（中国金融新闻网刊发作者：赵燕生）
03、投资价值
03、收藏投资价值
按照现代投资经济学理论：投资是一定经济主体为了获取预期的不确定效益而将现期的一定收入或其他资源转化为资本的经济活动。按照这一定义可以明确：评价“生肖币板块”的投资价值，既投入产出的比例关系应该用货币资金形式体现。也就是说评价“生肖币板块”的投资价值应该借助量化分析工具。在“生肖币板块”中，评价它们的投资价值也是一项非常个性化的工作。由于每个参与者的买入卖出价格和买入卖出时点都只有自己知道，别人很难通过定量分析方法计算出不同个体参与币种的投资价值。因此笔者将通过可知的公开数据从宏观层面进行试探性分析与探索。以下对“生肖币板块”投资价值的分析将主要使用直接指标中的“料价比”（S/BD值）、相对指标中的“投资价值（BH值）”和“平均年化收益率”（ARR）。
1.与贵金属币大盘和“整体纪念币板块”进行对比“生肖币板块”与贵金属币大盘和“整体纪念币板块”的对比见表7。
如表7所示：①“生肖币板块”与贵金属币大盘相比，“料价比”（S/BD值）高出40.59%，投资价值（BH值）高出22.42%，“平均年化收益率”（ARR值）高出16.54%。②“生肖币板块”与“整体纪念币板块”相比，“料价比”（S/BD值）高出6.47%，投资价值（BH值）高出13.13%，“平均年化收益率”（ARR值）高出24.92%。以上数据显示，在投资价值方面“生肖币板块”对比贵金属币大盘和“整体纪念币板块”都具有一定优势，在我国贵金属币的九大板块中属于具有一定投资价值的板块之一。
3.按贵金属材质和重量规格进行对比“生肖币板块”的内部结构比较复杂。为简化起见，以下将分别按贵金属材质和重量规格进行分类和对比，见表9。
4.在市场价格变化中的重要作用在市场价格变化中，“生肖币板块”对“整个纪念币板块”起到的重要作用见表10。
我国金币市场的这次深度调整是从2011年开始的。表10反应的是2011年至2019年中期，“生肖币板块”与“整体纪念币板块”市场价总值变化的对比数据。如表10所示：①2011年至2019年中期“整体纪念板块”市场价总值下跌504.95亿元，“生肖币板块”市场价总值下跌180.20亿元，“生肖币板块”下行拉拽的权重高达35.69%。②其中特别是在2014年和2016年，这种权重更是高达111.39%和572.05%。数据表明在这两个年度中“生肖币板块”的市场交易价格下行是拉动“整体纪念币板块”市场交易价格下行最重要因素，它们不但抵消了一些币种的上涨权重，同时也造成这两个年度“整体纪念币板块”的继续下行。③实际上“生肖币板块”发行的总枚数仅占“整体纪念币板块”的百分之二十左右，但是它们影响市场交易价格的权重却远远大于这个占比。从人们的一般认识看，“生肖币板块”是我国贵金属纪念币中最重要的板块，具有风向标和晴雨表的作用，表10再次从数据角度验证了这种一般认识。数据表明，“生肖币板块”对我国金币市场的走势具有极其重要的作用，从整体上看“生肖币板块”市场表现相对较好时，整个金币市场就相对较好，反之金币市场就会受到一定影响。
5.资本运作的影响在这次从2011年开始的金币市场调整中，“生肖币板块”的大部分币种都在跟随调整，但是熟悉市场的人士都知道从2016年开始“1992中国（壬申）猴年金银铂纪念币”项目中8克金币开始一反常态和独立运行。这枚8克金币的市场运行状况见图14。
6.市场交易价格波动的特性市场交易价格决定投资价值，然而不断变化是市场交易价格的最基本特性。图15是2012年号至2019年号生肖币市场交易价格变化的集合统计。
如图15所示，在这个集合体中零售价总值132.38亿元，上市一周平均高开28.91%，三个月后从高点平均回落7.67%，到2019年中期市场价总值录得100.59亿元，低于零售价总值24.07%。我国贵金属币市场交易价格的高开低走似乎已经成为一种常态，这种现象在“生肖币板块”更是显得比较突出。形成“生肖币板块”高开低走的原因非常复杂，需要进行专门研究。在本文中提出这个问题，主要是想说明市场交易价格和投资价值是动态的，人们不宜用一时的投资价值代替长期的投资价值，也不能用今天的投资价值代替今后的投资价值，随着时点的变化投资价值的变化方向也将呈现多样性，这就是投资价值变化的最基本规律。
在以上对“生肖币板块”收藏投资价值的研究中是否可以看到：①评价投资价值应该使用定量研究方法，凭空谈论投资价值将是虚幻和没有依据的。②应该充分肯定的是“生肖币板块”的投资价值优于贵金属币大盘和“整体纪念币板块”，反映出这个板块具有一定的市场影响力和较大的收藏投资消费群体。③在“生肖币板块”内部，投资价值是不平衡的，存在多样化特征、动态变化特征和资本运作现象，需要深刻认识。④“生肖币板块”是我国贵金属币中的重要板块，对整个金币市场的交易价格和投资价值产生了重要影响，是观察我国金币市场的重要窗口和切入点。⑤“生肖币板块”的投资价值变化存在周期性规律，随着资产价格不断膨胀，收藏投资及消费群体不断增加，币种沉淀量增加，以及贵金属价格在一个较长的时期内将呈现一种螺旋式上涨态势，这个板块的投资价值将呈现一种不断抬升的总趋势。
中国金融新闻网刊发作者：赵燕生。在本文的撰写过程中得到（按姓氏笔画为序）丁峰、阮强、杨松林、陈鹏洋、姚之元和盖祥震等业内人士的帮助和指教，在此表示感谢。
主要参考文献和资料
1.《中国十二生肖系列纪念币》贡清栋主编1990年中国长城硬币投资有限公司和香港经济导报社联合出版。
2.《货币贵族》张向军主编2009年中国金融出版社出版。
3.中国金币网:www.chngc.net/。
4.《中国现代贵金属币文化艺术价值问卷调查分析报告》赵燕生主编2018年中国财政经济出版社出版。