美元指数周一冲高回落最终小幅收跌，主要对手货币小幅反弹。周二亚洲时段，美元指数小幅反弹，距20年高位仅一步之遥，其他主要货币全部下跌，纽元跌至2020年5月以来的最低水平。总体来说波动幅度都不大，并且预计周四前也不会出现有意义的波动。
这是因为本周四将有多家央行召开政策会议，风险将接踵而至，预计汇市当日至少会迎来3次重大波动。多数机构预计：[02:00]美联储将连续第三次加息75个基点；[10:47]日本银行将维持超宽松政策不变，但可能发出一些政策调整的早期信号；[15:30]瑞士央行将再次加息50个基点；[19:00]英国央行加息50个基点或75个基点的概率相当。
①FOMC预览
近一半的受访者表示，官员们将采取直接出售抵押贷款支持证券(MBS)的方式，这符合他们表示的只持有国债的偏好。在那些预计将开始销售债券的人中，对于何时开始这一步骤有各种各样的观点，其中略多的人认为在2023年第二季度开始。
1.2经济预测摘要
●点阵图
美联储在会议上发布的预测--点阵图(DotPlot)--预计将显示到年底利率区间的上限为4%，明年将继续小幅攀升，然后在2024年回落至3.6%。相比之下，6月的点阵图远低于这些水平。这种重大转变反映出货币当局与通胀的斗争已经白热化。
经济学家预计FOMC下周将宣布的利率路径不如市场预期的那么激进。投资者完全定价周三将加息75个基点，并预计到年底利率将进一步提高100个基点至4.23%左右。
鲍威尔正试图引导经济走向经济增长放缓、劳动力市场依然强劲和通胀疲软的软着陆道路。调查显示，FOMC将预测2022年增长率仅为0.5%，2023年增长1.4%--较6月份大幅下调--而失业率从8月的3.7%上升至2024年的4.2%。
通货膨胀仍然是推动美联储政策演变的核心问题。FOMC可能会维持对通胀的预测，预测2022年的通胀率为5.2%，2023年的通胀率为2.6%，2024年的通胀率为2.2%。
1.3本站观点
本次FOMC可能会一致同意加息75个基点，这与多数市场参与者的期一致。尽管市场预计加息100个基点的概率为14%，委员会中也有人支持采取此举，但领导层和多数票委的认识将是--75个基点的幅度已经足够大，而且今年还有两次会议，如果需要可以在11月或12月采取此举，或更大规模的举措。
经济预测方面，点阵图预计将会大幅向上漂移，本轮加息的峰值利率/终端利率预计会在2023年3月达到--4.25%；预计2024年开始降息，利率年底下行至3.6%左右。预计经济增长率将小幅下调，失业率小幅上调，而通胀预测小幅上调。
1.4机构观点
他说，为了应对经济数据疲软，沃尔克在1980年春天放松了美联储的立场，“然后不得不扭转”，产生了比本来所需要的更高的利率。
萨默斯表示：“我们现在面对的是一个实质性的潜在通胀问题--如果没有非常实质性的货币政策调整，这个问题就不会解决。市场正在意识到这一事实。”
对于本轮加息的终端利率/峰值利率，他说：“我们更有可能最终超过4.5%，而不是最终低于4.5%，如果这个数字必须超过5%，我当然不会感到惊讶。美联储是否会坚持到底，并采取必要的措施来遏制通胀，我们将不得不看看情况将如何发展。”
而对于下周的利率决定，他说：“很明显，75个基点，这是美联储现在表示下周要做的事情，比只上调50个基点要好。我相信他们将不得不继续加息。”
他的预期与多数机构一致。JSafraSarasin的银行经济学家拉斐尔·奥尔希纳-马济斯表示：“一切都表明，美联储将在下周开会时将再加息75个基点。在11月不得不再次大幅加息的可能性也很高。更重要的是，央行的新预测应该表明，对抗通胀的斗争将比以前承认的更加困难。”
萨默斯还重申了他对美联储经济预测的批评。9月会议将更新经济预测。萨默斯说：“央行应该在预测中更加现实和诚实。”
然而，也有一些经济学家，尤其是华尔街的经济学家，他们认为过快加息将使经济陷入衰退。
StarwoodCapitalGroup的首席执行官巴里·斯特恩利希特表示，如果美联储不放慢政策收紧步伐，美国经济将陷入严重的衰退。
他认为，美联储之前是迟到了，现在却是过于激进。他说：“经济正在猛踩刹车。如果美联储继续这样加息，将面临严重的经济衰退，人们将失去工作。”
对于8月通胀意外上升，他表示，美联储看到的是过时的数据。
他预测，继续加息也将导致房地产市场出现“重大崩溃”。由于连续大幅加息，曾经火爆的房地产市场正在迅速放缓，30年期固定贷款的抵押贷款利率已经超过6%，而年初为3.29%。
斯特恩利希特说，虽然美联储的目标是2%，但通胀率应保持在3%至4%。
他说：“由工资增长驱动的通货膨胀是惊人的。我们应该希望工资上涨。你可以支付更高的租金，你可以购买你想要的东西，你可以去餐厅。
至于严重衰退何时到来，斯特恩利希特认为迫在眉睫。他说：“我认为在第四季度。我认为是现在。你会看到到处都在崩溃。”
1.4市场定价
而预测未来2年利率的掉期合约在2023年3月达到4.5%左右的峰值--比7月上次会议后的预期高出整整1个百分点。
②美债收益率
截至发稿时，2年期美国国债收益率上涨1.2个基点，至3.958%；10年期利率下跌0.2个基点，至3.487%。周一盘中，2年期利率曾触及3.970%，这是2007年11月以来的最高水平；10年期利率曾触及3.518%，这是2011年3月以来的最高水平。。
我们认为收益率将继续上涨，但只要通胀压力继续出人意料地上行，利率波动可能会继续存在。我们仍然认为10年期美国国债收益率今年年底可能在2.75%-3.25%之间，但我们承认上行存在风险。
10年期美国国债收益率徘徊在3.5%附近，而政策敏感型2年期国债收益率触及2007年以来的最高水平，并有望突破4%，今年该利率上涨超过3.2个百分点，这是1994年以来的最大年度涨幅。巨大的利率波动是因为人们担心货币环境的过度收紧会增加硬着陆的可能性。
8月10日，2年期/10年期国债收益率利差达到了58个基点，这是1980年代以来的最高水平。在那个时代，当时的美联储主席保罗·沃尔克将利率提高到20%，以抑制通胀。鲍威尔在上个月的杰克逊霍尔会议上唤起了人们对沃尔克的记忆。
交易员和经济学家都预计美联储周三将加息75个基点，峰值利率将升至4%以上，然后固定。这种预计基于植根于央行血液的避免1970年代灾难性的暂停收紧政策最终导致通货膨胀失控的教训。
我们看到明显的迹象表明，各国央行不会‘眨眼’，并准备容忍经济衰退，如果这是他们控制通胀所需的代价，这意味着全球短期收益率更高。我们预计FOMC将在本周加息100个基点，此举可能足以使美国2年期利率在短期内超过4%。
我们认识到，在本周加息之后，基金利率将舒适地置于限制性区间。官员们将继续拒绝犯错误，宁可做太多而不是太少，并保持提前加息，这似乎是合理的。
高于4%的利率前景很容易想象。假设点阵图表明终端利率为4.25%-4.50%。2年期利率的目标将是4.25%--如果美联储承诺按面值长期维持利率，那么这是一个合理的目标。
在其他条件相同的情况下，随着美联储下一次加息的临近，我们继续看到前端收益率的上行压力加剧。不出所料，2年期/10年期利差继续攀升，一夜之间达到45个基点，并很快将58个基点的周期极端值置于范围内。反转的深度将在短期内进行测试，75个基点的目标仍然是我们的基本预期，因为2年期利率将反映11月再次加息75个基点的可能性以及美联储更新的终端利率预测。
尽管收益率要高得多，这使得固定收益看起来更具吸引力，但与此同时，收益率曲线仍处于反转状况。我们仍然青睐曲线的前端。
高于预期的通胀意味着交易员现在押注美联储将在明年初将其基准提高至4.3%，因为货币当局需要遏制通胀。如果这成为现实，它可能将美国国债曲线的大部分推高至0多年来从未见过的水平，并在股票等风险较高的资产可能面临压力的时候提供诱人的固定收益，这可能是债券更具吸引力。
