2017年-至今：二次创业重新起航，产品渠道组织全面调整。
三、主营业务行业分析
1.主营业务类别。
公司属于白酒行业。白酒是以富含淀粉质的梁谷作为主要原料，经蒸煮、发酵、蒸馏而制成的含酒精饮料。白酒在我国有着悠久的酿造历史，与白兰地、威士忌、伏特加、朗姆酒和金酒并称为世界六大蒸馏酒。白酒作为我国特有的蒸馏酒，具有很强的民族、地区和文化属性，是深受消费者喜爱的含酒精饮品。
白酒中各种香味成分的种类基本相同，但其含量差别决定了白酒的不同风格。1979年，第三届全国评酒会正式将我国白酒划分为清香型、浓香型、酱香型、米香型和其他香型共5种。后经科研院所与各地白酒生产企业的持续总结，更多不同香型类别逐步确立，目前已有13种香型之多。
2.白酒行业步入存量竞争格局。
经历了我国居民收入水平以及消费能力快速提升，政商活动增加，白酒消费需求快速扩张后，2016年白酒企业积极调整经营策略，淘汰落后产能、消化积压库存，行业整体产量持续下滑。规模以上白酒企业数量自2017年见顶后开始回落，2019规模以上白酒企业数量仅为1176家，环比减少269家。
3.人均酒精消费量缓慢增长。
尽管我国人均酒精消费量仍存在上行空间，但人口老龄化趋势明显，我国65岁以上人口占总人口比例从2000年的7.0%上升至2019年的12.6%。由于老龄化人口对于白酒消费的需求较弱，因此悲观假设下，欧睿等第三方机构预测我国白酒总消费量或会继续下降。
4.高端白酒是确定性最强的成长赛道。
尽管2016年以后我国规模以上白酒企业产销量均持续下降，但是销售收入却未出现明显下滑，2019年规模以上白酒企业销售收入增速同比转正，侧面反应了以吨酒价格提升为表现的消费升级趋势明显。
此外，规模以上白酒企业利润总额自2015年起同比增速转正此后一路走高，存量竞争格局下的行业内部呈现良性发展。白酒行业出现了分化。在消费升级驱动下，需求向个人和家庭消费转移，存量竞争格局使市场份额集中度快速提升。
从过去几年的白酒市场消费情况来看，产品结构升级趋势明显。欧瑞数据显示，2019年低端白酒消费量占比为29.43%，相较2014年下降了16.35个百分点。与此同时，2019年高端白酒消费量占比为8.65%，相较2014年上升了3.81个百分点。
从消费量来看，除低端白酒占比不断下降外，其余各个等级均有不同程度提升。但是，尽管高端白酒的消费量占总消费量的比重仍不足10%，但却贡献了50%以上的销售额，并且这一比例在近几年不断提升。2014年，高端白酒销售额占总销售额比例为52.99%，2019年该比例上升达到58.77%。在各价格带中，仅高端白酒的经济价值贡献度持续性攀升。
从过往的发展趋势来看，高端价格带是最具确定性的成长赛道。贝恩咨询数据显示，2017年名酒占奢侈品市场份额大约为6.06%，是奢侈品市场中的重要组成部分。我国高端白酒同样具有奢侈品消费的属性，同时由于大陆地区中产阶级不断壮大，奢侈品市场的增速势如破竹。从消费趋势上来看，名酒消费必将受益于奢侈品市场的加速化扩容。
四、核心优势
2.独有的酿造工艺形成了独有的微生物圈。
3.独有的五种粮食配方。
目前，公司拥有全国最大的窖房和世界最大的酿酒车间，行业内最先进的全自动包装生产线，先进的硬件设施有力地保障了公司产品质量的稳定提升，保证了不同批次产品质量的稳定。
五、护城河分析
同时，在原有产品优势基础上，公司着力为消费者创造美好，加强技术创新，通过溯源管理严控生产过程，品质保障和产品供给得到进一步提升。公司以平台建设的方式强化技术创新，建成了一批高层次研究平台。以基地建设的方式强化原粮供应，大力推进以专用粮供应为核心的产品溯源管理体系建设。以体系建设的方式强化过程管控，推动全面质量管理体系高效运转，优质酒率持续提升。
六、盈利能力分析
1.成长能力指标。公司过去9年，除2013、2014年、2015年受“八项规定”影响增长为个位数或负增长外，其余年限均以上的营业收入及净利润增长率均保持在10%以上，
2.盈利能力指标。公司过去9年的净资产收益率稳定在15%以上，毛利率稳定在70%以上，净利率为30%左右。
结论：公司过去盈利能力稳定增长。
七、发展潜力预测
1.高端白酒量价齐升。
3.渠道改革，批价上行渠道利润打开。
2019年八代普五换代以来，配合渠道模式变革，普五一批价稳步上行，虽然过程中受疫情影响略有波动，但后续快速回升至950元上方，尤其期间经受2020年中秋旺季考验。
结论：高端白酒价量齐升，公司渠道改革有效，确定性成长。
八、财务状况分析
1.资本结构指标。公司货币资金占比最高，为61.04%，流动资产占比为99.15%，为轻资产公司，应收账款占比0.12%，忽略不计，存货占比10.47%，比重合理。
2.偿债能力指标。公司资产负债率稳定在20%左右，没有有息负债，没有偿债风险。
3.现金流指标。公司最近5年销售商品、提供劳务收到的现金总体大于营业收入，最近5年经营活动产生的现金流量净额大于净利润，现金流充足。
结论：公司财务状况优秀，没有财务风险。
九、估值分析
1.同行比较。
2.与公司历史估值比较。
3.结合未来成长空间比较。
结论：公司目前PE50左右，处在历史中轴以上，结合成长性,估值处在合理范围。
十、同行业分析比较
十一、潜在风险分析
1.经济下行影响消费。疫情冲击下，经济面临放缓压力，若出现经济下行情况，将影响消费心理，高端白酒消费可能受到影响。
2.竞品价格过热，引发高端白酒价格波动。飞天茅台近期批价快涨，背后存在部分投资需求推动，若出现价格过热，后续不可避免带来较大价格波动，可能引发高端白酒价
格波动。
结论：公司面临短期经营风险与正常市场风险，不影响公司长期稳定发展。
整体结论：公司作为白酒第二品牌，历史文化底蕴深厚，核心优势明显，护城河较深，随着高端白酒市场的继续扩大，公司改革的效果显现，长期业绩增长确定。