【宏观经济】海外动荡，国内消费量高价稳——春节海内外要闻——宏观深度报告-20240218
1、全球宏观要闻：巴以冲突战火仍频，特朗普初选再赢一州
2、全球经济：美国通胀韧性较强，日本经济意外萎缩，主要央行表态不一
日本2023年四季度GDP环比继续负增，陷入“技术性衰退”。2023年4季度日本GDP同比增加1.0%，环比增速录得-0.1%，连续两个季度环比负增长，陷入“技术性衰退”中。不过从名义GDP以及PMI等高频指标来看，日本经济后续有望得到改善。但日央行货币政策在短期内或难出现较大幅度变动。
3、国内政策：信贷新特点更重“质”，国内经济：金融数据“开门红”
（1）央行发布2023年四季度货币政策执行报告。货币端，延续稳中有松，我们判断降准后可能还有降息，以及做好对财政发债的配合，保持货币市场利率平稳。信用端，准确把握货币信贷供需规律和新特点，更重“质”而非“量”。
（2）地方两会的政策信号：多省下调2024年GDP增长目标，失业率与物价目标基本持平，判断全国经济增速目标或为5%；重大项目数量超4万个，“三大工程”将成为有力支撑；推动制造业产业升级，传统、新兴、未来产业并举；提振大宗与新型消费；发展外贸新动能。
（4）1月社融数据：信贷更注重均衡节奏。剔除春节错月效应和监管因素，1月信贷基本达成了开门红。居民贷款稳定投放，企业贷款有充足项目支撑且结构亮眼，票据冲量现象减弱。向后看，前期宽货币宽财政效果将逐步显现，企业中长贷有一定韧性，居民需求回暖的持续性仍待观察。
4、春节高频跟踪：消费修复“量”超预期、“价”待改善
资产：全球股市大多震荡或小幅上涨，原油价格上涨，债券收益率上行。
风险提示：国内政策不及预期，俄乌冲突反复超预期，美国经济超预期衰退。
【宏观经济】各地两会的6大政策信号——宏观经济专题-20240218
1、多省下调2024年GDP增长目标，失业率与物价目标基本持平，判断全国经济增速目标或为5%
（1）大多数省市GDP目标持平或下调（15个省市下调，11省市持平，5省市上调）。全国31省市按2022年GDP加权平均的2024年GDP目标为5.3%，相比2023年的GDP目标均值5.4%有所下降。
（2）此前达成任务的省市更倾向于维持原有目标。2023年共有15个省市实际经济增速达成目标，而这些省市2024年目标更趋于持平或上调，仅有2省下调。GDP较高的经济大省增速目标多数下降，除浙江省外均未上调。2023年实际增速未达成目标的省份下调幅度更大。在多数省份下调增速目标的背景下，我们认为2024年全国经济增速目标或为5%。
2、投资：重大项目数量超4万个，“三大工程”将成为有力支撑
（1）基建投资方面，2024年有21个省份公布固定资产投资增速目标。公布的省份加权平均增速目标约为6%，较2023年的7.9%有所降低。12省下调幅度高于经济大省，12省下调3个百分点，经济大省下调2.4个百分点。
第一，地方两会共计划推进超4万个重大项目，强调扩大有效投资。我们统计地方两会已公布的项目数量，重大投资项目共约4.7万个；投资资金共计约8.3万亿元，重大项目计划数量高于2023年。多数省市投资项目以交通、水利等重大基础设施建设为主，新型基础设施聚焦工业互联网、智能算力、数据中心等。第二，经济大省投资端发力程度或与2023年基本相当。浙江、广东、江苏、山东、河南5个经济大省2024年计划重大项目数量和投资金额基本与2023年持平。
（2）房地产方面，2024年地方加大保障性租赁住房供给并新增上万城改、旧改项目，预计拉动投资增长。第一，保障房：各省市两会公布的新增保障房套数共计12.9万套，保租房套数共计53.5万套，合计约66万套，超过2023年统计目标值。地市方面，根据各地级市2024年两会数据，35个试点城市共规划新增保障房和保租房73.7万套。第二，城中村改造：省级两会公布的老旧小区改造项目共计3.4万个；35个试点城市公布的城中村改造项目共约4万个，老旧小区改造数量约4.4万个，合计超8万个。第三，加强预售资金监管，推进商品房现房销售。
