3月中旬至4月中旬时，市场同样出现过一波风险偏好收缩之下，主线向红利板块乃至其中的类债型低波龙头个股聚焦，类债型低波红利龙头的超额收益创阶段性新高。
而4月下旬开始，随着一季度经济数据超预期、房地产政策放松共振催化，叠加此前业绩空窗期市场已经纳入了较多的负面预期，4、5月份年报、一季报公布后，市场风险偏好反而出现了一波修复，指数也一度创出年内新高。与此同时，随着风险偏好修复，市场从红利板块向核心资产、“15+3”、出海链等高景气、高ROE方向扩散。
近期类债型低波红利龙头超额收益开始收敛，也显示了市场正从防御板块中向外扩散、寻找新方向。往后看，当前类似4月下旬，市场仍处于风险偏好从过度悲观的状态缓慢爬升、修复的窗口，8月市场或迎来转机。
1、全会以来，各项政策宽松措施已在密集落地、加码。
2、二季度本身往往是全年预期最悲观、体感最差的阶段，三季度则大概率好转。
参考花旗中国经济意外指数，每年5、6月都是市场预期最悲观的时候。而7、8月市场的悲观预期大多迎来修复。当前市场对于经济的预期已来到年初以来的较低水平，近期出现企稳迹象，后续或逐步改善。
3、今年另一个有趣现象在于，财报季反而成为风险偏好提升的窗口。
往年财报季往往是风险偏好收缩的时段，核心是市场前期的盈利预期较高，导致股价在业绩不达预期后出现回调。而今年的不同之处在于，市场本身的风险偏好很低，导致业绩空窗期大家已经纳入的负面预期，而财报季风险偏好反而迎来修复。如3-4月业绩空窗期市场较低迷，反而4-5月份年报、一季报公布后，市场风险偏好出现了一波修复。
4、资金层面，近期ETF加速流入，将进一步对市场形成支撑。
ETF是今年最重要的资金增量之一。而近期，我们看到ETF再度大幅流入，7月以来截至26日净流入规模达到1470亿元，有望对市场形成支撑，也对风险偏好形成呵护。
因此，类似4月下旬，后续风险偏好将进入从过度悲观的状态缓慢爬升、修复的窗口，转机或在8月。市场风格也将从防御状态向高景气、高ROE方向扩散。
但更要强调的是，这种扩散是有限度的，是在高胜率投资的时代背景下、大盘龙头的beta中的扩散，并不支持市场回到小微盘、主题炒作的风格。
阶段性从高股息向高ROE、高景气扩散，核心资产、“15+3”风格高度适配。
1）高景气：当市场有确定性景气方向或产业趋势的时候，拥抱高景气是最优选择，进攻就是最好的防守。其典型，即美股及其AI浪潮驱动下的科技巨头。
2）高ROE：即便如欧洲市场，增长乏力、缺乏高景气，但只要经济不存在系统性风险，龙头维持优势甚至“剩者为王”，依然能够凝聚共识。
3）高股息：而当市场如日本股市这样，既缺乏增长，甚至有出现系统性风险的可能性（如债务风险、汇率崩盘等），那么只能退而求其次，进一步缩短资产的久期、把握当下的确定性，去拥抱低估值类债资产。
对于A股，年初以来主线同样在三类资产中往复跃迁、轮动，共同构成高胜率时代的“资产光谱”：
年初由于市场对于经济的预期过度悲观，风险偏好显著收敛之下，红利资产表现出明显的超额收益。
此后随着悲观预期修复、风险偏好抬升，市场跌深反弹，高ROE、高景气方向表现出明显的相对收益。
但3月中旬至4月中旬，在前期的跌深反弹行情充分演绎后，叠加预期落地，市场风险偏好边际回落，红利方向再度领涨。而进入4月下旬，随着风险偏好修复，市场再度从红利板块向核心资产、出海链、“15+3”等高景气、高ROE方向扩散。
但5月下旬开始，随着对于经济的预期再度走弱，市场又再度拥抱红利。
其次，基金二季报个股持仓的集中度持续提升，公募聚焦行业龙头的趋势进一步强化。我们在去年年度策略中对于2024年持仓“分久必合”、从“分散”到“集中”的分水岭即将出现的判断持续验证。
2024Q2重仓股集中度继续提升，从一级行业龙头持仓占比来看，也呈现明显的向龙头集中的趋势。申万31个一级行业中，24Q2各行业第1大、前2、前3的持仓比例分别环比提升0.38%、1.46%、2.65%。当前主动偏股基金投资市值偏好“由小到大”，与宽基ETF、险资共振，进一步驱动大盘龙头风格的演绎。
三高资产的交集，大盘风格的增强，beta中的alpha，时代核心资产。
今年首提“15+3”（达到或接近15%增速、3%股息率）作为时代核心资产的筛选标准。相比于传统的核心资产，“15+3”兼具高景气、高ROE与高股息，是更顺应这个时代的核心资产。
“15+3”资产提供了简单、明确的筛选标准，筛选条件如下（“15+3”基础上放宽）：