【宏观经济】拜登、特朗普再度对决：焦灼选情或放大市场波动——全球大选“跟踪”指南第二期-20240418
【纺织服装】运动服饰年报综述:行业稳中有升，挖掘结构性亮点——行业深度报告-20240418【家电】2024年行业需求或企稳回暖，预计成本压力逐季度改善，继续看好海信/TCL长期竞争优势——行业深度报告-20240418
【非银金融】3月财险保费增速回暖，2024年负债端展望乐观——行业点评报告-20240417
1、拜登与特朗普均锁定党内总统候选人资格
3月5日的“超级星期二”后，拜登与特朗普已获得党内超过一半的代表票，将进入再度对决阶段。往后看，两人均面临不同程度的挑战，其竞选策略、政策表述也将更加明晰，对美国经济、政治环境以及全球市场的影响也将逐渐显现。
2、拜登与特朗普的竞选挑战与应对策略
（1）特朗普的挑战与应对：司法诉讼、党内分裂VS加速整合支持力量。其一，特朗普面临非常复杂的司法诉讼案件，根据当前的不完全统计，特朗普目前面临91项罪名指控，成为美国历史上第一个受到各类刑事指控的前总统；其二则是党内建制派的不支持，共和党内的分裂态势较为明显。此外，竞选资金的筹集以及使用情况目前相对较为落后。
（2）拜登的挑战与应对：巴以冲突、移民问题、年龄VS经济稳定、争取年轻选民支持。首先作为在任总统，当前美国的外交、内政的表现均是拜登的“政绩”，当前美国经济整体尚可，但对拜登尚不构成明显的失分项。但俄乌、巴以冲突对拜登民调具有较为明显的负面影响；其次则是移民问题，在最新民调中，移民问题是拜登的反对者们最重要的考虑因素；最后，年龄也成为拜登的一个负担。
3、拜登、特朗普“重赛”或放大政治与经济波动
（2）选举年的大类资产表现不一。美国大选年经常伴随着市场的波动，其中美股均录得一定程度的涨幅，美债收益率分化较大，而黄金在大选年表现均相对不差。
风险提示：美国经济超预期衰退、地缘政治局势超预期恶化。
【纺织服装】运动服饰年报综述:行业稳中有升，挖掘结构性亮点——行业深度报告-20240418
1、2023年复盘：行业稳中有升，存在专业品类、细分场景、出海等结构性亮点
2、财务及经营指标复盘：收入及盈利稳健，预计2024Q1折扣逐步改善
3、2024年展望：体育大年催化，户外&电商&低线新机遇，期待出海布局加速
风险提示：消费复苏不及预期、新品需求不及预期、渠道改革不及预期。
【家电】2024年行业需求或企稳回暖，预计成本压力逐季度改善，继续看好海信/TCL长期竞争优势——行业深度报告-20240418
1、2023年复盘：出货端/零售端/财报端三维度表现海信/TCL均优于日韩企业
成本维度，基于盈利目标面板厂通过调整稼动率控价，2023Q2起面板价格快速上涨。进入2023Q4，采购需求减弱+面板厂恢复盈利，面板价格逐步企稳回落。
2、2024年行业展望：大型赛事等催化需求或回暖，预计成本压力逐季度改善
行业结构：长期大尺寸仍有折旧降本等空间，80寸以上国内线上渗透率有望达20~30%。MiniLED电视降本空间较大，长期高端80寸以上占比或超45%。
成本侧，预计2024年品牌方成本压力逐季度改善：全年看预计需求前高后低，2024H1涨价趋势已定，但考虑到面板厂盈利情况预计涨幅较2023年有所收敛，旺季过后H2面板价格或企稳回落，预计2024Q2起面板价格同比压力逐步趋缓。
全球格局上看，欧洲/中东非市场海信/TCL份额仍有提升空间，北美市场渠道集中海信/TCL已占据一定份额。长期海信/TCL优势有望延续带动海外份额提升：（1）海信/TCL绑定龙头面板厂拥有更强规模效应，此外海信将供应链延伸至上游MiniLED芯片。成本优势下海外市场相较于日韩品牌产品更具竞争力。（2）海信/TCL绑定三方内容平台，较日韩系统体验更优。（3）考虑运输成本和供应链效率等问题，美国/欧洲市场均就近进口，海信/TCL全球各地均有配套产能，相较于中国品牌商供应链更具优势。（4）日韩厂外，中国品牌仅海信/TCL实现北美全渠道覆盖，基于产品力渠道优势明显，欧洲等地区线下仍有望持续渗透。
