导语：如何才能写好一篇投资收益分析，这就需要搜集整理更多的资料和文献，欢迎阅读由公务员之家整理的十篇范文，供你借鉴。
关键词：绿色建筑；成本；效益；可行性
Abstract:CurrentlythedevelopmentofChina'sconstructionmarketisinaccordancewiththedirectionoftheworld'sgreenlivingenvironmentconstruction，andisregressingtowardsthedirectionof"greenbuilding".Greenbuildingisabroadconcept;greendoesnotmeanhighcost.Thispaperanalysisincrementalcostandeconomicprofitinoperationofgreenbuildingcomparedwithordinarybuilding,soastoraiseawarenessoffeasibilityofgreenbuildingproject..
Keywords:greenbuilding;cost;profit;feasibility
1绿色建筑基本介绍
绿色建筑是指在建筑的全寿命周期内,最大限度地节约资源(节能,节地,节水,节材),保护环境和减少污染,为人们提供健康,适用和高效的使用空间,与自然和谐共生的建筑。绿色建筑的内涵包含了三点，一是节约资源和能源，强调减少各种资源的浪费；二是保护环境，强调的是减少环境污染，减少二氧化碳排放；三是满足人们使用上的要求，为人们提供“健康”、“适用”和“高效”的使用空间。
目前，我国国内绿色建筑的评价主要是以《绿色建筑评价标准》GB50378-2006为依据，广东省在进行了广泛调研和技术研究的基础上编制的《广东省绿色建筑评价标准》DBJ/T15-83-2011，已于2011年7月15日起颁布实施。
2广州地铁运营指挥中心创建绿色建筑的必要性
2.1创建绿色建筑符合广州地铁绿色形象。
广州地铁一贯以来践行“绿色环保、低碳节能”的理念，运营指挥中心园区创建绿色建筑内涵与以上理念非常吻合，创建绿色建筑进一步提高广州地铁的绿色形象。
2.2具有较高的宣传效应，提高地铁品牌价值提升，对地铁物业具有良好的示范意义。
项目所处地为广州新城市规划“东移”轴和“南移”轴的过渡地带。琶洲地区将发展成为商业居住生活功能的RBD型、生态型的新城市中心。目前琶洲尚未有建筑创建绿色建筑，本项目力争成为琶洲首位、高等级的绿色建筑，将具有极大的社会宣传效益，有利于提升地铁品牌价值，为广州其他地铁物业创建绿色建筑起到良好的示范作用。
2.3为工作人员提供健康、适用和高效的使用空间。
绿色建筑以人、建筑和自然环境的协调发展为目标，在利用天然条件和人工手段创造良好、健康的工作环境和居住环境。本项目创建绿色建筑，将提高工作人员的舒适性，提高工作人员的工作效率。
2.4减少运营成本。
绿色建筑相比普通建筑会减轻建筑对环境的负荷，即节约能源及资源。采用节能的建筑围护结构、高效的系统设备、节能灯具和控制系统和智能楼宇化控制系统将大大降低项目运营中的费用。
3.1投资成本
指挥中心总建筑面积22.7万平方米，若整个园区以创建三星绿色建筑为目标，根据《绿色建筑评价标准》的要求，需要增加或改进10个项目，所需增加建设投资如下：
表3.1指挥中心园区创建三星绿色建筑增加投资
3.2运营陈本
运营成本包括设施的维修维护费、设施设备全生命周期的其他费用，费用估算如下：
表3.2绿色建筑运营费用
3.3财务成本
按照等额本息还款计算方法，假设贷款期限为15年，对整个园区均以三星级绿色建筑进行创建目标的投资总额5610万元借款有以下还本付息计划表：
表3.3还本付息计划表
统计得到，本项目15年的利息总额为3408万元，折合每年利息为227万元。
3.4经济效益
3.4.1节能量估算
园区总建筑面积为22.7万平方米，其中办公建筑面积为13.5万平方米，商场面积5.6万平方米，公寓面积3.6万平方米。参考2009年全省国家机关办公建筑和大型公共建筑电耗状况的统计结果，其中非政府机关办公建筑的单位建筑面积每年耗电量83kwh/m2，商场建筑单位建筑面积每年耗电量138kwh/m2，居住建筑单位建筑面积每年耗电量37kwh/m2。三星级绿色建筑预计节能率达到60%的标准，则园区内绿色建筑的节能量为405万Kwh，按照商业用电电费为1.2元/Kwh，每年节约电费：486万元。
3.4.2绿色建筑物业价值增加费用估算
本项目出租的写字楼面积共为6.6万平方米，其中运营指挥中心大厦的出租部分面积约为2.4万，写字楼4.2万，参考琶洲办公楼的保利世贸E座的租金为100元/平方·月，假定园区内办公楼的出租率为80%。园区的绿色写字楼相比非绿色建筑写字楼的租金增量费用为：[6.6万平方×100元/平方·月×12月]×0.8×0.08=506万/年。
3.5投资收益分析
综合以上分析，考虑本项目的初始投资成本、运营过程中的设施设备运营成本和全生命周期的其他费用，在收益方面考虑经济效益、社会效益，列出不同等级绿色建筑投资分析见表3.5。
表3.5投资收益分析表
4小结
本项目创建三星绿色建筑增加建设投资5610万元，仅考虑节电的经济效益和物业价值增加，投资回收期为9.8年。投资回收期较短，产生的经济、社会效益明显。
参考文献：
[1]《绿色建筑评价标准》GB50378；
一、高等教育阶段人力资本投资与国民经济增长的关系
二、人力资本投资成本在高等教育阶段的分类
三、高等教育阶段人力资本个人投资的成本
四、高等教育阶段人力资本个人投资的收益
五、高等教育阶段人力资本成本收益分析的意义