3、产业：推动制造业产业升级，传统、新兴、未来产业并举
（1）各地侧重点有所不同，经济大省更重“发展”，12省略偏重于现代化产业体系建设。分析两会报告，经济大省文本中更偏重经济增长、抓好政策落实；而12省工作报告相比之下将现代化产业体系建设放在更为重要的位置。这或指向2024年在部分地区注重化债的背景下，经济大省将承担更重的稳增长责任。
（2）继续推动以制造业为重点的产业转型升级，传统、新兴、未来产业并举。地方政府提及较多的主要包括新型材料，新能源汽车，电子信息，先进装备，现代医药、航空等战略新兴产业；以及人工智能、生物制造、卫星应用、低空经济、储能等未来产业。
4、消费与出口：提振大宗与新型消费，发展外贸新动能
（1）消费：2024年各省市消费增长目标大多调降，公布目标的22个省份中，仅有重庆、浙江、辽宁、黑龙江4省市有所调升，13省下调。促消费措施主要为两方面，一是提振汽车、家电、电子产品等大宗消费；二是发展数字、绿色、健康消费等新型消费。
风险提示：政策执行力度不及预期，经济超预期下行。
【固定收益】春节消费表现较好，市场或延续节前行情——固收定期策略-20240218
转债价格上升，转股溢价率上升。截至2月8日，全市场可转债的中位数价格是109.18元，与前周相比上升了1.40元，处于2021年以来10.50%分位数；全市场中位数转股溢价率为64.61%，比前周上升3.32pct，处于2021年以来99.40%分位数。
2、市场前瞻：春节消费表现较好，市场或延续节前行情
风险提示：公司信用风险；转债供给风险；经济恢复不及预期。
1、本周市场表现及要闻：商务部：提振新能源汽车等大宗消费
2、本周专题：华为以星为基蓄势待发，卫星需求端打开空间
（1）华为在卫星通信领域具有长期的技术积淀，率先行业发力移动终端卫星通话
华为已经完成在LEO再生卫星在轨测试验证，测试结果下行吞吐最高达660Mbps，上行最高达135Mbps。华为在卫星组网、提升频谱利用效率以及智能终端高质量通信方面具有深厚的技术积淀。
（2）手机直连使用的频谱决定了技术路线，应用多元化打开需求空间
手机直连卫星中使用不同的频谱资源决定了不同的技术路线和工作模式。第一种是使用卫星移动业务的频率，该方式需要在手机内部集成专用的卫星芯片。第二种是使用地面移动业务的频率，工作在该模式的手机不需要做任何修改。模式一对手机天线、芯片的设计和集成工艺提出挑战。卫星通信技术搭载终端多元化，由手机端向车载拓展。车载卫星通信相较手机的技术和设计门槛较低，未来有望在更多车型上搭载。
3、重点推荐主题和个股
风险提示：乘用车销量、新能源车渗透率、智能驾驶技术进展不及预期。
【食品饮料】春节动销回暖，大众消费更优——行业周报-20240218
1、核心观点：春节礼赠宴席场景释放，消费表现好于预期
2、推荐组合：山西汾酒、贵州茅台、甘源食品、中炬高新
（1）山西汾酒：汾酒延续景气度，短期春节渠道回款积极，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（2）贵州茅台：公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，提价后动能释放，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：年内营收仍保持较快增长，零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量。量贩零食赛道头部品牌开始整合，行业仍处红利释放期。（4）中炬高新：新任管理层到位，公司内部机制理顺，调味品业务走向正轨，未来经营改善可期。