风险提示：面板价格快速上涨；行业竞争加剧；海外需求持续疲软等。
1、基础设施建设是发展低空经济的首要前提
低空经济正成为各地聚焦的产业发展“新赛道”，我们认为2024年是低空经济发展元年，而基础设施建设是发展低空经济的首要前提。参考深圳低空基础设施框架的定义，低空经济基础设施框架包括四张“网”，分别为“设施网”、“空联网”、“航路网”和“服务网”。一是“设施网”，主要指物理基础设施，包括低空飞行起降站、接驳设施、能源站、紧急备降、停机设施、检修设施、保障站、飞行测试等。二是“空联网”，主要指低空通、导、监等信息基础设施，包括通信设施、导航设施、监视设施、气象设施等。三是“航路网”，主要指低空数字空域图，包括空域表示、数字孪生、3D地图、知识库、规则库等。四是“服务网”，主要指数字化管服系统，包括低空监控系统、低空飞行服务系统、低空飞行管控系统等。
2、支撑低空经济的高质量发展，亟需构建新型信息基础设施
3、在顶层政策的推动下，深圳、安徽等地加速推进低空基础设施建设落地
从政策上看，《国务院办公厅关于促进通用航空业发展的指导意见》、《“十四五”通用航空发展专项规划》、《低空飞行服务保障体系建设总体方案》、《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》等政策文件相继出台，均提出加强飞行服务保证及基础设施建设，推广应用北斗、ADS-B等新技术，研发适用我国低空空域通信、导航、监视、气象与空中交通服务需求的核心装备。目前来看，深圳、安徽等地在低空基础设施建设方面走在全国前列，逐渐从政策阶段走向产业落地阶段。
4、投资建议：
风险提示：低空政策落地不及预期；下游需求不及预期；政府财政紧张。
1、3月人身险保费保持正增长，Q1NBV预计延续高增长，全年负债端展望乐观
3、2024年3月财险保费同比改善，车险受益乘用车销量回升，人保非车险回暖
风险提示：经济复苏不及预期；保险产品需求复苏不及预期。
【海外】零跑汽车(09863.HK)：全域自研驱动技术降本，汽车出口盈利前景可期——港股公司首次覆盖报告-20240418
1、国内主流市场力求稳中有升，借力Stellantis出口有望于2026年利润放量
2024年C10、C16新车型发布，2024H2T03、C10车型有望实现出口，预计2024-2026年销量为24.4/44.3/60.9万辆，对应2024-2026年总收入为269/507/714亿元，同比增长60%/89%/41%；基于规模效应提升、技术迭代及原物料降本有望驱动单车成本下降，预计2024-2026年Non-GAAP净利润为-30/-11/9亿元，当前股价23.45港元对应2024-2026年1.1/0.6/0.5倍PS。伴随C10、C16等新车周期陆续启动，国内市场份额力求稳中有升，待行业格局稳定后有望带来国内汽车销售业务亏损收窄；同时海外汽车销售有望于2024H2起量、轻资产模式确保稳定盈利能力，公司整体有望于2026年迎来利润放量，首次覆盖给予“买入”评级。
2、管理研发生产精准把控，确保产品性价比优势
3、借力Stellantis渠道、售后服务及品牌，驱动海外销量扩张及稳定盈利能力
Stellantis集团为欧洲第二大汽车集团，旗下共有16个主要汽车品牌，渠道门店遍布欧洲，公司与Stellantis集团分别以51:49的比例合资成立“零跑国际”，此合资公司独家拥有零跑汽车海外销售权。公司产品相较欧洲主流电动汽车具备显著的性价比优势，预计2024下半年开始向欧洲市场交付新车。公司借助Stellantis集团渠道、售后服务资源、以及品牌影响力有望实现海外销量更快速爬升，且海外合作轻资产模式确保稳定的盈利能力。
风险提示：产品推出不如预期、产能及供应链风险、新能源汽车增长不如预期。
