JeffreyWang、DaleNicholls、DhananjayPhadnis、JochenBreuer、MadeleineKuang、TheresaZhou、RonaldChung、BenLi、TinaTian、CaseyMclean、FloraWang、LukeLi/FidelityInternational；JaneYe/JanusHenderson。
调研主要内容：
1、公司去年四季度及今年一季度业绩情况？
去年四季度收入同比变化不大，环比略微下降，这主要与临近年底下游项目进展放缓，客户提货意愿不高有关，但订单实现了同比增长。毛利率则主要是由于收入结构的原因，电力工程收入占比增加，所以造成毛利率的波动。
公司一季度主要受到春节假期的影响，此外，铜价的波动也对订单转化节奏产生影响。从历史数据来看，一季度往往是全年收入最低的季度，随后各个季度基本上都是环比持续增长，除非行业出现拐点，这一趋势通常都得以保持。今年一季度公司核心业务电力设备业务同比实现了14.6%的增长，维持较快的增长势头，这依然显示了一个较好的发展趋势。
2、公司一季度订单情况？
一季度订单情况受春节假期影响较大，可能不完全具备参考性。
3、如何看待今年电网招标节奏？
招标节奏目前看起来仍然正常，但每年电网投资及招标设备的侧重点可能会发生变化。过去两年电网在变压器环节招标量都比较大，今年是否还能保持增长目前无法判断。
4、从收入角度看公司网内网外情况？
去年公司国内收入中网内收入占比约为1/3，剩下的为网外收入，此外间接出口被归类为网外收入，导致网内占比偏低，但实际影响不大。
国内相对来讲电网招标情况比较透明，网外比较难以提前判断，因为公司交付期短，尽管需求还是比较好的状态，但是对于具体什么时候能转化为订单和收入要根据变压器厂的排产节奏和项目的建设节奏来定，类似春节等节假日、原材料价格的波动、短期建设重点等情况都会影响具体获取订单的节奏，具体情况目前还无法做出判断，等到下半年可能会看的更清楚一些。
5、如何理解网外业务这一轮驱动情况？
6、海外业务一季度情况？
一季度海外业务仍然呈现增长态势，尤其是欧洲市场。
7、目前美国市场的情况？
美国是海外最大的单一市场，也是公司非常重要的市场。过去两三年公司在美国市场没有主变的分接开关的订单，主要是配网设备的配套订单,但今年开始公司已经开始接到美国市场主变的分接开关产品的订单，不仅有直接出口给美国当地变压器厂的订单，也有通过外资变压器间接出口到美国市场的订单，这对公司来说有些惊喜，但目前的整体规模还很小，仅从一两个月对全年的判断难度也较大，考虑目前的国际形势，这是一种偏脆弱的关系，暂时来看对全年收入影响有限，考虑到因为基数很低这种增速水平至少在今年也未必具有参考性。
8、公司在美国市场的布局进展？
9、公司相较于对手竞争优势有哪些？
10、公司在海外市场拓展最大的瓶颈？
11、公司在东南亚市场情况及布局进展？
12、中东市场情况？
13、公司产品的应用领域？
14、分接开关的行业壁垒有哪些？
15、分接开关产品如何分类？
主要根据应用领域的需求进行分类，公司产品有十几大类，每个大类下还有多个细分类别。这些分类反映了不同场景和切换要求下的具体需求。公司产品的定制化程度很高，但由于其机械结构的特点，不同产品在设计和功能上存在共通之处。
16、公司是否会对产品进行更新升级？
公司会不断推出更新迭代的产品，这些产品可能在效率或安全性上更具优势。此外，因为公司产品零部件种类特别多，生产过程中对材料要求非常高，因此除了产品升级，公司也会对零部件生产工艺、材料配方等方面不断进行尝试和调整。
17、分接开关的市场格局及公司在国内市场的市占率？
18、如何理解高端市场？
20、公司产品的更新周期及产品更新的动力？
公司产品设计寿命通常跟随变压器寿命来走，一般不会比变压器寿命短，正因为如此，在长期的运行过程中需要对分接开关进行定期的保养和检修。产品更新的动力既包括变压器本身的更换需求，也包括产品因使用频繁而提前更换的情况。此外，如果市场上出现了更适合的产品，也可能促使用户更换。
21、公司订单的交付周期？
国内订单的交付周期一般在2-3周，海外订单一般在6-8周，部分海外订单受定制化或项目进度的影响，交付周期可能接近或者超过半年。
22、公司开拓新产品的想法？
公司主要以分接开关产品为核心，从提高产品性能及提升生产效率两方面不断推进产品更新迭代。从业务解决角度一方面公司将继续研发配网使用的电力电子等创新产品，并不断优化和改进现有产品线，提高产品的可靠性和稳定性。
另一方面公司未来还将在检修业务上寻求新的突破。我们将结合在线监测技术，实现更精准、更高效的设备检修服务。
23、电力设备以旧换新？
目前并没有看到直接有关联的需求。在设备更新的大背景下，许多高能耗的装备制造企业可能会维持甚至提升产能和产量，间接可能会拉对电力设备的需求。
24、公司检修业务情况？
检修业务是公司长期核心驱动点。去年公司的检修业务主要是由于受到季节性和人员规模瓶颈的影响，不及预期。
今年公司希望先恢复增长，但具体增速还需结合三季度的情况。
未来公司会加大对在线监测产品的研发力度，推进技术手段以实现长期运维和检修，减少对人力的依赖，此外近几年公司也在不断进行产能升级和调整，随着这部分效率的释放，人员调配也会更加灵活，并且随着海外收入及保有量持续提升，检修业务在海外会更为稳定。
短期主要看国内经济发展、电网投资规模和产业周期等方面，中期将依赖于产品结构的优化以及高附加值产品能否打开市场，长期则看海外市场及检修业务的发展。
26、原材料对公司的影响
公司使用的是基础原材料，如铜粉、钢锭、铝锭、钨粉、锡粉，环氧树脂等多种原材料，单项原料在原材料成本中占比都不大，实际采购额有限。从年报中也可以看到公司前5大供应商采购额并不高且都不是铜粉、钢锭等这些原材料，因此只要不是很长期的整体原材料的价格的持续上涨，对公司整体盈利的影响有限，此外由于加工环节的附加值都在自己公司内部，收入持续增长的过程中成本的波动对公司的影响相对较小，公司也可以通过提高出口以及高附加值产品的占比来对冲原材料成本上涨的风险。但是如果目前的原材料价格持续增长，成为一个长期因素，就会对公司毛利率产生不利影响。
27、公司分接开关毛利率？
28、公司资本支出情况？
国内没有太多资本投入计划，产线、扩张产能及零部件布局也基本完成，每年大概有一些固定资产升级改造方面的投资，暂时没有其他大额开支。公司在海外主要以装配工厂和销售及服务团队为主，资本开支并不大，并且公司在海外的资本开支是一个持续且循序渐进的过程，不会一次性完成，会根据具体规模、产能需求和人员配置等因素分阶段投入，因此不会出现某一年资金压力特别大的情况。
29、公司分红情况？
出于从存量现金、融资能力以及公司现有业务发展需要等方面的考量，目前的分红不会影响到公司发展，同时也可以使投资者共享公司的发展收益。并且公司对维持现有利润水平也有足够信心，这是公司能够进行更高比例分红的原因。
公司未来也会根据2023-2025股东回报规划的指引，每年的现金分红不少于当年实现可分配利润的60%，，但具体情况还是要根据当时所处的经营情况和资金需求来安排。