1.通过高等教育阶段人力资本投资成本收益分析提高资源的利用率。在某一特定阶段，一个特定主体面对某一问题时，其掌握的资源总是有限的，有限的资源必须投入到最适合它的领域，才能为个人和社会创造最大的价值，教育资源在此方面尤为突出，财力要合理分配，适学年龄也非常狭窄，稍纵即逝。我国目前仍处于经济高速发展期，需要兼顾积累和消费，政府对教育的投入也是有限的，公共教育资源更需要合理分配，实现效益最大化。目前我国高等教育投资相对不足，导致社会高素质人才比重偏低，社会劳动生产率偏低，缺乏科技创新活力，难以满足日益发展的社会主义市场经济对劳动者的要求，导致传统产业难以升级，新兴产业难以壮大，企业缺乏核心竞争力，社会经济发展模式单一，沦为国际产业链最低端的加工者，在国际竞争中处于随时岌岌可危的劣势。
2.通过高等教育阶段人力资本投资成本收益分析，树立为了产出而投入的教育思路。个人和国家都要量入为出，通过合理预计未来的收益，理性决定现阶段的教育投入。教育是一项长期投资，是一项战略投资，但仍然需要更多聚焦在市场需求和可预见期间的产出问题上，以市场需求引导投资。
关键词：养老保险；基金；投资
可用于养老保险资金投资的工具分两大类，一类是金融工具，一类是实体资产。金融工具主要包括银行存款、债券、股票、基金及衍生品等，实体资产包括能源、矿产、基础设施、公用设施和生产性企业等。养老保险资金在制定投资策略时，必须综合比较各种资产收益情况，分析影响收益率的宏观经济因素和行业产业特点。
一、金融资产投资收益分析
养老保险基金可投资的金融工具包括银行存款、股票、债券、基金及衍生品。这些金融产品的收益水平最终要靠实体经济来支撑，各自的收益率在经济周期的不同阶段有不同的表现。
从图1和表1可以看出，中国金融市场同样遵守“高风险，高回报”的规律。股票市场的回报率最高，但风险也最大；社保基金由于采用组合投资的策略，所以其回报率较股票低，但风险相对分散。银行存款和国债，扣除通胀因素外，真实收益水平很低。很多研究表明，中国资本市场存在突出的结构性和制度性矛盾，远非有效市场，故“有效市场理论”在中国资本市场的适用性有限。而无论市场有效与否，资本市场最终将反映宏观经济的运行状况，故考察各类金融资产的收益情况，须从对宏观经济的分析入手，也就是说从考察经济周期开始。
（一）资产收益率与经济周期的关系
1.资产收益率与经济周期关系的理论分析。经济周期由经济运行的内在机制决定，本身不可避免。许多资本主义国家都试图消灭经济周期，无论是政府干预理论，还是自由市场理论，最终结果均告失败。解释经济周期的理论很多，但针对中国的实际，本文通过考察产业利益分配转移来解释经济波动。
企业是市场经济最基本的生产单元。企业作为理性经济人，追求经济利润最大化，在利润或利润率增长时会扩大生产，宏观经济就表现为增长和扩张；在利润或利润率降低时会减少生产，宏观经济就表现为衰退和萎缩。因此，企业利润或利润率的增减很大程度上能反映经济波动状况。
按产业链划分，中国产业可分为上游产业和下游产业。上游产业主要是基础性生产行业，多数企业居于垄断地位，生产中间产品；下游产业主要是直接面向市场的商品制造企业和服务业，市场竞争比较充分。总的生产利润会在上下游产业之间进行分配，而不同的分配结果会导致经济周期的出现，进而对各种资产收益水平产生不同的影响。
在经济复苏阶段，社会生产水平处于潜在产出水平之下，此时国家一般会采取积极的财政政策和宽松的货币政策来刺激经济，而且经过危机洗礼之后，生产要素大量闲置。市场需求逐步恢复，导致商品价格回升，下游企业有利可图，就开始扩大生产规模，但并不会引起上游企业大幅度提高中间产品的价格，于是更多的企业加入生产，宏观经济趋向繁荣，社会产出水平逐步提高，最终会跨越潜在产出水平的临界点，达到繁荣阶段。在此期间，生产性企业数量的增多、生产规模的扩大、商品周转速度的加快，都会带动上市公司盈利水平的上升，这也意味着股票和企业债券投资回报率的上升。
2001―2002年，中国股市持续走低，上证指数收益增长率均为负值，而同期中国宏观经济走势向好，名义GDP增长率分别为8.3%和9.1%，股市这张“晴雨表”并未反映宏观经济的趋势，反而表现出中国资本市场的体制性缺陷，如上市公司质量普遍不高，市场容量小，市场投机盛行，“政策市”，股权分置及对未来国有股解禁流通的不确定性等。资本市场中的上述缺陷，导致整体价值投资功能不强，理性的长线投资少，非理性的短线投机资金多，稍有些风吹草动，市场就会大起大落。如中国股票市场的换手率远远高于其它国家的水平，高换手率使市场经常处于超买状态，推高市盈率，加大了市场风险。
在经济进入衰退阶段之后，伴随着央行持续加息和通货膨胀的消退，要进一步减持股票和股票类基金投资的比例，增加银行存款的比例。
在经济进入萧条之后，伴随着央行降息的来临和宏观经济向好的预期，可适度增持股票、债券和证券类基金的比例，减少银行存款的比例。
（二）行业选择与资产收益率
从前面的分析得知，在经济周期的各个阶段，养老保险基金的资产配置结构和比例要作相应的调整，以使基金在经济周期内的整体收益率达到最大，这是一种中短期的战术配置方法。在完成战术配置之后，具体到金融产品的选择，无论是股票、债券、股票型基金、债券型基金或是指数基金，都涉及到对这些金融产品所处行业的分析，我们将必须重视行业选择对资产收益率的影响。
就中国情况而言，行业回报的特点与世界范围内的情况相似。以工业为例，能够获取高额而且稳定回报的行业集中在能源（如石油和天然气开采业）、金属（如黑色金属矿采选业、有色金属矿采选业）、采矿（如煤炭开采和洗选业）、烟草、医药、电力等③（见表4），这些行业由国家垄断或控股经营，所提供的产品需求弹性小，因此能够获取超出市场平均利润的垄断利润。
二、实业投资收益分析
由于中国资本市场尚未成熟，进入市场的资金有相当的部分没有进入实体经济，这就违背了权证融资的初衷，资金的实际利用率很低。规模庞大的养老保险资金不应该加入资本市场“博傻”的游戏，而是应该通过促进实体经济的增长来获得稳定且丰厚的收益。因此，实业投资应该是相当长时期内养老保险资金重点选择的投资领域。就各自作用而言，国债和银行存款立足于保值，权证投资和实业投资则致力于增值。这就需要对现有的政策有所突破，扩大实业投资的范围和资金量，只要选择合理，实业投资是能够获得稳定且丰厚的收益的。
在实业投资领域，全国社保基金理事会的尝试为我们提供了很好的借鉴。
