近年来，很多投资人同时买了投资A股和港股的基金，但是发现涨跌幅差异较大，同样是中国的公司、中国的股市，为何收益率会有如此大的差异？导致很多投资者很困惑。那么A股和H股到底有何不同？今天帮大家分析下。
01港股和A股的表现回顾
2016-2020年的A股和港股走势基本趋同，但是2021年以来，港股跌幅明显大于A股，2021年12月至2022年11月6日，上证指数累计最大下跌22.8%，而恒生指数累计最大下跌56.4%，11月以来，港股反弹又比A股更强一些，A股和港股似乎不完全同步。
图：上证指数和恒生指数涨跌对比图
我们进一步对比看美股、A股和港股可见：截至2022年前三季度，中国上市公司全球一共6110家，其中A股约4600家，港股1110家，美股270家。从证券化率来看：美国证券化率约130%，而A股狭义证券化率约62%，但如果A股和港股加一起，则中国的广义证券化率约100%。可以说，A股和H股加一起看，才能准确反映中国的经济增长和股市现状。单一割裂去看A股和港股，都有失偏颇。那么，A股和港股到底有何差异呢？
图：中美股市数据对比
02港股和A股的五大不同
可以看出，港股和A股涨跌幅不同，而且有的时候涨跌还不同向，这是什么原因呢？主要有五大原因：港股基本面看大陆，流动性看美元，风险偏好看外资，经济靠外贸，做空机制成熟。
1.港股基本面看大陆，权重股以大陆银行/互联网为主
截至2022年11月10日，港股前10大权重股是：腾讯控股、阿里巴巴、工商银行、建设银行、中国移动、美团、汇丰控股、友邦保险、农业银行、招商银行，前10大权重股总市值占比超过50%。从行业构成来看，港股市值占比前四大行业分别是金融（34.7%）、可选消费（20.5%，主要是阿里、美团、京东、比亚迪、安踏、李宁等）、信息技术（16.9%，主要是腾讯、网易、小米、联想等）和房地产（7.1%）。
图：港股前10大权重股
2.港股流动性看美元：香港跟随美元加息
由于香港从1983年开始采取的是联系汇率制度，港币完全挂钩美元，政府承诺永远可以用7.75港元至7.85港元之间的价格兑换1美元。因此，2022年，香港跟随美元加息。11月3日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率提升75个基点，这是美国今年以来的第六次加息，联邦基金利率从年初的0%~0.25%上升至3.75%~4%。
与此同时，香港金管局也在11月3日宣布上调基本利率75个基点至4.25%。之前5次美联储加息后香港金管局均跟随一起提高基本利率。由于联系汇率制度，香港的基本利率与美国联邦基金利率是同步的。因此，2022年港股下跌跌幅超过A股，重要的原因之一就是香港在加息，股市杀估值。
图：港元和美元存款利率
3.港股风险偏好看外资：投资者结构以外资为主
A股、美国和港股在投资者结构上的差别主要是机构投资者的占比程度不同，占比由高到低排序为：美股>港股>A股。从开放程度来看，由高到低排序为：港股>美股>A股。港股是典型的离岸市场，机构投资者依旧是主力军，国际机构投资者一直占据主导地位。
根据申万宏源研报显示，截至2022年3月11日，中国香港本地中介机构持股占比41%，港股国际中介机构持股占比40%，中资中介机构持股占比3.9%，机构持股占比达90%，港股通个人投资者持股10%。从散户成交额占比来看，A股、港股与美股分别为80%，20%，25%。2021年南向资金全年净买入4544亿港元，贡献了港股约11%的成交量，年末持仓市值约6.4%。
从港股通标中介机构持股情况来看，中资中介的持股市值占比从2021年底的11.3%升至当前的12%。
图：港股通标的内外资中介持股比例变化
从区域上看，香港本地投资者占比30%，外地投资者占比40%，经纪商交易占比30%。在外地投资者结构中，内地占比最高为28%；其次分别是美国（23%）、英国（17%）和欧洲（10%）。对比看，截至2020年底，A股的境内机构投资者占18.44%，境外机构投资者占5%。
香港经济五大支柱是：贸易、金融、服务、地产、旅游，2018年占比约20%、20%、15%、10%、10%。香港与其他经济体的最大区别就是以转口贸易为主，外贸占GDP的比值超过了200%，香港的存在就是一个自由贸易港。
香港地区的外贸总额接近中国大陆的1/4。2021年中国香港名义GDP达到2.37万亿元，剔除物价上涨因素后，较去年同期增长6.4%。按近740万人口计算，人均为38.28万港元。
中国香港2.37万亿元的数据跌至全国第20位，占全国GDP的比重约2%，和广西省近似。而1994年，中国香港的GDP达到大陆的四分之一。对比之下，2021年台湾GDP4.99万亿排名全国第八，占全国GDP的比重约4.4%，和湖北近似。
2022年前三季度，香港地区GDP同比下降4.5%，远高于二季度1.3%的降幅。香港今年的经济下滑是有很多原因造成的，比如跨境陆路货运往来受阻对香港的出口造成打击等，但其中最大的因素是香港金管局的持续加息。
图：2018年中国香港货物贸易处于出口国家和地区
5.港股做空机制成熟：交易制度上的特点
由于港股是以机构为主导的市场，投资者更加成熟和国际化，所以相比A股无论是在交易规则的限制下，还是交易工具的使用上都更偏向欧美成熟市场。主要有五大特点：（1）无涨跌板。
与A股对个股单日涨跌幅设置限制（主板10%，创业板、科创板20%）不同，港股不存在所谓的涨跌停限制，所以股票容易暴涨暴跌。
（2）实时交易(T+0)。
港股可以当天买进当天卖出，不受次数的限制。因此港股量化交易比A股要多，散户交易方面很难战胜电脑，目前散户占比非常低，港股通个人投资者持股仅10%。
（3）做空工具和资金多。
做空也叫作沽空交易，在港交所的网站上，可以查询到可沽空股票的名单。香港做空的资金也比较多，导致下跌往往会跌过头。2022年10月，港股市场卖空成交占总成交额比例高达24.5%。
（4）流动性差，仙股多。
港股除了银行、互联网巨头外，大部分公司市值较小，而且流动性远不如A股，很多市值小的仙股无人问津，想卖出的资金只能砸盘下跌出货。截至2022年11月10日，港股2591只股票里，市值中位数只有7亿元，每天成交额仅20万元，港股市值最小的仅仅161万元，每天成交仅几百元。对比看A股市值中位数约50亿元，每天成交额约1500万元。
（5）供股和老千股。
由于历史原因，香港市场的股票喜欢融资、不分红、盈利很差、频繁改名、拆股合股、资本运作风生水起，导致很多股票难以上涨。港股的供股就是内地的配股，是指上市公司向全体股东按其持股比例配售一定数量新发行股票的融资行为，当一些公司股价被炒高后，不少上市公司股东往往有供股配售的冲动。
图：香港股市做空比例相对较高
总之，港股基本面看大陆，流动性看美国，由于没有涨跌幅限制，做空机制成熟，波动性较A股更大。我们不建议投资者自己直接炒港股，可以借助专业机构，通过基金的方式参与港股，也能享受港股的弹性红利。
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