然而，收益率能够上升到什么水平，是不是所有期限的收益率都会上涨，这都是投资者试图解决的关键问题。
高利率对股票构成利空，因为这将提高融资成本和贴现率。同时，高利率还是经济衰退的可能性上升--美联储主席鲍威尔最近的的讲话已经表明了这一点。
此外，美联储还在进行缩减资产负债表的操作，并且已经于9月加速。这种组合让许多投资者担心，即曲线进一步反转的情况下，长期国债利率也可能有更大的上升空间，这给人们何时应该重新投入债券带来很大的不确定性。
这绝对是固定收益艰难的一年。为了避免更多的痛苦，最好等到美联储的利率达到4%，然后增加更短期限的高质量信贷和浮动利率票据敞口。
最近美国国债收益率飙升创造了有利可图的交易机会，到今年年底的最看好的交易将是前端，高质量的信贷。
美联储最终希望需求被摧毁。这就是将利率保持在4%左右将要实现的目标。
③经济数据
3.1零售销售月报
较高的通胀推动了销售增长率数据增长，但销量数据则明显下降，因为实际上，销售额为负增长。如前所述，核心零售销售月率远低于预期将导致第三季度GDP预期下调的水平。
3.2PPI月报
8月PPI相对温和，受到能源价格下跌的抑制，否则基本上将入CPI那样波动。总而言之，该数据并没有高达引发类似CPI造成的那种焦虑。虽然在下周的FOMC会议上仍有可能加息100个基点，但这份报告不会成为推动美联储向任何一个方向发展的指导因素。
在需求降温、供应链瓶颈改善和美元走强的情况下，商品通胀应该会继续放缓，但生产商正在应对强劲的工资压力，特别是在劳动密集型服务业......该报告增加了对潜在工资-价格螺旋的担忧，特别是在服务业，可能会使美联储在2023年上半年仍需要加息。
3.3CPI月报
粮食价格比一年前增加了11.4%，是1979年以来的最高水平。电价比2021年上涨了15.8%，为1981年以来的最高水平。与此同时，汽油价格在8月份下跌了10.6%，是两年多来的最大月度跌幅。
住房成本--这是服务类权重最高的品类，约占整体CPI指数的3分之一--继续上升。住房总费用比7月增加了0.7%，比一年前增加了6.2%，都是自1990年代初以来的最高水平。
二手车价格连续第二个月下跌。机票价格也有所下降，可能是由于燃料价格下跌。
非处方药的同比涨幅最大。整体医疗用品录得自2017年以来最大增幅。就保健服务而言，健康保险同比飙升了创纪录的24.3%。
●官方反应
8月的CPI数据显示美国在降低全球通胀方面取得了更多的进展。总体而言，过去两个月我国的价格基本持平，这对美国家庭来说是个好消息。
●市场反应
数据公布后，美国国债收益率飙升，美元指数上涨，而标准普尔500指数期货跳水，跌幅超过2.7%，纳斯达克100指数跌幅高达3.6%。市场预计本月加息75个基点的概率升至100%。
与此同时，2022年9月的隔夜指数掉期合约盘中一度上涨至3.13%，比目前的联邦基金有效利率高出约80个基点，这表明至少加息75个基点的举措已经被完全定价。这也意味着官员们有可能支持加息100个基点。然而，由于美联储官员处于会前静默期，央行几乎没有机会正式为这一举措做任何铺垫，因此所有人的目光都将集中在市场和媒体的情绪上。
9月FOMC加息75个基点是最有可能的，但市场定价为79个基点。所以有可能是加息100个基点。峰值利率也上升了，现在是4.19%，在CPI报告公布前是3.99%。这个报告结束了所有的幻想，太糟糕了。
该报告的细节表明，通货膨胀可能看起来越来越具有粘性。顽固的通胀压力可能会迫使美联储加速收紧政策的步伐，这将使更广泛的经济在明年面临进一步的重大衰退或衰退的风险。认识到这些不确定性，投资者应保持低风险偏好的姿态。
这份报告中最引人注目的事情之一是价格上涨的基础是如此广泛。到目前为止，通货膨胀的潜在趋势肯定没有显示出任何放缓的进展。这应该是美联储担忧的事情，因为价格上涨越来越受需求驱动，因此可能会更加持久。
今天的CPI数据清楚地提醒我们，在通胀回归地面之前，我们还有很长的路要走。
我们看到运输成本下降，我们看到供应链拥堵有所缓解，产量有所改善，库存增加。因此，所有这些都表明供应方面的有所改善。然而，企业仍在大幅提高这些商品的价格，这是有问题的。
零售商现在提高价格似乎是因为他们可以，而不是因为他们必须这样做。消费者需求仍然过于强劲。
●利率前景：9月预计将加息75个基点，但加息100个基点的可能性已经上升，而峰值利率预期已经从4.0%升至4.5%以上
如果不将利率上调至4%，通胀就不会固定下来。如果他必须在9月FOMC会议上在加息50个基点和100个基点之间做出选择，他将选择100个基点，以加强可信度。CPI报告证实美国存在严重的通胀问题。
美联储将希望遵循市场预期，市场真的预计会出现75个基点的利率变动--所以这就是美联储将要做的。
下周的美联储政策会议势必会将联邦基金贷款利率提高至少75个基点。就美联储而言，这感觉就像它绝对锁定了9月会议加息75个基点的性，但加息100个基点的风险也增加了，尽管这不是基本预期。鉴于这份报告的强劲程度，人们将不得不考虑他们可以在11月再次上调75个基点。
随后，登特将下周加息的幅度进一步上调至100个基点，称“央行需要加快加息速度，以冷却过热的劳动力市场和更高的通胀预期”。
毫无疑问，市场是错误的。美联储下周将加息75个基点，问题是利率最终会上升到4.5%还是更高？在宏伟的加息计划中，目前利率仍然很低。
美联储的下一次加息75个基点，很可能还不是最后一次，而这些加息加上央行庞大资产负债表的缩减将进一步抑制经济活动，并可能削弱就业市场。
如果你发现美联储加息的举措是被迫的，不要感到惊讶。他们最终甚至可能会加息100个基点。通货膨胀已经达到峰值的想法已被打破，现在经济软着陆的可能性只会更低。预计随着经济衰退风险的增加，债券收益率可能会在9月份会议之前下降。
美国CPI上个月回升，使最近产生的经济放缓的预期破灭，并可能推动美联储再次大幅加息。美联储主席鲍威尔上周表示，央行将直截了当地采取行动，以实现价格稳定，一些政策制定者表示支持再加息75个基点。官员们表示，他们下周的决定将基于他们手头经济数据的整体状况，包括劳动力市场强劲和消费者支出仍具弹性。
如果对加息75有任何疑问的话，现在已经不存在了，他们肯定会上调75个基点。我们以为他们会在11月将加息幅度回落到50个基点。但现在来看，11月再次加息75个基点的可能性是存在的。
③美元前景
在市场对美联储政策前景稳定之前，市场将维持高波动性，而这种环境对美元有利。
外汇市场近日出现了规避风险的情绪转变，使加元兑美元跌至近两年来的最低水平，澳元兑美元接近疫情初期以来的最低水平。最近几周，美元兑大多数主要货币都创下了多年的峰值。美元走强受到了美债收益率飙升的提振。对政策敏感的2年期利率达到3.87%，为2007年以来的最高水平，使10年期/2年期收益率利差进一步扩大。
在通胀数据高于预期促使交易员上调美联储加息预期之后，美国国债收益率本周大幅上涨。交易员现在预计联邦基金利率将在明年达到接近5.0%的终端利率/峰值利率，而目前的范围为2.25%至2.50%。
尽管今年加元对美元下跌了4%以上，但加元仍然是2022年表现最好的发达市场货币之一。澳元在2022年的支撑也好于大多数十国集团(G-10)货币，而日元、英镑和欧元的跌幅最大。
花旗认为，美元是市场上唯一的游戏。
在一个各国央行积极加息(不利于固定收益)以收紧金融状况(不利于股票)的世界里，唯一可以隐藏的地方是美元现金。这使得美元成为一种高利差、高质量的货币，可以作为风险资产下跌的对冲工具。
我们预测，美元指数将在未来三个月内达到111.98，比目前水平上涨约2.1%，创下20年新高。预计美元明年将出现转折点。而这种转折需要美联储改变政策立场，或者美国国债收益率陡峭化，或者全球增长预期触反弹推动，而这可能在2023年发生，不是今天。
多数机构认为，现在谈论美元指数见顶为时尚早。
