3、和金钱。o（一）交易成本影响金融结构（一）交易成本影响金融结构o交易成本的存在，阻碍了许多小额储蓄者和借款交易成本的存在，阻碍了许多小额储蓄者和借款者之间的直接融资，阻碍了金融市场正常作用的发者之间的直接融资，阻碍了金融市场正常作用的发挥。挥。o（二）金融中介降低交易成本的方法（二）金融中介降低交易成本的方法o1.1.金融中介机构的规模经济金融中介机构的规模经济o2.2.金融中介机构拥有降低交易成本的专门技术金融中介机构拥有降低交易成本的专门技术o1o现代金融经济学认为，金融中介存在的最主要现代金融经济学认为，金融中介存在的最主要原因是金融市场上存在非对称信息原因是金融市场上
4、存在非对称信息。o所谓信息不对称，就是指交易一方对交易另一方所谓信息不对称，就是指交易一方对交易另一方的了解不充分，双方处于不平等地位。的了解不充分，双方处于不平等地位。o在金融市场上，资金需求者和供给者之间普遍在金融市场上，资金需求者和供给者之间普遍存在着信息不对称现象。存在着信息不对称现象。o在非对称信息环境中，导致了两个问题在非对称信息环境中，导致了两个问题::o交易之前交易之前-逆向选择逆向选择o交易之后交易之后-道德风险道德风险1o逆向选择的本意是指人们做并不希望做的逆向选择的本意是指人们做并不希望做的事情，而不做希望做的事情。事情，而不做希望做的事情。o在金融市场上
5、，逆向选择是指市场上那些在金融市场上，逆向选择是指市场上那些最有可能造成不利（逆向）结果最有可能造成不利（逆向）结果（即造成信用风险）的借款者，往往就是那些寻（即造成信用风险）的借款者，往往就是那些寻求资金最积极、而且最有可能得到资金的人。求资金最积极、而且最有可能得到资金的人。o简言之，贷款风险高的人往往最积极地寻简言之，贷款风险高的人往往最积极地寻找贷款，结果贷款者往往将资金贷给了最不想找贷款，结果贷款者往往将资金贷给了最不想贷给的对象。贷给的对象。1o1.1.二手车问题二手车问题o逆向选择的一个具体表现就是逆向选择的一个具体表现就是“二手车问二手车问题题”。oAkerlofA
6、kerlof（19701970）称为称为“柠檬问题柠檬问题”。o二手车的潜在购买者通常不能完全了解车的二手车的潜在购买者通常不能完全了解车的质量，他们不能判断车的好坏。质量，他们不能判断车的好坏。o因此，买者愿意支付的价格必定是市场上因此，买者愿意支付的价格必定是市场上平均质量的二手车的价格，它低于质量好的二平均质量的二手车的价格，它低于质量好的二手车的价格，高于质量差的二手车的价格。手车的价格，高于质量差的二手车的价格。1o相反，对于二手车的所有者来说，他们更清楚地知道“哪些汽车是李子，哪些汽车是柠檬”。o如果一辆二手车是“柠檬”，其所有者会很乐意以购买者愿意支付的价格（平均价格）
7、将其出售，因为这一价格高于“柠檬”的价格。o但是，如果一辆二手车是“李子”，则其所有者不愿意将其出售，因为购买者愿支付的平均价格低于其实际价值。o作为逆向选择的结果，二手车市场所聚集的汽车质量大都较差，好质量的汽车极少见到；因而，市场上汽车的平均质量较差，交易清淡。1o2.2.证券市场上的证券市场上的“柠檬问题柠檬问题”o证券市场上也有类似二手车市场的证券市场上也有类似二手车市场的“柠柠檬问题檬问题”。o证券的优劣依赖于公司经营状况的好证券的优劣依赖于公司经营状况的好坏，优良公司的证券的预期收益率高且风坏，优良公司的证券的预期收益率高且风险小，而不良公司的证券的预期收益低且险小，而
8、不良公司的证券的预期收益低且风险大。风险大。1o但是，证券的潜在购买者并不能识别证券的优但是，证券的潜在购买者并不能识别证券的优劣，他们所愿意支付的证券价格只能是反映发行劣，他们所愿意支付的证券价格只能是反映发行公司平均质量的证券的价格，这一价格低于优良公司平均质量的证券的价格，这一价格低于优良公司证券的价格，高于不良公司证券的价格。公司证券的价格，高于不良公司证券的价格。o因此，优良公司的所有者因购买者愿付的证券因此，优良公司的所有者因购买者愿付的证券价格低于其实际价值，而不愿出售其证券；只有价格低于其实际价值，而不愿出售其证券；只有那些质量低劣的公司才愿意出售其证券，因为他那些质量低劣
