零售业是指向最终消费者直接销售商品或服务的商业行业。零售商从生产商或批发商处采购商品，然后以利润的方式将其出售给消费者。零售业可以分为不同的子行业，例如超市、百货商店、便利店、专卖店、购物中心等。
零售业是一个庞大的行业，涉及到许多不同的商品和服务，例如食品、家居用品、电子产品、服装、餐饮服务等。随着科技的发展，越来越多的零售商开始采用电子商务和移动应用程序来扩展其业务，这也导致了传统实体店面的竞争变得更加激烈。
在零售业中，成功的关键在于了解消费者的需求和喜好，以及提供高质量的客户服务和便利的购物体验。此外，有效的供应链管理和库存控制也是零售商成功的关键因素。
表：国内主要零售业态表
1.2发展历程
零售业历经四次革命，分别以现代百货商店、连锁商店、超级市场和电子商务的诞生为标志。以有无电子商务平台作为标准，前三次零售革命出现的零售创新属于传统零售业态，第四次零售革命出现的零售创新属于新型零售业态。
中国零售业的发展历程可以分为五个主要阶段，每个阶段都伴随着行业的显著变化和发展。
在1990年以前，中国零售业以集贸式零售为主，主要业态是杂货铺和百货店。这个阶段的特点是分散式、小面积和柜台售卖式的经营模式。秋林公司是我国第一家百货公司，于1900年在哈尔滨开设，至今仍在营业中。上海南京路上的“西施公司”、“永安百货”、“新新百货”、“大新公司”是我国近代百货公司的典型代表。
1990年至1999年是连锁店式零售的阶段。自1992年起，外资零售企业开始在中国投资，中国零售业形成了百货、超市、便利店和专卖店等多种业态并存的格局。1996年后，又出现了生鲜超市和社区超市等业态，进一步丰富了零售市场的多样性。
2000年至2015年是电子商务式零售的阶段。这一时期内，得益于中国加入WTO后市场的开放，以及互联网技术的飞速进步和交通网络设施的改善，电子商务开始迅速崛起。2005年前后，中国零售业进入电商零售时代，大量依托互联网的电商平台如淘宝和京东迅速崛起。2008年前后，中国消费市场迎来了新的高潮，消费者的需求和品位不断提高，形成了全方位、多层次的消费升级。
2016年是新零售模式探索和演进的开端。2016年10月13日，阿里巴巴集团的创始人马云在云栖大会上提出了“新零售”的概念，指出“纯电商时代很快会结束，未来只有新零售这一说”。新零售模式应运而生，不同行业对新零售有着不同的理解与业态模式。例如，盒马鲜生以海鲜为切入点，集超市、餐饮与体验中心为一体；小米之家以高效简洁风格创造高销量；蔚来汽车通过构建场景体验区，建立与客户之间的情感纽带；1919通过快速布局线下门店，推出19分钟极速送达服务，为顾客赢得极速收货体验。这一时期，业界对于新零售的探讨呈现百花齐放的状态。
以上每个阶段的变革都对中国零售市场产生了深远的影响，推动了行业的不断进步和升级。随着技术的进步和消费者需求的变化，中国零售业将继续探索新的发展模式，保持持续创新和成长。
1.3行业现状
2023年，中国零售行业展现了显著的复苏迹象，成为推动经济回暖的主要驱动力之一。国务院在《政府工作报告》中明确提出，要着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置。商务部围绕“改善消费条件，创新消费场景，营造消费氛围，提振消费信心”早早进行了规划，将2023年定位为“消费提振年”。
国家统计局发布的数据显示，2023年一季度，社会消费品零售总额从2022年四季度的下降转为增长，达到11.49万亿元，同比增长5.8%，这是近七个季度以来的最高增速。2023年上半年，中国经济呈现回暖迹象，社会消费品零售总额较2022年同期增长8.2%。前三季度，国民经济持续恢复向好，国内生产总值达到913,027亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。