【医药】开立医疗(300633.SZ)：2023全年业绩符合预期，超声平稳内镜高增——公司信息更新报告-20240418
1、2023全年业绩符合预期，超声平稳内镜高增，维持“买入”评级
公司2023年实现营收21.20亿元（+20.29%），归母净利润4.54亿元（+22.88%）,扣非净利润4.42亿元（+29.52%），主营业务毛利率69.41%（+2.54pct），经营活动现金流净额4.89亿元。分产品，彩超收入12.23亿元（+13.28%），毛利率65.88%（+0.21pct）；内窥镜及镜下治疗器具收入8.50亿（+39.02%），毛利率74.42%（+4.54pct）；分地区，国内收入11.81亿（+21.97%），海外收入9.39亿（+18.24%）；分费用，销售费用率24.73%（+0.72pct），管理费用率6.05%（+0.49pct），研发费用率18.12%（-54pct），主要系营收大幅增加，财务费用-4468万元（其中利息收入4667万元）。考虑公司彩超高端机型推出将进一步优化产品收入结构，内镜产品国内外市场同步提速，但国内医疗合规化仍在进行中及硬镜和IVUS产品仍处放量初期，我们下调2024-2025年并新增2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为5.76/7.32/9.28亿元（原值为7.15/9.45亿元），EPS分别为1.35/1.70/2.16元，当前股价对应PE分别为27.9/22.1/17.4倍，维持“买入”评级。
2、研发创新丰富产品管线，软镜+超声业务双轮驱动释放更大业绩潜力
公司相继推出支气管镜、环/凸阵超声内镜、十二指肠镜、光学放大镜、刚度可调镜以及细镜，补足了公司内镜产品种类和功能方面的短板，产品竞争力大幅提升；公司新一代超高端彩超平台S80/P80系列正式小规模推向市场，全面完善全身介入及妇产解决方案，在临床过程取得较高评价，搭载第五代人工智能（AI）产前超声筛查技术凤眼S-Fetus5.0完成临床验证，该技术是全球首款基于动态图像对标准切面自动抓取的人工智能技术，提升了高端超声妇产领域的竞争力和技术优势。便携式彩超产品X5成功入驻中国空间站，是公司在超声领域的进一步突破，也是市场对公司产品质量的认可。
3、营收规模效应已经形成，净利润增速有望超越营收增速
风险提示：产品推广不及预期；原材料出现减值；集采政策影响毛利率。
【计算机】千方科技(002373.SZ)：利润高增长，有望受益于设备更新政策——公司信息更新报告-20240418
1、数据要素和大模型驱动成长，维持“买入”评级
2023年公司收入稳健增长，扣非利润高增长。考虑到行业波动下游客户支出收缩的影响，我们下调2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为6.04、7.33、8.84亿元（原为8.54、10.69亿元），EPS为0.38、0.46、0.56元（原为0.54、0.68元），当前股价对应PE为25.9、21.3、17.7倍，公司有望受益于设备更新政策，维持“买入”评级。
2、智慧交通收入快速增长，毛利率提升、费用利率优化推动扣非利润高增长
公司发布2023年报，2023年实现收入77.94亿元，同比增长11.28%，归母净利润5.42亿元，同比增长212.39%，扣非归母净利润2.77亿元，同比增长200.41%。（1）智慧交通大单持续落地，收入高增长。智慧交通实现收入25.8亿元（剔除子公司视频产品贡献），同比增长37.6%，其中城际交通收入16.2亿元，同比增长88.4%，城市交通9.0亿元，同比下滑4.3%。公司持续拓展客户资源，高速公路、城市交管等业务领域大单持续落地，包括1.6亿元拉萨智慧交通建设工程施工项目、近4000万元海南环岛旅游公路的智能网联项目，智慧交通业务实现高增长。