当前，创业板年报预告披露率不及一半，下周剩余的几个交易日将面临业绩风险的集中释放压力。本文对市场较为关心的业绩预告及风格判断的几个细节再做讨论：1）业绩披露的规定、进度和表现；2）中小创的业绩预告偏差有多大；3）盈利的一致预期及准确性；4）未来可能的估值修复与风格判断。
1.业绩披露的规定、进度和表现
截止1月27日，创业板年报预告披露不足一半，下周将面临业绩风险的集中释放压力。由于披露率较低，当前增速水平仅作参考。创业板18年年报由于商誉减值带来的业绩压力仍然很大，而19年一季报可能会好于市场预期，创业板指内生增长逐渐恢复到以往16%的复合增速水平，详见《2019年最可能被误判的几个细节》。
2.中小创的业绩预告偏差有多大
中小板由于业绩预告披露的早（规定在一季度报告、半年度报告和第三季度报告中披露下一报告期末的业绩预告），准确度要低很多。2012年至今，中小板实际业绩增速要比预告增速平均低7.1个百分点。
3.盈利的一致预期及准确性
基于市场一致预期，中性假设下（历史均值），全A非金融、沪深300、中小板指和创业板指，2019年净利润增速分别为：2.4%、6.1%、11.8%和13.7%。
总的来说，对于市场的一致预期，用来定性判断盈利方向是合理的，但定量数值可能会存在一定偏差。
4.未来可能的估值修复与风格判断
关于创业板19Q1业绩的判断，可参考报告《2019年最可能被误判的几个细节》。
关于配置方向的判断，可参考报告《大类板块轮番表现，谁能走出趋势》。
风险提示：海外不确定因素，宏观经济风险，公司业绩不达预期风险等。
天风宏观
美股市场Riskon是否会有变局
风险提示：货币政策不确定性；中美贸易摩擦不确定性。
金融工程
上周多数个股下跌继续耐心
等待趋势扭转信号
回顾一下过去13个月的择时观点，17年11月23日模型触发趋势暂时结束信号，并与26日我们的周报中明确提出“白马股告一段落”，12月17日周报“准备迎接反弹”，重点参与上证50；18年1月21日周报“推荐基金涨幅已超10%，逢高兑现”，对上证50指数的预判结论是冲高回落，并将基金推荐调整为短债型基金，全面回避权益资产。2月7日我们判断中小创迎来短期加仓机会，风格上建议重视创业板的短期超额收益，3月下旬判断有一个阶段性调整，并判断反弹至6月初后进入调整，6月下旬开始我们判断创业板开启超跌反弹，7月底提示市场有风险，并将风格调整为均衡，10月中判断市场将迎来一次反弹，建议增加仓位配置,11月中建议兑现收益,12月底建议布局反弹。
站在当下，天风金工择时体系显示wind全a指数继续处于下跌走势，我们定义的用来区别市场环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离大幅缩小，20日线收于3335点，120日线收于3472，短期均线继续位于长线均线之下，两线距离为3.9%，上期5.3%，仍高于我们3%的阈值，指数继续处于下跌走势。
从估值指标来看，我们跟踪的PE和PB指标，各指数目前都处于相对自身的估值30分位点以内，进入我们定义的低估区域，因此考虑长期配置角度，结合短期判断，根据我们的仓位管理模型，建议维持仓位50%。
整体而言，Wind全A指数仍处于下跌走势的大格局，仍处于风控阈值之下，上周市场在阻力位置停滞不前，展望下周，中美贸易谈判、美联储议息等多种不确定性事件将在春节期间兑现，市场风险偏好或将提前收缩，市场已经在阻力位置徘徊一周，根据我们的交易体系，目前处于下跌趋势是否终结的临界位置，建议耐心等待信号明朗再加大仓位配置，在上周建议减持新增仓位后，暂时持有底仓保持观望。
海外研究
2月金股：太阳城集团
港股越南消费唯一标的，太阳城集团将有望在2月中旬给纳入港股通交易标的。我们认为公司的投资亮点为运营越南度假村和娱乐场：
1）公司主营业务为在岘港边上的会安娱乐场和度假村。该度假村将在今年10月开幕，而太阳城拥有34%的股权。会安娱乐场毗邻岘港，将会分几期兴建。预计设有140张赌场、1000台老虎机、18洞高尔夫球场和1000个酒店房间等。
3）虽然越南法例刚开始允许越南人在本地博彩，但太阳城会安娱乐场在开业初期暂未给纳入为试点。另一越南娱乐场，位于南部的富国岛，已给纳入为试点，我们认为或将一定程度分流位于柬埔寨金边的金界娱乐场。
另外，太阳城主打轻资产业务，整装待发，包括柬埔寨、海参崴、韩国、澳门和缅甸等项目的娱乐场管理协议，为中长期催化剂。
估值：我们认为到2020年会安度假村度过爬升期之后，EV/EBITDA12x较合理，维持目标价1.8港元，重申“买入”。
港股通方面，由于同时满足50亿港元流通市值和0.05%的流通比率的标准，我们预计太阳城有望在本轮港股通调整中被调入并成为港股通中唯一一只越南消费标的。恒生综指下次检讨结果将于2月22日（周五）公布，并在3月11日（周一）生效。
风险提示：东南亚博彩市场竞争等。
计算机
2月金股：佳都科技
受益行业爆发和国产化能力，智能轨交有望持续高速增长
轨道交通作为“新基建”代表，2019年有望迎来投资加速。广州城市轨道交通起步较早，新一期工程已经发改委批复。近年来广州地铁投资进入低速区间，三期规划有望较大幅度提升年投资额。