图2023年宏观经济数据观察
在具体的消费场景方面，2023年前三季度，社会消费品零售总额达到342,107亿元，同比增长6.8%。按消费类型分，商品零售额为305,002亿元，增长5.5%；餐饮收入为37,105亿元，增长18.7%。细分品类中，不同品类的恢复速度和节奏存在显著差异。享受型消费品类如金银珠宝、衣帽服饰、美妆和汽车的恢复速度相对较快，限额以上单位金银珠宝类、体育娱乐用品类、化妆品类商品零售额分别增长了12.2%、8.3%和6.8%。与此相对，以粮油、日用品为代表的生活必需品保持了平缓的增速；而以家具、家电、办公用品为代表的耐用品由于房地产市场的低迷，持续负增长。
这一年中，中国零售行业的复苏不仅体现在整体经济数据的回升上，更体现在消费者信心的逐步恢复和消费结构的调整优化。随着政策环境的改善和各类促进消费措施的落实，消费市场逐步回暖，为经济持续增长提供了有力支撑。具体来看，享受型消费的快速回升反映出居民消费意愿的提升，尤其是在经济回暖的背景下，消费者更愿意在非必需品和高端商品上进行消费。而生活必需品的平稳增长则显示出市场对基础消费的稳定需求。
综上所述，2023年中国零售行业在多方面展现了积极的复苏态势，各细分领域表现不一，整体呈现出稳步回升的趋势。在政策支持和市场需求双重驱动下，中国零售行业有望继续保持增长势头，进一步推动经济的持续回暖。
第二章产业链、商业模式及政策监管
2.1产业链
中国零售行业的产业链可分为上游、中游和下游三个主要部分，每个环节都有其独特的特点和关键作用。以下是对中国零售行业产业链的详细分析。
图零售行业产业链
上游部分主要包括生产制造环节，涵盖原材料供应商、制造商和品牌商。在这一环节，企业通过大规模生产和制造各种商品，如食品、服装、电子产品和日用品等。这些企业依赖于全球供应链，从原材料采购到产品制造，再到最终成品的生产。近年来，随着中国制造业的不断升级，许多上游企业已经具备了较强的技术创新能力和生产效率。例如，海尔、美的等家电制造商不仅在国内市场占有重要地位，还积极拓展海外市场。
中游部分主要包括批发和分销环节，这一环节是连接生产制造和终端零售的重要桥梁。批发商和分销商通过大规模采购和储存商品，再将这些商品分销给零售商或直接销售给消费者。物流和仓储在这一环节中起着至关重要的作用。近年来，随着电子商务的发展和消费者对快捷配送的需求增加，物流行业也在不断升级，智能仓储、冷链物流和末端配送等新技术和服务模式逐渐普及。例如，京东物流和菜鸟网络通过布局全国的仓储和配送网络，实现了高效的物流配送服务。
下游部分主要包括零售环节，涵盖各类零售商和服务提供商。零售商通过实体店、电商平台和新零售模式等多种渠道，将商品直接销售给消费者。零售业态丰富多样，包括百货公司、超市、便利店、专卖店和购物中心等传统零售形式，以及线上电商、社交电商、直播电商等新兴零售形式。近年来，随着消费者需求的变化和技术的进步，新零售模式快速发展，通过线上线下融合，为消费者提供全新的购物体验。阿里巴巴、京东和拼多多等电商平台通过大数据、人工智能等技术，精准把握消费者需求，提供个性化的商品和服务。
中国零售行业的产业链已经形成了较为完整和成熟的结构，各个环节之间紧密相连，相互支撑。在全球化和技术进步的推动下，中国零售行业正朝着更加智能化、数字化和国际化的方向发展。未来，随着消费升级和市场竞争的加剧，零售企业需要不断创新，提升自身在供应链管理、客户服务和技术应用等方面的能力，以应对市场变化和消费者需求的多样化挑战。通过整合各方资源，优化产业链布局，中国零售行业将继续保持健康稳定的发展态势。