美元近期的回调引发了这轮上行趋势是否即将结束的预期。在今年飙升超过10%之后，本周大幅反弹后横盘整理，现在再次指向110.785的多年高位，如果再次冲击失败可能意味着更深的回调。但是，鉴于美元的避险属性和仍然鹰派的美联储，美元似乎不会扭转趋势。
看空美元充满了风险，因为美联储仍然可以在必要时在加息上超过其他央行加息。我们需要欧洲和中国的风险变得更加可控，或者来自其他地区央行更鹰派的信息，或者美联储可以接受的更高通胀目标，这才能认为美元真正达到了顶部。
①央行动态
1.1政策前景
她说：“对我们来说，供应冲击多于需求冲击，但两者都有，所以我们有义务考虑到这种复杂的供需冲击组合。因此，作为央行，我们必须做的是，我们必须专注于我们的价格稳定目标，我们已将其设定为中期达到2%。我们必须利用所有可用的货币政策工具来实现这一目标。”
●鹰派
他说：“本月的步骤是一个明显的迹象，如果通胀情况保持不变，则必须采取进一步的明确步骤。明确挑战是再次控制通胀发展--在我看来，这是欧洲央行理事会的共同信念。考虑到目前的通胀状况，我们离本轮加息的终端利率/峰值利率还很远。需要发生更多的事情，利率必须上升--多少还有待确定。我们离中性利率还有很长的路要走。”
对于经济前景，他表示，他预计不会出现严重的经济衰退。他说：“我不认为会出现严重的经济衰退。看起来不会太可怕。虽然目前有一些迹象表明经济可能会在2022年下半年停滞不前甚至萎缩，而且这种趋势可能会持续到明年，但任何衰退都可能是浅层的。最终，稳定的价格对于欧元区的中期和长期前景更为重要。”
对于通胀前景，他表示，消费价格指数(CPI)可能会在12月达到10%的峰值，并警告说德国面临“艰难的冬天”，通胀率达到两位数，他说：“我相信，我们将能够把艰难的冬天抛在脑后，然后再次看到通胀率下降。预计在2023年期间，通胀情况可能会有所减弱。尽管如此，这一比率可能处于超过6%的高水平。”
他重申，欧洲央行的下一步行动将取决于数据，并强调政策制定者承诺将通胀率恢复到该货币当局的2%目标，尽管这可能并不容易。他说：“我们非常清楚我们的责任，并将尽一切努力再次降低通货膨胀--我不能保证会出现奇迹。到达那里不会是短跑，它可能是中长跑，我只是希望这不是马拉松。”
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他说：“加息周期的终点目前并不重要。通胀趋势强劲，数据变化不大，所以我们需要作出回应。因此，下个月至少需要加息50个基点。”
他还表示：“需要政府的支持来缓解能源危机的影响，但应有针对性地采取措施。纾困措施不应刺激通货膨胀。虽然欧洲央行意识到该地区的经济放缓，但其重点是价格稳定。”
他说：“加息75个基点是一个强大而重大的信号，但应该采取更多步骤。通胀第二轮影响的巨大风险是存在的。”
他警告说：“通货膨胀可能会吞噬消费和投资能力，并导致无法进行财务规划。欧洲央行提高政策利率，以平息通胀并保持通胀预期锚定。我们将继续这样做，直到通胀前景在中期稳定在2%的目标附近。”
对于下次加息的幅度，他表示应由数据提供指导，他说：“我们将在每次会议进行研究，因为不确定性非常大。下一步呢？让我明确一点：我们的双手完全是没有束缚的。”
●鸽派
首席经济学家菲利普·莱恩表示，欧洲央行超大幅度的加息是“适当的”，同时暗示未来的举措可能会更温和。
他表示，由于欧元区通胀率过高，需要采取“重大步骤”来加速退出高度宽松的货币政策。这位爱尔兰经济学家被认为是欧洲央行中最鸽派的政策制定者之一，他负责起草提交给管理委员会的建议。
“我们预计，这种转变将要求我们在接下来的几次会议上继续加息，”莱恩说。不过，他重申，除非紧缩周期的预期峰值利率走高，否则未来的加息步伐将得到更多控制。
但他还指出，通胀前景面临的风险仍然偏向上行。
他说：“虽然加速加息的决定非常重要，但官员们必须保持可预测性，并以尽可能小的步骤采取行动。对于政策制定者来说，最糟糕的情况是，人们看到决策者在决策中来回摇摆，并追逐数据。”
他强调，管理委员会将这次加息的举措描述为“提前加息”，并认为终端利率并不会因此而改变。他说：“这意味着我们的行动速度比我们在6月份甚至7月份的预期要快。但这并不意味着我们要把终点往上移。”
●中间派
欧洲央行行长拉加德也是中间派。所谓中间派也就是数据驱动派，基于数据做出决策。另一方面是指没有既定立场，因为多为央行总部官员。还有一方面，其所代表的经济体并不需要他具备明确的倾向。
欧洲央行副行长路易斯·德·金多斯表示，欧洲央行本月大幅加息旨在保持通胀预期的锚定。
他说：“对于中央银行来说，信誉是根本。如果公民和企业不再相信央行能够在一年半或两年内降低通胀，那么情况就会变得非常复杂，因为第二轮效应会立即出现。”
他表示，他不知道还会进一步将利率提高多少，但决策者已经从1970年代通胀飙升中吸取了教训。他说，由电力和供暖成本飙升引发的任何经济收缩，都将不会像欧元区债务危机期间那么严重。
他说：“我们决定将利率提高75个基点，并宣布我们将继续加息。我们这样做了多少次，以及有多少次将从根本上依赖于数据。”
金多斯还说：“扩张性财政政策将与欧洲央行的货币政策发生冲突；各国政府，而不是欧洲央行，应该解决国家债务负担的增加。”
欧洲央行执行委员会成员弗兰克·埃尔德森表示，控制通胀预期非常重要。
他说：“人们对中长期通胀将如何发展的预期不会变得不受限制，这一点非常重要。至关重要的是，人们和企业或经济中的参与者总体上要保持他们对央行的信任，即我们作为将实现2%的通胀目标。”
●市场定价
货币市场正在进一步上调对欧洲央行的加息幅度的预期。根据与政策决定日期挂钩的掉期，在这个加息周期中，存款利率将在2023年7月达到2.5%的峰值。这种激进的押注与一个月前相比是一种急剧的变化，当时预计峰值利率不到1.0%。
●机构观点
他说：“下一次，再次，即将到来的通胀数据可能会显示环比核心通胀加速，使得很难在保持信誉的情况下不再加息75个基点。”
他解释说：“鉴于欧洲央行行长拉加德发出的任何步骤都将依赖于数据的信号，经济状况表明即将召开的会议将迅速收紧。首先，通胀形势进一步恶化，关键通胀指标在未来几个月可能会进一步上升。第二，衡量潜在通胀压力的指标进一步上升，包括工资增长和通胀预期。第三，我们预期其他央行继续加速收紧政策。”
不过，也有机构认为，不能排除立场因为数据异动和经济衰退而迅速转向鸽派。
他说：“欧洲央行将在落后于通胀发展后寻求迎头赶上。央行预期的增长前景仍然相当乐观，因此，随着经济进入衰退，继续大幅加息的决心是否会占上风，这将是一件有趣的事情。”
他说“欧洲央行提供了明确的指导，利率需要在未来几次会议中上升，才能将通胀降至目标水平。然而，这对任何人来说都不足为奇--在0.75%的情况下，政策显然需要从这里进一步上升。我们的预测是，加息幅度将比拉加德行业在新闻发布会上暗示幅度大。”
他强调称：“但考虑到欧洲央行决策框架的逐次会议决定的性质，以及他们过去曾经违背政策指导的事实，我们在这个阶段并不重视他们下次加息的前景。”
对于利率前景，高盛的沙阿预计：“在接下来的3次会议中，市场应该至少定价加息175个基点，而上行风险将达到200个基点。”
●本站观点
总体而言，从上述鹰派和鸽派的数量分布，以及这些讲话本身来看，加上市场定价和多数机构的预计，政策前景只想的是，下个月欧洲央行将再次加息75个基点，并且这一举措将几乎肯定是由数据驱动的，因为欧元区目前没有任何通胀放缓的迹象。
需要注意的是，石油价格下跌之后，总体/核心通胀率仍然居高不下实际上是一个构成重大风险--意味着一旦石油价格反弹通胀可能会失控--美联储下周不得不大幅加息75个基点证实了这一点。
1.2政策会议
欧洲央行周四宣布加息75个基点，将其基准存款利率升至0.75%。此举旨在逆转不断创新高的通胀趋势。
央行上调了通胀预期，预测2022年平均通胀率为8.1%，2023年为5.5%，2024年为2.3%。同时，下调了经济增长预测，但并不认为经济会陷入谁退。
