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［关键词］资本市场;企业理财;企业价值
随着改革开放和经济发展,我国资本市场发生了翻天覆地的变化,从1990年沪深交易所的成立算起,我国资本市场走过了整整二十个春秋。
1我国资本市场发展现状
然而,与发达国家资本市场相比,我国资本市场在不断发展健全的同时,还存在诸多缺陷。
(1)信用环境有待优化。有关部门应当鼓励企业进行评级,鼓励决策部门、投资者多使用评级信息；建立诚信档案并逐步向社会开放；加强跨部门的信用信息系统建设,增强信息共享；在全行业重视培育鼓励守信、惩罚失信的信用文化。
(2)中国公司治理的特殊性问题有待解决。这种特殊性表现为：上市公司股权结构不合理,非流通股份约占2/3；一部分公司董事会缺乏独立性,由董事长和大股东掌控；高管人员缺乏有效的激励机制。
(3)资本市场的文化有待进一步提高。我国资本市场投机性较强,换手率极高,据2007年一个数据表明,在全球范围内,所有主要市场的换手率平均在100%多,而我国股市流通股年换手率接近8倍（据数据显示,美国是0.97倍,日本是1.4倍,韩国是1.05倍,中国香港是0.97倍,中国台湾是1.27倍）。
(4)资本市场运作有待规范,配置社会资源的效率有待提高。如有些上市公司过度包装,财务报表掺杂做假；国企重组时,有些企业故意低估国有资产价值,不正当置换债权债务；公司法人治理结构形同虚设,“一股独大”侵犯中小股东事件时有发生；信息披露不规范,部分上市公司不能及时、准确披露法律规定必须披露的信息,甚至隐瞒重大事实,严重误导投资者。
(6)资本市场的结构有待完善。虽然我国多层次资本市场正在大力推进,但相比发达国家还远远不够。我国的资本市场只有现货市场,即股票、债券等的现货交易,缺乏期货期权以及其他金融衍生品市场,在现实中这种单方向的结构设计存在明显的弊端,使我国资本市场上只有做多机制而不具备做空机制,不具备期货期权市场有的价格发现功能、套期保值功能和风险规避功能。
2资本市场的发展对企业理财的影响
资本市场与企业财务活动有着千丝万缕的联系,既是企业的融资场所又是企业的投资基地,为企业提供良好的机遇,影响企业与其他各方面的关系,与企业理财密不可分。资本市场既可以聚散风险又可以改善企业的治理结构。
2.1资本市场是企业融资与投资的基地
资本市场最大的作用就是融通资金。在资本市场上有大量的资金供应者和资金需求者。企业既可以通过资本市场提供多余的资金,也可以从中得到需要的资金。
2.2资本市场可以聚散风险
资本市场特别是虚拟的资本市场,具有一定的风险。风险会聚是件可怕的事情,资本市场由于风险的存在往往运转过度而导致金融泡沫、金融危机等。资本市场风险的受害者不是一个企业或一个地区,而可能引起全球金融危机。风险本身并非没有优点,但是风险分散可以改善资源分配效率,提高社会福利水平。企业可以利用资本市场分散企业财务风险。
2.3资本市场可以充分披露信息
由于资源是稀缺且有限的,这就使得企业理财最致命的危机是信息不对称或信息不完全。在虚拟经济条件下,资本市场应该是一个充分公允的社会大市场。资金的社会化,市场的大众化,运作的网络化,决定了信息必须充分披露。信息是企业理财、投资筹资决策的基本依据。信息不完全或信息不对称者则会增加企业决策失误和资源配置的低效率。而资本市场拥有大量的专业信息分析研究员,可以大量收集分析披露信息,减少信息的不对称和不完全,从而降低企业信息成本,为企业理财提供一定的依据。
2.4资本市场可以完善企业治理结构
从企业治理结构来看,资本市场对优化企业资本结构,提升企业价值具有十分重要的作用。企业理财通过对资本成本不同的融资方式进行调节,来降低企业综合资金成本,提高企业价值。只有在资本市场上才能选择优质的金融产品,才能满足企业资金需求。以股票为例,股票价格体现了一个企业预计利润率的市场预测,它为评价企业的经营业绩提供了一个客观尺度。股票价格的升降可以显示资本的有效配置,并可依据企业业绩予以奖惩,这就是为什么资本市场可以帮助改善公司治理结构的原因。
3在现代资本市场条件下,企业理财的策略
3.1我国企业理财工作应以企业价值最大化为目标
企业行为及状况受财务决策的制约,市场价格可以及时地反映企业状况。企业所有各方面综合作用的结果将导致企业市场内在价值的升降。企业在资本市场的价格反映了所有与企业价值有关的披露信息,企业所有的财务决策都必须以提高企业价值为中心。因而,尽管我国资本市场的效率不高,企业价值最大化仍是我国企业的理财工作的目标。
3.2我国企业理财应掌握最佳的融资机会
在有效的资本市场中,股票的定价总是准确的,这就意味着股票是以其实际价值出售,而与时机的选择无关。但是目前我国的资本市场运作效率不高,公司股票价格经常被低估或高估。这就需要企业进行财务决策时要掌握所有的有用信息及最佳的融资机会,一旦企业高层领导发现其股票价格被低估,就可以等待,以期望其股票价格上升至实际水平；而当企业高层领导发现其股票被高估,就可及时决定发行股票,从而使股东权益最大化。
关键词：马克思虚拟资本资本市场
一、马克思的虚拟资本的含义
马克思认为，虚拟资本是信用制度和货币资本化的产物，是生息资本的派生形式。我们从马克思有关的论述中对虚拟资本的内涵作如下理解：狭义的虚拟资本，是指能够定期带来收入的、以有价证券形式存在的资本。在这里，虚拟资本由两个要素构成――虚拟资本是“生息”的，即能给持有人带来收益；虚拟资本是“证券”，即以债券和股票等形式存在。广义的虚拟资本，除了包含有价证券外，它还包括没有黄金作保证的银行券和不动产抵押单等。马克思指出，银行资本的大部分属于虚拟资本，包括国债、股票、银行存款等。
二、虚拟资本发展与资本市场
（一）虚拟资本与资本市场的形成
虚拟资本的运动必须有一个相应的平台或载体，这个平台或载体就是资本市场。它是指证券融资和经营一年以上中长期资金的金融市场，包括股票市场、证券市场、基金市场和银行的中长期信贷市场等，其交易对象主要是中长期信用工具，如股票、证券等。
股份制和股票制度发展到一定程度，便出现了股票集中交易市场――证券交易所。交易所出现以前，资本市场只是以局部的、临时的、分散的的形式出现，并且它的功能仅限制在资本筹措上。交易所的产生使得现代资本市场的功能得以全面发挥，包括产权流动、价格发现、资源配置、信息传播和经济调控等。交易所服务于不同货币种类和票据的交易，它成为虚拟资本的市场。
（二）资本虚拟化与资本市场发展
1、资本市场创新需求。资本市场上对创新的虚拟资本需求的主体主要有实体产业部门、金融机构和政府部门。资本市场创新需求具有如下特点：其一，金融创新需求多样化。其二，金融创新需求具有与经济、金融发展总水平的同步性。
2、资本市场创新供给。资本市场的供给是虚拟资本的创新主体愿意并且能够提供给市场的新的虚拟资本产品，它是金融创新供求双方意愿统一的产物。资本市场创新供给受创新的预期收益与成本、创新的人才和技术条件以及法律制度、政策、市场条件等的制约。
3、资本市场创新均衡。金融创新的供求达到均衡是资本市场正常、稳定地发展的基本条件。金融创新的均衡是在影响创新供给和创新需求的因素一定时，供给和需求相互适应、彼此协调平衡的一种状态。这种均衡是一种动态均衡，即在“均衡――不均衡――新的均衡”这样一种循环往复中，使金融创新和金融发展都上了一个新层次、新台阶，促进资本市场发展的同时改善了社会的资源配置。