地域市场拓展曾造成公司毛利率下降，2018年重回上升轨道。公司深耕智慧轨道交通领域，已实现终端和模块的国产化。未来随着公司优势市场需求释放，叠加轨交系统国产化进程，公司毛利率有望进一步提高。
AI赋能智慧城市，有望带领公司走向新高度
公司自主研发实力雄厚，与参控股科技企业及知名院校构筑协同创新的技术研发生态，为AI系列产品提供有力的技术支撑。目前，公司已形成涵盖公共安全、城市交通、轨道交通在内的“AI+智慧城市”产品体系。
明星团队打造明星产品城市交通大脑，引领智能交通进入2.0时代。城市交通大脑以IDPS体系为核心理念，打造城市智慧交通管理中枢，五步解决传统智能交通痛点。城市交通大脑推广潜力巨大，有望成为智慧城市业务新亮点。
盈利预测与估值
我们采用分部估值方法，AI部分估值参考云从科技近期融资估值，主营业务采用PE估值方法。云从科技为公司贡献市值约25亿元。主营业务部分对应约142亿市值，加总合理市值约167亿元，对应股价10.33元。
风险提示：轨道交通业务进展不及预期；云从科技未来估值降低；智慧城市业务进展不及预期；基建增速再次放缓。
电子
2月金股：闻泰科技
事件：2019年1月25日，公司发布2018年度业绩预告，公司全年预计实现0.55亿元-0.80亿元，同比减少75.68%-83.28%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.35亿元到0.60亿元，与上年同期相比，预计同比减少74.14%到84.91%。
点评：持续看好公司，公司全年预计实现归属于上市公司股东的净利润为0.55亿元到0.80亿元，同比减少75.68%-83.28%，公司前三季度因汇率波动、原材料涨价和5g研发进度加速导致亏损；第四季度预计实现盈利2.24-2.49亿元，单季同比增加366.67%-418.75%。公司客户结构调整顺利，新客户和老客户机型开始贡献更多利润，第四季度实现强劲增长，大幅改善公司全年利润水平。
重组进展顺利，进度推进在即。公司已于2018年12月26日完成境内五个LP预付款付款，共计3.28亿元，于2019年1月3日通过小魅科技向三家境外LP支付收购预付款，共计8,235万美元，完成境外LP的付款。并向GP转让方支付第二次转让款，共计6.42亿元。预计近期公司将完成114亿的二期付款，进一步推进重组进度。
投资建议：公司因汇率波动、原材料涨价和5g研发进度加速导致亏损，下调公司盈利预测，18-20年预计公司实现归母净利润由1.5/6.5/8.2下调至0.69/6.5/8.2亿元；安世半导体18-20年营收115.2/130.2/144.5亿元，归母净利润15.8/18.9/24.5亿元。
风险提示：5G进程和下游需求不及预期，收购进度不及预期及失败风险，标的资产整合风险，交易融资风险，商誉减值风险，行业竞争加剧风险。
通信
2月金股：中兴通讯
事件：公司发布2018三季报，前三季度营收587.66亿元，同比下降23.26%，前三季度归属上市公司股东净利润为-72.6亿元，扣非净利润为-22.59亿元；其中2018Q3单季度，营收193.32亿元，同比下滑14.34%，归属上市公司股东净利润5.64亿元，同比下滑64.98%，扣非归母净利润1.20亿元，同比增长130.95%。同时公司预计2018年全年归属上市公司股东净利润为-62~-72亿元。
点评：1、Q3开始恢复经营，环比改善，期待后续持续改善。
2、包袱解除，重新出发。
投资建议：公司作为设备商龙头，短期进口禁令和罚款影响逐步消除，公司包袱解除重新出发，坚定看好2020年5G大规模商用后公司长期成长前景。由于短期罚款及经营暂停的影响，下调18年净利润，同时考虑19年受益加速的5G行情，上调19-20年净利润，总体调整18-20年净利润从-53.7、49.7、64.4亿元到-65、54、68亿元，对应19年13.5倍，维持“买入”评级。
风险提示：经营合规风险，管理层不稳定风险，运营商资本开支低预期，中美贸易摩擦升级，海外市场订单能力下降。
农业
2月金股：新希望
核心观点：
1、公司为什么要发力生猪养殖产业？
公司是国内最大农牧企业之一。2017年，公司制定了“做强饲料、做大养猪、做精肉禽、做优食品、做深海外”的中长期发展规划。从各个业务的战略定位以及发展潜力来看，饲料板块是公司最主要的业务板块，但是产业面临发展瓶颈，急需通过向产业链下游养殖领域的延伸来获取成长空间。禽养殖及屠宰业务由于行业规模化程度高、集中度低，因此产品价格波动大，经营欠缺稳定性。
而生猪养殖产业由于行业规模化程度低，规模化企业仍有较为明显的成本优势。温氏、牧原的上市，则向市场展示规模化企业在养殖产业中的超高回报。而由于生猪养殖产业是重资产行业，资金实力及融资潜力决定了行业的规模化发展还是个相对长期的过程。因此生猪养殖产业目前处于黄金发展期，也是支撑起公司中长期成长潜力的核心业务。
2、公司如何养猪？