在随后的新闻发布会上，欧洲央行行长拉加德表示，央行管理委员会已一致决定提高其3个关键利率。
她强调称：“欧洲央行能够而且将采取果断行动，确保今天的高价不会变得根深蒂固，通胀预期不会失去锚定。”
随后，拉加德反驳了欧洲央行在加息方面落后于其他主要央行的批评，表示从12月结束资产购买计划开始，开始使货币政策正常化。
对于未来的利率前景，她表示，央行仍然依赖于每次会议前的数据，并且已经调整了经济和通胀预测。
当对于经济未来是否会陷入衰退，拉加德表示，欧元区的基本前景预期是2022年GDP增长率为3.1%，2023年为0.9%，2024年为1.9%。但她指出，考虑到俄罗斯对欧洲其他地区的能源供应完全中断和欧元区实施能源配给等风险，其下行情景是2022年增长2.9%，2023年收缩0.9%，2024年增长1.9%。
对于与财政政策的协调，她说：“我们的任务并不容易，但我们不是在真空中行动。货币和财政政策在对抗通胀压力方面发挥着互补作用。我们必须携手合作，而不是相互掣肘。”
年底之前欧洲央行将没有争议地将利率上调至中性水平--1%至2%之间。现在更有趣的问题是，在这个加息周期中，终端利率--峰值利率--将是多少。
7月欧洲央行加息50个基点，使其政策利率从-0.5%上升至0%。2014以来，该货币当局一直将利率保持在负值区间，以刺激19个成员国的支出并提振通胀。
现在，欧洲央行面临着一个非常不同的问题，欧元区8月份的消费者价格指数(CPI)上涨了9.1%，连续第九个月创下记录。
自2月份俄乌战争爆发以来，失控的能源价格飙升，加剧了通货膨胀。食品、服装、汽车、家用电器和服务等品类的价格也在上涨。包括持续的供应链问题和最近热浪的连锁反应在内的因素进一步推高了价格。
第二季度，欧元区的国内生产总值(CDP)增长了0.8%，然而，许多分析师表示，由于消费者消费能力受到挤压，企业难以转嫁更高的投入成本，欧元区在未来几个月内陷入经济衰退几乎是不可避免的。
如果金融稳定得到维持，我们现在认为管理委员会下个月将再次加息75个基点。随后可能会在12月将利率上调50个基点，并在2月份将存款利率上调25个基点。
欧洲央行将利率提高了75个基点，这是其历史上最大幅度的单次加息，这一事实反映了其通胀处于创纪录的水平。简单地说，引用这句话，通胀仍然太高了。
更重要的是，无论是一致决定的大幅加息，还是新闻发布会上的一种表述方式，都发出了一个强烈的信号，表明管理委员会决心将通胀恢复到目标水平。
欧洲央行和市场今年一直低估通胀压力，到年底通胀前景是否充分改善肯定不是一个给定的。拉加德承认离通胀率达到2%的利率还很远，这表明欧洲央行可能别无选择，只能在明年继续收紧政策，即使经济像我们预期的那样陷入衰退。
我们认为，基本增长路径是过于乐观的，并没有考虑到持续上升的通胀和天然气价格给企业和家庭造成的收缩效应，也没有评估俄罗斯中断天然气供应的影响。
欧洲央行和其他央行在压低通胀和避免衰退之间徘徊。天然气价格一直在急剧上涨，我们知道欧洲央行担心通胀上升会导致更高的工资要求，这可能会使通胀压力更具粘性。货币政策表现滞后，欧洲央行可能已经做出判断，提前加息并在年底前完成加息更好。
债券市场和股票市场的反应反映出一些担忧。加息将进一步提高外围国家的借贷成本，收紧金融状况，这可能会加深经济衰退。
鉴于美联储和英格兰银行预期将继续加息，债务成本上升，潜在经济衰退，即将到来的意大利大选和地缘政治风险，欧元的任何上行都是不可持续的。
②欧元前景
在过去20年中，投资者只对共同货币进行了5次与当前规模类似的空头押注。为了证明继续增加这些空头头寸是合理的，不得不说欧元区正面临解体，或金融体系正面临系统性风险。但这两种情景都与现在的现实不符。调整头寸显然倾向于减持空头。
1.1混乱的信号
除了这些相互矛盾的信号外，日本首相岸田文雄表示，日元贬值对日本公司有利，有助于吸引一些公司回到本土，并提振出口型公司的收入。而这与铃木一再暗示如果日元贬值太快，当局将进行干预并不相符。
而财政大臣铃木顺一周四表示，政府不会排除包括干预外汇市场在内的选择。此前一天，日经报称日本央行对货币市场进行了所谓的利率检查，此举被视为干预的前兆。
我们仍然认为干预行动的可能性看起来很低，但过去24小时内口头干预的升级加上报道的利率审查应该会增加市场定价干预的几率。随着美元兑日元创下新高，干预的风险可能会进一步上升，特别是在美元没有广泛走强的情况下，日元贬值加剧的情况下。不过，如果日本的货币政策框架没有更广泛的转变，成功和持续干预的可能性甚至更低。
>>AozoraBank的货币产品经理阿基拉·莫罗加表示：
虽然利率审查可能是实际干预的前兆，但它不太可能立即引发行动，只是一次听证会和口头干预的延伸。
尽管数据显示，空头头寸不会过于集中，但口头干预的加强可能是试图限制货币投机的风险，而不是对当前日元疲软水平的极度不适。
周三，日本央行在市场上进行了所谓的利率审查--要求提供可以买入日元的指示性价格--据一位直接了解该事件的人士称，此举被广泛视为干预的前兆。财政部长和国家最高货币官员也警告说，所有选择都摆在桌面上。日本上一次干预是在1998年。
近日，随着日元加速贬值，日本当局一直在加紧口头警告，但这些警告未能扭转局面。货币面临巨大下行压力，根本上是因为日本央行坚决保持其世界上最宽松的货币政策以提振通胀和经济，而美联储则大幅加息，道指两国之间的政策差异加大。
1.2相反的操作
相比之下，日本在1998年6月上次干预外汇市场时只是动用了2,310亿日元。
这是6月17日以来再次触及0.25%该水平，当时对冲基金对该债券发起攻击，押注日本央行将不得不在全球收益率上升的趋势中调整其宽松政策。
1.3市场的解读
在这些明显的矛盾信息中，日元空头的体会似乎是--只要贬值不会太快，仍可以继续看空。
不过，交易员正急于对冲日元的上行风险，这是因为对干预的担忧以及对下周日本央行政策会议的不确定性加剧。一些投资者决定在日本央行9月22日政策会议前继续持仓，其中一些人正在期权市场进行对冲。
虽然日本政策制定者警告要进行干预以阻止货币进一步下跌，但交易员的认识是--央行政策才能对日元的方向产生最大的影响。
日本外汇交易员等待进一步的口头干预迹象。此前，内阁官房副大臣木原诚司和日本央行行长黑田东彦已经对日元急剧贬值发出了严厉的警告。一些机构投资者认为，转而建立日元多头头寸的时机已经成熟，押注东京将被迫遏制日元进一步的疲软。
虽然购买日元的实际市场干预仍被视为不太可能的选择，但分析师指出日本可以采取的其他措施，包括开放边境。
尽管如此，鉴于日本和美国之间的货币政策和收益率差异，对日元的看跌情绪依然强劲。根据商品期货交易委员会(CFTC)的最新数据，资产管理公司净空头日元头寸上周创下历史新高，而杠杆基金的空头头寸录得3月份以来的最大的增长。
1.4下跌的逻辑
日元疲软的一个主要驱动因素是美国和日本政策利率之间的利差不断扩大。这一利差将在下周进一步扩大，美联储可能会选择在9月21日加息100个基点，而日本央行预计将在第二天的政策会议上重申其对维持超宽松货币政策的承诺。
我不认为日本央行会采取行动，但如果日本真的想改变这一趋势，那么改变货币政策是有意义的。政府和央行在政策组合上协同工作，以支持经济，同时为遭受日元放大的更高账单的企业和家庭提供援助。
两股强大的力量将进一步削弱日元--美国和日本之间不断扩大的利率差异以及日本的贸易和经常账户赤字。与美联储正在积极控制通胀相比，日本央行继续维持超级鸽派立场。即便货币大幅贬值，但日本央行加息的可能性接近于零，因为工资没有增长，所有通胀都是由供应冲击引起的。
1.5央行的立场
日本央行使用的通胀指标--核心CPI-在7月份加速至2.4%，这是2008年以来的最高水平。尽管如此，这仍远远低于其他发达国家的水平。黑田东彦一再表示，如果没有更大幅度的工资增长，这种通胀增长就不会持续下去--因此，在持久的通胀增长周期确认之前，利率必须保持在低位。