（2）智能物联国内业务承压，海外保持较快增长。智能物联实现收入52.1亿元，同比增长1.7%。国内业务承压但整体实现增长，区县市场的覆盖率进一步提升；海外业务增速继续保持较快增长，海外重点区域市场下沉提速。（3）毛利率提升、费用利率优化推动扣非利润高增长。2023年公司综合毛利率为34.47%，同比提升5.02个百分点，智慧交通、智能物联毛利率分别提升7.85、4.70个百分点。销售、管理、研发费用率分别为14.69%、4.42%、13.16%，同比分别-1.53、-0.46、-0.64个百分点，经营效率进一步提升。毛利率提升、费用利率优化共同推动公司扣非利润高增长。
3、国务院印发万亿设备更新和消费品以旧换新行动方案，公司有望持续受益
2024年3月，国务院印发万亿设备更新和消费品以旧换新行动方案，明确2027年交通领域设备投资规模较2023年增长25%以上。政策推动下，交通信息化有望加速发展，交通数据要素价值也有望进一步激活，公司有望持续受益。
风险提示：智慧交通订单增长不及预期；物联网产品出货量不及预期。
【家电】浩洋股份(300833.SZ)：全球舞台灯光龙头，产能释放技术赋能迎成长空间——公司首次覆盖报告-20240418
1、全球高端舞台灯光龙头，产能扩张成长加速，首次覆盖给予“买入”评级
浩洋股份是全球高端舞台灯光龙头厂商，以OBM+ODM双轮驱动，深耕海外市场。公司拥有雅顿、特宝丽两大自主品牌，产品矩阵丰富，2023前三季度公司实现收入10.1亿元（+8.8%），归母净利润3.1亿元（+2.8%）。我们认为随着产能扩张以及研发持续投入，公司成长空间有望进一步打开。我们预测2023-2025公司归母净利润为4.3/5.4/6.7亿元，对应EPS为5.15/6.41/7.95元，当前股价对应PE为20.7/16.6/13.4倍，首次覆盖给予“买入”评级。
2、行业：全球现场演出市场景气度回升，舞台娱乐灯光市场前景广阔
疫后全球现场演出行业景气度回升，音乐演出行业复苏领先。根据Statista数据，预计2024年全球现场演出行业是市场规模为937亿美元，对比疫情前2019年增长52%，中高端舞台灯光行业作为现场演出行业的上游行业，根据我们测算，2024年全球中高端舞台灯光市场规模将达59.0亿美元，2022-2024CAGR为15.6%。下游市场中，音乐演出市场复苏领先，全球最大音乐会厂商LiveNation2023音乐会收入187.6亿美元，已经远超疫情前水平；戏剧演出市场及娱乐/主题公园修复持续，百老汇2022-2023演出季收入修复至疫情前86%水平，全球前25大娱乐/主题公园入园人数恢复至疫情前近8成水平。
3、公司亮点：收购海外品牌布局出海，产能扩张技术赋能创成长空间
公司收购海外知名高端品牌雅顿，协同效应有效显现托底主要业务稳步增长；募投项目落地，产能释放在即，订单承接能力进一步加强；研发投入持续产品迭代加速，筑高公司行业竞争壁垒。品牌端：公司2017年收购法国高端舞台灯光品牌雅顿，成功布局海外市场，协同效应带动雅顿收入及OBM业务占比增长，2017-2019雅顿收入由0.82亿元上升至2.74亿元，CAGR达83%，海外OBM占比由15.0%上升至35.4%。产能端：公司在手订单充沛，两期募投项目预计增加产能7万台，2026年底募投项目全面落地，舞台娱乐灯光及建筑灯光设备总产能预计达15万台。研发端：公司持续加大研发投入，完善专利布局，产品迭代加速，2022年推出新一代激光舞台灯Cobra，为全球首款量产的舞台激光产品，2023年12月携新一代激光产品亮相美国拉斯维加斯舞台灯光及音响展览会。
风险提示：下游需求不及预期风险、汇率波动风险、产能扩张不及预期风险、国际局势变化风险。
【计算机】淳中科技(603516.SH)：牵手AI计算领导者，布局三大芯片——公司信息更新报告-20240418
1、国内领先的显控系统设备及解决方案提供商，维持“买入”评级