2.2商业模式
百货商场
中国区域与区域之间的不平衡发展导致了商圈与商圈之间的竞争在区域上有着较为明显的垄断和割据特色。整体而言，区域百货龙头的分布则带有强烈的地域性。从另一个角度看，传统零售表现出的地域特征也是其欠成熟的标志之一。中国百货行业集中度有所上升，但在国际上相比仍然处于较低水准。
图百货企业收入构成
表各零售业态绩效分析
我国百货公司的盈利模式主要分为联营返点、自营和租金收入三大板块。
购物中心
购物中心与百货商场相比，具有更强的综合经营能力和商圈辐射力。购物中心的经营项目更加多元化并专业化。由于经营体量较大，能够提供一站式购物体验，集购物、娱乐、餐饮于一体，其集客能力相比单一百货店的形式更加强大。
作为具有商业地产项目本质的购物中心，整合了金融、地产、物业和商业的庞大产业链条，并且通过范围经济和规模经济效应的不断加强，与商业地产的保值增值形成良性互动，成为城市综合体的雏形。
图与百货商店相比，购物中心的优势所在
超市
超市行业的利润模式主要有两种，分别是以沃尔玛为代表的价值链盈利模式和以家乐福为代表的通道收入模式。
在价值链盈利模式下，超市基本不向供应商收取额外的价外费用，而是靠整合供应链来创造利润。
此种模式的核心是统一采购+高效的物流系统+有效的信息共享系统。统一采购是达到规模效应的关键，而高效的物流系统和有效的信息共享系统则是降低库存成本，提高周转率，避免缺货和压货的不二法宝。统采+全球定位的物流车队+商业卫星系统的沃尔玛模式至今仍为人津津乐道。从目前的国外超市业态发展的成熟经验来看，采用价值链盈利模式的关键成功因素是足够大的市场与网点规模（因此规模优势对于这种盈利模式是必不可少的条件），否则整合效果将大打折扣。优秀的外资超市一般选择价值链盈利模式。
图：超市企业供应链管理流程图
图中国主要上市超市企业商业模式简表
便利店
图便利店与人口密度关系
专业店铺
图家电连锁时代家电渠道模式
商业各子行业中，家电连锁产业链整合最充分，最具线上线下协同基础。家电连锁行业上游家电厂商（格力、美的、海尔等）集中度高，苏宁/国美等家电连锁规模优势突出，已跨国中间经销商“集采直采”，完成产业链整合，渠道效率最优。
大部分市场份额仍被多层分销体系下的区域百货、各地的家电专营店所占据，渠道分散，行业整合空间大。
图我国珠宝首饰品牌定位矩阵为例
目前我国珠宝零售商的渠道主要以自营以及经销批发两种模式为主。经销批发渠道利于公司销售规模的快速做大，但相应经销环节多公司毛利率低于自营模式；自营模式公司享受毛利率更高，但存货的资金需求较高，且周转率相对较低。
2.3技术发展
中国零售行业的技术发展经历了快速演变，伴随着科技的进步和消费需求的变化，零售企业不断采用新技术来提高运营效率、提升客户体验并增强市场竞争力。
电子商务和数字化转型
新零售和线上线下融合
2016年，阿里巴巴提出“新零售”概念，强调线上线下融合，通过数据和技术驱动零售行业变革。新零售模式通过整合线上平台、线下门店和物流体系，实现全渠道购物体验。盒马鲜生是新零售模式的典型代表，结合超市、餐饮和配送服务，提供生鲜食品的即买即送服务。此外，小米之家和蔚来汽车体验店等新零售模式，也通过创新的线下体验和高效的线上运营，吸引了大量消费者。
智能化和人工智能应用
智能化技术在零售行业的应用日益广泛。人工智能（AI）和机器学习技术被用于提升供应链管理、库存优化和客户服务。通过AI技术，零售企业可以实现精准的需求预测和智能推荐，优化商品陈列和库存管理，减少库存积压和缺货现象。无人零售店和智能售货机等新型零售形式，也逐渐走进消费者的生活。京东的无人超市和阿里的淘咖啡，通过人脸识别和智能支付系统，实现了全程无接触购物体验。