3、市场表现：食品饮料跑赢大盘
2月5日-2月8日，食品饮料指数涨幅为5.6%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约1.0pct，子行业中调味发酵品（+8.1%）、保健品（+7.2%）、啤酒（+6.9%）表现相对领先。个股方面，涪陵榨菜、洽洽食品、龙大肉食涨幅领先；品渥食品、庄园牧场、*ST麦趣跌幅居前。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
【传媒】Sora发布，春节档票房新高，继续布局AI及电影——行业周报-20240218
1、Sora、Gemini1.5推动AI多模态模型进入新时代，继续布局AI应用及算力
风险提示：AI多模态模型更新迭代进度或商业化进展低于预期。
本周（2024年2月4日至2月8日）建筑材料指数上涨4.03%，沪深300指数上涨5.83%，建筑材料指数跑输沪深300指数1.80pct。近三个月来，沪深300指数下跌5.69%，建筑材料指数下跌14.04%，建材板块跑输沪深300指数8.35pct。近一年来，沪深300指数下跌16.60%，建筑材料指数下跌33.94%，建材板块跑输沪深300指数17.34pct。
2、板块数据跟踪
水泥：截至2月10日，全国P.O42.5散装水泥平均价为315.44元/吨，环比持平；水泥-煤炭价差为186.74元/吨，环比持平；全国熟料库容比71.42%，环比上升2.70pct。
玻璃：截至2月10日，全国浮法玻璃现货均价为2051.12元/吨，环比持平；光伏玻璃均价为160.55元/重量箱，环比下跌1.17元/重量箱，跌幅为0.72%。浮法玻璃-纯碱-石油焦价差为54.20元/重量箱，环比上涨0.86%；浮法玻璃-纯碱-重油价差为37.37元/重量箱，环比上涨0.22%；浮法玻璃-纯碱-天然气价差为40.17元/重量箱，环比上涨0.31%；光伏玻璃-纯碱-天然气价差为162.19元/重量箱，环比上涨6.32%。
玻璃纤维：截至2月11日，无碱2400tex直接纱报2950-3200元/吨，无碱2400texSMC纱报3400-4000元/吨，无碱2400tex喷射纱报5300-6800元/吨，无碱2400tex毡用合股纱报3200-3400元/吨，无碱2400tex板材纱报3300-3500元/吨，无碱2000tex热塑直接纱报3500-4800元/吨。不同区域价格或有差异，实际成交存灵活空间。
消费建材：截至2024年2月16日，原油价格为86.95美元/桶，周环比下跌0.21%，较2023年年初上涨5.85%，同比上涨9.71%；沥青价格为4520元/吨，周环比持平，较2023年年初上涨2.96%，同比下跌5.64%；截至2024年2月8日，丙烯酸价格为5975元/吨，周环比上涨0.42%，较2023年年初下跌8.08%，同比下跌21.38%；钛白粉价格为15900元/吨，周环比持平，较2023年年初上涨6.21%，同比上涨6.14%。
风险提示：经济增速下行风险；原材料价格上涨风险；房地产销售回暖进展不及预期风险；国内保交楼进展不及预期；房企流动性风险蔓延压力；基建落地进展不及预期风险。
【计算机】Sora重磅发布，AI产业迈入新阶段——行业点评报告-20240218
1、事件：2月16日，OpenAI发布首个文生视频工具Sora
（1）Sora支持生成一分钟的高质量视频。AI视频生成技术已出现一年多，此前发布的RunwayGen2、Pika等AI视频工具仅支持十秒以内的视频生成，Sora最高支持生成一分钟的1080p视频，且视频更加真实、人物更人性化，表现惊艳。
