000858，张坤持仓第一的白酒股，确定性极强！

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2024.11.01

投资结果长期由企业的基本面所决定，也就是企业创造现金流的能力而决定，投资短期结果由市场预期而决定，例如2020年，人们对未来预期非常乐观，企业估值提升，股价大幅上涨，近两年，人们对未来预期非常悲观，企业估值下降，股价大幅下降，长期的结果并不由短期的乐观或悲观而决定。

今日统计局公布数据：2024年1—9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6亿元（去年同期数据为54119.9亿元），同比下降3.5%，2024年9月，全国规模以上工业企业实现利润总额5754.3亿元，同比下降27.1%，上月该数据为同比下降17.8%，单月环比下降近10%，再看具体行业的话，1-9月份酒、饮料和精制茶制造业营业收入同比增长3.2%，利润同比下降5.4%，1-8月份收入是同比增长2.9%，利润同比增长11.2%，单月份来看，2024年9月酒、饮料和精制茶制造业利润也在环比大幅下降。

所以近期大家可以看到各种刺激经济的消息，特别是本周五在华盛顿举行了印美经济工作组第六次会议，双方就两国宏观经济形势与政策等议题进行沟通，印度也重点宣介当前印度宏观经济形势及近期正在推出的一揽子增量政策，印度副财长接受彭博社采访时称，这一轮经济刺激的规模相当大，“目标是加强宏观政策的力度，扩大国内需求，实现今年的GDP增长目标”，同时配合货币政策推动经济结构转型，特别是刺激包括消费在内的内需。

张坤——相信未来会更好

张坤在三季度总结中表示：

我们发现一些消费龙头的股息率水平，已经处于全市场靠前的水平，超过相当数量的红利指数成分公司，在这种情况下，投资者在分析这些公司时会多一些比较的维度，即和红利指数成分股互相比较自由现金流的产生能力、资产负债状况以及管理层分红的意愿等，在这些维度上，我们认为这些消费龙头甚至也高于很多红利类公司，如果综合考虑股东回报——回购和分红，目前一些科技龙头和消费龙头的股东回报水平，不论绝对还是相对水平都是很高的。

我们也十分欣喜地看到，越来越多的公司治理水平持续提升，也更加坚定地表达了持续回报股东的决心，如果未来股价保持平稳，我们甚至有望看到某些龙头公司8到10年后总股数减半，这对长期持有的股东意味着不额外花钱就让自己的持股比例翻倍。

虽然股价在季末有所上涨，但股东回报率依然在历史最高水平的附近，再考虑较低的30年国债收益率，两者的差值无疑也在较高水平附近。我们认为，9月底出台的一系列政策，有望使经济企稳，并打破市场对经济的持续悲观预期，也将打破对企业盈利持续下修的预期。

关于长期的发展前景，我们在之前的定期报告中已经论述多次，因此不再赘述。总之，只要相信10年后老百姓的生活水平会比现在更好，科技和消费龙头企业会走出目前阶段性的增长困境，重新进入成长期，在目前的环境下，市场先生罕见地报出了价格，让投资者可以用便宜的价格买到优秀的公司股权。

目前张坤易方达蓝筹基金持仓：头部五家白酒，持仓总价值高低分别为五粮液、贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、山西汾酒，再然后是互联网龙头，阿里巴巴、腾讯、美团，剩下的两家分别是中国肯德基母公司百胜中国以及中海油。

张坤的意思也很简单，目前白酒企业以及互联网企业的分红+回购已经大于很多红利股了，另外在当前国债利率非常低的情况下，白酒企业以及头部互联网企业保底回报率也是非常高的，估值很低，过去股价不断地下跌是因为大家对未来预期不好，但是只要你相信十年后的中国会更好，那当下选择就没有错，特别是在当下这么激进的货币政策下。

未来会发生恶性通胀吗？

与价值投资的结果一样，这轮宏观调控的结局也早已注定，那就是“大水漫灌”，如果这轮政策无法改善需求，无法刺激通胀的上升，那么在不久的未来，一定会再次实施力度更大的政策，这是未来一定会发生的事。

现代社会一个人的负债，就是另一个人的资产，一个人的支出，就是另一个人的收入，一个人的需求，决定了另一人的供给，资产/负债，支出/收入，供给/需求，不是单向线性，而是存在着无限循环的复杂反馈，环环相扣。

经济的危机，实际上是债务的危机，过度借债，资不抵债，债务违约。所有人都犯错，所有人都受到影响，人们不再相信任何人，信用停滞，经济停摆。为了解决债务危机，央行不得不“无锚印钞”，大量增加基础货币，同时增加信用货币，大水漫灌，稀释债务，缓解危机，让经济重启，希望重新建立信用。当然，这个过程，也会造成货币的贬值，但是，两害相权取其轻，“无锚印钞”也好过大萧条，这一定会最终选择。