公司从2016年开始加大生猪养殖投入。根据产业形势的变化，最终确定了2022年实现2500万头生猪出栏的发展目标。公司的生猪养殖包括以养殖板块牵头的“新好模式”以及以饲料板块牵头的“新六模式”。核心的“新好模式”以夏津项目为模板，采用聚落式养殖模式，公司自建商品猪示范场，少量自养商品猪，绝大部分商品猪以“公司+家庭农场的合作模式代养”来完成，通过养殖、饲料、屠宰等产业资源的匹配，最终建立从养殖端到消费端的产业闭合。
截止2018年3季度，公司在建工程23.8亿元，生产性生物资产5.3亿元。已经完成350-400万头产能建设，在建350-400万头产能预计今明两年完工，另有1500-1800万头产能建设处于筹备阶段。我们预计，公司2018-2020年的生猪出栏规模分别为250万头、350万头、800万头。
3、公司养殖有何优势？
1）资金储备充足。截止3季报，公司拥有货币资金48.58亿元，资产负债率42%，每年经营性现金流入净额20亿左右，现金流状况极为健康。
2）养殖成本低。公司从种源入手，并形成了一整套生产管理技术体系。2017年PSY达到了26.5，出栏成活率超过94%。我们预计，2018年，公司生猪养殖业务的完全成本在12.6元/公斤，并有望继续下降。
4、投资建议：
传统业务稳中向好，生猪养殖规模的持续扩大将成为公司业绩新的增长点。我们预计，2018-2020年，公司净利润分别为19.90/28.62/45.12亿元，同比增长-12.71%/43.79%/57.68%，给予买入评级。
风险提示：疫病风险；政策风险；价格不达预期风险。
有色金属
2月金股：兴业矿业
公司发布2017年中报，业绩大幅增长。报告期内公司实现营收8.03亿元，同比增加236.66%；实现归母净利2.06亿元，同比大增1004.33%，上半年EPS为0.1102元/股。
有色金属行业回暖，主要产品价格上涨增厚公司业绩
坐拥国内最大的单体银矿，经营业绩有望在8-12月份大幅提升
公司的全资子公司银漫矿业拥有矿石资源量6360.22万吨，含银金属量10172.36万吨，年采选白银193吨，是国内最大的单体银矿，另有锌金属量111.33万吨，平均品位1.75%，铅金属量35.07万吨，平均品位0.55%，锡金属量24.35万吨，平均品位0.15%，铜金属量8.76万吨，平均品位0.15%。受选厂设备及工艺调试，安全生产许可证取得较晚等因素影响，银漫矿业上半年仅实现净利润9,113.92万元，2017年8月1日取得安全生产许可证后，目前井下已进入全面开采状态，经营业绩有望在8-12月得以大幅提升。若银漫矿业能够实现净利润不低于3.66亿元的业绩承诺，公司下半年业绩将更加靓丽。
银漫矿业技改增产，产品产量有望再提升
内容根据恩菲设计院的建议，银漫矿业拟通过增加重选摇床方式将2500t/d铅锌系统也改造成铜锡系统，技改完成后，银漫矿业银、铜、锡金属可分别增产至210吨、5000吨及7500吨，技改项目目前推进顺利，预计将于2018年2月投入使用。
白旗乾金达矿业取得采矿许可证
报告期内子公司白旗乾金达矿业取得采矿许可证，目前正在紧张进行立项、征地等前期工作。项目完成后将形成30万吨/年的矿石开采能力，公司的资源产出能力将进一步巩固。
盈利预测与投资评级：我们预测2017-2019年EPS分别0.37元/股、0.57元/股、0.79元/股，对应2017-2019年PE分别为28倍、18倍、13倍，考虑银漫矿业放量后公司下半年业绩或将大幅提升，银漫技改项目、白旗乾金达项目投产后公司产品产量将继续提升，长期业绩可期，给予“增持”评级。
风险提示：金属价格下跌，主要产品产量不及预期，项目推进不及预期。
建材
2月金股：中材科技
我们认为公司的经营前景向好，核心驱动因素为公司主要业务板块的发展趋势整体向好，其中玻璃纤维业务公司具备较好的销量弹性，同时旧产线的技改扩产也将带来可观的成本下降空间；风电叶片业务在2019年风电装机前景较好的前景下公司作为行业龙头有望受益；锂电隔膜业务方面公司即将结束净投入期，生产效率的提升和客户订单的拓展助力公司锂电隔膜业务的边际改善，此外，公司目前估值水平整体处于历史低位。
玻纤业务：销量稳步提升，成本趋势下降
我们预计2018年玻纤产量增速为8%，预计2018年玻纤产量将达到441万吨，较2017年增加33万吨，我们认为玻纤行业整体保持稳定增速，对于公司而言，作为行业领先的玻纤企业，公司具备较好的产品结构和生产规模提升空间，2019年销量有望提升，同时生产成本有望伴随公司新产线的投产而继续降低。
风电叶片有望景气向上
随着风电叶片市场需求的增加及大型号叶片工艺技术的改进，公司风电叶片产业2018年三季度环比已经大幅改善，大型叶片制造成本下降，毛利率提升。我们预计公司2019年风电业务销量有望有所提升，同时叶片制造成本下降的效果还将会延续。
锂电隔膜业务和其他业务有望边际改善
盈利预测和估值