（2）Sora理解事物在物理世界的存在方式。根据OpenAI介绍，Sora能够生成具有多个角色、特定运动类型以及细节准确的复杂场景视频，Sora不仅理解用户提示词的要求，而且理解事物在物理世界的存在方式。NVIDIA高级研究科学家JimFan表示，Sora是由数据驱动的物理引擎，或采用虚幻引擎5进行训练。
（3）Sora是采用Transformer架构的扩散模型。根据OpenAI介绍，Sora是采用Transformer架构的扩散模型，生成过程从类似静态噪声的视频开始，通过多个步骤消除噪声，最终生成清晰的视频。OpenAI表示，扩展视频生成模型是构建物理世界通用模拟器的有前途的途径。
（4）Sora将图片和视频转化为补丁，从而可以用更广泛的数据训练。OpenAI将图片和视频数据转化为统一的表示方式——补丁（patches）来进行训练，补丁类似于大语言模型中的tokens，并且可以高度扩展。通过统一数据的表示方式，Sora可以用更广泛的数据训练，使生成的视频更加真实。
（5）Sora目前正进行安全测试，最早或于8月向公众开放。OpenAI表示目前Sora处于安全测试阶段，仅向有限的创作者开放。根据彭博社报道，GPT-4经过6个月的测试后正式向公众开放，参考GPT-4，预计Sora或将于8月向公众开放。
2、AI视频工具将打开更为广阔的AI应用市场，算力厂商将持续受益
视频/3D/游戏是AIGC技术最复杂、应用前景最广阔的方向。AI视频生成工具可以大幅减少实景拍摄、降低视频制作成本，Sora的发布或将成为AI视频应用的里程碑事件，有望打开更为广阔的AI应用市场，看好其在短视频、游戏、电影等领域的应用。此外，考虑到视频数据量相对文本和图片有几何级的提升，AI视频生成对训练和推理的算力需求将大幅提升，OpenAI、Meta等巨头在算力领域持续布局，也侧面反映了未来对于算力的旺盛需求，算力厂商有望持续受益。
3、投资建议
看好海外催化的AI投资机会。（1）AI龙头推荐金山办公、科大讯飞、同花顺、三六零等。（2）AI应用领域，推荐鼎捷软件、普元信息、彩讯股份、焦点科技、拓尔思、致远互联等，受益标的包括赛意信息、泛微网络、汉仪股份、润达医疗、新致软件、福昕软件、万兴科技、汉得信息等。（3）AI算力领域，服务器端推荐中科曙光、浪潮信息，受益标的包括紫光股份等；GPU端，推荐海光信息，受益标的包括寒武纪、景嘉微等；华为昇腾生态，推荐神州数码、卓易信息、软通动力、中国软件国际等，受益标的包括广电运通、高新发展、烽火通信、拓维信息等。（4）AI监管领域，受益标的包括美亚柏科、永信至诚、人民网等。
风险提示：AI落地不及预期；市场竞争加剧风险；公司研发不及预期风险。
【通信】海外光通信企业业绩亮眼，Sora面世，AI+国产替代为大势所趋——行业周报-20240218
1、海外光通信企业业绩亮眼，均计划2024年推出1.6T高速光模块
2、视频生成模型Sora效果以假乱真，谷歌Gemini1.5再创新高峰
OpenAI发布视频生成模型Sora，或将引领视频行业发展。2024年2月15日，OpenAI发布视频生成式AI模型Sora，可生成长达一分钟的视频，视频中可包含多个角色、特定的动作、主题和背景，在单个视频中Sora还可创建多个镜头，多角度保留角色和视觉的风格；谷歌Gemini1.5Pro模型亮相，最多拥有100万个token上下文窗口。同日，谷歌发布新一代生成式模型Gemini1.5Pro，Gemini1.5Pro是一个中型多模态模型，带有标准的12.8万个token上下文窗口，客户最多可使用100万个token的上下文窗口，可处理1个小时的视频、11个小时的音频、超3万行代码或超70万个单词，可处理信息量显著增加。
3、工信部领导调研宝信软件，强调希望公司全面推进国产替代