到2008年底，社保基金已经投资了4家股权投资基金，中比基金、渤海产业基金、弘毅投资基金和鼎晖投资基金。另外，社保基金还投资交通银行100亿元、中国银行100亿元、工商银行100亿元，京沪高速铁路股份有限公司100亿元④。这些投资都获得了很好的收益。尤其在2008年，当社保基金整体收益率为-6.79％，长期股权投资收益率仍达到11．26%的高水平（见表5）。
从现实分析，实业投资也大有可为。前文分析过，金融资产配置时要重点考虑带有垄断性质的行业包括能源、矿产、基础设施、公用设施、医药等，在实业投资方面，这些行业同样是投资的重点，而且部分行业还涉及国家产业安全，是国家产业发展战略的重点，投资意义重大。除此之外，还有一些成长性、创新性好的企业，尽管存在投资风险，养老保险资金还是应当适度介入。
（一）战略型产业投资
战略型产业包括能源、矿产、粮食、原材料等，事关国家经济命脉和产业安全。
如石油，被喻为“工业的血液”、“黑色的金子”，其保值增值的潜能大于黄金。而中国又是世界第一大能源进口国，对进口石油的依存度接近60%（见图4）。国际油价的剧烈波动严重威胁着中国的石油安全。现在中石油等国内石油企业开始积极开拓海外油气市场，掌控更多的资源以提高中国在油气方面的议价能力⑤。养老保险资金可以积极参与到这一过程中来，参与海外石油的开采和购买。
又如粮食产业，除关系国民吃饭问题外，还具有广阔的市场空间和丰厚的利润回报。美国前国务卿基辛格曾在20世纪70年代说过，控制了石油，你就控制了国家，而控制了粮食，你就控制了人类。联合国贸易和发展组织的《2009年世界投资报告》显示，当前全球投入农业的外资总量增长迅猛，而对发展中国家的投资成为去年跨国收购的主力军。近年来，国外资本看中中国粮食产业的巨大潜力，开始大举进军中国粮食产业的流通环节和生产加工领域⑥，如高盛通过收购双汇、雨润两家肉类加工龙头企业开始打入了中国市场，而益海嘉里旗下的金龙鱼、口福、胡姬花等小包装食用油品种，已经占据了近四成的市场份额，70%的食用油都进了跨国公司益海嘉里的仓库。国际四大粮商已经控制了中国85%的大豆加工总量。由于缺乏资本的支持，中国粮食产业的生产、加工、流通等环节无法有效整合，无力与实力雄厚的国际粮商展开竞争。而要完成兼并、重组、技术升级改造等一系列步骤，养老保险资金可以主动参与并能大有作为。
（二）公用事业型产业投资
公用事业主要包括公共交通、邮政、电讯、城市供水排水、热力、供电、供气等。这些行业一般由国家垄断经营，收益稳定。部分项目收益率非常高。在公路行业投资方面，如昆玉高速，10年累计收费18.75亿元，投资收益率达81.53%，创造了良好的社会效益和经济效益。即使在2008―2009年经济危机期间，公路行业净利润率也保持在较高的水平（见表6）。
又如，火电行业，从1994―2007年，年净利率都在10%以上（见图5）。2008年受经济危机影响，净利率暂时为负值。但很容易看到，随着经济危机退去，宏观经济向好，对电力的需求恢复，其收益率又会回复到高位状态。
对于公用事业项目，养老保险资金可以通过贷款、入股、购买债券的方式进行投资。
（三）成长创新型产业投资
由于中国目前正在推行国家创新战略，而根据发达国家的经验，最具创新活力的是广大中小企业，现在很多巨型企业都成长于中小企业，像微软、朗迅等。在中国，广大中小企业在现有的金融体制下很难获得银行及资本市场的资金支持。因此，养老保险资金可以通过产业投资基金或信托投资的方式来选择有发展潜力的创新型企业进行投资，待其发展壮大后再退出从而获得高额的回报。选择退出的方式要有三种：一是所投资企业在创业板或主板上市；二是通过兼并、重组等方式出让股权；三是企业发展壮大后从产业基金手中回购股份。产业投资基金的投资期限通常为3－7年，完全符合养老保险资金中长期投资的要求。
注释：
①数据援引自：杨文进：《微观视角的宏观经济形势分析》，《当代财经》，2009年第7期。
②但本文不主张社保基金进入商品房市场逐利，以加剧地产泡沫的膨胀，况且这是以加重民生负担为代价的。可行的选择是进入保障性住房建设，如廉租房、棚户区改造等，既能获取长期而稳定的收益，又能改善民生。
③这些行业受经济形态变化的影响并不大，在绿色经济、低碳经济推行之后，行业的生产成本肯定会增加，但由于其处于产业链的上游，很容易向下游转嫁生产成本，所以其利润并不会受太多的影响。
⑥钟庆君：《外资进入我国粮食领域：一个不能漠视的问题》，《红旗文稿》，2009年第10期。
［1］杨文进.微观视角的宏观经济形势分析［J］.当代财经，2009，（7）.
［2］王欧，刘彬.现阶段我国资本市场的基本特征［EB/OL］.，2009-10-08.
BenefitAnalysisofDifferentAssetsInvestmentofChina'sEndowmentInsuranceFund
ZhangXing
（DepartmentofHumanResourcesandSocialSecurity,SocialSecurityInstitute,Beijing100029,China）
[关键词]人力资本；投资；收益；企业员工；激励机制
企业通过激励资源的优化组合能够激发员工提升自我人力资本储量的主动性和积极性，从而提升企业总的人力资本储量，并能促进员工最大限度地发挥人力资本的潜能，为企业创造财富。本文结合企业人力资本投资现状，指出了其发展中存在的问题，简要阐述了激励机制创建对人力资本投资收益的意义，并对如何优化激励机制做出有益探索，以供广大工作同仁借鉴参考。
1困境：企业人力资本投资现状
就像货币不等于资本一样，员工的知识储备、技术水平也不能等同于人力资本，只有将其投入生产并带来增值的情况下，才能称为人力资本。换言之，企业员工自身的知识理论、技能只能表明其具有将这些因素作用于企业并为之创造价值的潜能，而这种潜能的发挥还需要以一定的主客观因素为前提。从主观角度来看，员工主体是否有充分施展其潜能为企业创收的意愿和行为；从客观角度来看，企业是否支持、鼓励员工发挥其潜能。
2反思：构建员工激励机制的意义
2.1良好的激励机制有助于激发员工自我人力资本投资的意愿