三、我国资本市场的发展
（一）我国资本市场存在的问题
首先，金融市场结构以及资本市场结构都不甚合理。在金融市场融资方式中，仍以间接金融为主，直接融资为辅，换言之就是银行太大而资本市场太小。在这种不合理的融资结构下，由于企业发展所需资本几乎都靠银行贷款获得，不仅增大金融机构的压力和风险，而且降低融资效率，不利于整个社会资金的有序流动，也不利于企业治理结构的改善和激励机制作用的发挥。
其次，资本市场基础制度不够完善。信息披露制度有待健全，企业公布的信息质量不高；我国尚未建立社会信用体系，对金融机构进行信用评级的机构缺乏，对企业的信用记录分散，对居民个人的资信状况更是缺乏记录和查询，致使金融市场存在大量缺乏诚信现象，如造假账、虚假重组、联手操纵、恶意挪用资金、随意更改资金投向等；同时，许多上市公司的结构不合理，实体经济质量较差，很多公司为了上市“圈钱”而虚报公司信息；资本市场的创新活动也不够活跃，金融产品特别是金融衍生产品种类有限，市场竞争力有待加强。
最后，我国资本市场的监管机制也存在缺陷，政策和法规滞后，行政管制色彩浓重。我国资本市场正加速向市场化发展模式转变，目前证券市场已进入后股权分置时期，各种变化对法律法规的前瞻性和及时性，以及相应监管措施的创新和变革提出了更高的要求。
（二）对我国资本市场发展的建议
第一，要大力发展资本市场，完善金融市场结构。大力发展票据市场、债券市场和股票市场，以及投资基金市场、金融期货市场，进一步提高直接融资比例，使货币市场与资本市场协调发展。在资本市场内，也不能仅注重股票市场，还要积极拓展债券市场；不能仅有中央政府债券市场，还要有公司债券市场、地方政府债券市场和其他债券市场，使资本市场结构保持平衡。
第二，建立多层次资本市场体系，完善资本市场结构。根据马克思的虚拟资本理论，虚拟资本能够脱离现实资本，有自己独立的价格决定和运动方式，这就要求建立多层次的资本市场体系，满足不同的市场主体对资本的需求与供给。多层次的资本市场通过改善上市公司质量、满足多元化的投资需求，吸引资金进入资本市场，扩大直接融资额度，从而降低金融风险。
第三，完善资本市场基本制度。一是完善信息披露制度，增强透明度。二是建立健全社会信用体系。马克思指出，信用是虚拟资本的基础，信用促进了资本市场的发展，因此市场经济的发展需要有良好的信用制度。可以构建适应市场经济机制的社会信用体系，建立专门对金融机构、企业以及个人信用进行评级的机构。三是继续完善上市公司的股权激励机制和市场约束机制，完善法人治理结构，促进上市公司做大做强，提高上市公司的质量。四是鼓励创新，推动以政府为主导的创新机制向以市场为主导的创新机制转变。
11月21日,2009最佳商业模式中国峰会在京举行。以下为NEA中国区总经理蒋晓冬演讲实录
回到今天论坛的主题,最佳商业模式。我们作为风险投资,在不同的产业和商业模式里,追求一个未来成长的空间,这就是作为全球性基金的核心使命。希望能够帮助我们投资的企业家和企业,能够让大家共同成长。美国是风险投资作为行业的发源地,在五六十年代随着半导体产业在美国兴起,整个风险投资行业在波士顿128号公路和硅谷开始兴起,从90年代后期到2002年,每年风险投资新的基金,在美国新募集的基金量,每年都达到250亿美金。
但是进入到新世纪前10年,这个行业确实遇到的空前的挑战。挑战主要来自两个方面。原来的高速增长产业,特别以IT为中心的,开始放缓,进入比较成熟、稳定的状态。新能源作为一个新的产业在美国风起云涌。从资本市场角度来看,2000年以后,资本市场里面,包括萨班斯法案颁布,监管力度加强了,使原有的泡沫被充分挤压了,资本市场里大起大落的情况,在过去10年小了很多。所以这是我们全行业面临的挑战。在金融危机以后,在2009年,我们有三个季度的数据,第四个数据出了一半,但我们心里面清楚融资有什么规模。我们今年因为基金募集,所以直接募集规模可能占了全行业的四分之一。我们的估计是整个VC行业在美国,在今后三年,会有一半的缩水,就是新的基金募集会越来越难。原有的如果不是排在前列,不是在投资人那儿已经充分证明了历史业绩,就会很难融到钱。这个行业从现在的五六百家基金,每年还在活跃投资的基金,可能会在三年以后降到只有300家。这个是美国VC面临的现状。
创业板推出,在中国也是资本市场最大的一件事,开始上市的这些公司,所谓两高六新,成长性高,科技含量高,有一些公司感觉不错,但是我们在这个里面看到了一些问题。这个问题不仅仅是创业板的问题,可能是中国资本市场在过去的几年和今后几年,会持续面临的问题。因为没有一个对冲机制,赚钱的方法只能通过涨来赚钱,换手率也特别高。从市盈率的角度来讲,至少按照比较成熟的资本市场的观点来看,明年的预期在40%以下,这是根据公开的数字。按照这种国际通行的衡量标准来看,就是说市盈率除以增长速度,应该是在1左右,那么正常情况下应该在40%左右。这个数字反映了中国资本市场的现状。不管从监管层面,还是投资层面,企业家在公司上市的过程中,都需要谨慎处理和仔细考虑这个问题。
另外,联系全球的趋势和本地优势的结合,我们觉得这是一个非常大的机会,全球的医药研发和生产,这是上千亿美金的产业,现在快速向亚洲转移,这是一个外包产业历史性的机遇。中国也在追赶,印度已经有十几家,年销售额超过10亿美金这样的医疗外包服务公司。从新药研发,到生产制造,到医药企业生产,中国有全球最大的医药生产企业,但是中国没有跟全球有效接轨。也就是说,中国还没有提高自己的软件实力,和欧美的客户,在监管机构要求的品质流程和服务水平上接轨。这个对于中国的医药产业,我们认为是一个历史性的机遇。我们认为中国应该在10年内占到一半。这是一个非常大的机会。大家知道现在在美国开发一个新药,就是说销售几十亿美金的新药,开发成本跟造航空母舰是一样的,这样的开发成本,过去5年在美国产生了3万人,3万人基本上都是生产制造的,所以这个趋势非常明显了。我们在这个领域也做了几家投资。全球趋势有一定的优势,跟中国的信息化工产业怎么样结合,这样的例子在中国有很多,中国的企业家能够抓住这样的,在各个产业因为金融危机所产生的历史机会,对于中国产业结构调整,这是一个非常好的机会。
关键词：资本市场;会计信息;信息披露
1我国资本市场概述
1.1资本市场发展历程
(1)第一阶段：1978年～1992年，中国开始对金融业进行体制改革，伴随着股份制经济的发展，中国资本市场开始萌生。(2)第二阶段：1993年～1998年，随着中国证券监督管理委员会的成立，全国性资本市场开始形成并得到一定程度的发展。(3)第三阶段：1999年至今，以《中华人民共和国证券法》的实施为标志，中国资本市场得到进一步规范和发展，中央政府提出建设上海为国际金融中心，以及创业板的开设，股指期货的推出，中国资本市场进入流通融通和健康发展阶段。
1.2资本市场的基本特征
资本市场是政府、企业、个人筹措长期资金的市场，主要是股票市场和长期债券市场。因为在长期金融活动中，涉及资金期限长、风险大，具有长期较稳定收入，类似于资本投入，故称之为资本市场。