考虑宏观环境压力等因素，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为1.30、1.72亿元（前值为2.14、2.89亿元），新增2024年预测为2.24亿元，EPS分别为0.64、0.85、1.11元/股，当前股价对应PE分别47.8、36.0、27.6倍，考虑公司在AI计算领域的良好卡位，维持“买入”评级。
2、产品线扩张推动收入快速增长，现金流大幅改善
（1）公司发布2023年年报，全年实现营业收入4.99亿元，同比增长31.03%，实现归母净利润1748.35万元，同比下降41.50%。收入快速增长主要由于不断丰富公司产品系列，新推出了虚拟现实产品，对收入增长贡献较大。（2）公司经营活动净现金流为1.20亿元，同比大幅增长198.22%，主要系收回销售货款同比增加、支付的各项税费减少所致。
3、与国际知名AI计算领导者N公司建立合作，打开广阔成长空间
公司与国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者N公司，建立了业务合作关系，公司已经取得了N公司的VendorCode，取得VendorCode后有资格向N公司直接供货，并可持续拓展新业务。公司与N公司对接的业务主要是各类产品的测试与检测平台，目前正在对接的产品包括：液冷测试平台、基于AI的检测平台、各种测试板卡等。随着供货规模的扩大及新业务的导入，公司长期成长空间进一步打开。
4、成功推出三大芯片产品，进一步扩大技术领先优势
2024年4月，公司召开新品发布会，推出“Coollights寒烁LDV4045芯片”、“Zeus宙斯Zeus0108芯片”和“Thor雷神ULC32A芯片”三款芯片。其中，Coollights寒烁为全球首发LED“ALLINONE”一体化芯片，宙斯ZEUS为国产ASIC专业音视频芯片，雷神Thor为人机交互显示芯片。新产品的陆续导入有利于扩大公司在业内的技术领先优势。
风险提示：原材料采购成本增加风险；行业竞争格局加剧；人才流失风险。
【化工】巨化股份(600160.SH)：业绩见底，拐点已至——公司信息更新报告-20240418
1、2023利润下降60.37%，业绩见底，拐点已至，维持“买入”评级
公司2023年实现营收206.55亿元，同比-3.88%；实现归母净利润9.44亿元，同比-60.37%；实现经营现金流净额21.96亿元，同比-33.78%。其中，Q4实现营收46.43亿元，同比-9.19%，环比-21.53%；实现归母净利润1.97亿元，同比-71.15%，环比-23.44%。公司业绩符合预期。鉴于制冷剂价格近期显著修复，我们上调公司2024、2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.39、49.12（前值24.90、34.46）、63.43亿元，EPS分别为1.13、1.82（前值0.92、1.28）、2.35元，当前股价对应PE为20.9、13.0、10.0倍。我们认为，公司底部已过、拐点已至，维持“买入”评级。
2、2023业绩或为公司未来中长期底部，行业拐点明显，反转或已到来
2023年公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品及其他业务营收分别为6.8、59.83、22.07、0.49、13、25.08、41.25亿元，分别同比-20.83%、-12.21%、-11.54%、-17.31%、-4.72%、+48.35%、-15.33%；均价分别同比-40.03%、-1.85%、-29.77%、+108%、-12.41%、-4.59%、-34.14%。其中，HFCs制冷剂产量、外销量分别为32.70、23.34万吨，分别同比-16.16%、-9.00%；均价1.93万元/吨（不含税），同比-8.75%。2023年公司主要产品市场供给冲击加大，需求疲弱，供大于求矛盾加剧，总体价格同比跌幅较大。据百川盈孚数据，2024年（截至4月17日，含税价），R32、R125、R134a、R143a均价分别为23,924、39,028、31,152、55.245元/吨，相比2023年均价分别+61%、+55%、+29%、+191%。我们认为，2023年公司业绩或为未来中长期底部，当前行业拐点明显，预计公司业绩拐点已至，进入高速增长期。