人力资本的主体是员工自身，知识理论、技能水平等潜能离不开员工这一现实载体，从人力资本获取与提升的过程来看，其主动权主要在员工个体手里，因此，员工自我人力资本投资的需求在人力资本投资中处于关键性地位，自我人力资本投资的意愿对其运用与发挥的效果产生着不可小觑的影响。对员工个体而言，进行自我投资需要投入一定的成本，因此势必也需要考虑收益，付出是否能获得相应回报以及回报的大小、可信性等风险都需要进行科学评估，这在一定程度上影响了员工开展自我投资的积极性。通过构建员工激励机制，帮助员工明确其自我投资与回报之间的联系，借助具有一定吸引力的激励手段，将获取并提升人力资本转化为员工主体自身发展的内在需求，激发员工自我投资的意愿，调动其主动进行人力资本获取的积极性。
2.2良好的激励机制有助于优化人力资本结构
一般来讲，员工自我人力资本投资的内容也是个体对投资收益进行评估的重要组成部分。例如，某上市公司的员工薪资待遇中，学历越高的员工年假越长，在这一激励机制的影响下，高学历就会成为员工自身发展的追求；又如某数码公司对产品研发提出新思路的员工提供额外奖励，员工就会在工作中重点提升自身的创造力。培训作为企业实现人力资源管理的一种重要手段，旨在改善员工心理状况、工作态度，更新技术知识，规范工作行为，调整工作方法以及提升业务水平，具有较强的组织性、计划性，它是企业对员工人力资本结构的主动性干预。由此可见，企业为了实现其战略目标，希望通过培训优化人力资本构成，提升企业人力资本储量，就必须在企业内部不断营造出鼓励员工主动学习、开拓创新的氛围，从制度层面形成学习新知识、新技能的紧迫感，并为之创造学习机会，建立明确的受训回报预期，突出培训的针对性、目的性，逐步形成一种积极上进的企业文化氛围，增强员工对企业的认同感、归属感，增强企业员工的凝聚力和向心力。
2.3良好的激励机制有助于改变员工个体投资行为
企业的人力资本由全体员工集合而成，具体到每一个单独的个体，则包括其专业知识、技术能力、业务水平、思想品质、精神面貌以及身体素质等方面，这些储量不会自动转化为企业收益，只有当这些个体通过自身行为将其作用于具体的企业目标与工作任务上时，才能真正称其为企业人力资本。储存于每一个个体身上的人力资本具有隐蔽性的特点，难以从表面判断其真实情况，因此认为其是促进企业发展的一种潜能，这种潜能发挥的程度，主观上取决于个体本身，客观上则受制于企业。员工个体的内在因素往往因人而异，具有较大的波动性，企业的经营理念、管理水平、政策机制等外在因素对员工内在因素产生着巨大影响。充分利用多种多样的激励手段和方法，使之作用于员工主体，有助于调动员工的工作热情、激发其创造力，提升员工对企业的忠诚度，最大限度地开发其人力资本。
3出路：优化员工激励机制的具体举措
3.1实行股份制，使员工参与企业管理
现行较为常见的激励方法为股权激励法。随着改革开放的不断推进与深入，我国各企业单位纷纷转变经营模式，由于其共享性、合作性等特点，股份制很快得到普及与推广。在企业内部进行股权激励，使所有员工都能拥有一定股份，强化员工的主体性，增强员工在企业团队中的“主人翁”责任意识，增强员工的企业认同感、归属感。实践经验证明，实行股份制管理，强化员工对企业发展目标的认识，使之参与企业规划，集思广益，为了共同的利益目标献计献策，共同承担企业经营过程中可能发生的风险，将员工的个人利益与企业发展紧密联系起来。
3.2完善储备干部建设，提高企业管理水平
完善激励机制，从企业长远发展来看，储备干部建设尤为关键。育人是用人的前提，用人是育人的最终目的，对企业储备干部管理应做到“有备有用”。完善储备干部激励机制，坚持正确的用人导向，主动走出传统的谈话培训模式，根据岗位需要对各类储备干部进行专业技能培训，充分发挥每一位储备干部特长优势，在培训中帮助他们准确定位，力求在未来的管理工作中实现个性化发展，丰富企业管理形式。在对储备干部进行培训时，不仅要制订周密详细的计划，还应注重课程设计的实用性与技术性，提高培训含金量，重点突出储备干部思想美德教育、职业道德教育与专业技能教育，讲究教育培训的针对性和实效性，紧跟时代步伐，突出鲜明的时代特色。领导干部队伍的素质上升了，企业管理水平也能获得提升，企业人力资本投资收益显著。
3.3重视企业文化建设的激励作用
一个企业要持续健康稳定发展，离不开企业文化的支撑。新形势下企业人力资源管理层应积极建设“以人为本”的企业文化，企业内部一切生产工作都坚持以“以人为本”理念为价值指导，充分重视“人”在企业经营发展中的能动性和创造性，将“以人为本”这一观念植根于企业精神文明建设之中，以引领企业健康发展。具体来讲，企业人力资源管理中的“以人为本”指的就是在实际操作中让每一个员工得到尊重，让每一个员工得到发展。通过“以人为本”企业文化建设，增强企业员工企业认同感、归属感和成就感，进而提升人力资本收益。
3.4优化薪酬待遇设置，健全评价晋升体系
在市场经济体制下，优胜劣汰应成为所有企业对员工进行考核的重要手段，完善的绩效考核、公平的晋升体系是激励员工的主要方式。企业人力资源管理者应采用公平、公正、公开的科学考核体系定期对员工实行全方位考核，让员工在考核自评、互评中充分认识自身日常工作的优势与不足，无形之中引导员工不断修正自我表现。企业人力资源管理者还应将员工绩效考核与优胜劣汰原则有机联系起来，在每一次考核中不断增强企业内部员工的竞争意识和进取精神。
此外，企业人力资源管理者还应从企业自身运营情况出发，不断更新优化内部员工的薪酬结构。市场经济条件下的劳动收入分配采取按劳分配的原则，企业应摒弃过去旧式的统一薪酬标准模式，将薪酬制度创新也融入到市场浪潮中来，建立和完善基础工资为前提、绩效考核为主导的技能型薪酬制度。通过每一次考核对员工技能等级做出区分，按照技能等级实行薪酬分配，在实际操作中适时提升绩效薪酬额度，将按劳分配与按科学技术分配结合起来，更加科学规范薪酬体系，提高员工工作积极性。在建立和完善薪酬分配制度的同时，企业人力资源管理者还应建立健全企业内部员工福利体系，适时调整员工医疗、保险等福利项目，以更好地激励员工工作，为企业发展做出应有贡献，提升企业人力资本收益。
4结论
[1]乐志成.人力资本理论视角下企业在职培训风险研究[D].南京：广西大学，2012.