1.2.1虽然市场化程度不断提高但行政手段仍起重要作用
行政力量在我国资本市场不断完善的今天仍发挥着举足轻重的作用。在资本市场上，政府干预是必要的，其可以引导与监督资本市场的良性健康发展，一定程度上避免了自由放任的弊端，但审批程序复杂、管理体制严格也极大地限制了社会主义市场经济体制的自由发展，极大地阻碍了资本市场的繁荣发展。
1.2.2上市公司发展水平总体有待提高
近几年，我国采取了一系列措施，不断完善上市公司监管体制机制、提高上市公司会计信息披露质量，这些措施使得上市公司的发展逐步进入正轨，并向着理想的方向迈进。我们仍应该看到其中存在的一些问题：上市公司内部控制与运行机制不协调不健全，质量亟待提高；部分上市公司披露虚假会计信息等违规行为，这些都是需要我们在日后不断改进的地方。
1.2.3法律体系虽已建立但仍有待完善
1.3资本市场的作用
1.3.1资本市场发展促进中国经济驶入快车道资本市场从资本筹集、公司治理、财富增长等方面不仅推动了经济的持续增长，还提升了经济增长的质量，为中国经济前行注入了新活力。1.3.2资本市场的快速发展增强了中国企业的核心竞争力资本市场使少数股东组成的企业成为社会公众公司，对中国企业来说，这就是一种企业制度的变革，一种观念的革命。企业上市对于大多数企业来说都是一次脱胎换骨的变革，这意味着企业的发展开始进入了一个高速发展全新的阶段。在今天的资本市场上，全球百强企业中甚至十强中都有中国企业的身影，这足以说明资本市场对于提高企业市场竞争力的重要作用。1.3.3资本市场使投资者的风险意识不断提高任何投资者都希望在投资中获利，中国的投资者更是如此，他们关心国家大事、实时了解国家政策变化、理性地作出投资决策。
2我国资本市场会计信息披露问题的现状
2.1会计信息披露不及时
2.2会计信息披露不真实
2.3会计信息披露不充分
公司对应披露的信息不作全面披露，而是采取避重就轻的手法，隐瞒部分事实。借口“商业秘密”不便公开等原因对重大事项予以隐瞒，误导投资者，严重威胁投资者的资金安全。我国的会计信息披露体系尚不完善，投资者的信息意识还不强，在重大事项披露方面容易出现疏漏、延迟等违规行为。
3资本市场会计信息披露存在的问题
3.1信息披露过量和信息披露不足
3.2信息披露的随意性和滞后性
3.3监管法规不完善，处罚力度不够
4我国资本市场会计信息披露问题的解决对策
4.1借鉴发达国家资本市场良性发展的经验，加快资本市场改革步伐
随着我国经济水平的不断提高与经济全球化进程的日益加快，加强市场经济体制改革与完善已成为大势所趋。中国有句古话：他山之石，可以攻玉。我们要善于吸收和借鉴发达国家资本市场稳步运行的成功经验，积极地“引进来”，取其精华，去其糟粕，只有这样集百家之长才能促进我国资本市场的稳步发展。
4.3完善上市公司内部控制机制
在经济全球化的背景下，我国上市公司在世界财富排行榜中的排名迅速上升，在可喜成绩的背后，我们仍应该看到其中存在的一些问题：一是上市公司必须根据法律法规并根据实际需要合理地设置会计机构，会计部门和财务管理部门应职责明确、相互制约、互相监督；二是上市公司必须设置内部审计机构，对会计业务进行日常监督，及时、准确地披露公司财务信息。
4.4加大会计信息披露的监管力度
4.5注册会计师审计制度亟待完善
5结语
参考文献
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[2]鲁敏.我国资本市场监管制度研究[J].改革与战略,2017(02).
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[4]王寒晓.关于自愿性信息披露水平高的上市公司的治理特征分析[J].经营管理者,2017(01).
[5]刘慧萍.非上市公司债券发行人如何做好重大事项信息披露工作[J].中国商论,2017(04).
【关键词】资本市场货币政策政策目标货币政策工具货币政策传导机制
一、我国资本市场的发展现状
资本市场是相对于货币市场而言的，是指期限在一年以上各种资金借贷和证劵交易的场所。从这个定义出发，资本市场可以分为银行主导的中长期存贷款市场以及证劵交易市场。而本文所讨论的资本市场主要是指有价证劵交易市场。
目前，我国的资本市场不论从市值，交易额或是上市公司的数量，还是从市值所占GDP的比重等方面都呈现出逐年上升的趋势（见表1）。总的来说，资本市场已成为过敏经济发展的重要组成部分，并且发挥着越来越不可替代的作用。
资本市场的发展以及随之而来的金融创新从各个方面改变了货币政策实施的传统经济环境，对货币政策的有效实行带来了巨大的挑战。前美联储主席格林斯潘曾经说过：在新时期，美国货币政策所面临的新挑战将主要来自于资本市场。而在资本市场快速发展的我国，这种挑战也日益突显出来。只有正确认识到这些挑战，才能积极的应对，保证我国社会主义建设的顺利进行。
二、资本市场的发展带来的货币政策的新挑战
（一）资本市场发展对货币政策最终目标的影响
所谓货币政策最终目标是指央行货币政策的实施，经过一定的传导过程，将其影响导入一国经济的实际领域，达到既定的目标。而我国的货币政策的最终目标被定义为“保持人民币的稳定并以此促进经济增长”。从上述定义可以看出，我国的货币政策是将维护物价稳定作为最终目标的，然而目前我国的资本市场已经达到了相当大的规模，资产价格对整个经济和市场的影响已经不可忽略了。
近年来，资本市场的融资额逐年上扬，在整个市场融资总额中几乎占有一半的比例，这使得资本市场的运作通过资金的融通对实体经济产生巨大的影响。在传统的货币政策实施过程中并没有考虑到资本市场的存在对货币与物价、产出的影响。总的来说资本市场的存在会对货币与物价、产出之间的关系产生一种扭曲效应。众所周知，资产价格的波动是较剧烈的，这种大幅度的价格波动会引起货币结构的变动，从而影响物价的稳定，进而造成币值的起伏。这种影响通过利率的变动，透过投资、消费等渠道传送到实体经济，从而对产出造成影响。同时，当资本市场过热时会形成泡沫，而中资产价格引起的泡沫的破灭会对实体经济造成灾难性的损害。
正是由于资本市场对货币政策调控目标之间的关系存在这种扭曲作用，使得在很大程度上，忽视了其对资产价格的调控导致货币政策的实施结果往往与最初设定的最终目标相差较远，进而造成币值波动幅度的增大，经济健康发展受阻。
（二）资本市场发展对货币政策中介目标的影响
一般而言，货币政策的中介目标是指利率或者货币供应量等货币变量。而货币市场的发展壮大对中介目标的影响是显而易见的。
其次，利率作为资本市场的派生物，随着资本市场的发展，利率作为中介目标的有效性得到了很大的提高。在资本市场上，利率由资金供求双方共同决定，活跃的资本市场使得利率作为资本的价格可以通过不断发生的交易得以表现，更有效、及时地反映出市场的动态，为央行货币政策的制定提供可靠的依据。
（三）资本市场发展对货币政策工具的影响
货币政策工具是指央行为了达到货币政策目标而采取的手段。我国的货币政策一般包括以下几种：公开市场操作、存款准备金、再贷款及再贴现率、窗口指导等。资本市场的发展使得货币政策工具的使用范围不断扩大，同时对其产生了深远的影响。