国产替代巨浪袭来，宝信软件率先受益。2024年1月31日，工信部信息技术发展司王彦青司长一行赴宝信软件调研，对宝信软件所取得的成果表示高度认可，并强调希望宝信软件要持续加大研发力度，提升自主创新能力，在工业机器人、重点工业软件领域全面实现国产化替代，树立行业标杆。宝信软件于2021年7月正式推出自研国产大型PLC，拉开大型PLC国产替代序幕，目前正逐步迈入大型PLC市占率从0到1提升的高速发展期，同时以大型PLC为抓手深化三电控制系统等自动化产品布局，有望打开成长天花板，我们看好公司长期成长空间。
风险提示：5G建设不及预期、AI发展不及预期、智能制造发展不及预期、中美贸易摩擦等。
【机械】春节AI热点事件催化不断，看好节后A股科技股投资机会——行业周报-20240218
1、春节期间海外中概股、港股科技等表现优异，看好节后A股科技股反弹
3、受益标的
受益标的：（1）半导体、温控方向受益标的：赛腾股份、快克智能、中微公司、北方华创、同飞股份、海鸥股份、思泉新材、中石科技；（2）新质生产力受益标的：汇川技术、海天精工、纽威数控、华中数控、理工能科；（3）人形机器人受益标的：三花智控、五洲新春、精锻科技、恒锋工具、康斯特、东华测试、凌云股份。
风险提示：AI产业发展不及预期；宏观经济复苏不及预期。
【非银金融】提振资本市场政策望延续，看好互联网券商和寿险——行业周报-20240218
1、周观点：提振资本市场政策有望延续，看好互联网券商和寿险
1月信贷增量超预期，深圳优化住房限购政策，春节假期期间香港恒生指数和中国A50股指期货分别上涨2.91%/1.82%，非银港股标的假期有所上涨，中国人寿+4.06%、香港交易所+4.05%、中国平安+3.25%、友邦保险+2.23%、中国太保+1.56%、中金公司+1.37%、中国财险+0.42%。年前政策面释放积极信号，证监会表态两融和股票质押风险可控，中央汇金表态加大ETF增持力度，证监会暂停新增转融券，预计提振资本市场举措仍将延续。非银板块看好两条主线，互联网券商受益于交易量改善同时兼具成长性，寿险受益于开门红超预期和权益弹性，推荐高股息率、竞争优势有望延续的江苏金租和中国财险。
3、券商：提振资本市场举措有望延续，看好互联网券商和并购类题材标的
（1）上周日均股票成交额9700亿，环比+28.2%，偏股/非货基金新发份额30/256亿，环比-47%/36%。（2）春节前监管层密集发声释放积极信号。2月5日证监会表示，两融标的和投资者高度分散，整体风险可控；2024年以来股票质押违约强平金额合计为2740万元，占市场日成交额的比重很小。中央汇金公司2月6日公告称，将持续加大增持A股ETF、扩大增持规模。证监会2月6日表示，暂停新增转融券规模，存量逐步了结，不允许融券进行T+0交易。融券券源主要依靠转融券，限制转融券新增将带来融券余额回落，短期带来买券换券。截至2月7日，融券余额由年初的716亿降至目前的517亿。2月7日证监会公布，国务院决定任命吴清为证监会主席，吴清长期在证监会系统工作，证券监管经验丰富。（3）截至2月7日，2024年以来券商板块下跌2.18%(沪深300指数下跌1.98%)，低估值传统券商相对抗跌，金融IT和互联网券商类标的下跌较多。提振资本市场举措和稳增长政策有望持续发力，看好互联网券商和并购题材标的。
4、受益标的组合
保险：中国太保，中国人寿，中国财险，新华保险，中国平安，友邦保险。券商&多元金融：指南针、同花顺、东方财富、财通证券、中国银河、国联证券、浙商证券、方正证券、华泰证券、中信证券；江苏金租，香港交易所。
风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。
【地产建筑】春节期间销售市场平淡，地产金融支持全面提速——行业周报-20240218
1、核心观点：春节期间销售市场平淡，地产金融支持全面提速