公司估值整体处于历史底部区域，无论是PE估值还是PB估值都处于公司历史估值区间的底部区域。由于公司经营情况发生变化，我们将公司2018年、2019年的收入由120.13、139.35亿元调整为113亿、121亿，归母净利由8.06、10.66亿元调整为8.13、12.08亿元，EPS为0.63、0.94元，对应PE分别为13.57X、9.13X，出于谨慎考虑，目标市值按照正文分部估值中情形二测算为158.4亿，对应目标价为12.27元，上调至“买入”评级。
风险提示：玻纤价格大幅下降，风电装机不及预期，隔膜业务进展不及预期，涉诉事项产生大额赔付。
钢铁
2月金股：三钢闽光
标的资产罗源闽光情况
公司主营不锈钢、普通金属合金、钢条、钢板、金属建筑构件、铁路金属材料、钢丝、铁接板、钢铁冶炼、轧制及销售；建筑五金批发等业务，具备年产钢190万吨生产能力。截至2018年三季度，公司总资产48.44亿元，净资产27.17亿元，实现营业收入106.04亿元，净利润9.36亿元。
上市公司产量、利润同步提升
标的公司罗源闽光主营建筑用钢材，产品结构与上市公司具有较强的协同性。若交易完成，公司避免了存在的同业竞争问题。另外，标的公司年产钢量在190万吨左右，加上三钢闽光、泉州闽光及公司2018年11月份竞拍成功的山钢集团莱芜钢铁新疆有限公司所属钢铁产能指标（铁122万吨、钢135万吨），公司未来粗钢产量将接近1300万吨。（2017年，三钢闽光、泉州闽光粗钢产量分别为651.84万吨，278.19万吨）。另外，罗源闽光2018年前三季度实现净利润9.36亿元，按照年产190万吨钢折算，公司吨钢净利润达656.61元。标的公司注入完成后，将大幅增加上市公司业绩。
本次交易有利于推进公司的产能置换的实施
投资建议：公司主要销售区域福建省受季节影响较小，利好公司维持产品价格稳定，预计公司2018-2020年EPS为4.50元，4.93元，5.37元，对应PE分别为3.06,2.79,2.56倍，维持“买入”评级。
风险提示：本次交易尚需履行必要的决策和审批程序，因此本次交易具有一定的不确定性，宏观经济下行风险。
石油化工
2月金股：中国石化
1.公司公告联合石化亏损事件进展，负面影响小于预期
上游勘探开发2018年同比大幅减亏。一方面，国际油价Brent均值71.6美金/桶，同比+16.9美金/桶；另一方面，公司降成本初见成效，根据18Q1-3数据估算，比2017年成本下降1美金/桶左右。考虑LNG进口亏损2018年增加（计入上游成本），实际成本下降幅度更大。
炼油板块四季度库存预估150亿。四季度国际油价环比下跌8.4美金/桶，考虑公司2个月左右的库存周期，四季度库存损失估算约150亿元。
3.销售公司上市呼之欲出，5000亿估值可期
近期，中石化销售股份有限公司挂牌成立，市场预期有望在2019年内实现香港上市。考虑其经营业务和业绩稳定性，以及分红可持续性，比较可比公司，其上市后5000亿市值可期。
盈利预测及估值：2018年业绩预测根据公司业绩快报调整为624亿（原为650亿），19/20年维持590/600亿。维持2018年报分红预期400~500亿，分红收益率6.0~7.5%（税前）。维持“买入”评级。
风险提示：油价二次探底风险；化工品盈利大幅下滑风险；销售公司上市进度低于预期风险。
基础化工
2月金股：万润股份
Q3业绩高增长，全年业绩持续回升
公司公布2018Q3财报，实现营收18.50亿元（+2.93%），归母净利润为3.06亿元（+1.34%），每股收益为0.34元；其中第三季实现营收5.72亿元，同比增长6.90%，环比下滑7.80%，归母净利润为1.13亿元，同比增长28.12%，环比下滑11.90%；同时公司预测全年归母净利润为3.85-5.01亿元，同比增长0-30%。公司第三季度同比高增长，而全年业绩持续回升，符合市场预期。
综合毛利率方面前三季度下降1.50PCT至38.61%，主要是受Q1毛利率较低影响，Q3毛利率环比Q2提升1.3PCT至42.1%，Q2和Q3毛利率回升主要受益于人民币贬值。如果考虑研发费用，前三季度费用率下降1.59PCT至18.23%，其中财务费用下降2.96PCT至-2.24%，主要是汇兑收益较多，约3550万，其中Q3约2300万元。公司资产负债率10.15%，经营稳健。
背靠庄信万丰，国六打开沸石成长空间
九目化学及三月光电齐头并进，OLED材料持续成长可期
九目化学是国内OLED单体及中间体领先的供应商，认为单体占比有望提升，且随着收入增长利润有望逐步释放。三月光电方面，有成品材料在下游客户进行放量认证，一旦突破收入有望快速提升，且盈利能力较强。因此认为OLED材料收入在去年增长约一倍的情况下，预计今明年仍有望维持高增长，且其盈利能力有望大幅提升，逐步贡献业绩增量。
盈利预测及投资建议
由于环保材料放量，OLED材料增长可期，我们维持公司2018-2020年EPS为0.47/0.62/0.76元的盈利预测，现价对应PE为18/14/11倍，维持“买入”评级。
风险提示：环保材料需求低于预期，OLED材料增长低于预期，液晶下滑超预期。
交通运输
2月金股：密尔克卫
密尔克卫：专业化工品物流服务商