金融国际化是指金融活动突破国界范围，从地区性传统业务活动发展为全球性创新性业务的活动。如何在不断开放的条件下，在资本市场功能的基础上，促进本国经济发展，在互惠、互利的基础上促进经济增长，是各国面临的共同问题。
改革开放以来，我国在金融国际化方面取得了一定的成绩，主要表现为开放地域和领域进一步扩大，外资金融机构数量和类型迅速增加、在华业务强劲增长，在开放的领域内按照银行业、保险业、证券业的次序逐步展开。随着我国对外经济关系特别是对外贸易的迅速发展，境外中资金融机构得到了长足的发展，在机构数量不断增加的同时，机构区域分布更加广泛合理。
我国金融国际化的现状呈现出以下三个特征：
1、我国海外金融机构的活动主要集中于对外贸易伙伴国和地区及主要国际金融中心
我国海外金融机构网的地理分布主要集中在香港、澳门、日本、美国、法国、德国的法兰克福、新加坡等地，这一地理分布特征反映了我国金融国际化的特定要求，即一方面继续为国内企业对外贸易提供融资服务，另一方面充分利用国际金融市场的各种优势条件，在国际金融市场上进行操作，筹集更多的国际资金。
2、我国参与国际化经营的机构由单一向多样化转变
随着我国经济建设事业的不断发展，我国的经济体制也在不断发生变化，建立起了以中央银行为领导、商业银行为主体、多种金融机构和非金融机构并存的新的金融体系。除中国银行外，其他金融机构也纷纷走出国门，实行国际化经营。我国金融国际化机构多样化的局面已初步形成。
3、海外金融机构在我国开设的业务机构主要集中于经济特区和沿海开放城市
由于我国利用外资在地区分布上主要集中于经济特区和沿海开放城市，所以海外金融机构在我国开展业务、增设机构也主要集中于此。
二、金融国际化对我国资本市场发展的意义
1、促进竞争，提高效率
国内金融业多年来一直由四大国有银行高度垄断经营，管理水平低下、服务意识淡薄、金融创新能力匮乏，整体发展水平已不能适应我国经济快速发展的要求，打破垄断、鼓励竞争势在必行。外国金融机构凭借其深厚的服务理念、金融技术和市场经验，从多方面挤压国内金融机构的发展空间。面对不进则退的竞争考验，国内金融机构必然要改善管理，改进服务质量，提高技术水平，不断进行金融创新。
2、引进外资，增加国内建设资金
金融国际化能够降低外资金融机构的市场准入限制、扩大外资金融机构的业务范围，一方面使我国通过外资金融机构这一对外窗口，从国际金融市场拆入较低利率的资金，降低企业的筹资成本；另一方面，外资金融机构的进入有利于改善外商投资企业的经营环境，增加跨国公司来华投资的信心，形成跨国公司与跨国银行相互促进的投资格局。
3、引进先进的经营管理方式及新的金融产品
跨国银行在资产-负债管理、资本金管理、营销战略、人才培训等方面积累了大量经验，他们在华开展业务，通过示范效应、人才流动、业务交流等方式促进国内金融机构在学习、模仿中改进管理方式，提高管理水平。另外，随着外国金融机构在华业务范围的拓宽和国内竞争的激化，外国金融机构势必要引入一些新的金融产品，这些金融产品的引入一方面可促使国内金融机构在学习模仿中加快金融创新，另一方面，可以满足企业对金融资产的不同需要，这无疑将大大促进金融服务业与金融市场的蓬勃发展。
4、避免A股市场边缘化，促进资本市场长期健康发展
近年来，我国大型篮筹股和优质企业纷纷选择海外上市，导致A股市场面临边缘化的尴尬局面。这些公司选择海外上市的主要原因是交易所之间对全世界优秀企业的竞争。
在金融资源全球化配置的约束条件下，一个国家或地区的资本市场只有通过国际化竞争，才能最终祛除系统性风险。外资通过并购进入A股市场，有利于改善企业的治理结构、提升企业业绩，不仅能给市场提供新的增量资金，而且能够地极大提高投资吸引力，引导市场投资理念的变化，市场资源配置效率相应提高，优质公司融资更加顺畅。境外投资者的大批进入，同时可以破除强势既得利益集团对市场特权的要求，推动发行市场化等资本市场必备规则的形成，从各方面推动资本市场运营规则的国际化，避免A股市场边缘化，有利于资本市场的长期健康发展。
5、推动行业整合，加速企业国际化
目前，我国许多行业在经历了持续扩张后都出现了产能过剩的问题，在造成严重资源浪费的同时，更使得这些行业陷于低层次的过度竞争，难以形成规模经济。根据哈佛商学院教授迈克·简森（MichaelJenson）的理论，解决产能过剩的问题需要有一个企业退出机制。然而由于资本投入规模、资本专用性等因素的限制，企业在现实经济中主动退出一个“微利”行业存在着巨大障碍，更多的“企业退出”是借助于外在的市场并购得以实现的。在我国，外资并购正是解决资本配置结构问题和产能过剩问题的最有效的工具。跨国公司具有雄厚的资本实力，正好可以提供中国产业重组所需要的巨额资本。借助外资并购、利用国外资本可以加快产业重组的进程，提高产业的集中度，逐步缓解行业供大于求的矛盾。
从众多跨国公司改组国有企业的经验来看，跨国公司不仅能够带来技术，其经营管理理念等“软”资源也注入企业，有利于提升企业的经营管理能力，推动国际化的现代公司制度的建立与健全。
6、推动人民币国际化，进而推动A股发展
7、推进人民币利率、汇率的市场化改革
1994年墨西哥危机和1997年亚洲金融危机表明，随着发展中国家金融市场的开放及资本流动的不断增加，在钉住汇率体制下维持官方汇率非常困难，这就给国际游资造成可乘之机。有人认为，我国在亚洲金融危机中没有受到太大冲击，一个重要原因是人民币在资本项目下没有实现自由兑换，这一点毋庸置疑。但同时，货币在资本项目下可兑换是促进金融国际化发展的一个重要手段和内容，因而放松利率管制，建设能够反映资本成本、期限和风险的市场化利率体系，加快人民币汇率形成机制建设、推进人民币汇率市场化建设非常重要。
关键词：体育产业；资本市场；战略目标
本研究在深入分析我国体育产业资本市场融资价值的基础上,跟踪国际体育产业资本市场发展的新特点和新趋势,探讨了发展我国体育产业资本市场融资的战略意义及实现我国体育产业资本市场融资发展战略的动力因素，提出了发展我国体育产业资本市场融资的战略目标,旨为贯彻落实国家体育总局《2001-2010年体育改革与发展纲要》和《中华人民共和国国民经济和社会发展第十一个五年规划纲要》提出的“深化体育改革，鼓励社会力量兴办体育事业和投资体育产业”的精神,探寻一条既符合中国国情又与国际惯例接轨的体育产业资本市场融资发展战略模式,对推动我国体育产业的发展,提升我国的综合国力,具有重要的理论和现实意义。
1我国体育产业资本市场的融资价值
从中体产业、青岛双星、巴士股份和李宁上市公司发行股票融资情况看，我们可以展示并提供充分的现实依据，说明我国体育产业资本市场上投融资的价值。我国体育产业资本市场急需通过金融创新将体育产业投融资与资本市场衔接，把我国体育产业资本市场作为体育产业投融资的切入点，推动我国体育产业资本市场创新体系的发展需要有相应的市场条件。从2001年7月份起全国已有的20多家从事体育产业的上市公司，已发展到目前以体育产业和“奥运体育”为概念的上市公司（如青岛双星、李宁、中信文化体育产业有限公司、北京高德体育发展公司和北京雷诺体育经纪公司等）增加到近50多家，体育产业已经成为很多上市公司和准备上市公司的题材［2］。它们的成功上市经营标志着我国体育产业全方位、多元化资本市场融资体系的构成(表1)。
2我国体育产业资本市场融资的战略意义