我们跟踪的64城新房和17城二手房双周成交面积同比均下降。土地成交面积同比由正转负，第7周成交溢价率环比增长。春节期间新房、二手房虽成交低迷，但稳增长政策加快落地。中央层面地产金融支持全面提速，金融监管总局强调各商业银行需要主动对接协调机制，做到对合理融资需求的“应满尽满”。各家银行对推送的房地产项目名单进行及时评审，加快授信审批，精准支持开发商合理融资需求。地方层面北京、深圳优化限购政策，至此2024年开年以来国内一线城市相继出台限购放宽措施。我们预计未来房地产政策将延续宽松基调，购房需求仍有释放空间。超大特大城市正积极稳步推进城中村改造，更多逆周期调节举措有望加快落地。板块仍具备较好的投资机会，维持行业“看好”评级。
2、政策端：银行积极审批项目白名单，北京、深圳优化限购政策
中央层面：金融监管总局：2月6日，国家金融监督管理总局发布消息称，城市房地产融资协调机制已取得积极进展。目前，多数城市已经建立了这一机制，并提出了房地产项目的“白名单”。多家银行：建设银行、光大银行、交通银行、邮储银行等银行深入贯彻落实中央金融工作会议精神，积极审批项目白名单。一视同仁满足不同所有制房地产企业融资需求。
地方层面：北京：在京具备购房资格的四类家庭，可以在通州区购买一套商品住房。新政策变化最大的就是在通州区落户和就业的家庭，只要是符合北京整体限购政策即可，取消了落户、社保或纳税需满3年的要求。深圳：一、本市户籍居民家庭、成年单身人士（含离异）限购2、1套住房；取消落户年限以及缴纳个人所得税、社会保险年限要求。二、非本市户籍居民家庭及成年单身人士（含离异）能提供购房前3年本市连续缴纳个人所得税或社保证明的，限购1套住房。
3、市场端：新房、二手房成交同环比下降，土地成交面积同比下降
销售端：2024年第6、7周，全国64城商品住宅成交面积分别为126、8万平米，同比分别下降65%、98%，环比分别下降45%、94%；从累计数值看，年初至今64城成交面积分别达1248、1256万平米，累计同比分别下降25%、38%。全国17城二手房成交面积分别为68、0万平米，同比增速分别-53%、-99%；年初至今累计成交面积分别为814、815万平米，同比增速分别26%、-1%。
投资端：2024年第6、7周，全国100大中城市推出土地规划建筑面积分别为2905、1086万平方米，成交土地规划建筑面积分别为2427、410万平方米，同比分别增长2%、下降86%，成交溢价率分别为1%、2%。
4、融资端：国内信用债发行同环比下降
2024年第6周，信用债发行57亿元，同比减少4%，环比减少36%，平均加权利率3.5%，环比增加66BPs；第7周无新增信用债发行；无新增海外债发行。
风险提示：（1）市场信心恢复不及预期，政策影响不及预期，房企资金风险进一步加大；（2）调控政策超预期变化，行业波动加剧。
【商贸零售】龙年春节社会消费稳健恢复,黄金珠宝品类表现良好——行业周报-20240218
1、龙年春节假期社会消费稳健恢复，黄金珠宝品类表现良好
2、行业关键词：CRPI、速卖通、龙元素国货、生活服务消费、商圈客流等
【CRPI】2月份中国零售业景气指数（CRPI）为51.2%。
【速卖通】2024财年第三财季阿里巴巴速卖通季度订单同比增长超60%。
【龙元素国货】2024年春节龙元素国货、国潮新品成为消费“新宠”。
【生活服务消费】2024年春节假期生活服务业日均消费同比增长36%。
【商圈客流】腊月二十三到正月初七全国重点商圈客流总量同比增长73%。
3、板块行情回顾