根据彭博社调查的所有49位经济学家的中位数预期，日本央行下周将基准利率维持在-0.1%。并预计，在美元兑日元升至150日元之前，央行不会调整政策。
交易员对日本央行能否无限期地坚持下去持怀疑态度。押注政策转变的掉期利率一直在攀升，10年期合约的掉期利率比日本央行债券收益率0.25%的线高出约20个基点。这仍然低于6月份达到的近60个基点的水平，当时全球收益率飙升助长了央行将投降的预期。
岸田首相上周宣布继续提供燃料和动物饲料补贴，以及向低收入家庭发放现金，以减轻能源和食品价格飙升的影响。由于这些成本被日元疲软放大，政府基本上是在给日本央行维持其宽松政策开绿灯，无论日元发生什么变化，它都能继续前进。
鉴于黑田东彦在货币市场的长期经验，包括实际干预，市场参与者对黑田东彦加入警告变得更加谨慎。美元兑日元已经达到了值得谨慎的水平，因为每个人都认为该货币对无法像今年上半年那样发展。
这种表演是不可持续的。加强口头干预既表明了对潜在通胀影响的担忧，也揭示了购买更多日本国债的意愿，这最终破坏了对日元的防御。
经济政策正变得越来越复杂，但它反映了每个实体对经济最有利的看法。底线是黑田东彦不会也不能放弃他的宽松立场。岸田明白了这一点，所以现在他开始专注于利用日元疲软。
②经济数据
日本的贸易逆差在8月份激增至创纪录的水平，这凸显了随着进口成本螺旋式上升，日元急剧贬值使该国经济复苏面临更大的压力。
进口额比一年前增长49.9%，创下历史新高，排名前3的品类是原油、煤炭和液化天然气。出口增长了约50%，这得益于汽车出货量的持续复苏。与前一个月相比，势头更为温和，出口下降0.7%，进口增长1.5%。
创纪录的贸易逆差加剧了人们对日本经济复苏前景的担忧，因为能源和食品的进口费用增加可能会抑制消费。日元贬值使入境货物更加昂贵，从而加剧了赤字，而以日元支付这些商品也加剧了日元的下行压力。
到目前为止，日本首相岸田文雄已经通过财政支出措施帮助家庭和企业应对通货膨胀。但随着工资增长继续跟随通货膨胀，进口成本的上升可能会继续蚕食家庭的购买力。
报告显示，美元兑日元的平均汇率为135.08，比一年前低22.9%。今年日元兑美元继续下滑，因为美联储积极加息以遏制猖獗的通胀，而日本央行则将利率保持在最低水平。
本周，当日元因美国强于预期的通胀数据而暴跌时，货币当局的立场发生了转变。促使日本央行进行了罕见的利率审查，加强了财政部长铃木顺一可能干预的警告暗示。
与此同时，与一个月前相比，出口似乎正在放缓，这表明包括美国和欧洲在内的日本主要市场的增长已经开始放缓。世界各地的中央银行都在继续与通货膨胀作斗争，甚至以牺牲经济增长为代价来提高利率。
除了货币的影响外，大宗商品价格的全球通胀也一直在提振今年的贸易额。进出口价值分别增长22.1%和49.9%，而数量几乎没有变化，这意味着实际贸易活动基本保持不变。
日元疲软对公司和家庭的影响是不同的。它帮助公司出口并促进其以美元计的海外销售，而家庭则看到他们的实际收入下降。最近，即使日元贬值，出口量也没有太大回升。海外经济放缓可能会使趋势变得更糟，我认为这对经济的风险比货币波动更大。
展望未来，我们预计9月份贸易逆差将再次扩大。日元暴跌可能会推高进口费用，而全球需求疲软限制了出口增长。
③日元前景
今年以来，日元兑美元已经暴跌近20%，目前而言，多数机构认为下跌趋势尚未改变，短期内可能存在5%以上的下跌空间。不过，也有机构警告称，一旦当局进行市场干预，或利率定价完成，日元或展开暴力反弹。
日元的下跌趋势可能还没有结束。我们认为日元在短期内会进一步走软。我们对美元兑日元3个月145的目标预测仍然感到满意，尽管目前的风险分布指向更高的水平，但我们在更具战术性的基础上仍然看涨。如果10年期美国国债收益率跃升至4.5%，该货币对可能会触及155，比现在高出整整10个大点。
即便如此，我们认为，如果更广泛的风险前景未能得到缓解，或重新评估美国经济能够承受的实际利率水平，很难看到该货币对在150以上的水平上保持上行势头。
>>MalayanBanking的外汇策略师谭艳喜表示：
日本央行的利率审查可以被视为为他们正在进行的收益率曲线控制增加了力度。尽管美国CPI出现意外上行，但这种阻力位可能有助于使美元上涨的步伐放缓。
日元最糟糕的时期还没有结束，在未来几个月可能会进一步暴跌。我认为抛物线式的超调仍在轨道上，所以我预计我们将在未来几个月的某个时候看到150，160的水平。货币贬值是更严格和最容易的解释，因为它是基于真实的基本面。这是我30年来见过的最教科书式的货币走势。
通胀会通过降低日元的购买力的方式推动日元贬值。通胀率可能会在今年年底前突破3%，高于央行2%的目标。然而，日本央行仍然非常坚定地表明，它将维持其超宽松的货币政策，以刺激通胀并支持日本的增长。
从现在开始，只要美国债券收益率上升，股市不出现过于猛烈地波动，日元疲软似乎就有可能持续下去。但日元越便宜，当收益率周期出现逆转时，日元反弹的风险就越大。
在上次会议上，央行预测通胀率将在年底前达到13.3%的峰值。上周，英国新任首相利兹·特鲁斯宣布了一项紧急财政计划，设定了未来两年的年度家庭能源成本上限，并设定了未来6个月企业的能源成本上限。
分析师预计，这些措施估计将花费公众资金约1,300亿英镑，在短期内大幅降低通胀前景，但在中期提振通胀前景，央行将根据这项新出现的重大举措重新评估其利率前景。
能源账单的上限可能意味着通货膨胀现在接近峰值，尽管上个月的下跌可能是一种侥幸，我们可能会看到通货膨胀在未来几个月进一步攀升。虽然能源价格上限计划可能会有所帮助，但它的代价是更高的借贷水平和政府支出，这可能会鼓励英格兰银行进一步加息，甚至比原先预期的还要高。
新任首相的能源成本上限计划应该会为经济增长和通胀提供向上的动力，这可能导致利率预期更高。关于财政可持续性的问题可能只会越来越大，并给货币政策带来压力。
2.1消费者价格指数
在燃料价格下跌的背景下，英国通胀在8月份放缓，通胀率从40年来高位下滑，这可能让英格兰银行的压力有所缓解。不过，食品价格继续上涨，表明异常高的通胀对消费者实际购买力仍构成强大的挤压。
报告称：“汽车燃料价格的下跌对2022年7月至8月期间通胀率变化做出了最大的下行贡献。而不断上涨的食品价格对通胀率的变化做出了最大的贡献。”
英国今年遭受了历史性的通胀危机的打击，因为食品和能源价格飙升，工资增长未能跟上通胀的步伐，这造成了创纪录的实际工资负增长。
>>Killik&Co的合伙人瑞秋·温特表示：
英格兰银行继续面临将价格增长带回目标水平的严峻挑战，政策制定者已经暗示，鉴于持续的潜在压力，他们打算在下周再次提高基准利率。
英国CPI通胀在8月份略有缓解，反映出燃料价格的下跌。尽管如此，随着通胀率比目标高出近5倍，压力进一步扩大，这不会阻止英格兰银行在9月22日的政策会议上再次大幅加息--我们的基本预期是加息50个基点。这是因为我们认为政府的紧急能源纾困计划通过确保较低的通胀峰值和明年更快的下降，减少了对提前加息的需要。
我们预计，通胀率将在10月份达到10.5%的峰值，远低于英国央行在8月份预测的13%以上。包括英国央行在内的大多数预测人士预计，假设天然气和电力成本不会持续上涨，明年的通胀将迅速回落。
2.2英国失业率
随着越来越多的人退出劳动力市场，英国的失业率降至1974年以来的最低水平，加剧了工资的上升压力。
最新数据为英格兰银行维持鹰派立场提供了大量支持。失业率远低于中期的可持续水平，工资增长继续令人意外地上升。加息50个基点仍然是我们对9月利率决定的基本预期。
2.3英国GDP
报告显示，7月的增长是由服务部门推动的，其增长率为0.6%。而工业生产和建筑业分别下降了0.3%和0.8%，这是这两个行业连续第二个月下降。
这与英国经济的悲观前景有关，今年年底，由于家庭实际收入受到通胀的持续挤压和企业成本负担的增加，英国经济可能会出现另一场较浅的衰退。