从广义上讲，体育产业资本市场应理解包括体育证券、体育基金、体育保险、银行信贷、体育赞助以及体育彩票等诸多融资渠道。但是，目前我国体育产业资本市场融资功能比较单一，因此，只有通过不断创新体育产业资本市场融资方式，才能推动体育产业资本市场的发展。随着经济建设快速增长，我国体育产业资本市场将不断壮大，与此相适应，资金需求日益增大，许多风险体育企业面临着巨大的融资压力。上市的体育企业虽然情况不同，但所需资金数额巨大，压力依然存在。如何以最有效、最经济的方法开辟资金渠道，降低资金成本，优化资金结构，防御融资风险，是一门重要的理财科学。迫切需要建立一个完善的体育产业资本市场来拓宽体育产业的发展。
2.1.1有利于提高体育产业资本市场资源利用效率实践证明现行宏观经济政策并不是具备结构调整功能，货币政策和财政政策能有效地解决总量矛盾，但无法保证资源从低效产业流向高效产业。体育产业经济结构、体育产业结构的调整需要构建有利于资本向高效配置方向流动的市场平台，这个平台只能是发达完善的体育产业资本市场体系创新模式。
2.1.2有利于防范体育产业资本市场的金融风险市场机制是防范体育产业资本市场机制之一，而运用市场机制实际上就是通过运用各层次体育产业资本市场、各种金融工具彼此间的潜代、互补，对冲和组合机制，一方面通过将资本金风险分散为各个微观主体分别承担而避免由其集中发生给经济社会生活所带来的动荡；另一方面，通过各个微观主体分别的市场选择和市场运作而化解这些资本金风险。从这个意义上看，建立体育产业资本市场创新体系，就是要推进防范和化解资本金风险的市场机制系统的形成，改变继续运用行政机制来抑制资本金风险的倾向和行为。
3实现我国体育产业资本市场融资发展战略的动力因素
3.1体育产业经济增长方式的转变随着我国体育产业资本市场逐步发展，体育产业资本市场筹资的功能也逐步被完善，特别是中小板的推出和发展。使我国体育产业经济增长方式由传统经济增长实体化向经济增长资本化转变。在这过程中，受益的将主要有两类体育企业，一类是大型国有风险体育企业，这些体育企业同外资合作可以引进成熟的约束激励机制、先进的风险控制机制及现代化的体育企业管理制度；另一类是高成长性的风险体育企业，这部分体育企业获得外资的支持后，能够迅速发展壮大，企业家的财富也将得到成倍放大。这些成功案例又将为其他我国体育企业树立发展样本，形成我国体育产业发展的良性循环。
3.2体育产业资本市场融资功能的转变我国体育产业资本市场在成立之初，其功能被定为于服务于国有风险体育企业，为国有风险体育企业脱困保驾护航。这也是我国体育产业资本市场功能缺陷的根源，体育产业资本市场的混乱无序很大程度上在于管理层服务国有风险体育企业的监管定位。随着我国资本市场的发展，体育产业资本市场功能逐步得到矫正，通过市场功能的完善，未来体育产业资本市场功能将在增量资产配置的基础上，增强存量资产的调节功能，通过体育产业证券化方式使现有的存量资产流动起来，并对其进行重新配置。体育产业资本市场融资与市场制度趋于统一，这主要通过体育产业资本市场融资，逐步推出满足不同风险收益偏好投资者的上市资源来实现，如建立多层次的体育产业债券市场体系，拓宽体育产业债券市场回报方式与途径，构成多层次体育产业资本市场融资体系。
3.4体育产业资本市场融资的国际化发展趋势
4我国体育产业资本市场融资发展战略目标
4.1我国体育产业资本市场融资发展战略目标
体育产业资本市场融资发挥着优化资源配置的功能，将社会资金有效转化为长期投资，运用体育产业资本市场融资分散风险和风险补偿机制，不仅可以为促进风险体育企业的资本形成提供更加有效的渠道，防范社会融资的结构性缺陷，而且促使整个经济和金融体系的运行更富有弹性和活力。正作为现代体育经济发动机的体育产业资本市场融资，如果其体育经济功能得以充分发挥，将实现对体育经济增长的巨大推动作用；反之，如果体育产业资本市场融资功能失衡，整个体育产业市场融资体系的有序运行势必受到严重的负面影响［8］。由于体育产业资本市场融资环境的动态性，体育产业资本市场融资的竞争优势和竞争力不可能一成不变地依赖于已有的融资战略，而是取决于体育产业资本市场融资发展战略，即一种以为客户创造价值的方式再思考商业模式的能力。
体育产业资本市场融资的一个战略基本点在于能够准确地鉴别出其运行方式与竞争对手运行方式之间的差别，并能够利用这种差别创造出非常有力的竞争能力。建立具有良好流动性和透明度的体育产业资本市场融资以及以此为基础而形成的体育产业金融支持体系，是我国体育产业资本市场融资发展战略的目标：1）建立以风险体育企业为主体、市场为导向、产学研相结合的技术创新融资体系；2）建设具有中国特色和优势的体育产业资本市场融资创新系统；3）建设国际化、社会化和网络化的体育产业资本市场融资中介服务体系；4）建立起以沪深市场为轴心形成的中国体育产业资本市场中全球最重要、规模最大、流动性最好的资产交易场所之一。
4.2体育产业资本市场融资发展战略的管理模式上世纪90年代以来,我国竞技体育市场化、产业化、社会化体制建立,体育产业的融资方式逐步由政府一元化的投资模式向市场多元化融资模式转变,其中,体育产业资本市场融资将发挥越来越重要的作用。我国的资本市场经过十多年的发展取得了举世公认的成就,资本市场为广大投资者提供了股票、基金、债券、期货等投资品种,为企业发展提供了重要融资渠道,有力地支持了一批国家重点企业和重点项目建设,对优化资源配置,建立健全现代产权制度,完善公司法人治理结构,促进国有企业改革等起到了推动作用。［6］在我国体育产业资本市场融资发展战略过程中，体育产业资本市场融资战略并不仅仅是一个股票主板市场的概念，一个完善的体育产业资本市场融资结构应该包括股票的主板市场和二板市场、基金市场、债券市场以及通过金融机构作中介进行的中长期信贷市场。我国体育产业资本市场融资战略的科学、高效运作，首先要建立体育产业资本市场融资战略的管理模式，即根据对体育产业资本市场内外环境的分析，按照国家产业政策和经济社会发展的总体规划，明确体育产业资本市场的融资主体、客体、目标，建立与战略相一致的组织结构等管理模式(图2)。
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关键词：价值评估，资本市场，新会计准则
一、我国企业价值评估的现状
评估行业在世界上已经有200多年的历史了，而在我国的资产评估行业起源于20世纪80年代末期，已有20多年的发展历史，20多年来，评估行业从无到有，发展迅速，为中国的改革发展提供了良好的专业服务和智力支持。当前，世界经济一体化趋势不断推进，中国经济融入世界的步伐加快，中国资产评估行业正积极迎接新形势下的挑战，不断更新评估理念，改进和完善方法，推动评估行业的发展。
实际上，就企业价值评估本身来说，它并不是新生事物，但在中国，还处于发展初期。随着经济的发展和企业价值评估业务的逐渐增多，对企业价值评估的认知也在不断提升。
1.产权模糊对企业价值评估的影响
由于产权模糊容易引致政府对企业行为的干预，导致在评估实践中难以正确界定资产范围。
2.企业价值多元贡献与投资者一元所有的矛盾
3.体制惯性对企业价值评估的影响。
旧体制下形成的企业包袱仍未解决，其行为方式也有一定的惯性，由此掩盖了企业的真实盈利能力。