9、的公司才愿意出售其证券，因为他知道购买者愿付的价格高于其实际价值。知道购买者愿付的价格高于其实际价值。1o结果，与二手车市场一样，证券市场交结果，与二手车市场一样，证券市场交易规模小，证券市场的作用不能得到正常发易规模小，证券市场的作用不能得到正常发挥。挥。o至此，前面所述的第二种困惑，即为什么至此，前面所述的第二种困惑，即为什么可销证券不是公司进行外部融资的可销证券不是公司进行外部融资的o主要渠道基本上得到了解释。同时，也部分主要渠道基本上得到了解释。同时，也部分地解释了困惑一，即为什么股票不是企业外地解释了困惑一，即为什么股票不是企业外部融资最重要的渠道。部融资最重要的渠道。1o
10、（二）逆向选择的解决方法（二）逆向选择的解决方法o1.1.信息的私人生产和销售信息的私人生产和销售o解决信息不对称问题的办法就是向资金供应者解决信息不对称问题的办法就是向资金供应者提供那些正在寻求资金的个人或公司的详细情况。提供那些正在寻求资金的个人或公司的详细情况。o比如成立一个信息生产公司，由该公司负责搜比如成立一个信息生产公司，由该公司负责搜集有关金融资产的全部信息，然后将信息出售给集有关金融资产的全部信息，然后将信息出售给资金的供应者，美国的资金的供应者，美国的::o标准普尔公司标准普尔公司o穆迪公司穆迪公司1o(1)(1)“搭便车问题搭便车问题”o金融市场上的搭便车问
11、题金融市场上的搭便车问题，是由信息不是由信息不对称所引起的，它是指一些人不付费地利对称所引起的，它是指一些人不付费地利用他人付费所得到的信息。用他人付费所得到的信息。o(2)(2)“可信度问题可信度问题”和和“剽窃问题剽窃问题”o信息出售中会出现两个主要问题：信息出售中会出现两个主要问题：1o第一，信息买方无法判断信息的真假和质量，即第一，信息买方无法判断信息的真假和质量，即“可可信度问题信度问题”；o第二，信息是一种准公共物品，信息买方可在购第二，信息是一种准公共物品，信息买方可在购买并获得信息后转售给他人，这通常并不影响信息的买并获得信息后转售给他人，这通常并不影响信息的价值，
12、即所谓的价值，即所谓的“剽窃问题剽窃问题”。o所以，即使信息具有真实价值，信息收集者本人所以，即使信息具有真实价值，信息收集者本人也难以获得信息生产的全部回报，信息生产具有不经也难以获得信息生产的全部回报，信息生产具有不经济性。济性。o1o2.2.政府管制政府管制o政府管制，是指由政府对金融市场严加管政府管制，是指由政府对金融市场严加管制，鼓励公司披露真实信息，使投资者得以制，鼓励公司披露真实信息，使投资者得以识别公司的优劣。识别公司的优劣。o政府管制金融市场仍不能杜绝该类问题的政府管制金融市场仍不能杜绝该类问题的发生。发生。o公众需要了解更多的公司内幕。公众需要了解更多的公
13、司内幕。o业绩差的公司把自己包装起来。业绩差的公司把自己包装起来。1o3.3.成立金融中介成立金融中介o二手车交易商的存在有效地解决了汽车市场中二手车交易商的存在有效地解决了汽车市场中的逆向选择问题的逆向选择问题..o金融中介机构在金融市场上也发挥了类似的作用。金融中介机构在金融市场上也发挥了类似的作用。o金融中介，尤其是银行，是公司信息的生产高金融中介，尤其是银行，是公司信息的生产高手，能够分辨出公司信贷风险的高低。然后根据掌手，能够分辨出公司信贷风险的高低。然后根据掌握的信息将资金发放给那些信誉好、效益好的企业。握的信息将资金发放给那些信誉好、效益好的企业。银行从存贷款利