公司成立于1997年，经过22年的发展，不断拓展自身经营范围，在2018年7月13日实现上市。密尔克卫作为专业化工供应链服务商，目前向客户提供以货运代理、仓储和运输为核心的一站式综合物流服务。
大市场、小公司
我们估算化工品物流市场约为1.3万亿，第三方化工物流规模约3000-3400亿，目前国内第三方化工物流市场集中度极低，密尔克卫目前是行业最大的民营企业之一，但收入规模仅为15亿，市场占比仍不足0.5%，可拓展空间巨大。
公司的核心竞争力
2）头部客户的长期粘度：头部客户在招投标过程中，风控意识和IT系统能力是其考量重点，密尔克卫在过去就已经搭建了完善了业务平台体系，具备13项核心专利，系统能力优秀；
内外兼修满足客户需求，高增速能力较强
公司与头部客户在中国的业务扩张在地理路径存在关联性，未来空间大：
1）存量空间：当前公司仅占其前五大客户中华区物流成本比重的2.6%，而头部客户存在将物流供应商集中化的趋势，我们认为在客户物流体系中占比提升的逻辑将会成为公司未来成长的重要因素；
2）新增空间：满足主要化工客户在中国加大投资力度、新建产能的供应链需求以及整合中小客户的物流、贸易需求将是密尔克卫未来的增量市场。由于能够精确了解客户需求，价格水平稳定，密尔克卫产能扩张模式几近于“以产定销”，未来营收增长的能力较强。
投资建议
公司所处的行业为典型的大行业小公司，未来的集中度有望提升；同时考虑公司的经验资质、凝聚力以及客户基础，我们认为公司与客户的合作有望进一步深化，实现类似于“以产定销”的模式，带来公司占客户物流服务的比重快速提升，实现成长逻辑。我们给予2018-2020年净利润预测分别为1.3、1.98与2.7亿，对应估值为36x、24x与18x，给予2019年业绩30x的PE估值，对应目标价39.1元，首次覆盖给予买入评级。
汽车
2月金股：潍柴动力
事件：
公司发布三季报，今年前三季度实现营收1182亿，同比增长6%，实现归母净利润60亿，同比增长30%。
三季度单季度归母净利润同比下滑符合预期。重卡行业三季度行业同比增速为-21.3%，主要是因为去年高基数的原因。也正因为去年的三季度行业的高基数，使得去年潍柴三季度单季度营收和净利润较好，基数也较高，今年潍柴三季度单季度的营收下滑8.5%，规模效应下，归母净利润下滑大于营收下滑，单季度归母净利润为16亿，同比下滑17.6%，基本符合预期。但母公司单季度毛利率低于预期，18Q3母公司毛利率为22.7%，比18Q2的29%下降了6.3pct。
从保有量上来看，我们对明年重卡销量保持乐观。我们认为从今年6月到9月，重卡销量只是在上半年的高基数的基础上下了一个平台，而不是拐点到来加速下滑。通过对重卡行业保有量的测算，我们判断明年重卡销量还是能够在100万辆以上，重卡市场的预期差依然较大。
凯傲第三季度情况良好，内生增长持续。潍柴持有凯傲45%股权，根据凯傲自身的三季度财报，第三季度凯傲实现营收18.96亿欧元，同比增长3.5%，净利润0.96亿欧元，同比增长21.8%，前三季度累计净利润同比增速为9%，内生增长明显。但值得注意的是，去年四季度有美国税改给德马泰克带来的一次性收益，净利润基数较高，因此今年四季度的报表净利润同比大概率下滑。但若考虑调整后的息税前净利润，全年大概率还是增长的，根据凯傲三季报的业绩预告，全年调整后的息税前净利润为7.70-8.35亿欧元，同比去年的7.66亿欧元增长0.5-9.0%，中枢为4.75%。
投资建议与评级：预计公司2018-2020年归母净利润分别为75.5亿、79.7亿、85.8亿，市盈率分别为8.0倍、7.6倍、7.0倍。给予19年13X目标PE，对应目标价13.00元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济风险，社会运输结构发生较大变化。
电力设备与新能源
2月金股：通威股份
公司近日发布业绩预告，公司2018年业绩预计20.12-21.13亿元，同比增加0%-5%，扣除非经常性损益后，2018年业绩预计18.64-20.60亿元，同比变动-5%-5%，基本符合此前预期。
电池业务对于2018Q4业绩有主要贡献
根据公司三季报，实现归属扣非净利润15.68亿元，因此估算四季度当季贡献扣非净利润2.96-4.92亿元。2018年Q4硅料价格相比2017年同期下降明显，预期毛利率有所降低，但公司电池片业务产能利用率在行业普遍减产停产的情况下仍然超115%，非硅成本进一步下降，维持了较好的盈利能力。根据PVinfolink的数据，高效单晶PERC电池从十月份以来价格一路上行，而上游硅片价格基本保持稳定，经过测算，当前节点单晶PERC电池的毛利率超过25%，电池的高盈利对于公司2018Q4有重要贡献。在保持现有产能、技术、成本优势的同时，公司的成都三期3.2GW已经投产，合肥二期2.3GW项目主体工程已全部完成，因此预期2019年的电池出货量相对于2018年还将有大幅度的增长。
硅料成本稳中有降，预期2019出货量相对于2018年将大幅增长