大数据和消费者行为分析
大数据技术的应用，使零售企业能够深入了解消费者行为和偏好，通过数据分析进行精准营销和个性化推荐。企业通过收集和分析消费者的购买记录、浏览习惯和社交媒体行为，构建全面的用户画像，从而制定更有针对性的营销策略。大数据技术还被用于优化供应链管理和运营决策，提升整体运营效率。
区块链和溯源技术
区块链技术在零售行业中的应用，主要集中在供应链管理和商品溯源方面。通过区块链技术，零售企业可以实现商品的全程可追溯，确保商品的真实性和安全性。例如，京东和阿里巴巴等企业已经开始在食品安全和奢侈品溯源领域应用区块链技术，提升消费者对商品质量的信任度。
虚拟现实（VR）和增强现实（AR）
VR和AR技术的应用，为零售行业带来了全新的购物体验。通过VR技术，消费者可以在线上虚拟商店中进行沉浸式购物，身临其境地浏览和挑选商品。AR技术则可以在实体店中应用，消费者通过手机或智能眼镜扫描商品，获取详细的商品信息和优惠信息，提升购物的互动性和趣味性。
千际投行认为，中国零售行业的技术发展正在全面推动行业的变革和升级。通过电子商务、新零售、智能化、大数据、区块链以及VR/AR等技术的应用，零售企业不断提升运营效率，优化消费者体验，并增强市场竞争力。未来，随着技术的进一步创新和应用，中国零售行业将继续保持快速发展，不断迎接新的机遇和挑战。
2.4政策监管
中国零售行业的政策监管体系主要由政府部门的政策指导与监督管理，以及行业协会的自律管理共同组成。
外部法律环境对消费与零售行业的生态系统构建有着重要影响。各公司需要积极探寻自身在企业内部生态系统和外部生态系统中的边界和角色，构建创新、包容竞争的生态治理机制。通过最大化消费者价值，企业也能创造更多的商业价值。
这些法律法规的实施，为零售行业提供了明确的规则和标准，有助于维护市场秩序，保护消费者权益，并推动行业的持续健康发展。总体而言，中国零售行业的政策监管体系通过政府部门的严格监管和行业协会的自律管理，以及一系列完善的法律法规，形成了多层次、多维度的监管机制，为行业的稳定发展提供了坚实的保障。
第三章财务、风险及竞争分析
3.1财务分析和估值方法
对零售企业进行财务分析时，可以考虑以下几个方面：
对零售企业进行估值通常需要考虑以下几个方面：
图零售指数932127.CSI财务数据
图零售指数932127.CSI市场表现
图零售指数932127.CSI市盈率
图零售指数932127.CSI市净率
图指数成股TOP10价值分析比较
图指数成分股同花顺ESGTOP10
中国零售行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV企业价值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、红利折现模型、股权自由现金流折现模型、无杠杆自由现金流折现模型、净资产价值法、经济增加值折现模型、调整现值法、NAV净资产价值估值法、账面价值法、清算价值法、成本重置法、实物期权、LTV/CAC（客户终身价值/客户获得成本）、P/GMV、P/C(customer)、梅特卡夫估值模型、PEV等。
3.2驱动因子
图零售行业业绩驱动因素分析
零售业的业绩增长主要通过外延扩张及内生增长两种形式。
图不同零售业态在国内生命周期阶段
图：影响超市行业的发展因素
供应链效率环发挥作用的关键在于规模的可持续快速增长，其动力一方面在于快速外延扩张，尤其是通过大卖场业态来快速提升规模和市场份额；另一方面来自于内生增长，包括客单价提升、客流量增长、精细化管理带来的较高可比门店销售增速。而无论是外延扩张还是内生增长，其根本动力还是源于高效的供应链管理能力。大卖场业态在过去十年中销售增速最高，成长最快。
