则该销售企业没有损失；
c．如果金价上涨到175元/克，则该金矿在现货市场多收入（175-169）×200×1000=1800000元；在期货市场亏损（175-169）×200×1000=1800000元
（3）卖出套期保值的利弊分析
利：
a．卖出套期保值能够回避未来现货价格下跌的风险。
b．经营企业通过卖期保值，可以使保值者能够按照原先的经营计划，强化管理、认真组织货源，顺利的完成销售计划。
c．有利于现货合同的顺利签订。
弊：放弃了日后出现价格有利对获得更高利润的机会。
与上述卖出套期保值可类似应用的有：用金商保证正常生产留有的库存黄金、加工企业（含精炼厂）未来即将加工出来先卖掉的流水线上合质金、进出口企业已经购进但按合同规定未来一定时期交货的预购金、工业用金商的库存金、商业银行借金还金的借出金、个人藏金、私人贩金者购金时进行定价、旧金回收者定价、首饰零售商柜台上的存量首饰、为防未来价格下跌所采取的措施。