（一）金融投资风险所谓金融投资风险，实际上是指在金融市场中的投资者在进行投资活动时，可能需要面对的一些经济上的波动，由此可能会造成投资者获利或亏损的现象，风险具有双方面的作用，由此可以看出金融投资一方面会让投资者遭受损失，另一方面也会让投资者获取较多的收益。在风险作用下形成的收益或者亏损实际上也是由各种不同的因素综合作用下形成的。根据对金融投资造成的影响效果的不同大致可以分为：利率风险和证券市场风险两种类型。我们都知道在世界上流通着不同种类的货币，货币之间在相互兑换的过程中就会存在一定的升值和贬值，这种由于货币之间兑换而造成的利率上的变动，进而导致金融投资品出现价值上的上升或者下降就叫做利率风险；另外的一种风险即证券市场风险则是指由于证券价格变动，进而导致金融投资品价格发生变动的现象。
二、金融投资收益与风险的理论分析
三、规避投资风险，提升金融投资收益的具体措施
四、结束语
【关键词】个人投资者投资方式金融资产实物资产风险收益
一、金融资产投资
（一）银行储蓄（活期、定期）
基本概况：活期储蓄指不约定存期、客户可随时存取、存取金额不限的一种储蓄方式。定期储蓄指存款人同银行约定存款期限，到期支取本金和利息的储蓄形式。
收益：活期利率0.35%，定期年利率2.6%-4.5%之间。
风险：银行储蓄风险主要表现为利率风险和通货膨胀的影响，活期储蓄风险更高。
综合评价：银行储蓄收益稳定风险小，但是收益水平较低。
（二）股票
主要概况：股票是股份公司在筹集资本时向出资人公开或私下发行的、用以证明出资人的股本身份和权利，并根据持有人所持有的股份数享有权益和承担义务的凭证。
收益：在目前中国的股市，股息收入和分红不是主要收益，主要股票投资收益来自于股票出售的资本利得。根据不完全统计，中国股票长期年化收益率在10%左右。
风险：最主要的是系统风险和公司特有风险，此外有流动性风险与利率风险等。
综合评价：在当前中国经济形势缓慢回升的情况下，并且受目前市场流动性缺乏的影响，中国股市基本面仍然处于低谷，上证指数近几个月呈下跌趋势，股票投资收益率下跌。
（三）债券
主要概况：国债是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。企业债券是企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。
收益：国债年利率在3.72%-3.54%之间，企业债券利率水平在3.5%—8.9%之间。
风险：国债几乎不存在违约风险，但是由于期限一般较长，面临着利率风险和通货膨胀风险。企业债券除了市场风险还有违约风险。
综合评价：国债风险低，但国债偿还周期一般比较长。企业债券收益率高于国债，但是违约风险也大于国债，适合想获取超于国债收益且具有长期投资目标的投资人。
（四）基金
基本概况：基金是指为了某种目的而设立的具有一定数量的资金。在现有的证券市场上的基金，包括封闭式基金和开放式基金。
收益：基金收益包括基金投资所得红利、股息、债券利息、买卖证券价差、存款利息和其他收入。目前中国基金年化收益率在5%-7%左右。
风险：目前基金市场活跃健全，基金流动性高，交易便捷，故流动性风险较低；同时，由于基金具有分散投资，专家理财的特点，因此也大大降低了其投资的风险。
综合评价：一般来说货币型基金、债券型基金的收益较为稳定，但收益率相对而言较低；股票型基金、投资基金、信托基金等就属于高风险高收益型的投资方式。总体而言，基金相对股票来说，收益较为稳定。
二、实物资产投资
（一）房地产
基本概况：房产投资理财是利用房产产权具有可分割性的特性，投资者购买房产后，可以期望通过转让或者出租以获取差价或者租金收益。
风险：房地产投资的风险主要取决于市场供需状况以及国家政策风险。
综合评价：在中国目前房地产的供需状况来看，房地产市场在长期来看是上涨占主导地位，但是在一些短期的节点上会受到政府政策的影响呈或涨或跌的波动趋势。
（二）艺术品和古玩
基本概况：常见的艺术品投资主要包括：字画、邮品、珠宝、古董等。
风险：对于有很强鉴别能力的投资者而言，艺术品投资波动率和风险均较小。
综合评价：艺术品投资具有风险小、升值快、格调高的特点，但风险总是与收益并存，艺术品投资的特性决定了它特有的投资风险，即鉴赏风险。艺术品投资要求投资者具有专业的艺术品鉴别能力。
（三）黄金（贵金属）
基本概况：黄金投资包括金条、金币以及黄金首饰，以持有黄金实物等作为投资。
收益：在当前世界经济不景气的情况下，黄金价格总体上呈持续上涨趋势，黄金投资是一种高收益的投资。目前中国黄金投资收益率在5%-6%左右。
风险：风险较小，流动性强，交易市场活跃，但存在一定储蓄风险和回收风险。
综合评价：黄金的初始投资额较高，并且短期炒作很难获得预期的收益率，只有长期持有才会有稳定的收益率。在目前全球经济不景气、中国经济缓慢复苏的情况下，黄金投资作为资金避风港，能规避目前的市场风险，并且获得稳定、较高的收益率。
三、总结
在国际金融危机后全球经济处于二次探底的经济衰退期的基本经济形势下，中国目前也处于一个经济的较小衰退期，作为中国的个人投资者，考虑到现有经济大环境，黄金、房地产、艺术品等实物投资方式在收益和风险方面相较于股票、债券等金融投资方式更有优势。当然，任何投资方式风险-收益的选取都是因人而异，只有选择最适合自己的投资方式，才能达到效用最大化的投资效果。
参考文献
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[3]弗雷德里克.S.米什金.货币金融学第八版[M].中国人民大学出版社，2009.
1.人力资本参与企业收益分配的必要性和可行性
1.1必要性
1.1.1从企业生产要素看，人力资本的稀缺性要求它必然参与企业收益分配
企业生产要素的稀缺性决定了企业内部各生产要素所有者谁拥有企业剩余收益以及相应的份额。在马克思生活的时代，物质资本的稀缺性决定了物质资本所有者占有企业全部的剩余价值，劳动只获得维持其再生产的基本工资。而现代世界各国正逐步迈入知识经济时代，拥有知识、技术的人力资本逐渐成为最稀缺的生产要素，各类人才成为世界各国和企业争夺的焦点。因此，人力资本所有者往往被赋予一定的企业剩余收益索取权。企业的发展显示了人力资本在与物质资本的较量中成为了核心的生产要素，物质资本和其他要素作用的发挥均依赖于人力资本的水平，具有知识和技能的人力资本要素是企业价值增值并使企业获得超额剩余价值的真正源泉。因此，人力资本必然要参与企业收益分配以取得相应的收益。
1.1.2以其独特的产权特性，人力资本要求参与企业的收益分配
因此，正是由于人力资本上述的产权特性，使得人力资本参与企业剩余分配成为一种必然。
1.2可行性
1.2.1社会主义市场经济体制为人力资本参与收入分配提供了制度环境
