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【央视新闻客户端】全球经济增长乏力叠加美国关税政策的潜在风险下，明年的大宗商品将面临怎样的挑战？
美银美林FranciscoBlanch分析团队在11月24日发布的《2025年度大宗商品展望》报告指出，贸易战、美元走强或将导致大宗商品价格下跌，但分化表现将为投资者带来更多机遇与挑战。
预计由于非OPEC供应增长，2025年全球石油市场将出现过剩，布伦特原油价格可能在65美元/桶左右徘徊。美国天然气供应和需求增长将进一步收紧库存。
基本金属在供需分化中可能迎来价格波动，而黄金则因宏观不确定性持续走强，目标价锁定3000美元/盎司。铜和铝价格可能在短期内下跌，然后在下半年上涨。
原油市场：非OPEC供应增长主导市场，需求总体增长乏力
美银美林认为，测2025年和2026年全球GDP将增长3.3%。全球贸易紧张局势可能会削弱2025年上半年的共业活动，并损害对石油和工业金属等大多数周期性大宗商品的需求。总的来说，2025年全球能源市场的主基调是供给过剩和需求增速放缓。
由于非OPEC国家的产量大幅增加，加之OPEC+可能释放更多供应，原油市场或将进入过剩周期，预计全年布伦特原油均价为65美元/桶，WTI均价为61美元/桶。
此外，巴西的盐下油田项目将在2024至2026年间集中投产，包括Mero3、Buzios7等多个大型FPSO（浮式生产储卸装置），预计将为巴西贡献约30万桶/日的新增供应。圭亚那的Yellowtail项目预计将在2025年下半年投产，为该国新增产能12万桶/日。
这将对非OPEC国家的增产趋势对OPEC+构成压力，尽管这些国家可能通过调整产量维持市场平衡，但其影响力正逐渐被削弱。报告预计，2025年OPEC+供应将仅增长29万桶/日，远低于非OPEC的140万桶/日增量。
在需求端，全球经济增长放缓、新兴市场复苏乏力以及美元走强都对石油需求形成抑制。美银美林预计，2025年全球石油需求增长仅为110万桶/日，与非OPEC的供应增量相差甚远。尽管中东地缘政治紧张局势可能在短期内支撑油价，但这一影响难以抵消供需基本面带来的压力。
天然气：供需趋紧推动价格上涨
与原油市场的疲软形成对比的是，天然气市场或将成为2025年的亮点。美银表示，特朗普未来的潜在政策可能包括恢复天然气出许可轮次，并且联邦能源管理委员会已经批准了大量液化天然气出口设施。
受冬季需求增加和基础设施建设的推动，美国HenryHub天然气价格预计全年均价将达到3.33美元/MMBtu，高于2024年的水平。
LNG（液化天然气）市场则因欧洲进口需求的增加而进一步趋紧，特别是在寒冷天气或地缘政治升级的情况下，可能引发价格的短期上涨。
此外，新能源转型也为天然气市场提供了支撑。随着LNG卡车和燃气发电需求的增长，天然气的市场地位在能源结构调整中愈加重要。
金属市场：能源转型与供应短缺塑造价格波动
金属市场在2025年面临分化趋势：能源转型带来的长期需求增长与供应链紧张形成对冲，使部分金属价格在波动中寻求支撑。
“贸易和关税为基本金属创造了利空背景，而中国刺激措施可能会部分抵消这一影响。”
在宏观不确定性和避险情绪的推动下，黄金依然是2025年最具吸引力的贵金属之一。美银美林预计，尽管美元走强和利率上升短期内对金价形成压制，但随着全球债务水平的上升和宏观风险的增加，黄金价格将在下半年突破3000美元/盎司。
美银指出了四个关键的政策层面，所有这些层都会通过利率和美元对黄金产生直接影响：
银价的表现同样值得期待。受光伏面板等工业需求的推动，预计银价将从30美元/盎司上涨至40美元/盎司。
美银指出，铜和铝是新能源转型的核心受益者，尤其是在电动车、太阳能和电网升级的需求推动下，这两种金属可能在2025年迎来价格反弹。尽管铜在上半年可能因需求疲软而承压，但随着下半年全球经济的回暖，预计价格将从8500美元/吨回升至10500美元/吨。预计到2025年，铝市场将进入供应赤字阶段，价格可能突破3000美元/吨。
农产品市场：天气与政策风险交织
农业市场可能是大宗商品中最不稳定的领域之一。报告指出，玉米、小麦和大豆价格短期内因天气因素和需求疲软面临下行压力。此外，若美国重启对华贸易战，或对美国产大豆价格产生重大打击。相比之下，糖因供应可能短缺，存在一定上涨空间。
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