3、制冷剂出口市场有所回暖，行业向上趋势不变
据氟务在线，R32国内市场因空调企业需求旺盛，价格重心提升至3,0000-3,1000元/吨的水平（含税价），同时出口市场价格近期也在不断提升，行情逐渐回暖。我们认为，因制冷剂配额消化较快，维修市场旺季即将到来，市场向上趋势不变。
风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振等。
【纺织服装】安踏体育(02020.HK)：Q1主品牌及FILA电商表现强劲，经营指标优异——港股公司信息更新报告-20240418
1、2024Q1电商表现亮眼，其他品牌表现强劲，维持“买入”评级
公司发布2024Q1经营表现，2024Q1安踏主品牌流水中单增长、FILA高单增长、其他品牌25-30%增长，各品牌库销比均表现优异，为全年业绩增长奠定基础，我们维持2024-2026年盈利预测，预计归母净利润134.3/136.6/156.5亿元，对应EPS为4.7/4.8/5.5元，当前股价对应PE为15.6/15.3/13.4倍，维持“买入”评级。
2、安踏：2024Q1流水高基数下达成预期，电商表现亮眼，经营指标稳健
2024Q1流水中单增长，2022Q1/2023Q1分别为约20%/中单增长，在高基数下流水达成预期。分品类看，安踏成人和安踏儿童流水均有中单增长；分渠道看，线上好于线下，电商渠道增长20-25%（2023Q1高基数及去库存下为负增长），主要系大众定位、专业突破、品牌向上策略下，顶级资源突破、产品矩阵梳理带动篮球、跑步品类表现亮眼。经营指标稳健：2024Q1库销比<5，折扣稳健，其中线上折扣在新品带动下改善明显，以更轻的折扣达成靓丽流水表现。
3、FILA：大货中双增长，童装及潮牌受2023年闭店影响，电商高基数下高增长
2024Q1流水高单增长，2022Q1/2023Q1分别约10%/中单增长，分品类看，预计FILAcore中双增长、Fusion略有下滑、Kids基本持平，Fusion与Kids表现弱于Core主要系2023年Fusion和Kids净闭店约10%，尤其Fusion净闭店较多；分渠道看，直播渠道表现亮眼，2024Q1电商渠道接近25-30增长（2023Q1电商~40%增长）。库销比：2024Q1库销比<5，线上线下环比均有显著改善，线上改善3pct线下改善1pct，预计2024年仍坚定执行顶级产品/顶级渠道/顶级品牌战略，FILA产品上预计继续加大鞋商品占比及专业运动系列占比，同时顶级渠道上，开出ICONA新店型，目前全国2家，ICONA产品齐全且高度聚焦于高端细分垂类运动，包括健身、高尔夫、网球及户外等，以及多个联名系列及全球限量专供系列。
4、其他品牌：户外表现持续亮眼，迪桑特增长20-25%，可隆增长接近50%
2024Q1流水增长25-30%，分品牌看，迪桑特录得20-25%增长，可隆增长50%。2024Q1迪桑特布局高端户外功能性运动童装，在南京德基广场开设专门针对7~14岁的儿童首店，产品线包括滑雪、高尔夫、铁人三项等应用场景。可隆品牌定位独特，预计进一步提升春夏产品占比以及开拓南方市场渠道。
风险提示：消费者信心恢复不及预期、产品升级和渠道优化不达预期。
【银行】中信银行(601998.SH)：基本面稳中向好，业务支撑更趋多元——0417中信银行跟踪更新-20240418