所有制和产权制度是一定社会分配关系的实现机制。无论在何种社会形态下，分配制度的功能都得通过特定的所有制和产权制度来实现。从1997年至今，我国的所有制结构和产权制度日益健全，“以按劳分配为主体，生产要素按贡献参与收益分配”的收入分配制度也在“十六大”之后逐步得到确立。客观地说，我国1997年以来正式确立的收入分配制度较为充分地体现了各行业所有制结构和产权制度变化的新情况，市场机制在分配制度中的主导作用开始显露。经30多年的改革，我国传统的计划经济体制已被打破，新型的社会主义市场经济体制的基础得到夯实；所有制结构不断完善，以公有制为主体、多种经济成分共同发展的基本经济制度已经建立；一个开放、竞争有序的现代市场体系初步形成，资本、土地、劳动力等要素的市场化程度明显提高。这为人力资本参与收入分配、以实现其价值提供了基本的制度环境。
1.2.2日益完善的法律支撑
众所周知由于人力资本的不可视性、自主性和难以监督性，人力资本参与企业收益分配极易产生诸多问题：人力资本所有者所掌握的信息与企业信息的不对称、侵吞企业的物质资本、企业所面临的道德风险等。那么在此情景下，必须有保护物质资本所有者的利益相应的法律的建立与完善，才能确保人力资本参与企业收益分配时，企业所面临的风险最小化，有限责任制度在这一方面是一个有益的尝试。此外，人力资本作为一种独立要素取得收益的权利同样需要得到法律的认可。新《公司法》《、上市公司股权激励管理办法》、新《证券法》《、国有控股上市(境内)实施股权激励试行办法》等法律法规先后颁布和实施，从诸多个方面对投资者权益加大了保护的力度，为完善投资者权益保护机制奠定了坚实的法律基础，也为人力资本参与企业收益分配提供了较完备的法律依据。
1.2.3社会发展与科技进步为现实基础
人力资本是一个历史的范畴，要作为一个独立的要素参与企业收益分配，就必须要求社会发展到一定阶段，即所谓的生产力适应生产关系的原理。在社会发展的某一阶段，社会分工首先使人力资本与劳动力分离，成为一种独立的要素。进而，社会分工又使人力资本内部分层，人力资本被区分为较高层次和较低层次。知识经济时代的来临，使得人力资本，特别是知识专业化的人力资本，越来越成为稀缺要素，甚至成为决定企业市场竞争成败的战略性要素。人才评估等信息显示系统在技术上也日趋成熟、人力资本计量理论和人力资源管理方法和手段的不断发展、专业化人力资本显示机制日益完善，使得人力资本参与企业收益分配的量化更加具有现实基础。
2.人力资本参与收入分配的实现方式
人力资本以何种方式参与企业收入分配，主要取决于它属于哪一类的人力资本，或者说人力资本提供的是何种生产要素。
2.1一般型人力资本的分配方式
一般型人力资本的载体是企业的普通员工，目前在中国的企业中一般人力资本参与企业的分配方式采用的是工资性报酬形式。工资性报酬是依据人力资本的能力确定的，其影响因素较多：职业的不确定性、生产规模、职业的转换成本、以及信息传递机制的有效性和一些制度性因素。根据中国企业的现状，笔者认为，中国企业一般型人力资本收入主体应该是工资性收入。但工资应该分为两个部分：一是所谓的基本工资(其实是事前合约所规定的，是人力资本载体进入企业时所签合约规定的，即所谓的参与约束条件)；二是贡献的工资或称贡献报酬，这是人力资本参与企业剩余分配所要求的。由于在签订劳动合约时，人力资本(尤其是隐性人力资本)是劳动者私人信息，只有到事后通过企业业绩考核才能反映出其价值的大小。因此事后通过对一般型人力资本的载体即企业普通员工工作岗位的重要性以及业绩的评估来确定一般型人力资本的贡献报酬。贡献报酬可以高于或低于基本工资，但要起到激励的作用。
2.2高级人力资本的分配方式
高级人力资本一般是指企业经营者或高级管理人员和技术人员。由于高级人力资本直接影响到企业的经营发展，对他们的激励是十分重要的。我国目前对高级人力本激励的形式主要有以下几种：
2.2.1年薪形式：年薪是由契约的形式明确规定人力资本所有者的基本收入。一般是除每月从基薪中预支部分生活开支经费外，其余部分必须以年度为单位，到期按合同兑现。其激励作用在于，人力资本所有者的收入必须与企业经营状况挂钩。
2.2.2奖金形式：奖金是事先确定的，在企业与人力资本所有者之间以契约形式明确规定从企业超额盈利中提取一定的比例作为人力资本所有者的回报。奖金通常取决于企业当期经营业绩。
2.2.3股权形式：股权形式就是让人力资本所有者持有企业部分股权，以获取企业剩余的一种方式。股权形式被认为对企业人力资本有长期激励作用。
2.2.4辅助形式：除以上几种主要形式外，还要有一些必要的辅助形式，一是教育和培训投资，在现代市场经济中，新知识和新技术层出不穷，教育和培训就成为企业提高效率和管理水平的重要措施，也是个人提高其人力资本价值的重要手段。二是带薪休假，这种方式是把企业的部分利润让渡给那些没在工作岗位而处于休假的员工，也是一种收入分配方式。三是职位升迁，由于不同职务的收入不同，所以职位升迁也是一种收入分配方式。
3.人力资本参与收益分配的关键——人力资本的计量
人力资本参与收入分配获取合理收益的前提，是科学量化人力资本价值。人力资本一般是采用货币形式来计量的，经济学家舒尔茨(1960)认为，人力资本的成本是教育支出(直接费用)和接受教育所放弃的收入(间接费用)之和。这样就可以计算出不同教育层次企业劳动者的人力资本价值。但对于企业中的人力资本来说，采用这种方法计算出来的人力资本，只是企业中用于生产的人力资本一部分，而且如果专业与工作岗位不配，其显性人力资本价值也要打折扣。而对企业来说另一类人力资本，如劳动技能、经验(郭玉林(2002)称其为隐性人力资本，把前者称为显性人力资本)等就没有包括在内，而这一类人力资本对企业来说是非常重要的。
关键词：基础设施投资；人均可支配收入；协整检验；Granger因果检验
引言
2008年，由美国次贷危机引起的世界性经济金融危机，已经对中国各方面产生了显着的消极影响，如企就业形势严峻，失业率上升，居民收入下降等。可以说，金融危机对社会各阶层收入与财富的积累产生了极大的负面效果（朱玲、金成武，2009）[1]。为了防止这种环境对中国经济产生的消极影响，政府采取的是由前期稳健的财政政策转变为积极的财政政策。通过各种的措施来提高居民的收入和消费能力，扩大内需。政府基础设施投资支出是政府投资性支出的一个组成部分，它一直被各国政府视为实现社会公平、弥合城乡居民收入差距，促进社会和谐的重要手段之一。所以，金融危机时中国出台了十项措施，到2010年底将陆续增加4万亿的财政支出，大部分用于基础设施建设。巨额的资金投入，目的之一就是改善人民群众的生活条件、扩大就业、增加居民收入。由于政府的财政支出的结构、范围和受益对象不同，对社会公平、社会福利状况和收入分配的作用也不同（Ravallion，2009）。于是，认清政府基础设施投资支出与居民收入关系的研究才显得具有重要的现实意义。
本文在变量的数据选取上，用城镇居民人均可支配收入代表城镇居民收入，用变量Y表示；政府基础设施投资支出用每年的支出总额来代表，并用变量X表示。具体变量的含义范围城镇居民人均可支配收入主要是城镇居民能够自由支配的收入，就是从居民总收入中扣除了缴纳给国家的各项税费和各项社会保险后余下的收入；政府基础设施投资支出主要指用于保障性住房、社会事业建设、灾后恢复重建和铁路、公路、机场和港口等设施方面的投资支出。
lnY=α+βlnX+ε（1）
其中，α为常数项，β为lnХ的系数，ε为随机误差项。转贴于