除原有乐山2万吨多晶硅料产能之外，新建的包头一期2.5万吨、乐山一期2.5万吨高纯晶硅产能已经陆续投产，目前处于产能爬坡阶段，预期2019年硅料产出相对于2018年将大幅提升，公司此前预计硅料新产能的生产成本将低于4万元/吨，要低于乐山老产能的成本，因此，即使在多晶硅料均价低于2018年同期的前提下，由于成本降低和出货量的大幅增长，我们仍然看好多晶硅料板块业务整体业绩的增长。
公司行业地位持续提升，光伏行业长期向上
公司硅料、电池片产品品质优秀、成本优势突出，产能扩张将进一步提升公司的行业地位，公司在多晶硅料，电池片环节的双龙头地位在2019年将进一步得到巩固。从行业需求看，预期2019年国内的光伏需求保持平稳，海外市场由于平价的刺激，装机量有望进一步增长。由于光伏行业的技术还处于不断的进步中，未来光伏的度电成本将进一步降低，光伏发电的竞争力将持续增强，长期看，光伏行业发展长期向上，公司作为硅料和电池的龙头，具备长期投资价值。
盈利预测：预计公司2018-20年净利润20.63亿元、32.18亿元、36.34亿元，对应EPS分别为0.53、0.83、0.94元，长期看，公司光伏业务行业地位稳定提升，因此维持对公司的“买入”评级。
风险提示：硅料价格大幅下行，单晶PERC电池跌价超过预期，海外光伏市场需求不达预期。
机械
2月金股1：中国中车
1、城轨板块保持24%的较快增长，铁路装备板块略增，营业收入受累于公司新产业下滑及主动缩减现代服务业减少8%。拆分业务来看，公司铁路装备、城轨与基础设施、新产业和现代服务业分别实现收入1081.72亿、335.77亿、538.50亿和154.13亿，同比增速分别为1.19%、23.72%、-7.08%和-59.15%。其中，新产业收入下滑原因为风电装备和机电配件等业务收入下降，现代服务业收入下滑原因为中车对低毛利的物流业务规模缩减。本年度铁路装备业务收入与上年基本持平，机车、客车、动车组和货车收入分别为234.37亿、51.84亿、575.41亿和220.10亿，同比增速分别为88.93%、-38.14%、-23.44%、101.02%，符合年初我们对于行业趋势的基本判断。机车、客车、动车组及货车的本年度销量分别为1531、2752、51473及6298辆，同比变化27.69%、-23.39%、181.97%、26.92%。
3、营运能力受业务结构变化而略有下降，但整体仍维持较健康水平。公司存货周转天数、应收账款周转天数分别为120.96天、129.43天，同比分别提高7.99、14.59天，我们认为这可能是由于公司目前业务结构发生较大变化，目前的订单结构中，城轨业务的占比从2016年的52%提升至57%，而城轨业务往往隔年甚至两年交付，导致公司交付周期拉长，且还款期略延有延长。
盈利预测：结合公司2017年年报和在手订单情况，我们调整公司盈利预测，将2018-2019年归母净利润由135.16亿和167.54亿调整为128.86亿和154.75亿，EPS由0.47元和0.58元调整为0.43元和0.51元，按照目前股价计算，对应PE分别为23.6X和19.6X，维持“买入”评级。
风险提示：动车招标不及预期，海外订单不及预期等。
2月金股2：浙江鼎力
年报预告，利润增速达77%！预计毛利率维持高位
公司发布2018年度业绩预增预告：归母净利润约5.01亿、YoY+77%，第四季度1.05亿、YoY+88.8%；扣非后归母净利润约4.57亿、YoY+68%，第四季度9,863.5万元、YoY+105.6%；由此测算；每股收益：1.73元。根据前两年第四季度均20%左右净利率测算，四季度收入约5.2亿元、全年收入超18亿元，增速分别超过90%和60%。
17年全年、18年Q1、Q2、Q3的毛利率分别为42%、37.5%、39.4%和43.6%，波动较大，主要原因是18年初到年底人民币汇率、钢和铝等原材料价格大幅波动。在经历15年底到18年中的钢材价格上涨后出现原材料价格震荡走低的趋势、尤其11月后下降明显，按此趋势将有利于公司降低成本、维持高毛利率。我们预计19年整体毛利率仍保持在40%以上。
其中我们还基于17年公司对两家租赁商的诉讼案件预测出未来公司对销售现金流的重视、以及将因此间接实现对优质客户的筛选，因此财务风险将远低于国内同行。
产能扩张与全球布局，稳固的国产第一品牌，19年格局变化不大
公司的新募投项目“3,200台大型高空作业平台生产线”建设施工进程过半，根据前几年公司的臂式平台销售均价35万/台计算、对应11亿销售额，若参考公司IPO项目带来的产能弹性（设计6,000台/年实际2年后增加产能1.2万台/年）和未来超大型号产品需求量增长（均价若提升至50万元/台），远期产能有望达到6500台、产值22~42亿。
鉴于作为行业龙头鼎力尚且经历了多年才实现了产线的自动化和进入大多数主流租赁商的供应链，我们认为徐工和中联的进入至少需要3~5年才能构建一定的品牌力和全面进入主流租赁商供应链，因此19~20年这两家工程机械巨头重点业务将在于对价格与付款方式更敏感的小租赁商，但对主流租赁商的供应格局影响不大。
风险提示：全球经济不景气、人民币升值等导致内销和出口需求下降；原材料涨价和竞争格局恶化影响盈利能力；扩产速度低于预期。