图影响超市公司同店销售额增速因素分解
3.3风险分析
中国零售行业面临着多重风险，这些风险不仅影响企业的经营策略和市场表现，也对行业的整体健康发展产生深远影响。我们将从政策、市场、技术、消费者行为、竞争环境和外部经济环境等六个方面进行详细分析。
表常见行业风险因子
首先，政策风险是中国零售行业的重要考量因素之一。政府政策的变化直接影响零售企业的运营环境和业务模式。近年来，国家对零售行业的监管力度不断加大，特别是在食品安全、消费者权益保护、税收政策等方面，出台了一系列严格的法律法规。这些政策要求零售企业在经营过程中必须遵守更高的标准，否则将面临罚款、整改甚至停业等处罚。此外，环保政策的收紧也对零售企业的供应链管理提出了更高的要求，增加了企业的运营成本和合规难度。
第三，技术风险是当前零售行业必须面对的重要挑战。随着电子商务和数字化技术的快速发展，传统零售企业面临巨大的技术升级压力。新兴技术如大数据、人工智能、物联网等在零售行业的应用日益广泛，但这些技术的引入和整合需要大量的资金投入和技术人才。同时，技术的快速迭代和变化也可能导致企业在技术更新上的滞后，失去市场竞争力。此外，网络安全问题也是一大技术风险，数据泄露和黑客攻击可能对企业声誉和客户信任度造成严重损害。
第四，消费者行为风险主要体现在消费习惯和偏好的快速变化。随着互联网的普及和消费观念的转变，消费者更加注重购物体验、品牌价值和个性化服务。这要求零售企业在营销策略、客户关系管理和品牌建设方面不断创新。然而，消费者需求的变化速度快，企业难以预测和迅速调整，容易导致库存积压和资金周转困难。同时，消费者对产品品质和服务质量的要求越来越高，任何细微的服务缺陷都可能引发负面评价和口碑危机，进而影响企业的市场形象和销售业绩。
第五，竞争环境风险日益加剧。随着市场的开放和互联网技术的发展，零售行业的竞争越来越激烈。国内外零售巨头、互联网电商平台、新兴品牌纷纷进入市场，导致市场份额争夺日益激烈。企业不仅要面对同业竞争，还要防范跨界竞争的冲击。为了在激烈的市场竞争中脱颖而出，零售企业需要不断提升自身核心竞争力，优化供应链管理，加强品牌建设，创新营销模式，这对企业的战略规划和执行能力提出了更高的要求。
最后，外部经济环境风险不可忽视。全球经济形势的不确定性，如国际贸易摩擦、货币政策调整、原材料价格波动等，都会对中国零售行业产生重要影响。尤其是在当前全球经济复苏乏力的大背景下，外部经济环境的变化可能导致进口商品成本上升、供应链中断等问题，进一步加剧零售企业的经营压力。
千际投行认为，零售企业需要高度重视以上这些风险，积极采取应对措施，提升自身的抗风险能力和市场竞争力，以实现持续稳健的发展。
3.4竞争分析
中国零售行业竞争分析可以通过波特五力模型来进行，这一模型通过分析行业内部的五个关键因素来评估竞争态势和行业吸引力。这五个因素包括现有竞争者的竞争强度、潜在进入者的威胁、替代品的威胁、供应商的议价能力和买方的议价能力。
一、现有竞争者的竞争强度中国零售行业竞争者众多，市场高度分散。包括阿里巴巴、京东等电商巨头，沃尔玛、家乐福等外资零售商，以及本土的苏宁易购、华润万家等企业。随着电子商务和新零售模式的兴起，线上线下融合的趋势使得竞争更加激烈。各大零售商通过价格战、促销活动、服务升级和技术创新等手段争夺市场份额。此外，即时零售的快速发展也为消费者提供了更多选择，加剧了市场竞争。
二、潜在进入者的威胁零售行业的进入壁垒相对较低，但要在市场上取得一席之地并不容易。新的市场进入者面临资金、品牌、供应链管理和物流配送等多方面的挑战。尽管如此，随着消费习惯的不断变化和新兴技术的应用，新进入者仍然有机会通过差异化策略和创新商业模式获得市场份额。例如，新兴的线上社交电商、社区团购等模式吸引了大量资本和创业者进入市场。