15、经营者或市场交易的参与人得到了第三方的保障，使其因自身决策或行为引起损失时的保障，使其因自身决策或行为引起损失时不必完全承担责任，甚至可能得到某种补偿，不必完全承担责任，甚至可能得到某种补偿，o1o这种情况将这种情况将“激励激励”他们倾向于作出他们倾向于作出风险较大的决策，以博取更大的收益。风险较大的决策，以博取更大的收益。o金融市场上的道德风险是指借款者从金融市场上的道德风险是指借款者从资金供应者处得到贷款后可能会从事那些资金供应者处得到贷款后可能会从事那些为资金供应者所不希望的风险活动，这些为资金供应者所不希望的风险活动，这些活动很可能导致贷款不能如期偿还。活动很可能导致贷款不能如期
16、偿还。1o（一）道德风险的表现（一）道德风险的表现o1.1.股票市场上的道德风险股票市场上的道德风险o所有权与控制权的分离导致道德风险的产生：所有权与控制权的分离导致道德风险的产生：o代理人和业主各自掌握的公司信息是不对代理人和业主各自掌握的公司信息是不对称的，掌握控制权的代理人比掌握所有权的业称的，掌握控制权的代理人比掌握所有权的业主更加了解公司情况；由于仅持有很少的股权，主更加了解公司情况；由于仅持有很少的股权，代理人没有使公司利润最大化的动机，他可能代理人没有使公司利润最大化的动机，他可能会按照自己的利益而不是业主的利益来进行决会按照自己的利益而不是业主的利益来进行决策。策。
17、o同理，股票市场上的道德风险极大地抑制同理，股票市场上的道德风险极大地抑制了通过发行股票筹集资金的活动。了通过发行股票筹集资金的活动。1o2.2.债券市场上的道德风险债券市场上的道德风险o同样的道德风险在债券市场上仍然存在。同样的道德风险在债券市场上仍然存在。因为按照债权合同的规定，借款人因为按照债权合同的规定，借款人o只需向贷款人支付一个固定的款项，所获利只需向贷款人支付一个固定的款项，所获利润中超过这一数额的任何部分都由借款人所润中超过这一数额的任何部分都由借款人所有。有。o结果，借款人就有一种从事贷款人所不希结果，借款人就有一种从事贷款人所不希望的高风险投资项目的冲动，道德风
18、险由此望的高风险投资项目的冲动，道德风险由此产生。产生。1o（二）道德风险的解决办法二）道德风险的解决办法o1.1.加强监督加强监督o解决道德风险的办法之一是加强监督，即经解决道德风险的办法之一是加强监督，即经常对公司进行审计，并检查经理常对公司进行审计，并检查经理o的具体行动。的具体行动。o加强监督的目的是让投资者对公司有更多的加强监督的目的是让投资者对公司有更多的了解，以克服信息不对称引起的道德风险。了解，以克服信息不对称引起的道德风险。o但问题在于但问题在于监督监督是有是有成本成本的，如果由大量小的，如果由大量小的贷款人直接监督借款人，成本会很高；而且的贷款人直接监督借款人
19、，成本会很高；而且同样会产生同样会产生“搭便车搭便车问题问题”。1o2.2.政府管理政府管理o各国都公开加强政府管理以增加信息披露。如，许各国都公开加强政府管理以增加信息披露。如，许多国家都以法律的形式要求公司使用标准的会计准则多国家都以法律的形式要求公司使用标准的会计准则。o也不能完全解决道德风险问题。也不能完全解决道德风险问题。o3.3.重视资产净值重视资产净值o克服债券融资中的道德风险的办法之一是只向那些克服债券融资中的道德风险的办法之一是只向那些资产净值大的借款者放款。资产净值大的借款者放款。o投资者只会购买那些具有较大资产净值的少数企业投资者只会购买那些具有较大资
20、产净值的少数企业发行的债券。发行的债券。o由此可见，道德风险的存在使大多数企业不能依由此可见，道德风险的存在使大多数企业不能依靠发行债券业作为企业外部融资的主要方式。靠发行债券业作为企业外部融资的主要方式。1o44成立金融中介成立金融中介o虽然监管是有成本的，但银行监督却具有规虽然监管是有成本的，但银行监督却具有规模经济效应。模经济效应。o银行相对于其他金融中介的另一个优势是：银行相对于其他金融中介的另一个优势是：o由于由于企业通常在银行开户企业通常在银行开户，银行就可以通，银行就可以通过观察企业的存款和取款情况来评定企业的金过观察企业的存款和取款情况来评定企业的金融状况，从而直接