英国有可能在第3季度陷入技术性衰退--因为9月女王去世使经济活动放缓。不过，我们认为政府1,500亿英镑的能源支持计划意味着经济衰退不会持续到冬天。
③英镑前景
英镑跌至近四十年来的最低水平，因为越来越多的证据表明英国经济将陷入衰退，而美元加速攀升。英镑兑美元跌至1.1351美元，为1985年以来的最低水平。此前公布的数据显示，英国零售销售在8月份以8个月来最急剧的速度下滑，因为生活成本危机恶化和信心下降迫使消费者削减支出。
英镑今年下跌了约16%。虽然这主要是一个美元普遍走强的故事，几乎所有主要货币都屈服于美元，但它也反映了英国经济衰退的前景和新政府的不确定性。家庭预算正受到通货膨胀近40年高点的挤压。同时，与欧洲相比，英国的基本面更加不利，英镑兑欧元周五盘中曾触及2021年2月以来的最低水平。
刚刚公布的零售销售数据非常糟糕。在金融市场波动加剧的情况下，英镑将进一步下跌。
投资者正在转向期权市场，押注英镑将继续下跌，一些策略师表示，在政治混乱、高通胀和经济可能即将陷入衰退的冲击下，英镑兑美元首次达到平价的风险越来越大。
随着美元回落，英镑最近几天得到了短暂的喘息。但周二暴跌至接近1.14，这是自1985年以来的最低水平，此前美国通胀数据意外高于预期提振了美元。随着波动率上升，英镑兑美元跌至平价的风险再次上升。
随着波动性回升，英镑将进一步走软。虽然美元与英镑平价--1985年勉强避免--不是我们的基本预期，但他们仍然建议客户在期权市场寻求保护，以应对这种情况。
我们认为，市场尚未充分定价未来几个月的不确定性。期权市场的定价意味着在未来12个月内，英镑兑美元汇率达到平价的可能性超过25%。
>>Optiver的期权交易主管蒂姆·布鲁克斯表示：
投资者对期权的需求很强劲，如果英镑兑美元在未来6个月内达到1.05，他们就能够卖出英镑。在保护价格跌至平价方面，人们也对防范对冲任何潜在的英镑上行空间的需求很疲软。
在货币大幅走低之后，期权倾向于为反弹的可能性定价，但这在英镑兑美元这个资产上表现并不明显。
行长菲利普·洛表示，由于现金利率正在接近“更正常的水平”，因此大幅加息的理由已经“减少”，这表明未来的加息幅度将会下降。
洛在半年一次议会作证中表示：“我们已经大幅提高利率的事实已经增加了未来小幅加息的理由。我们现在更接近正常环境，这意味着大幅调整利率的理由减少了。”
在提问环节，他强调，不存在停下来评估先前举措的影响的考虑，称需要进一步加息以抑制通胀。他还指出了通胀预期的转变。
他说：“通胀预期的上升将是促使澳储行再次加息50个基点的理由，不过较小幅度的加息也是现实的可能的。”
货币市场认为澳储行将继续保持激进立场，预计目前为2.35%的现金利率，到年底将升至3.4%2.35%，2023年达到3.9%的本轮加息的终端利率/峰值利率。
自5月份以来，澳储行已将利率上调了225个基点，以应对第二季度加速至6.1%的通胀。预计今年晚些时候通胀将达到峰值8%左右，然后在2023年减速，因为更高的利率会是需求和经济活动放缓。
洛对于前景保持乐观，重申极低的失业率和仍然较高的储蓄支持了家庭支出。
同时，他还强调了无数的全球风险，从欧洲能源价格的飙升到美联储表示政策需要达到限制性水平，以及新冠疫情。
他说：“如果全球经济出现进一步的重大坏消息，澳大利亚将很难保持在软着陆的狭窄道路上。”
澳储行预测明年经济增长将放缓至2%以下。该国失业率8月份意外上升至3.5%，而该国最大银行的信用卡和借记卡数据显示消费支出放缓。与此同时，房价的下跌正在加速，创下了自1983年以来8月的最大月度跌幅。
洛告诉议员，在两年内上涨25%之后，他不会惊讶地看到房价“累计”下跌10%。
此前，洛在9月加息后的首次公开演讲中已经表示，大幅加息已经结束。他强调，政策已经非常迅速地收紧，并指出其经济影响“滞后”。
他说：“在其他条件相同的情况下，随着现金利率水平的上升，利率增速放缓的理由变得更加强烈。澳储行现在更接近我们估计的中性利率，它至少是2.5%，但我认为实际数字有很多不确定性。”
他预计会进一步收紧，但没有具体说明利率需要达到多高的水平，只是补充说，利率和速度将“由数据以及通胀和劳动力市场不断变化的前景为指导”。
洛说：“归根结底，我们的货币政策将由澳大利亚的具体情况决定。澳大利亚的劳动力市场动态与美国和英国截然不同。”并警告说，全球经济增长的急剧放缓将使实现软着陆的工作“更加困难”。
总体而言，经济学家预计澳储行将在未来几个月将加息幅度设定在25个基点。
我们预测10月份将加息25个基点，此前我们的预测是加息50个基点。与全球趋势一致，澳储行可能需要让利率进入明显限制性的水平。其他央行的行动对澳储行的政策评估有很重要的影响。
澳储行可能会在未来几个月内放慢加息的步伐。不过，我不排除，另外一次加息50个基点，但未来肯定会更慢，因为自然会达到一个允许放慢速度的点。央行将监控消费者支出和推动其调整政策的因素，这将是他们让利率以多快的速度上升到多高水平的关键决定因素。我预计，到今年年底或明年初，利率将达到3%或3.1%，但可能不会高达4%。
最近几个月，一些全球央行行长更加单枪匹马的行动。更具体地说，压低通胀是第一要务--这一直是一些央行行长的主导主题。相比之下，洛没有采取这种方法。这次的演讲就是一个很好的例子。
澳储行的政策最终将被其他地方的鹰派央行的行动拖累。
>>IFMInvestors的首席经济学家亚历克斯·乔伊纳表示，澳储行将于下个月加息40个基点，并在11月结束其紧缩周期。他的预测比大多数经济学家更为激进。然而，这仍然符合行长菲利普·洛的信号，即澳储行可能会在连续4次加息50个基点的加息后下调加息幅度。他说：
我们预计，他们将加息40个基点，只是为了使其利率达到25个基点的整数倍数，这是更正常的加息幅度。
我们认为，澳储行与西方主要央行的政策前景已经不同。首先，央行行长洛上周指出，随着澳大利亚的关键利率走高，以较小幅度加息的理由变得更加强烈。这与美联储主席鲍威尔的言论形成鲜明对比，鲍威尔表示本月晚些时候可能会连续第3次加息75个基点。其次，澳储行最近还发出了需要保持经济处于“平稳状态”的言论，而其他央行警告说，即使以经济增长为代价，也必须击败通胀。
我们预计经济衰退不会到来。有三个原因：首先，由于煤炭和液化天然气的出口增加，澳大利亚的贸易条件强劲；第二，国际边界重新开放导致人口增长加快；第三，就业市场强劲，失业率处于48年来的最低点的3.4%。
总体而言，其他地区似乎将通胀摆在首位，而我们将经济放缓视为重点。只要澳储行不过于积极地是货币政策进入收缩水平，澳大利亚就会与众不同。
1.2利率决定
澳大利亚储备银行本月连续第5个月加息，其中连续4个月加息50个基点，将基准利率加息上调至2.35%的7年高点。
央行行长洛表示，由于董事们试图将通胀率降到2%至3%的目标区间，因此决定继续加息。澳大利亚的通胀率为6.1%，财政部预计12月将达到7.75%的峰值。
一些经济学家担心，央行会因为过快加息而使经济陷入衰退。对此，洛表示：“董事会正试图遏制通货膨胀，同时保持经济平稳。实现这种目标的道路是狭窄的，充满不确定性，尤其是因为全球状况的一些不利发展。”
央行宣布加息后，财政部长吉姆·查默斯将加息描述为“对许多有抵押贷款的澳大利亚人来说非常困难的消息”。并补充说：“我们的工作是尽我们所能，帮助澳大利亚人在短期内应对这些压力，并在未来建立一个更具弹性的经济，能够承受一些全球和国内冲击。”
2.1劳动力市场报告
报告还显示，劳动力参与率从66.4%上升到66.6%；就业不足率下降0.1个百分点至5.9%；全职职位增加了5.88万，而兼职职位减少了2.53万。每月平均工时增加了0.8%。
这是唯一一份重要到足以在10月董事会会议之前改变澳储行最近更中立的政策指引的国内数据。数据未能显示就业强劲增长和失业率的小幅上升意味着澳储行可以放缓加息。