三、替代品的威胁替代品的威胁在零售行业表现为多样化的购物渠道和方式。除了传统的实体店购物，消费者还可以通过电商平台、社交媒体、电视购物等多种渠道购买商品。特别是随着移动互联网和智能手机的普及，线上购物变得更加便捷和普及。消费者对价格、品质和购物体验的需求不断提高，这促使零售商不断创新，以保持竞争力。替代品的多样性和可替代性增强了行业的竞争压力。
五、买方的议价能力消费者的议价能力在零售行业中日益增强。互联网的普及和信息的透明化使得消费者可以轻松比较价格、品质和服务，从而选择最优的购买渠道。消费者的品牌忠诚度降低，更多地追求性价比和购物体验，这使得零售商必须不断提升服务质量、优化用户体验并进行个性化营销，以吸引和留住消费者。同时，社交媒体和消费者评价对品牌和产品的影响力不断增强，零售商需积极管理消费者关系和品牌声誉。
通过波特五力模型分析可见，中国零售行业竞争激烈，各种力量交织在一起，形成了复杂的竞争格局。为了在这一市场中立足并取得成功，零售商需要在创新、服务、供应链管理和消费者关系等方面不断提升竞争力。
3.5重要参与企业
截至2024年6月7日，零售指数932127.CSI的成分股市值排名前十的上市公司包括以下企业：
图零售指数932127.CSI的成分股市值排名前十
这些企业在中国零售行业中占据重要地位，各具特色，涵盖了免税零售、生鲜超市、数字化零售、百货、便利店等多种零售业态。它们在行业内的持续发展和创新，为推动中国零售市场的繁荣和多样化做出了重要贡献。
第四章未来展望
中国零售行业正处于深刻变革和快速发展的关键时期。未来，随着经济的发展和科技的进步，零售行业将迎来新的机遇和挑战。
首先，消费升级将成为中国零售行业发展的重要驱动力。随着居民收入水平的提高和消费观念的转变，消费者对品质、品牌和体验的需求不断增加。这将促使零售企业不断提升产品和服务质量，打造高端化、个性化和差异化的消费体验。此外，绿色消费和健康消费的兴起，也将推动零售企业注重环保和健康元素，推出更多符合可持续发展理念的产品。
其次，技术创新将深刻改变零售行业的运营模式和竞争格局。人工智能、大数据、物联网、区块链等新兴技术在零售行业的广泛应用，将提高运营效率，优化供应链管理，提升消费者体验。例如，智能化的门店管理系统、精准的客户数据分析、便捷的无人零售终端等，都将大大提升零售企业的服务能力和运营水平。同时，虚拟现实（VR）和增强现实（AR）技术的应用，也将为消费者带来全新的购物体验。
业态融合是未来零售行业发展的另一大趋势。线上线下融合的新零售模式将进一步发展，线上平台和线下实体店将实现更紧密的协同，通过数据共享和资源整合，打造全渠道的购物体验。即时零售、社交电商、社区团购等新型零售模式将快速崛起，满足消费者多样化、即时化和便利化的购物需求。同时，零售企业与其他行业的跨界合作也将日益频繁，推动零售生态系统的不断扩展和完善。
政策支持将为零售行业的发展提供有力保障。政府将继续出台和实施一系列促进零售行业健康发展的政策措施，如减税降费、优化营商环境、加强知识产权保护等，推动零售企业创新发展。此外，政府将加强对零售行业的监管，规范市场秩序，保障消费者权益，促进公平竞争，为零售行业的长期稳定发展创造良好的政策环境。
千际投行认为，中国零售行业未来发展前景广阔，机遇与挑战并存。零售企业需要紧跟市场趋势，把握消费升级和技术创新带来的机遇，不断提升自身竞争力。同时，政府和行业协会应加强政策引导和监管，共同推动零售行业的健康可持续发展。随着消费需求的不断升级和技术的持续进步，中国零售行业必将在未来迎来新的繁荣和辉煌。