本文中用于研究的1980—1989年的数据来自《中国统计年鉴（1990）》，1990—2008年的数据来自《中国统计年鉴（2009）》，2009年的数据来自2010年3月《政府工作报告》中公布的数据。
二、实证分析
（一）单位根检验
表1变量数据的平稳性检验
注：（1）D表示一阶差分，（2）**表示显着水平为10%，*表示显着水平为5%。
由变量数据的平稳性检验可知，lnY和lnX都是不平稳的，但两个序列的一阶差分数据是平稳的，所以它们是一阶单整序列，可能存在一定的协整关系，可以继续分析。
（二）协整关系检验
通过单位根检验的分析，两变量之间可能存在长期的协整关系，于是接下来对它们进行协整（Cointegration）检验。对协整关系的检验与估计，本文采用Engle和Grangle（1987）提出的EG两步法，即第一步建立变量间长期均衡的回归方程，第二步对方程模型中的残差序列做单位根检验。具体操作步骤
首先，采用OLS（OrdinaryLeastSquare）回归分析法对两变量进行回归，结果得到的协整方程如式（2）:
lnY=0.5118+1.0662lnX（2）
（0.9945）（14.6628）
R2=0.8848DW=0.7672
括号里的数字代表的是对应系数的t统计值。
其次，对协整方程中的残差序列进行平稳性检验。结果（如表2所示）。
表2残差序列的平稳性检验
注：Et表示残差序列，*表示显着水平为5%。
可以看到，在显着水平为5%时，Et序列是平稳的。这表明方程式（2）不是伪回归，lnY与lnX之间存在协整关系，也就是说政府基础设施投资支出的不断增加和城镇居民人均可支配收入的不断增长，两者具有长期稳定的平衡关系。
（三）Granger因果关系检验
从表中分析得出，当我们选择的滞后期为8阶时，拒绝LNXdoesnotGrangerCauseLNY的虚无假设，P值的大小通过了显着性水平为5%时的检验，此时说明政府基础设施投资支出变动是城镇居民人均可支配收入变动的Granger原因，即政府基础设施投资支出的增加会引起城镇居民人均可支配收入的增加。另外，当滞后期为6、7、8、9阶时，都接受LNYdoesnotGrangerCauseLNX的虚无假设，说明城镇居民人均可支配收入不是政府基础设施投资支出的Granger原因。
（四）建立误差修正模型
lnYt=0.0656lnXt+0.9185lnYt-1-0.0365Et-1（3）
（0.9800）（11.2459）（-1.4727）
Likelihood=46.5370AIC=-3.1098SC=-2.9670
括号里的数字代表的是对应系数的t统计值。可见，AIC、SC的值都比较小，变量的整体拟合优度也比较好。从模型中分析得知，lnXt的系数是0.0656。说明短期内政府基础设施投资支出每变化1%，本期内城镇居民人均可支配收入就会同方向变化0.0656%，也说明在短期内，支出的增加对收入增长的促进作用不是很明显。同理，在本期政府基础设施投资支出不变的情况下，上期城镇居民人均可支配收入变化1%，本期城镇居民人均可支配收入就会同方向变化0.9185%，也说明了收入在一定时期内是具有刚性的。另外，误差修正项系数为负数，符合反向修正机制，说明长期均衡关系对城镇居民人均可支配收入的变化具有修正作用，由于系数是0.0365，也说明修正作用并不是十分显着。
结论分析及政策建议
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《国家税务总局关于企业股权投资业务若干所得税问题的通知》(国税发[2000]118号)规定：企业的股权投资所得是指企业通过股权投资从被投资企业所得税后累计未分配利润和累计盈余公积金中分配取得股息性质的投资收益。凡投资方企业适用的所得税税率高于被投资企业适用的所得税税率的，除国家税收法规规定的定期减税、免税优惠以外，其取得的投资所得应按规定还原为税前收益后，并入投资企业的应纳税所得额，依法补缴企业所得税。
基于上述政策，现行的81行企业所得税申报表设计了第7行“投资收益”、第69行“免于补税的投资收益”和第78行“应补税的境内投资收益的抵免税额”三行来计算投资收益应补缴的企业所得税。第7行“投资收益”填报企业取得的投资收益还原计算后的数额，包括按照税法规定应当补税和免于补税的投资收益；第69行“免于补税的投资收益”填报企业取得的免于补税的投资收益进行还原后的数额；第78行“应补税的境内投资收益的抵免税额”填报企业取得的应当补税的投资收益在被投资企业已经实际交纳的税款可以在税前扣除的部分。其计算逻辑为：
投资企业本身实现的除投资收益外的利润额；
加：从被投资企业分回的所有投资收益还原成税前所得的部分（第7行）；
减：弥补投资企业以前年度经营亏损；
减：从被投资企业分回的免于补税的投资收益已还原的部分（第69行）；
等于：投资企业全部应纳税所得额；
乘：投资企业适用的所得税税率；
等于：投资企业应纳所得税额；
减：在被投资企业已实际缴纳的所得税款（第78行）；
等于：投资企业应当补缴的企业所得税款。
例如，甲企业2003年同时向A、B两家有限责任公司进行了投资，A公司适用企业所得税税率33%，B公司适用税率为15%。2004年，A公司分回投资收益67万元，B公司分回投资收益85万元，甲企业除投资收益外共实现应纳税所得额300万元，则甲企业按照所得税申报表计算的2004年企业所得税为：
投资企业本身实现的除投资收益外的利润额300万元；
加：从被投资企业分回的所有投资收益还原成税前所得的部分67÷（1－33%）+85÷（1－15%）=200（万元）；
减：弥补投资企业以前年度经营亏损0万元；
减：从被投资企业分回的免于补税的投资收益已还原的部分67÷（1－33%）=100（万元）；
等于：投资企业全部应纳税所得额400（万元）；
乘：投资企业适用的所得税税率33%；
等于：投资企业应纳所得税额132（万元）；
减：在被投资企业已实际缴纳的所得税款85÷（1－15%）×15%=15（万元）；
等于：投资企业应当补缴的企业所得税款117（万元）。
甲企业在填报纳税申报表时，分别在申报表第7行“投资收益”中填入200万元[67÷（1－33%）+85÷（1－15%）]；第69行“免于补税的投资收益”中填入100万元[67÷（1－33%）]；第78行“应补税的境内投资收益的抵免税额”中填入15万元[85÷（1－15%）×15%]。
但是，在投资企业当年发生亏损或当年所得不足以弥补以前年度亏损时，按上述的计算逻辑关系填报申报表就会产生偏差。仍以上述甲企业为例，若2004年甲企业除投资收益外的所得为-51万元，其他条件不变，则根据上述计算步骤必然计算如下：
投资企业本身实现的除投资收益外的利润额－51万元；
等于：投资企业全部应纳税所得额49（万元）；
等于：投资企业应纳所得税额16.17（万元）；
等于：投资企业应当补缴的企业所得税款1.17（万元）。
加：从被投资企业分回的所有投资收益还原成税前所得的部分91+67÷（1－33%）=191（万元）；
等于：投资企业全部应纳税所得额40（万元）；
等于：投资企业应纳所得税额13.2（万元）；
减：在被投资企业已实际缴纳的所得税款可以在所得税前扣除的部分：34÷（1－15%）×15%=6（万元）