失业率的波动掩盖了劳动力市场的转变--这应该允许澳储行放慢今年的紧缩步伐。
此前7月就业人数意外下降，稳健的劳动力市场增加了澳储行快速加息的信心。但行长菲利普·洛最近指出，可能放慢步伐，而这个数据可能支持他下定决心。
2.2消费者信心指数
家庭信心上升和商业信心持续强劲对澳储行的评估构成支撑，即非常紧张的劳动力市场和稳健的消费将使经济保持强劲。澳储行上周连续第4次加息50个基点，将利率升至2.35%。
通货膨胀和利率上升最终将开始对家庭预算造成更大的压力，从而使消费增长的步伐放缓，从而有助于缓解通胀压力。然而，到目前为止，这种动态似乎还没有形成。
澳储行加息与抵押贷款利率增加对家庭预算的影响存在重大滞后，消费支出将在未来几个月内走软。
2.3贸易帐
澳大利亚的贸易顺差在7月份几乎减少了一半，因为关键的煤炭和铁矿石出口量暴跌。
澳大利亚统计局(ABS)公布的数据显示，顺差从6月份的171亿澳元收窄至87亿澳元，远低于经济学家估计的147亿澳元。出口暴跌10%，而进口增长5%。
数据显示，旅游服务进口飙升，而煤炭和铁矿石出口收入下降了17%和近15%。
2.4国内生产总值
澳大利亚第二季度经济录得强劲增长，突显了澳储行在一系列快速加息中所强调的强劲的经济势头。
ABS的数据显示，澳大利亚的储蓄率已经连续3个季度下降，至8.7%。
经济学家预测，在连续4次加息50个基点之后，洛将很快将加息幅度放缓至25个基点。
对于央行来说，数据验证了其应对通胀的鹰派方法的正确性，此前再次加息50个基点，将现金利率上调至2.35%。政策制定者希望通过加息遏制消费增长。
澳大利亚一直是俄乌战争的收益者，这场战争导致能源和大宗商品价格飙升。财政部长吉姆·查默斯警告说，经济不能继续依赖出口繁荣。
政策制定者预计，由于利率上升对需求造成压力，明年GDP增长将放缓至2%以下。支撑的一个关键支柱仍然是劳动力市场非常紧张，失业率接近3.4%的50年低点，预计未来几个月将进一步下降。
货币市场预计澳大利亚的利率年底将达到3.2%，并在2023年达到3.75%的峰值。这远高于澳洲联储对中性利率的估计--约为2.5%。
这些GDP数据证实，整个经济的需求仍然很高。家庭支出创下了纪录，导致需求和供应之间的不平衡，这需要收紧货币政策。
复苏的支出使家庭储蓄率恢复到疫情前的水平，随着消费者与价格上涨作斗争，这可能会使未来的消费增长放缓。
③澳元前景
由于避险情绪席卷整个市场，澳元跌至新冠疫情初期以来的最低水平。在世界银行报告称明年全球经济可能面临衰退之后，投资者涌入美元并出售了风险资产。根据世行的报告，世界各地的政策制定者正在以半个世纪以来从未见过的速度同步削减货币和财政支持。同时，澳元暴跌还受到中国经济前景疲软的推动。
澳元正在向多年低点发展，央行似乎无力阻止其下跌。自5月份以来，由于中国经济增长放缓和美元走强，该货币已下跌约3%。一系列加息几乎没有提供任何支持。
澳元是一种与资源挂钩的货币，对全球情绪的波动很敏感，随着世界经济失去动力，澳元进入下跌趋势。如果其国内经济数据疲软，跌幅可能会进一步扩大。
而澳储行政策对澳元的影响仍然相当有限。实际上，当全球经济放缓或经济衰退来临时，澳元的表现从未如此之好，而美元看起来仍然坚如磐石。
我们预计澳元兑美元将在明年初跌至0.62。
这些举措是为了抑制异常高的通胀--通胀率创下8.1%的40年高点，然后最近仅略微放缓至7.6%--仍然是央行2%目标的3倍多。
对于央行的利率前景，多数机构预计，由于通胀仍处于异常高的水平，而美国通胀数据也揭示出通胀前景高度不确定的风险，因此加拿大央行需要继续大幅加息，才能让通胀回复到央行的目标水平，因此本轮加息的终端利率可能在4.0%以上，甚至更高的水平。
如果央行一心想让价格压力回到其目标范围，那么成本将是巨大的，特别是当工人推动更高的工资以应对实际购买力下降时。控制这种风险的唯一可靠方法是切换到敢死队模式。看看美国的工资数据，由于加拿大的数字没有达到足够高的水平，很明显，经济衰退可以打破工资上涨助长通胀的循环。
为了达到通胀目标，加拿大央行行长蒂夫·麦克勒姆和他的同事们现在别无选择，只能瞄准经济衰退。货币政策引发经济在明年初夏陷入衰退是我们的基本预期。最近发布的数据，以及加拿大央行对它们的反应，强化了这一观点。虽然一些人仍在争论经济衰退是否即将来临，但我们现在想知道只是--这是否只是一个温和的衰退。
加拿大通胀率从最近的8.1%的峰值小幅下降--主要是由于汽油价格下跌--但仍保持在7.6%，远高于央行的舒适区。这导致加拿大央行警告说，工人要求更高的工资，从而将更多的钱投入消费，这实际上会推高价格，从而引发更高的通胀。虽然加拿大的工资没有跟上通货膨胀的步伐，但增长率仍然保持在5%左右的水平。
我们预测本加息周期的终端利率/峰值利率为3.75%，这对于使用可变利率抵押贷款的购房者来说，这将是痛苦的。即使只有3.75%的最终利率也给这些借款人带来了麻烦。预计到明年年底，全国房价将从2月份的峰值下跌23%。
尽管我们预计会有更多的不利影响，但央行必须与加拿大人就政策前进道路保持坚定意志和良好沟通。总体而言，预计央行行长将在未来几个月内更加直率。他们既需要认识到经济衰退的可能性，又要坚定不移地寻求征服通货膨胀。
我们将本轮加息的终端利率/峰值利率从3.5%提高到4%。加拿大央行的鹰派模棱两可的立场意味着加拿大的潜在终端利率的范围更广。我们认为从3.50%到4.75%的任何情况都是合理的，并认为4.0%的终端利率在维持加拿大央行的信誉和不给家庭部门带来不适当的负担之间取得了很好的平衡。
央行的加息可能会从最近的75和100个基点回落，预计10月，12月和1月的会议上将加息25个基点。
如果央行不继续其紧缩周期，其面临信誉受到打击的风险。我们预计加拿大央行收紧政策的步伐将在即将召开的会议上放缓，现在政策设定已经牢牢地进入限制性水平，我们认为最谨慎的行动方案将以25个基点的幅度移动。与此同时，市场预期有一种自我实现的方式--由于对信誉的质疑挥之不去，央行不能冒着相对于市场预期的重大下行意外风险。
该计划旨在帮助民众应对生活成本飙升，包括将低收入加拿大人的销售税退税增加一倍，为期6个月，并将为租房者提供家庭福利。我们将评估此举对2023年上半年通胀的影响，但似乎明智的假设是，这将提振核心通胀指标，从而强化加拿大央行对货币政策的鹰派立场。
我们预计，终端利率/峰值利率将提高到4%以上。
美国最新的通胀数据意外上升和联邦政府增加的支出计划意味着加拿大人应该预计到年底借贷成本会更高。今天看到的信息表明，加拿大央行可能会受到美联储的拖累，国内财政刺激措施加剧了政策利率在12月--如果不是10月--之前突破4%的可能性。
在看到美国8月的CPI报告之后，加拿大央行将不得不承认两件事。首先，看到通胀的小幅改善不能自满。其次，强劲的通胀压力可能仍在从美国输入。
他本来预计美国核心通胀得到一些缓解，但随着边境以南的通胀走高，这可能会给加拿大带来麻烦。事实上，我们仍然看到潜在的通胀压力在美国积聚，如果加拿大央行认为加拿大也发生了类似的事情，那将是令人担忧的。
坦率的说，这是一个难看的数字。我们知道汽油价格会下降，但令人惊讶的是，其他品类的价格广泛的上涨。尽管担忧美国通胀未如预期触顶，但加拿大央行只有在美联储在下次会议上加息100个基点时才会做出反应，因为加拿大和美国的利率之间不会存在巨大的差距。因此加拿大央行的官员不会因此而失眠。
我们必须记住，在上一个周期中，加拿大央行以175个基点结束加息，美联储以220个基点左右结束，因此美联储的涨幅超过加拿大央行并非前所未有。因此，我认为加拿大央行目前并没有真正重新思考战略。
此前人们曾认为核心通胀指标将会下滑，但最新的报告确实扭转了这一观点。报告显示了通胀的粘性，使人们认为各国央行将不得不采取更激进的行动。鉴于这种转变，我预计到今年年底加拿大的政策利率将至少达到4%。
