上周五，美国5月非农数据准时发布，数据显示，5月季调后非农就业人口远高于市场预期的19万，增长33.9万。结合早前美联储官员发言，这一番增长很有可能促使美联储放弃降息。但与非农数据相比，5月美国失业率同样创下半年来新高，达到3.7%，高于市场预期3.5%以及前值3.4%。背离的数据也使黄金市场迎来了较大幅度的震荡。
一、黄金如期筑顶，让子弹继续飞
5月以来，我们在年初节目及当月节目中反复预警现货黄金进入重要周期拐点，5月3日美联储利率决议加息25个基点的浪潮下，黄金借此热度神奇登顶。但本月，就在多数人还沉浸在金价推高的氛围中时，黄金多头骤停，短短一个月内，现货黄金价格从2076附近一路回落至1936附近，幅度高达139美金。
本月市场，美元指数下行至100.78附近后展开强力上行，处于全力上行之中。现货黄金和现货白银持续出现大幅回落，走势单边下行特性非常明显，空头下跌还在进行之中，让子弹继续飞。
二、面对枪金就业，通胀甘愿屈居第二
1.就业数据枪金，通胀回落放缓
美国劳工部5月初公布的数据显示，美国4月新增非农就业25.3万人，好于预期。同时美国4月失业率预期外下降至3.4%，显示美国劳动力市场仍然强劲，使美联储政策面对的选择更加复杂，短期降息概率或更低。
在通胀方面，美国4月CPI继续小幅度回落，数据录得同比上升4.9%，连续第10次下降；美国4月核心CPI，同比上升为5.5%，低于前值的5.6%。CPI及核心CPI双双出现下幅度回落，核心的通胀的韧性依然很足。
2.四月非农，服务业贡献较大
从新增非农就业的行业结构看，4月份私人部门仅1个行业就业减少，批发业就业减少0.22万人，其他行业就业都实现增长。
3.职位空缺回落，就业市场需求有下降
职位空缺率较之前的高位继续回落，最新的数据为5.8%，较前值下降0.2个百分点。就数据来看，每一个失业的人平均面对1.6个潜在的就业机会，虽然当前劳动力市场表现的较为强劲，但放缓趋势已经开始。
4.本月初请、续请失业金人维持低位，用工需求有弹性
截至5月20日当周，美国初请失业金人数增加了4000，至22.9万，低于预期的24.5万人，前值经修正后下降至22.5万人。
三、金价筑顶后的运行规律
五月初至月底，黄金价格回落运行区间达140美元，高位逐步下行呈现出了以下三种规律。
1.金价回落，趋势特征明显
2.金价回落，五浪结构明显
本轮回落来看，呈现标准的五浪回落结构，目前运行至第五浪中。第一浪为2075-2000附近，第二浪回升浪2000-2048，第三浪下行幅度最大为2048-1952，第四浪为1952-1984附近，第五浪为1984---当前的回落阶段。
3.金价回落，等比结构明显
本轮回落高位极端的M头颈线破位多头叠加经济数据产生，且回落等比区间非常标准。经历的第一个M头，是图左边红色虚线部分，结构的形成是由非农数据引发跌破颈线位，等比结构为2030-2058达28美金，往下2030-2000也正好28美金，并恰好到达止处止跌。
第二个M头等比结构为红色粗线部分，2000关口为颈线位，等比区间为2000-2048，往下是2000-1952，区间均为48美金，破位2000关口，是由零售销售数据利多不涨，其后破位形成，止跌点也正好位于1952。依据此规律推导，第三个等比结构规律有两种：1是2000-2072-1925，以75美元等比波动结构推导
四、5月以来，美指为何走强？
1.非农强劲、通胀放缓，美联储加息预期再起
由于4月就业数据实现了超低的失业率，及录得较好的非农就业数据，使劳动力市场的表现让人振奋。5月10日公布的最新美国4月CPI继续小幅回落，但幅度已经极度放缓。加之美联储鹰派发言，综合因素导致美元指数逐步走强。
2.美国服务业、制造业PMI反弹，美国经济仍具韧性
美国制造业PMI自去年年末以来回升至50荣枯线以上，凸显在居民需求仍较为强劲，美国工业生产具备较强韧性。虽然5月受影响再次略有回落，但整体依然强于欧元区及英国。
此外美国服务业PMI反弹保持持续强劲态势，从居民零售销售数据来看，在规模较大的超额储蓄作用下，美国居民消费仍远强于海外其它发达经济体。
3.美元指数走强压力，随着货币政策放松而缓解
美元指数近期走强，与近期的经济数据表现及美联储结束加息预期有较大关系。高通胀及银行危机面前，美联储货币政策的走向已经到达即将转向的时候，因此美指未来将会随着货币政策逐步宽松而进一步走弱，随着停止加息到降息预计的来临，美指预计还将再次考验下方100关口。
五、美联储货币政策的“松”与“紧”
我们从历次美联储货币政策结束加息的节点来看，结束加息的时机通常一方面是通胀数据处于回落中，目前CPI4.9%，离目标距离稍远。另一方面，从失业率来看，均是出现劳动市场较为强劲的情况，从目前情行看失业率的表现与历史上的前几次比较接近，劳动力市场已经有所表现。
5月19日在美国银行业危机持续发酵和债务违约的迫近下，美联储主席鲍威尔19日暗示，可能在6月的货币政策会议上暂停加息。不过他也指出，美联储尚未做出最终决定，未来将依据经济数据做决定。但本月内美联储多位官员发表了着鹰派言论，因此美联储的货币政策充满的悬念。
目前来看，有下面三种情况：
第一种就是6月结束加息，后续开始进入降息周期内，由于当前通胀还较远，这种概率偏低。
第二种是本次继续加息，直到通胀破4后开始转为降息，由于银行业问题，在债务上限问题解决后，此种概率占一定比例。
第三种是先暂停加息，其后再次加息，并随着通胀的回落进入到降息中。我个人认为第三种的可能性会偏大。
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