1、新时期聚力新打法，预计Q1经营业绩保持平稳
从基本面来看，中信银行近年依托集团协同优势、重视客户分层经营，在资产扩张、成本压降和改善资产质量方面亮点较多。2023年归母净利润为670亿元（YoY+7.91%），增速为已披露年报的上市股份行第二高，显示了较好的增长韧性。我们预计其Q1经营业绩保持平稳，维持中信银行2024-2026年盈利预测，预计其归母净利润分别为721/793/829亿元，YoY+7.5%/10.0%/4.6%；当前股价对应2024-2026年PB分别为0.5/0.4/0.4倍，维持“买入”评级。
2、背靠央企筑牢对公基础，零售势能加速释放，理财规模稳居市场前三
中信银行背靠大型央企中信集团，对公客户基础深厚，2023年对公贷款收益率以4.43%排名上市股份行第二高，获取优质对公项目的能力较强，或为其2024Q1的贷款投放奠定较好基础。目前零售转型进展顺利，2023年末消费贷和经营贷分别高增19%和21%，对扩表的正向贡献较强。负债端主要聚焦压降成本，2023年存款成本率以2.12%位居上市股份行第二低，仅高于招商银行。同时表外理财增势亮眼，截至2024-04-14理财存续17744亿元，稳居市场第三，高于六大国有行理财子公司。通过丰富产品货架，表外理财和表内存款有望形成良性互动，客户粘性的增强可带来更多低成本资金，从而减少高息揽储，不断压降负债成本。
3、适时加大拨备计提力度，不良率有望维持低位，资产质量不断改善
近年加大了不良处置力度，2023年末不良率降至1.18%，其中对公贷款、对公房地产贷款不良率同比分别下降35BP、49BP至1.37%、2.59%。受银行业零售风险暴露的影响，2024Q1中信银行或加大拨备计提力度，以保持资产质量整体稳定，全年净利润增速有望稳中向好。
风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。
【家电】爱玛科技(603529.SH)：2023业绩稳增，2024看好产品量价持续提升——公司信息更新报告-20240418
1、产品结构升级&渠道深耕持续，2024年发展可期，维持“买入”评级
公司2023全年实现营业收入210.4亿元（同比+1.1%，下同），归母净利润18.81亿元（+0.4%），扣非净利润17.64亿元（-1.8%），公司营收业绩保持平稳其中2023Q4公司实现营业收入35.8亿元（+0.2%），归母净利润3.2亿元（-34.9%），扣非净利润3.2亿元（-26.7%）。考虑到行业增长仍有不确定性，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为22.78/33.60/39.50亿元（2024-2025年原值为23.23/28.26亿），对应EPS为2.64/3.90/4.58元，当前股价对应PE为12.7/8.6/7.3倍，看好公司在主力价格带上移带动业绩增长，维持“买入”评级。
2、单车拆分：价格战趋缓叠加产品结构调整，2023Q4单车均价边际向好
公司2023年销量1074.1万台（-0.3%），受行业价格战扰动，销量增长阶段性承压。2023年公司单车ASP1958元/台（+1.4%），单车归母净利润175元/台（+0.7%），于行业低价竞争激烈背景下，单车ASP及利润仍保持稳中有升，公司经营韧性彰显。单季度看，预计2023Q4单车ASP为2264元（+12.1%），主系行业价格战趋缓叠加公司产品结构调整奏效；单车归母净利润为205元/台（-27.1%），同比下降明显主系同期基数较高。截至目前，公司新款高端车型仰望、露娜持续热销，预计高毛利新品销售占比同比提升，公司单车指标仍处上行通道。
3、盈利能力：毛净利率保持稳定、费用端控制平稳