但是，重要的是要记住这不是我们经历过的最糟糕的情况。我们经历了一场疫情，我们经历了一场全球金融危机，我们处于高通胀的环境中，因为就业市场强劲，消费者需求强劲，所以我们的情况要糟糕得多。
但是，加拿大银行将不得不采取纠正行为。明年肯定会是一个放松到何种程度的问题。总之，我想说的是，在过去的两个经济衰退周期中，我们经历了更糟糕的情况。
1.2官员讲话
她重申，鉴于通胀前景，借贷成本需要进一步上升。她还指出，强劲的消费和商业投资，以及紧张的劳动力市场，都证明加拿大经济继续过热。
罗杰斯说：“因为我们正处于需求过剩的时期，我们需要一段较低的增长期来平衡局面，使需求与供应保持一致。
对于经济前景，她表示：“我们认为增长仍存在降温但保持乐观的空间。我们继续看到一条通往软着陆的道路--但这条路仍然很狭窄。”
对于本月大幅加息75个基点，她说：”这种激进的货币紧缩旨在防止更严重的经济后果。通过现在提前加息，我们正试图避免未来需要更高的利率和经济更明显的放缓。”
1.3利率决定
焦点现在转向了麦克勒姆的下一步行动，因为央行试图评估需要将借贷成本提高到多高的水平才能解决粘性通胀问题。市场预计10月份很有可能再加息50个基点。
央行表示：“随着收紧货币政策的影响对经济产生影响开始显现，我们将评估需要提高多少利率才能使通胀恢复到目标水平。”
大多数经济学家--包括所有6家加拿大主要银行--都预计央行会发出这一信息。
在这次加息之前，央行7月份出人意料地加息100个基点，4月和6月则是加息50个基点，这使得该行成为最激进的央行。而在3月初，其政策利率仅为0.25%的历史低点。
央行重申了将消费者价格指数(CPI)涨幅恢复到2%目标的承诺，官员们表示，他们仍然担心持续上升的通胀风险会变得根深蒂固。
虽然注意到7月份整体通胀因汽油价格下跌而有所缓解，但政策制定者指出价格压力正在扩大，核心通胀的动态越来越棘手。官员们表示，第二季度经济增长低于预期，但强调国内需求指标“非常强劲”，包括消费和商业投资。
对于那些问“我们还在那里吗？”的人，加拿大央行回答“还没有“。该银行发出信号称--今天的大规模加息后，利率使低于央行认为可以平息通胀的水平。
在这次加息后，我们预计下个月加息幅度会有所缩小。加拿大央行仍然担心高通胀预期变得根深蒂固的风险，但随着经济大幅放缓，通胀放缓幅度超过央行预期，我们仍然预计10月份加息幅度将是25个基点。
2.1房地产市场月报
这是销售活动连续第6个月下降，尽管是这6个月中降幅最小的。虽然总体活动放缓，但大多伦多地区的房屋销售当月上升。
CREA主席吉尔·奥迪尔在一份新闻稿中表示，最新数据是加拿大住宅房地产市场企稳的迹象。
她说：“自2月份以来，全国销售首次保持稳定，这与许多市场供需状况的稳定一起，可能是一个早期迹象，表明今年加拿大各地房地产市场的急剧调整可能大部分已经结束。也就是说，一些买家可能会选择继续观望，直到他们看到借贷成本和价格也趋于稳定的迹象。”
虽然CREA表示存在一定程度的稳定迹象，但8月份销量的较小下降更有可能是‘死猫跳反弹’。更高的利率可能会进一步给房地产带来压力，并最终使国内经济陷入衰退。
2.2劳动力市场报告
加拿大8月录得就业岗位连续3个月的负增长，同时，失业率飙升，这是央行大幅加息加息已经使劳动力市场降温的信号。
报告显示，时薪同比上升了5.4%，而6月和7月均为5.2%。这是自1997年以来，在疫情期间之外，最高的增长。8月份的工时保持不变，7月份下降了0.5%。
同时，劳动力参与率上升0.1个百分点至64.8%。就业下降是由教育服务和建筑部门造成的。公共部门裁员2.76万，占8月份失业的大部分。
疲软的数据可能会让加拿大央行质疑其更高利率的承诺。建筑业就业岗位的下降表明，加息正在对劳动力市场产生影响。但在央行10月会议似乎仍可能再次加息，除非另一份报告显示劳动力市场急剧放缓。
就业率的下降和失业率上升可能证明，随着加拿大央行的激进加息开始冷却经济增长和使需求放缓，该国的劳动力市场正在重新平衡。随着劳动力供应的扩大，额外的求职者同样可能缓解工资增长。值得注意的是，5月以来，加拿大的工作岗位总共减少了11.4万，表明企业用工需求正在放缓。
③加元前景
该行在过去10个月中加息275个基点，是30多年前率先设定通胀目标以来最快的加息周期，超过了美联储和加拿大央行。
大多数经济学家在8月加息后预计10月初将再次加息50个基点，但此后一些经济学家将加息幅度预期下调至25个基点，因为更高的借贷成本开始挤压家庭的实际购买力。
新西兰的通胀率已在今年第二季度达到了7.3%的峰值，部分原因是油价从最近的高点下跌。但我们也认为，将通胀率恢复到2%将是一个漫长的过程，要求纽储行在年底前将官方现金利率提高到4%，并保持数年。
此外，尽管通胀已经达到峰值，但再次上升的风险是存在的。例如，如果劳动力成本上升，那么如果利率不高于4%，通胀率就不可能回到新西兰联储1%至3%的目标区间。
全球通胀高企的风险也比比皆是，劳动力市场极度紧张，气候变化，地缘政治紧张局势，能源短缺和贸易中断都有可能导致未来全球持续处于高通胀状态。这也将使新西兰联储的工作更难让通胀回到目标
新西兰的经济增长在第二季度超过预期，在新冠病例激增导致今年前三个月收缩后避免了经济衰退。
数据显示，制造业产出较第一季度下降5.9%，反映出该国唯一的炼油厂关闭；建筑业产出下跌2.4%；农业4个季度以来首次上升；零售、住宿和餐饮消费增长5.9%；运输、邮政和仓储业增长20%。
预计纽储行将继续积极提高借贷成本，以控制通胀，通胀已加速至7.3%的32年高点。尽管如此，随着房价下跌和全球不确定性上升，2023年增长疲软甚至经济衰退的可能性正在上升。
经济学家对季度GDP的预期差异很大，从0到高达1.8%不等，这也是纽储行的估计。
在新冠疫情于2022年初首次席卷全国之后，经济已经反弹，使许多行业缺乏工人。每日新冠肺炎病例在3月下旬达到顶峰，随后开始缓慢下降。
进入第二季度后，飙升的燃料和食品成本继续抑制可自由支配的支出。作为回应，政府削减了燃油税，为消费者提供纾困。当局还从4月开始逐步向外国游客重新开放边境，推动了陷入困境的旅游业。
随着经济继续向疫情之前的模式过渡，预计随后的GDP数据仍将保持波动。增长速度将放缓，但基本势头应该保持正面。
他说：“结构性因素，如向绿色经济的过渡，全球主权债务的增加，人口结构转型，以及最终全球化似乎已经达到顶峰的事实--至少是暂时的--可能导致未来几年通胀压力持续上升。有迹象表明，通货膨胀正越来越多地蔓延到不受疫情或俄乌战争直接影响的商品和服务。事实上，在当前环境下，更高的价格似乎在更快地传递--也更容易被接受。”
对于通胀前景，乔丹表示，高度不确定，并可能指向更高。
他说：“未来通胀预期也一直在小幅上升，工资增长正在积聚动力，货币政策的长期前景也受到高度不确定性的影响。特别是，全球经济一体化的逆转可能会增加企业的定价能力，这意味着他们将能够更容易地推动价格上涨。”
异常高的通胀促使瑞士央行在6月份将利率上调50个基点。瑞士央行将于9月22日举行会议。
FOMC本周会议结果有3个推动美元指数走势的点。①加息幅度，75bp中性，而100bp构成超级利多；②点阵图。2.1年底利率上限，4.00%中性，而4.50%构成超级利多；2.2终端利率上限，4.50%中性，而5.00%构成超级利多；③鲍威尔讲话。如果有“通胀未如预期发展的话，不排除下次会议采取更大力度的举措”，或“将不惜一切代价是通胀率回到目标水平”的表述，将构成超级利多。我们的基本预期是，本次会议结果中性偏鹰派，推动美元指数突破110点。
如果加息100个基点，对英镑构成短期利多。而加息75个基点，意味着该货币将立刻测试近期/也是37年低点。
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