4.企业价值评估的风险估计问题。
企业交易双方面临的风险和障碍远大于成熟市场，评估困难。风险主要包括：通胀率波动、经济不稳定、资本控制权变动、国家政策变化等等。
（二）随市场的发展客观上要求中国评估界重新认识企业价值评估
基于多年来资产评估一直处于企业各单项资产价值累加的层面，实践中又多采用成本法，在市场不活跃的情况下，采用这种方法对企业进行评估，比按企业账面净资产进行交易有了很大进步。但这种做法也给社会公众、广大客户乃至于评估师形成了一个不准确的概念，即企业的价值评估就是账面资产的重新计价。在当时的情况下，可以讲，中国评估界还无法形成完整准确的企业价值评估体系。
随着中国市场发育的完善，国有企业战略重组和公司制改革步伐的加快，对企业价值评估的需要不断增多，企业价值评估的市场需求越来越大，对于不考虑企业未来收益而按照成本法得出的企业价值评估结论，委托方不满意、评估师感到困惑，社会公众不认可，客观上要求中国评估界重新认识企业价值评估。
二、在我国现行的资本市场环境下，企业价值评估所面临的挑战与对策
（一）现行的资本市场环境下给评估业带来的挑战
20世纪80年代以来，随着经济全球化的迅速发展，在全球范围内掀起了资本运作的，企业间并购重组等行为日趋活跃，资本运营规模不断扩大，资本运作手段不断创新。对企业价值、股权价值的追求成为市场交易的主旋律，企业股权、期权及许多无形资产成为企业价值评估的重要对象，面对企业价值评估中遇到的新问题，对我们原有的评估理念、方法及体制都提出了挑战，以往以资产为基础的传统的评估思路显然无法适应客观要求。同时，中国加入WTO后，无论是中国企业走向国际，还是国际财团进入中国资本市场，都要求中国资产评估行业与国际接轨，客观上要求评估从业人员熟悉并运用国际通行的企业价值评估的原理和方法。
（二）面对挑战，应做好准备，积极采取对策
1.转变观念，适应需要
我国资本市场的发展，经历了一个从早期的资产重组为主逐步过渡到资本运营和股权重组的过程，资本市场不断演化和发展要求评估行业从注重实物资产评估理论与实务，尽快发展到企业价值、股权价值的评估与研究。资本市场多元化的主体对评估行业提出许多新的、更细化的要求。比如在企业并购过程中，投资者已不满足从重置成本角度上了解在某一个时点上目标企业的价值，更希望从企业现有经营能力角度或同类市场比较的角度了解目标企业的价值，这就要求评估师进一步提供有关股权价值的信息，甚至会要求评估师分析目标企业与本企业整合能够带来的额外价值。在这种情况下，以十几年一贯制的成本法消极应对是远远不够的，需要我国评估行业转变观念，提高认识。
2.积极应对，不断创新和发展
3.全面理解，切实执行评估准则
中评协2000年以来逐步建立和完善包括企业价值评估指导意见在内的资产评估准则体系，对评估师执行评估业务提供了具体的指导。2004年的企业价值评估指导意见充分借鉴了国外企业价值评估理论成果，实践经验，在一些重要方面进行了大胆突破，如提出了价值类型的概念，将收益法作为企业价值评估的基本方法之一．等等。企业价值评估指导意见是一个系统规范企业价值评估的准则。各级协会要组织好企业价值评估指导意见的培训，使广大评估师掌握准则对企业价值评估的要求，广大评估师要认真学习和全面理解企业价值评估准则，并按照准则的要求，执行企业价值评估业务，保证评估报告质量，提高资产评估行业的执业水平。
三、在新《企业会计准则》应用现状下，企业价值评估所面临的挑战与对策
（一）新会计准则给评估业带来的挑战
新会计准则的颁布，给资产评估业带来了新的挑战。以财务报告为目的评估需要评估人员熟悉新会计计量体系和新的信息披露要求。资产评估中常用的方法是现行市价法和重置成本法。有时资产评估选用的方法和企业会计准则的要求可能不一致，比如：资产计提减值准备，既要评估该资产的公允价值减处置费用后的净额，也要评估该资产预计未来现金流量的现值。评估选用的方法如果与会计准则的要求不一致，那么评估出来的结果很可能无法应用，这就要求：专业评估人员必须熟悉新会计准则的特定要求，抓住准则出台给资产评估业带来的机遇，尽快开展新的评估领域的业务拓展；同时加强我国资产评估规范的国内统一和国际协调，并借鉴国际经验，坚持走国际化发展的道路，积极参与国际化进程，加强与国际组织与地区性组织的合作。
（二）面对挑战，评估界应做的准备
1.评估界要做好公允价值估算的知识储备。
2.加强对评估行业的监管力度。
3.加强会计与评估界的合作。
新准则推行离不开评估业的支持，公允价值的确定离不开估值技术。会计中的公允价值与评估中的市场价值之间在定义和应用范围上的联系与区别，反映了会计师和评估师对评估方法和结果的不同认识。加强会计与评估界的合作的最终目的应该使评估师做的结果和会计准则的要求尽量相同，使评估和会计平稳衔接。
4.加快我国以财务报告评估为目的评估准则建设步伐。
四、展望
[关键词]金融危机次贷危机资本市场对策
一、前言
二、美国金融危机的起因
随着其风险的进一步显现,就引起了有关投资者对自己持有的房贷次级债进行恐慌性抛售,房地产泡沫破灭导致次贷危机爆发。由于心理恐慌和信用缺失的传导,次贷危机开始向全面信贷危机演变。2008年10月初美联储宣称信贷危机恶化,主要表现在:一是信贷大幅萎缩。第二季度,家庭和金融业借款仅增长1.3%和6.6%,低于近10年两位数的增速。二是企业短期融资困难。商业票据市场规模从2007年夏天的2.2万亿美元萎缩到1.6万亿美元。三是贷款和债券价格急跌,企业融资成本剧增。9月投资级债券价格下跌7%,垃圾债券跌幅创20年纪录。四是商业银行大量卷入。截至6月底,列入美国联邦存款保险公司“有问题名单”的银行数高达117家。至此,由次贷问题开始,经过整个金融链条的不断扩散和升级,实际上已经形成了美国金融体系的系统性危机。
随着华尔街五大投行中两家破产、一家被接管、两家改制,美国金融风波愈演愈烈,并波及全球,英国、德国、法国等欧洲国家一些金融机构相继出现债务危机,2008年10月6日,美国金融危机引发全球股市“黑色星期一”,美国股市三大股指狂泻不已,道指跌破万点大关,德国、法国、俄罗斯、中国等世界主要股市纷纷出现巨幅下挫,俄罗斯股市跌幅超过2位数。发端于美国的金融危机又进一步蔓延为世界金融危机。之所以如此,主要是因为美国是当今世界第一大经济体,美国的金融中心同时也是最大的国际金融中心,美国的金融创新产品的市场是对一个对全世界开放的市场,具有巨大吸引力。美国发生了金融危机,不仅给世界上许多国家的金融界带来程度不同、但总量巨大的直接投资损失,而且给这些国家的金融界带来了不同程度的社会信任危机。这两个方面的相互激荡,推动着美国的金融危机向全世界蔓延。
三、美国金融危机对我国资本市场发展的影响
（一）对外金融投资蒙受了一定的损失
（二）可能诱发我国股市、房市动荡
（三）我国证券市场受到一定冲击
不可忽视的是，金融危机在短期内对中国证券市场产生了巨大压力，投资者信心受到严重打击，股票市场剧烈动荡。2008年A股市场总体下行。上证指数从2007年底的5261点跌至2008年底的1820.81点，跌幅达到65.39%。此间，2008年10月28日，上证指数曾探底到1625点的年度最低点。