国防军工
2月金股：航天发展
电子蓝军/通信指控稳增长，大洋舰船/网络信息安全提供新动能
存量&新增业务并驾齐驱，18Q3盈利能力拐点上行望持续
目前公司处于成长与盈利双重提升阶段，各板块布局思路清晰合理：公司以电子蓝军/仿真/通信指控/电磁安防等四大存量主业，网络安全信息、微系统等为两大增量主业的发展新机遇。部分盈利能力下降主业的剥离或将降低营收，但公司整体布局优化与外延增长将推动新业务的持续发展，产品毛利率有望提升、新收购的网络信息安全板块亦有望提高公司盈利能力。
因此，调整公司业绩预测，其中2018-2020年营业收入从30.08/38.20/47.75亿元下调至28.14/35.19/43.15亿元，净利润从3.46/4.42/4.92亿元上调至4.16/6.17/7.54亿元，在16.06亿股最新股本下，2018-2020年的EPS为0.27/0.38/0.47元，PE为33.05/22.89/18.72x，目标价维持14元，维持“买入”评级。
风险提示：军品订单确认放缓，资金募集总额与募集时点不及预期，网络信息安全板块未完成业绩承诺，微系统研究院业绩放量延后。
食品饮料
2月金股1：五粮液
点评：
1.单季收入略低预期，宏观经济影响较大
公司Q3实现收入78.29亿元，同比增长23.17%，归母净利润23.84亿元，同比增长19.61%。Q3预收账款较2018H1下降19.79亿元，环比降幅44.79%，同比下降47.48%，主要系部分预收账款转成收入。我们预计，公司Q3实际收入增速小于20%。单季度收入增速低于预期原因有二：一是普五采取控量保价政策。二是宏观经济压力，以及限额餐饮增速下行对普五的终端需求产生影响。
2.利润率提升，整体情况稳健
报告期内，公司毛利率73.47%，同比提升2.36ppt，主要系核心产品提价。销售期间费用率同比降低3.17ppt，带来净利率1.00ppt的提升，目前为34.06%。公司税金与附加同比增加88.77%，达43.99亿元，主要是消费税政策调整翘尾因素所致。经营活动产生的现金流量净额同比降低36.37%，主要系收到银行承兑汇票增加。
3.消费属性强，坚持长期看好
4.投资建议：由于业绩受终端需求等因素影响，将18-20年净利润由131.5、175.6、222.6亿元下调至131、162、197亿元，同比增速35%、23%、22%，EPS分别为3.38、4.17、5.09元。考虑公司品牌地位、加强终端渠道建设、产品带腰部优势，以及改革进程加快，业绩弹性较大，给予公司19年20倍市盈率，12个月目标价由113.3下调至83.4元，50%以上空间。
风险提示：食品安全风险，终端需求不达预期风险，宏观经济下行风险。
2月金股2：山西汾酒
利润增速高于收入增速，产品结构持续优化
财报显示，山西汾酒净利润增速要高于收入增速，我们认为这主要是由于青花等高端系列产品占比持续提升导致的。中高端白酒占比稳定在60%以上，前三季度中高端白酒占比为61%，青花对利润的贡献度持续提升。
区域扩展仍在持续，省外市场为汾酒持续贡献增量，全国化布局仍在进行中，我们认为未来几年有望形成规模化优势。
国改成效持续显现，费用率持续降低
国改成效正在逐步显示，从利润率上看同比去年显著提升。18年Q3汾酒销售毛利率68.87%同比去年增加了3.51个百分点；销售净利率18.4%，同比去年提高了3.03个百分点。从ROE水平来看，汾酒18年Q3ROE为5.61%，同比去年提升了1.53个百分点。我们认为利润率与Roe水平的提升一是归功于产品结构的改善，中高端产品比重增加；二是归功于效率提升，费用率持续下降。从费用率上看，18年Q3销售费用率17.81%，同比去年减少0.69个百分点；管理费用率6.88%，同比去年下降0.86个百分点。显示出汾酒的运转正在向越来越高效的方向转变。
盈利预测：考虑到区域扩张以及竞争环境日趋激烈，我们认为公司未来几年费用会加大投放，维持18-20年营收90、122、151亿不变，净利润由17.29,25.64,36.22亿元下调至14.99,19.90,28.83亿元，eps至1.73、2.3、3.33元，并且考虑到板块估值大幅回调，估值中枢下移，给予19年20倍PE，目标价46元。
风险提示：区域扩张受挫、经济下行影响高端系列拓展。
医药
2月金股：凯莱英
全球创新药领域的核心服务之一，打造一站式全方位服务体系
全球CMO行业持续高景气度，国内审评审批改革持续推进释放红利
持续高研发投入打造核心竞争力，增长势头更为强劲
公司以技术为驱动，持续高研发投入，保持核心竞争力。公司研发投入2013-2017年复合增长率达到22%；公司在绿色制药技术方面积累了丰富的经验，特别是在连续性反应技术和生物转化等多项绿色制药关键技术领域取得了重大进展，处于国际领先水平，是公司的核心竞争力所在。公司对核心技术申请了多项国际国内专利，公司的专利技术多为工业级别制备技术，且已应用到为制药公司提供的定制研发生产项目中，涉及抗肿瘤、抗病毒、抗感染等多个创新及专利期药物产品领域。公司在毛利率方面处于国内外行业高水平，在体量上正迎头赶上，同时显示出更为强劲的增长势头。