本周（2月5日-2月18日），商贸零售指数报收1722.97点，上涨2.27%，跑输上证综指（本周上涨4.97%）2.70个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第22位。零售各细分板块中，本周品牌化妆品板块涨幅最大，2024年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面，本周华致酒行（+15.5%）、居然之家（+14.6%）、焦点科技（+14.5%）涨幅靠前。
4、投资建议：新增重点推荐百果园集团
投资主线四（跨境电商）：头部跨境电商企业顺应商品出海趋势有望延续高增长，重点推荐华凯易佰、吉宏股份。上述主线外，新增推荐水果零售龙头百果园集团。
风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。
【传媒】多模态模型再迎新突破，继续布局AI应用及算力——行业点评报告-20240217
1、OpenAI发布首个文生视频模型Sora，可输出长达60秒的视频
2月16日凌晨，OpenAI发布了首个文生视频模型Sora。Sora可以直接输出长达60秒的视频，并且包含高度细致的背景、复杂的多角度镜头，以及富有情感的多个角色。目前官网上已经更新了48个视频demo，在这些demo中，Sora不仅能准确呈现细节，还能理解物体在物理世界中的存在，并生成具有丰富情感的角色。该模型还可以根据提示、静止图像甚至填补现有视频中的缺失帧来生成视频。整体来看，Sora生成的视频噪音比较少，原始的训练数据比较“干净”，而且基于ChatGPT、DALL·E文生图技术能力，Sora视频生成技术更加高超。此外，OpenAI表示，他们正在教AI理解和模拟运动中的物理世界，目标是训练模型来帮助人们解决需要现实世界交互的问题。
2、谷歌发布Gemini1.5，多模态能力大幅增强
2月16日，谷歌宣布推出Gemini1.5。谷歌现在推出的是用于早期测试的Gemini1.5的第一个版本-Gemini1.5Pro。它是一种中型多模态模型，针对多种任务的扩展进行了优化，其性能水平与谷歌迄今为止最大的模型1.0Ultra类似。谷歌增加了1.5Pro的上下文窗口容量，该大模型现在可以在生产环境中运行多达100万个token。这意味着1.5Pro可以一次性处理大量信息，包括1小时的视频、11小时的音频、超过3万行代码或超过70万个单词的代码库。1.5Pro可以在给定提示内无缝分析、分类和总结大量内容。例如，当给出阿波罗11号登月任务的402页记录时，它可以推理整个文档中的对话、事件和细节。1.5Pro可以针对包括视频在内的不同模式执行高度复杂的理解和推理任务。例如，当给定一部44分钟的巴斯特？基顿无声电影时，该模型可以准确分析各种情节点和事件，甚至推理出电影中容易被忽略的小细节。Gemini1.5Pro在扩大上下文窗口后，依然保持了高水平的性能。
3、支持AI视频生成的多模态模型不断突破，继续布局AI应用及算力
当前AI技术已迅速越过文生文和Chatbot阶段，大举进入视频生成领域。从Pika、Gemini1.0到Sora和Gemini1.5，支持AI视频生成的AI多模态模型不断突破，特别是Sora能够理解和模拟现实世界的模型基础，有望成为实现AGI的重要突破节点。AI视频生成等多模态模型有望在影视、动画、游戏、音乐等IP开发中发挥更大作用，继续推动IP开发降本增效，带来增量变现空间，并拉动算力需求。建议布局AI应用及算力方向：（1）AI+影视/动画IP重点推荐芒果超媒、阅文集团、奥飞娱乐，受益标的包括上海电影、中文在线、华策影视、捷成股份等。（2）AI+游戏重点推荐盛天网络、恺英网络、神州泰岳、姚记科技、腾讯控股、网易-S、完美世界、吉比特、心动公司、创梦天地，受益标的包括星辉娱乐、掌趣科技、汤姆猫、宝通科技、巨人网络、游族网络、三七互娱等。（3）算力板块受益标的包括顺网科技、天娱数科、平治信息、浙数文化等。
风险提示：多模态大模型进展不及预期；大模型商业化落地进展不及预期。