21、得到一些重要的信息。融状况，从而直接得到一些重要的信息。o而且，银行是提供非公开交易性贷款的机构，而且，银行是提供非公开交易性贷款的机构，别人无法得到银行的有关信息，也就搭不上银别人无法得到银行的有关信息，也就搭不上银行监督的便车，所以银行能够获得贷款监督的行监督的便车，所以银行能够获得贷款监督的全部好处。全部好处。1o一金融中介的涵义及功能一金融中介的涵义及功能o（一）金融中介的涵义（一）金融中介的涵义o金融中介是指介于债权人和债务人之金融中介是指介于债权人和债务人之间发挥融资媒介作用的机构。间发挥融资媒介作用的机构。o金融机构的特点在于：金融机构的特点在于：o其资产主要由金融
22、工具组成；其资产主要由金融工具组成；o其业务活动集中于金融工具的持有和交易。其业务活动集中于金融工具的持有和交易。o1o（二）金融中介的功能（二）金融中介的功能o1.1.充当信用中介充当信用中介o金融中介机构通过吸收存款等形式集金融中介机构通过吸收存款等形式集中一切闲置货币资金，再以贷款和投资的中一切闲置货币资金，再以贷款和投资的方式提供给暂需补充货币资金的借款人。方式提供给暂需补充货币资金的借款人。o2.2.充当支付中介充当支付中介o支付中介职能是指金融中介机构为客户支付中介职能是指金融中介机构为客户办理与货币运动有关的技术性业务，如通办理与货币运动有关的技术性业务，如通过
23、存款在账户间的转移代理客户支付；在过存款在账户间的转移代理客户支付；在存款的基础上为客户兑付现款等。存款的基础上为客户兑付现款等。o1o3.3.创造金融工具创造金融工具o创造金融工具职能是指金融中介机构创造金融工具职能是指金融中介机构通过贷款和投资活动创造存款货币，扩通过贷款和投资活动创造存款货币，扩o大信用规模的功能。大信用规模的功能。o44组织货币流通组织货币流通o各类金融中介机构的经营对象都是货各类金融中介机构的经营对象都是货币资金，由此决定了金融中介体系具有币资金，由此决定了金融中介体系具有组织货币流通的功能。组织货币流通的功能。1o美国金融中介体系的核心是美国联邦
34、机构（银行）存款型机构（银行）商业银行商业银行储蓄贷款协会储蓄贷款协会互相储蓄银行互相储蓄银行信用社信用社契约型储蓄机构契约型储蓄机构人寿保险公司人寿保险公司火灾和事故保险公司火灾和事故保险公司养老基金、政府退休基金养老基金、政府退休基金投资金融中介机构投资金融中介机构金融公司金融公司互相基金互相基金货币市场互助基金货币市场互助基金存款存款存款存款存款存款存款存款保费保费保费保费雇员和雇主缴款雇员和雇主缴款商业票据、股票、债券商业票据、股票、债券股份股份股份股份工商信贷和消费者信贷、抵押贷款工商信贷和消费者信贷、抵押贷款联邦政府证券和市场债券联邦政府证券和市场债
35、券抵押贷款抵押贷款抵押贷款抵押贷款消费者信贷消费者信贷公司债券和抵押贷款公司债券和抵押贷款市政债券、公司债券和股票、美国联邦政府市政债券、公司债券和股票、美国联邦政府证券证券公司债券和股票公司债券和股票消费者信贷和工商信贷消费者信贷和工商信贷股票、债券股票、债券货币市场工具货币市场工具1o（四）政策性金融中介机构（四）政策性金融中介机构o1.1.农业政策性金融机构农业政策性金融机构o农业政策性金融机构是专门向农业提供中长期低息农业政策性金融机构是专门向农业提供中长期低息信贷，以配合国家农业扶持和保护政策的金融机构信贷，以配合国家农业扶持和保护政策的金融机构o美国：美国：o农业