看好公司发展前景，首次覆盖，给予“买入评级”
我们预计公司各版块业务有望持续快速的增长，预计2018-2020年EPS分别为1.97、2.64及3.45元，对应PE分别为34、26及20倍。参考行业可比公司的平均估值水平2019年在31倍左右，作为公司2019年估值中枢，对应2019年目标价81.8元，公司业绩持续快速增长，业务板块拓展思路清晰，看好公司打造药物研发到生产一站式服务体系的发展前景，首次覆盖，给予“买入评级”。
风险提示：国内创新药产业发展进度低于预期，MAH等制度推进进度低于预期，公司CRO、大分子类等业务拓展进度低于预期，中美贸易摩擦影响超预期。
非银行金融
2月金股：中信证券
2018年归母净利润为94亿元，YOY-18%
受计提资产减值准备金影响，上市券商业绩下滑幅度较大
重申中信证券2019年证券板块首推标的
风险提示：市场低迷造成业绩及估值双重下滑；政策落地不及预期；股票质押业务大范围违约风险；科创板推出进度不及预期。
房地产
2月金股：荣盛发展
事件：公司公告18年业绩预增，预计公司全年实现营业收入566.46亿元，同比增加46.36%，归母净利润76.61亿元，同比增加32.99%。
业绩进入收获期，利润持续高增长
随着经营和结算规模的提升，公司2018年业绩快速增长：18年营业收入566.46亿元，同比上升46.36%，增速较去年增加了21.67个百分点；18年公司归母净利润76.61亿元，同比增加32.99%，增速较去年微降6.07个百分点，仍维持高位；公司营收增幅大于净利润增长主要有以下原因：1)投资收益下滑，其中2018年第三季度投资净收益同比下降47.6%；3)随着经营规模的增长，费用率有所增加。
全年拿地较为谨慎，积极拓展新融资渠道
2018年公司拿地较为谨慎，全年拿地金额176.0亿元；拿地金额占比销售金额仅17%；新增建面796.42万方，拿地面积仅占销售面积的81%，远低于2017年的144%；同时拿地均价2210元/平，占比销售均价仅21%，继续保持土地低成本优势。
销售表现亮眼，超额完成年度目标
投资建议：公司土地储备充足，销售持续高增长，利润率优势明显，公司股利支付率超30%，股息率近5%，估值低分红高增长性好，我们认为由于受市场环境影响，尤其是三四线城市景气回落，我们将公司2018-2020年主营收入预测由541.9亿、731.5亿、929.0亿下调至568.63亿、711.67亿、859.4亿，净利润预测由80.2亿、106.8亿、131.4亿下调至76.48亿、99.6亿、127.01亿。我们预计18-20年EPS分别为1.76/2.29和2.92元，对应PE为4.94、3.79和2.97倍，维持买入评级。
风险提示：政策变化超预期，棚改力度超预期减弱。
中小市值
2月金股：劲嘉股份
行业趋势：集中度提升+服务模式升级
1）行业发展趋势：包装产业商业模式为“订单驱动型”，产能供给通常过剩，导致行业整体规模不经济。我国CR10不到5%，行业整合、集中度提升将是优化资源配置效率的必然方向，未来优势龙头企业市场份额将进一步加大。2）国际标杆：国际包装龙头企业Amcor在过去20年中持续并购整合、升级服务模式，从“配套包装厂商”逐步成为“综合包装服务平台”，竞争力与盈利能力不断提升。3）我们认为拥有“技术优势”、“供应链优势”和“增值服务创造能力”是成为龙头所必须具备的核心竞争力。
劲嘉的核心竞争力有哪些？
1）客户优势—高品质消费类客户：烟标为印刷包装中的黄金行业，进入壁垒高，平均毛利率近40%。公司与19家中烟工业公司长期稳定合作，市占率持续提升至2017年的8.48%，现金流稳定且收益质量高。
2）技术优势—设计与印刷工艺行业领先：公司拥有最具影响力的设计团队之一，研发人员占比达11.43%，位居前列。烟标印刷难度远高于其他印刷，对设备、环境、精度均有极高要求。盒知科技为客户提供鉴真溯源、新零售等增值服务，开启新型包装服务模式，想象空间可观。
3）稳健进取的管理风格：公司12家实体生产公司中有8家收购而来，通过“股权合作”与客户深度绑定，风险收益共担，稳健扩张。
公司业务展望：烟板块量利齐升酒板块开启高增长
产业催化剂：新型烟草东风将至，公司卡位新型烟草主渠道
新型烟草已成为各烟草公司重点发展方向，公司与小米生态链、云南中烟等公司合作积极布局，政策明朗后有望在新型烟草供应链中占得先机。
投资建议与盈利预测
我们预计2018-20年公司实现营收33.93/39.91/47.39亿元，净利润7.34/9.22/11.28亿元，同比增长27.83%/25.55%/22.35%。基于公司规模与技术优势、酒包开拓，我们给予公司2019年16倍估值，目标价格9.92元，给予“买入”评级。
风险提示：订单波动风险，彩盒扩张不及预期，新型烟草推广不及预期，烟草政策风险。
天风策略团队成员介绍
韩旭东香港大学MBA，负责海外映射研究
姜禄彬乔治华盛顿大学金融系硕士，密苏里州立大学会计系硕士，美国CPA，负责专题研究