（注：计算应补税的境内投资收益的抵免税额时，由于从B公司分回的投资收益进行还原计算的仅为34万元，弥补亏损的51万元没有进行还原计算，这51万元在B公司实际缴纳的税款不得在计算甲企业应纳所得税前扣除，所以，抵免税额=34÷(1－15%)×15%=6万元）
等于：投资企业应当补缴的企业所得税款7.2（万元）。
甲企业在填报纳税申报表时，应当分别在申报表第7行“投资收益”中填入191万元，其中B公司分回的投资收益弥补亏损51万元，剩余部分进行还原后为40万元，A公司分回的投资收益还原后所得100万元；第69行“免于补税的投资收益”中填入100万元；第78行“应补税的境内投资收益的抵免税额”中填入6万元。
首先用从B公司分回的投资收益首先弥补亏损85万元；
B公司分回的投资收益不足弥补亏损的部分由从A公司分回的投资收益弥补：131.9－85=46.9（万元）
A公司分回的投资收益弥补亏损后剩余部分进行还原：（67-46.9）÷（1－33%）=30（万元）
应纳税所得额=－131.9+85+46.9+30=30（万元）
因为从A公司分回的投资收益弥补了亏损46.9万元，仅有20.1万元（67-46.9）进行还原，还原金额为30万元，所以从应纳税所得额中允许扣除的免于补税的投资收益只能是30万元，即：
免于补税的投资收益=（67-46.9）÷（1－33%）=30（万元）
应纳税所得额=－131.9+85+46.9－30=0（万元）
当期应纳企业所得税=0（万元）
计算应补税的境内投资收益的抵免税额时，由于从B公司分回的投资收益全部弥补了亏损，没有进行还原计算，其在B公司实际缴纳的税款不得在计算甲企业应纳所得税前扣除，所以抵免税额=0（万元）
当期应补缴的企业所得税=0（万元）
甲企业在填报纳税申报表时，应当分别在申报表第7行“投资收益”中填入161.9万元，其中B公司分回的投资收益85万元全部弥补亏损，A公司分回的投资收益弥补亏损46.9万元，剩余部分进行还原后为30万元；第69行“免于补税的投资收益”中填入30万元；第78行“应补税的境内投资收益的抵免税额”中填入0万元。
综合上述情况，当企业当年出现亏损或者当年盈利，但盈利不足以弥补以前年度亏损,需要用投资收益弥补亏损时，申报表填列会受到亏损数额大小和投资收益是否免税等因素的影响，要根据各因素的不同变化进行调整相应项目，从而使得企业所得税纳税申报表逻辑变得有些复杂，财会人员在填写纳税申报表时也容易出错。为了降低申报表填列时的分析工作量，减少随意性和可能的差错，有必要对涉及投资收益的有关项目进行规范。规范的填报形式如下：
假设A代表企业分回的投资收益；B代表企业当年应当弥补的亏损额（包括当年的亏损以及以前年度的亏损），则申报表有关行次如下：
第7行“投资收益”＝（A－B）÷（1－被投资企业所得税税率）＋B
第69行“免于补税的投资收益”＝实际收到被投资企业分回的应免税的投资收益÷（1－被投资企业所得税税率）（注：当“纳税调整后所得”小于“免于补税的投资收益”时，第69行填列纳税调整后所得）
第78行“应补税的境内投资收益的抵免税额”＝（A－B）÷（1－被投资企业所得税税率）×被投资企业所得税税率
运用此公式对上述甲企业亏损51万元的情形中A、B公司分回的投资收益计算填列申报表为:
第7行“投资收益”=67÷（1－33%）+（85－51）÷（1－15%）+51=191（万元）
第69行“免于补税的投资收益”=67÷（1－33%）=100（万元）
第78行“应补税的境内投资收益的抵免税额”=（85－51）÷（1－15%）×15%=6（万元）
则当期应纳税额=（－51+191－100）×33%－6=7.2（万元）
而对于甲企业亏损131.9万元的情形，运用公式计算填列如下：
第7行“投资收益”=[67－（131.9－85）]÷（1－33%）+（85－85）÷（1－15%）+131.9=161.9（万元）
第69行“免于补税的投资收益”=30（万元）（因为当期纳税调整后所得额30万元小于当期免于补税的投资收益，所以此行填列纳税调整后所得30万元）
第78行“应补税的境内投资收益的抵免税额”=（85－85）÷（1－15%）×15%=0（万元）
一、研究假设及变量选取
二、建立模型
Pt，i=β0+β1INCOMEt，i+β2IVt，i+β3RATEt，i+β4NIt，i+β5EPSt，i
+ξt，i
其中：
Pt，i为样本公司在t+1年4月底最后一个交易日的每股市场价格；
INCOMEt，i代表样本公司在t年度末的金融工具投资收益总额；
IVt，i代表样本公司在t年度末投资的金融资产总额；
RATEt，i代表样本公司在t年度末的金融工具投资收益率；
NIt，i为样本公司t年度的每股扣除了金融资产投资收益之后的税前利润；
EPSt，i为i公司t年度的每股净利润；
ξt，i为误差项；
β0为截距项，β1、β2、β3为自变量的系数。
三、样本的选取
除特殊说明外，本研究的有关数据信息直接取自上市公司披露的年度财务报告和凤凰财经网。
四、实证分析
（一）描述性统计
根据研究模型涉及主要变量所计算的样本的描述性统计量见表1：
从PanelA可见，金融工具投资收益与金融资产投资规模均呈上升趋势，这说明金融业上市公司对金融资产投资的重视程度在逐步上升，也佐证了金融资产的投资有助于增加企业财富、提高企业价值。从标准差角度来看，金融工具投资收益和金融资产的标准差分别从2007年的65192.14百万元和1928280.00百万元上升到2009年的70952.42百万元和2674950.00百万元，说明金融业上市公司各公司对金融资产的重视程度存在较大区别，呈现出两极分化的现象。但与利润总额标准差比起来，其两极分化程度没有那么大，利润总额的标准差从2007年的33017.15百万元上升到2009年的45649.56百万元，上涨了35.17%。
从PanelB可见，投资收益与金融资产的比例呈现出下降的趋势，从2007年的36.65%下降到2008年的23.20%，再下降到2009年的14.34%，投资与利润总额的比例也呈现震荡下降的趋势，从2007年的159.81%先上升到2008年的232.09%，又下降到2009年的134.08%。这与2008年的全球性金融风暴有很大关联，也证实了金融资产的投资风险较大，企业在进行金融资产投资时应进行理性的分析与决策。
（三）回归分析
我们依次将模型中的税前每股净利、每股净利润、投资收益、金融资产和投资收益率等变量放入回归方程，可得金融业样本公司的回归结果见表3、表4。
进一步对变量指标进行检验，系数估计的结果显示，金融资产具有最佳的解释力，Beta系数达-0.825，表明金融业样本公司投资金融资产的规模越大，股票价格越低。其次是投资收益指标，Beta系数为0.562，表明金融业样本公司投资金融资产产生的投资收益越大，股票价格越高。这是由于金融资产具有较高的投资风险，高风险必然给公司带来负面的影响，金融资产越多，股票价格越低，符合常理。当然高风险可能会带来高的投资回报率，当公司投资的金融资产取得了相应的收益时，公司价值必然随之提升，股票价格也必然上涨。