37、系统o对私人住宅业提供支持的政策性金融中介机构。对私人住宅业提供支持的政策性金融中介机构。o由由1212家地区性的联邦住宅贷款银行组成，大部家地区性的联邦住宅贷款银行组成，大部分储贷协会都是该系统的会员。联邦住宅贷款银分储贷协会都是该系统的会员。联邦住宅贷款银行系统的职能是通过发行债券筹集资金，然后向行系统的职能是通过发行债券筹集资金，然后向其会员提供贷款。其会员提供贷款。1o政府全国抵押协会政府全国抵押协会o联邦全国抵押协会联邦全国抵押协会o联邦住宅贷款抵押公司联邦住宅贷款抵押公司o其中，政府全国抵押协会是一个政府机其中，政府全国抵押协会是一个政府机构，后两家机构属于政府支持机构
38、，其股构，后两家机构属于政府支持机构，其股份为私人所有。份为私人所有。1o3.3.开发性政策金融机构开发性政策金融机构o专门为经济开发提供长期投资或贷款的专门为经济开发提供长期投资或贷款的金融机构金融机构..o这类机构以配合国家经济发展计划为目这类机构以配合国家经济发展计划为目的的,,贷款和投资方向主要是基础设施、基础贷款和投资方向主要是基础设施、基础产业等。产业等。1o4.4.进出口政策性金融机构进出口政策性金融机构支持本国的资本品出口，发展对外贸易的政支持本国的资本品出口，发展对外贸易的政策性金融机构。策性金融机构。o美国美国o美国进出口银行是美国联邦政府所属的独立美
39、国进出口银行是美国联邦政府所属的独立企业单位，其主要任务是通过提供优惠的出口企业单位，其主要任务是通过提供优惠的出口信贷来增强美国企业的出口竞争力，为私人金信贷来增强美国企业的出口竞争力，为私人金融机构提供出口信贷保险及执行政府的对外援融机构提供出口信贷保险及执行政府的对外援助计划。该行的资本金由联邦政府拨付，每年助计划。该行的资本金由联邦政府拨付，每年利润的小部分上交财政部，大部分用来抵补该利润的小部分上交财政部，大部分用来抵补该行的准备金。行的准备金。1o我国的金融中介机构，按其地位和功能我国的金融中介机构，按其地位和功能大致可分为四大类：大致可分为四大类：o第一类是货币当局，也叫中央
40、银行，即中第一类是货币当局，也叫中央银行，即中国人民银行。国人民银行。o第二类是银行。包括政策性银行和商业银第二类是银行。包括政策性银行和商业银行。行。1o第三类是非银行金融机构。主要包括第三类是非银行金融机构。主要包括国有保险公司，股份制保险公司，城市信国有保险公司，股份制保险公司，城市信用合作社及农村信用合作社，信托投资公用合作社及农村信用合作社，信托投资公司，证券公司，及其他非银行金融机构。司，证券公司，及其他非银行金融机构。o第四类是在我国境内开办的外资、侨资、第四类是在我国境内开办的外资、侨资、中外合资金融机构。中外合资金融机构。1o目前我国金融业资产总量达到目前我国金融业
41、资产总量达到868655万亿元万亿元,,比比2020年前增长了年前增长了5353倍。倍。20082008年我国金融业实现税后年我国金融业实现税后利润利润583358336565亿元亿元,,同比增长同比增长303066。o工行、建行和中行三大银行跻身全球大银行市工行、建行和中行三大银行跻身全球大银行市值排名前列值排名前列,,上市公司总市值跃居国际资本市场前上市公司总市值跃居国际资本市场前列。列。o截至截至20092009年年66月末月末,,包括政策性银行、商业银行包括政策性银行、商业银行各类银行业金融机构法人各类银行业金融机构法人56005600余家余家,,o各类证券公司各
42、类证券公司107107家家,,各类各类基金基金管理公司管理公司6060家家,,期期货货公司公司162162家家;;寿险公司寿险公司5656家家,,财险公司财险公司4747家。家。1o根据中国人民银行法的规定，中国人民银行的主要根据中国人民银行法的规定，中国人民银行的主要职责和业务是：职责和业务是：o制定和实施货币政策，保证货币币值稳定；制定和实施货币政策，保证货币币值稳定；o依法对金融机构进行监督管理，维护金融业的合法、稳健依法对金融机构进行监督管理，维护金融业的合法、稳健运行；运行；o维护支付、清算系统的正常运行；维护支付、清算系统的正常运行；o持有、管理、经营国家外汇储备