（四）美减息将使美元进一步贬值,人民币升值压力增大
美国金融市场动荡,严重打击投资和消费信心,美国经济受财政刺激刚呈现出的增长势头被全面破坏,未来美国经济将继续疲弱走势,经济下滑风险加大。为稳定经济和金融局势,美联储进一步放松货币政策的预期增加,从而打击美元汇价。如果美元持续贬值,相应会造成人民币对美元的升值,人民币升值会导致我国出口商品的价格优势减小,而从美国进口到我国商品的价格竞争力就会相对增强,在其他条件不变的情况下,我国的出口增长将放缓,而进口增长会加速,总体效果是减少我国的净出口,减少我国的总需求,这样会对价格上涨起到一定的抑制作用。同时,也不排除另一种可能,即美元成为避难货币后,导致美元走强,周边货币和欧元大幅贬值,将导致我国实际有效汇率大幅升值,打击我国出口竞争力。近日欧元跌势已明显加剧,10月21日欧元对美元跌至1.3051,创下了20个月的新低,英镑对美元更是创下五年新低1.6653。
（五）“热钱”流出的可能性增大,投机需求减少
四、中国资本市场应对美国金融危机对策
（一）实行积极的财政政策和稳健的货币政策
2009年,我国宏观经济面临的最大风险是内外需紧缩双碰头,为化解这一难题,建议实行积极的财政政策和稳健的货币政策,实行“货币保增长、财政保稳定”的政策组合。
1.积极财政政策
2.实施稳健的货币政策
适度放松货币供应,灵活微调存款准备金率和存贷款利率,取消信贷额度管理,重点加强对信贷结构的引导。货币政策的着力点应转变到保增长、保就业上,既要化解热钱流入和流动性过剩压力,更要高度重视全球信贷紧缩和通货紧缩向国内传递的可能性。
（二）加强资本流动的监管
（三)在维稳基础上审慎推进创新
（四)积极参与全球经济金融事务,推动世界经济协调机制建设
从最新形势看,世界经济发生硬着陆导致全球性经济危机和衰退的风险显著上升。短期内的关键是,如何加强国际经济金融协调和各国的有效应对。作为一个发展中大国,积极参与当前的全球经济金融事务,既是维护自身经济利益和安全的需要,更是提升我国国际地位和影响力的空前机遇。为此,必须加快研究制定我国参与全球经济金融协调的行动方案和立场。主要包括以下内容:一推动美国等发达国家承担更多的责任和义务;二是与各国一道致力于推动全球重大结构性问题的解决;三是积极推动加快改革现有国际经济金融协调机制,防范全球金融风险的扩散和传递;四是积极推动新一轮多边谈判,抵制贸易投资保护主义;五是在全面权衡利弊前提下有选择地参与全球救市行动,在姿态上可以积极一点,但行动上要十分慎重,把好钢用在刀刃上,不承担超过我国实力的责任,看准了关键时候才出手。
（五）防范国际金融传递性风险,努力维护金融稳定
（六）坚持严格监管与持续监管的原则
1.加强监管机构间的合作，减少部门风险
尽管我们实行分业经营与分业管理，但在实践中，银行业、证券业、保险业间的混业经营已在某些领域有所发展，金融业务间的相互渗透与融合也初见端倪，对市场的监管会出现监管过度、监管不足或监管空缺等多种情况，在没有集中统一的综合监管机构，而市场风险又时时存在交叉扩散的情况下，特别需要建立各监管部门间的信息共享与沟通协调机制，以集各监管部门的监管资源与优势，共同应对风险隐患。
2.加强市场基础制度建设，消除产生金融风险的制度根源
基础制度的健全完善是防范市场风险的根本，当前市场监管的重点应集中于解决好股权分置改革的后续问题；改革发行监管制度，为注册制度的实施创造条件；进一步加强上市公司法人治理的规范与完善；规范证券投资基金行为等。通过市场制度的改进与完善，逐步形成具有投资价值和以市场投资为主的资本市场。
3.稳步有序地推进资本市场国际化进程
由金融危机引发的全球金融动荡将对现有国际金融格局、金融体系、金融组织等产生不同程度的影响与冲击。在国际金融市场发展情势不明朗的情况下，我们必须审慎推进国际化进程，宁稳勿快。严格审核评估拟设立合资基金管理公司与合资证券公司的外方资产财务状况与经营管理能力；严格审核合格境外机构投资者资质，继续实行严格的投资额度限制，防止外资对资本市场的冲击；鼓励国内规范经营，具有相当竞争实力，有较强投资管理能力与较丰富投资管理经验的合格境内投资者进行一定的海外业务尝试与拓展。通过以上有进有退，松紧结合的市场监管，在尽可能阻断国际金融风险向我国资本市场蔓延的同时，积极创造条件，推进国内企业、金融机构的海外购并重组，提高中国资本市场的整体竞争力。
（七）完善外贸外资政策
五、结束语
由次贷危机导致的世界金融危机让国内市场受到一定冲击，不能因为资本市场有风险而丧失信心，美国市场的金融产品高度复杂，近年来泛滥，而中国资本市场仍处于“新兴加转轨”的初级阶段，金融产品发展尚处早期，国民经济对于资本市场提供的服务还有巨大的需求。因此，不能因为美国金融市场的危机而停止发展的步伐，否则将使错失良机。
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1我国矿业资本市场的现状
1.1我国矿业资本市场发展历程
我国资本市场经过多年的曲折历程,已取得了显著成效,为我国矿业资本市场的发展提供了很好的借鉴。矿业是高风险、高回报的行业,我国矿业资本市场经过较大的发展和变迁,走过了一条政府拨款股市融资多元化并存的发展之路。
(2)在计划经济向市场经济过渡的时期,矿业企业的融资结构发生了巨大变化,由过去单一的政府拨款发展为利用外资、自筹资金和其他融资(如债券、股票)等多种方式;但由于资本市场的不成熟,矿业企业上市受到很大限制,想从资本市场上长期融到大额资金比较困难,从而导致了矿业企业走向了多元化的融资道路。
(3)市场经济的逐步完善为矿业资本市场的发展创造了有利条件,新型矿业资本结构已经形成,以多元化并存的模式进入资本市场。新型资本运营与结构为矿业类公司持续发展提供资金保证,促进了矿业企业价值链重新组合完善,资本运作与重组提升规模经济效益和产业集中度,矿业公司资本或股权结构类型多样化格局已经形成。
1.2我国矿业资本市场还需进一步完善
随着我国人民风险投资意识的加强,对矿业的投资也已大大加强,2007年我国矿业出现了并购整合资源热潮,新型矿业资本结构已经形成,加速发展我国矿业资本市场已迫在眉睫。
(1)在矿业产业整合与做大做强的过程中,利用资本市场是矿业发展的必然选择。我国矿业集中度低,相对而言只有钢铁行业产业集中度较高,有色金属、煤炭等行业产业集中度还很低,在全国矿业整合的过程中,必然需要企业拥有迅速融资的能力,这部分能力只有通过资本市场才能够简单、快捷地解决。
2我国风险投资现状
2.1概述
风险投资又叫创业投资,最早源于美国VentureCapital,指由职业金融家向新兴的、迅速发展的有巨大竞争潜力的企业投入权益资本并参与其管理的行为。其实质是通过投资于一个高风险、高回报的项目群,将其中成功的项目进行出售或上市,实现所有者权益的变现,这时不仅能弥补失败项目的损失,而且可使投资者获得高额回报。风险投资在我国是近几年随着市场经济体制和科研体制改革的深入发展才新兴起来的,在发展过程中暴露出不少问题,制约了其进一步的发展。随着全球化步伐的加快,为了提高我国在世界市场上的竞争力,培育和发展风险投资体系在我国具有非常重大的理论和现实意义。
2.2特点