2023年公司整体毛利率为16.5%（+0.1pct），期间费用率为6.2%（+0.7pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0%/2.3%/2.8%/-2.0%，同比分别+0.2/+0.2/+0.4/-0.1pct；综合影响下，2023年销售净利率9.0%（持平）。2023年公司毛利率或受益于原材料价格下降同比略增，费用端控制平稳，净利率于行业价格战下维持稳定。单季度看，2023Q4公司毛利率为20.0%（-1.5pct），销售净利率为9.3%（-4.7pct），高基数下公司净利率表现阶段承压。
4、公司展望：高端爆品打造持续+渠道改革加速深化，2024年稳步增长可期
产品方面，2024年我们预计随着高端爆款车型成功打造，公司新品及高端车型收入占比或将明显提升；2024Q1公司新车（仰望、露娜）成功热销，3月底公司接力推出定位中高端产品骁龙。另一方面，我们预计公司将进一步缩减产品SKU数量，有利于提升成本端规模效应，同时使得总部的资源能够更精准地投放于新品爆款打造。渠道方面，2023年公司启用运营中心与经销商并存模式，2024年我们预计公司将继续深化渠道改革，强化对终端的掌控力度，以便于快速高效推进公司的产品和营销政策。展望公司发展，2024年年初雨雪及大面积的国检预计使得部分需求推迟到2024Q2，考虑到同期较低基数，2024Q2公司迎业绩拐点趋势清晰。2024年全年看，管理层经营信心超越行业，公司产品及渠道积累深厚，我们看好其顺利完成年初制定股权激励目标。
风险提示：行业销量不及预期，行业竞争恶化，公司产品调整不及预期。
【化工】远兴能源(000683.SZ)：阿拉善项目逐步转固，天然碱龙头稀缺资源属性渐显——公司信息更新报告-20240417
1、公司公告高分红预案，天然碱龙头稀缺资源属性渐显，维持“买入”评级
根据公司年报，2023年公司实现营业收入120.44亿元，同比+9.62%，实现扣非归母净利24.14亿元，同比-9.40%。2024年Q1公司实现营业收入32.80亿元，同比+31.03%，实现扣非归母净利润5.68亿元，环比下降35.11%。2023年，公司拟实施每10股派发现金红利3元（含税）的利润分配预案。考虑到未来纯碱行业供给压力增大，我们略调低公司2024-2025年以及新增2026年盈利预测，预计实现归母净利分别为27.21（-0.20）、27.33（-0.85）、30.79亿元，对应EPS分别为0.73、0.73、0.83元，当前股价对应PE分别为8.9、8.9、7.9倍。我们认为，未来公司有望凭借天然碱工艺的低成本优势，长期赚取较为稳定的底部超额收益，其资源品的稀缺性进一步凸显，维持公司“买入”评级。
2、Q1纯碱景气环比下行，拖累公司扣非归母净利环比下行
根据百川盈孚数据，2024年Q1，河南重碱、轻碱和小苏打均价分别为2,241、2,087、1,770元/吨，环比分别-16.94%、-15.88%、-16.92%；银根化工重碱、轻碱价格分别为2,016、1,809元/吨，环比分别下降16.23%、15.94%。截至2023年底，公司阿拉善项目一期工程尚有在建工程18.26亿元。截至4月16日，项目一期已完成预转固金额89亿元，碱加工装置除第三、四条生产线的机器设备外，均已完成预转固，剩余在建工程将根据生产线后续的实际达产情况进行预转固；公司持续推进阿拉善项目一期第四条生产线试车工作。
3、公司启动内蒙项目二期建设，同时发布分红预案，未来成长可期
公司于2023年底启动项目二期纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年项目建设工作，规划投资约55亿元，计划于2025年12月建成，未来成长可期。2023年公司拟实施每10股派发现金红利3元（含税）的利润分配预案。我们认为，未来公司有望凭借天然碱工艺的低成本优势，长期赚取较为稳定的底部超额收益，其资源品的稀缺性有望进一步凸显。
风险提示：宏观经济复苏不及预期、项目指标审批推迟、项目建设不及预期。