(1)风险投资所追求的是高风险、高收益、高增长潜力,但其失败率高达70%左右。在美国,风险投资的长期年均回报率可达20%,是股票投资的2倍,是长期债券投资的5倍,成功的风险投资甚至可以获得100倍至1000倍的回报。
(2)投资者与所投资的企业共担风险、共享收益。
(4)风险投资同时投资多个项目,以某些项目的高额回报补偿另一些失败项目的亏损。人们无论进行何种形式的投资,其目的都在于获得一定的预期收益,当然,在投资过程中也会遇到一定的风险,即出现亏损。那么,这些投资者进行风险投资的先决条件就是:进行风险投资的预期收益超过投资于安全投资所获得的预期收益,并足以补偿其承担的风险。
(5)风险投资属于专业投资。与一般的投资不同,风险投资是利用风险投资家的经验、学识、管理能力帮助创新者创业,只把资金投在风险项目上不能称之为风险投资。
2.3存在的问题[2]
(1)投资主体单一我国的风险投资机构主要是国家创办的,投资主体单一,风险资本主要来自财政拨款和银行贷款。根据科技部的我国创业投资发展报告,2005,从2004年风险投资的资本结构比例来看,政府、银行和国有独资公司占有46%,外资为21%,个人资金占3%,其余为各类企业资金。这在一定程度上缓解了资金短缺问题,但很大程度上限制了我国风险投资的资金规模,使风险得不到有效分散。
(2)投资运作不成熟风险投资项目选择较难,投资方式和投资结构不合理,运作管理过程不规范。
(3)资本退出难风险投资的成功与否最终取决于风险资本能否成功退出。而目前我国风险投资项目由于获得退出的渠道不畅通,成功退出的不到三分之一。
(4)缺乏相应激励和约束机制许多风险投资公司基本上沿用传统国有企业管理模式,还没有建立起适合风险投资运行的激励和约束机制。这造成风险投资机构自身的人员素质、管理经验都很欠缺,大部分投资公司对投资项目的后期跟踪和辅导跟不上,从而无法与国际上有实力的风险投资机构竞争。被投资方与投资方在投资理念方面存在差异,投资效率较低。
(5)法律未给予充分保护在我国现有经济法律法规中,有许多地方与风险投资运作规则相冲突。从总体上讲,法律法规不健全和不成体系,仍是政府面临和应解决的现实问题。
3加快发展我国矿业资本市场风险投资
3.1我国矿业资本市场风险投资的发展现状
矿业资本市场是资本市场一个特殊的组成部分,更是整个矿业市场中最核心、最实质的部分,是矿业行业中勘查、开采等主要矿业活动所需资金的融通场所,影响着当前我国地质勘查业和矿业的改革与发展。矿业的特殊行业性质决定了矿业资本市场的特殊性,而我国的矿业资本市场,更是与我国特色的经济政策密不可分。目前国际矿业资本市场的资本流动有了新的特点,矿业资本投入逐步向发展中国家和地区倾斜;短期投机性投资资本活跃,资本流动速度加快;外商直接投资、股权投资规模扩大。与国际矿业资本市场相比较,我国矿业资本市场尚处于全新的发展时期,上市矿业类公司在产业经济中的地位日益凸现,矿产勘探与开发迎来了新的发展机遇。但资源勘探公司仍然缺乏资金支持,上市仍比较困难,矿业投融资领域中金融工具相对不足,大力建设和发展矿业资本市场风险投资是当务之急。
3.2加快发展我国矿业资本市场风险投资的必要性和紧迫性
3.2.1促进市场经济走向成熟
市场经济走向成熟必须要加快国民经济的市场化进程,尽快建立统一、开放、竞争有序的市场体系,进一步发挥市场对资源配置的基础性作用。矿业经济作为国民经济的重要组成部分,其资本市场的风险投资对建立完善的金融体系和成熟的市场环境有着巨大的促进作用。
3.2.2使商业地质勘查活动更加活跃,加快矿业经济发展
矿业投资本身就属于风险投资,激励风险资本进入矿业领域,为矿业市场带来更多风险资金,加快新矿产地的发现和开发,满足经济建设对矿产资源的需求,缺少资金的矿业权发现与风险资本结合将会带来巨大的经济效益和资本收益。
3.2.3缩短矿产资源勘探、开发周期
我国一般中小型勘查公司技术力量强,但缺乏资金积累,可用于勘探的资金很少,导致了即使有很好找矿前景也无法继续深入工作,使得许多矿产资源不能及时勘探、开发。而风险投资的进入为矿产资源的进一步勘探、开发提供资金保障,使矿产资源勘探、开发工作得以顺利进行。3.2.4加快我国中小型民营勘查业和矿业企业发展壮大民营企业在我国经济结构中已不再是补充部分,而成为社会主义市场经济内在的、有机的组成部分,为国民经济的发展带来了巨大的经济效益。但民营企业很难获得国家财政的支持,社会融资难度大,只有风险资本才能从根本上解决中小型民营勘查业和矿业企业的资金难题,促进其迅速成长。
3.2.5加速我国矿产资源的整合,培育具有国际竞争力的矿业集团
由于风险投资的不断投入,企业拥有了大量的资金,通过企业间的兼并收购,拥有技术、人才和管理经验的矿业企业则迅速壮大。这些企业再通过矿产资源的整合,最终发展成为具有国际竞争力的矿业集团。4完善和发展我国矿业资本市场风险投资对策浅析
4.1发展成熟的矿业资本市场[3]
4.1.1开放矿业资本市场
主要包含两个方面,一是开放政府服务性政策,政府真正转变职能,制定有利于资本注入的准入原则、外商投资的国民待遇原则、矿业市场透明度原则以及资本市场的自由度加大等原则,为矿业资本打造自由流通的平台,疏通每一个流通环节,保证资本畅通。二是开放矿业投资。目前我国矿业企业进入股票市场融资的准入规则太高,再加上矿业本身的高风险性,使得很多中小型矿业企业没有办法上市融资。创业板市场是矿业企业难得的历史机遇,创业板市场的准入准则应充分考虑矿业的风险、矿业产品特殊性以及基础资源行业的特点。
4.1.2规范政府行为
4.2完善和发展矿业资本市场风险投资
4.2.1发挥政府对风险投资的扶持作用
4.2.3培养精通矿产资源和风险投资知识的综合素质人才
是否具有矿产地质和风险投资业务的综合素质人才是决定矿业资本市场风险投资成败的关键。矿业资本市场风险投资需要大批既精通矿产地质知识,又懂得金融知识的复合型风险投资企业家,他们素质的高低直接影响着风险投资的成功与否。
4.2.4实行优惠的税收政策
矿业资本风险投资是将资金投入矿产资源的勘查和开发,这是一种具有巨大风险、投资周期长的行业,同时也蕴藏着巨大的收益。风险投资者正是以最初确定的风险成本来求得更大的收益,国家要使投资者承担这部分投资风险,必须改革税收制度,提供更多的优惠政策,以降低投资者的投资风险,鼓励风险投资者投资矿产资源的勘探与开发,吸引社会闲散资金的投入。
4.2.5建立和发展风险投资的多种退出方式[2]
目前国际上风险投资的退出方式主要有:上市、兼够、清算,则我国也应建立和发展矿业资本市场风险投资的多种退出方式。首先,要加大力度规范现有的主板市场,减少其对非上市的股权转让活动的影响。逐步改革和完善股票上市的流通制度,改变法人股不能流通的规定,为风险投资退出渠道通畅提供制度保证和便利条件。其次,在活跃现有主板市场的同时,通过建立二板市场,真正降低矿业企业的上市门槛,吸引境内外资金向矿业企业投资。最后,在我国创业板市场启动之际,考虑到股权转让目标企业和达成转让协议不确定性很大,操作过程比较复杂,我国应当尽快完善有关股权转让的法律和政策体系,完善矿业权市场和证券市场,规范其市场运行机制,尽可能减少风险投资的退出障碍。要鼓励将风险投资公司所持有的股份转让给上市公司从而变现的退出方式。