在巴菲特那里我学到的最重要的东西就是生意模式。以前虽然也知道生意模式重要，但往往是和其他很多重要的东西混在一起看的。当年老巴特别提醒我，应该首先看生意模式，这几年下来慢慢觉得确实应该如此。护城河实际上我觉得是生意模式中的一部分，好的生意模式往往具有很宽的护城河。好的生意模式往往是好的未来现金流的保障。（2012-04-05）
开始生意和投资一样，一定要努力地想是不是有个好点的商业模式的生意。我们开始的时候也没这么想。还好运气不错，靠企业文化的强大熬到了好点的商业模式，不然小日子也是会很难过的。(2023-11-7)
1、生意模式的内涵
简单讲生意模式好的意思就是企业能够持续赚很多钱。
生意模式就是产生净现金流的模式。好的生意模式就是能长期产生很多净现金流的模式，一般都是通过提供很好的产品或服务而来的。
好的商业模式是有护城河的，举个极端的例子就是海关（虽然这不是通常意义的商业模式）。（2019-3-14）
一般来说，商业模式经常要看的东西不外是产品的差异化的持续性、企业文化、产品的可替代性、长期的净利润是否满意…。（2020-11-6）
2、长长的坡、厚厚的雪
虽然打雪仗也需要厚厚的雪，但大概没办法形成大大的雪球。什么公司是在长长的坡上滚着厚厚的雪呢？我举几个我看着像的。
那些追求“性价比”的公司恐怕是既没有长长的坡更没有厚厚的雪。“性价比”其实就是为性能不够好找借口，我也是花了很多年才突然想明白的。
阿里应该也算吧？但有些业务已经超出我这种早已退出江湖的人的理解范围了。
这里长长的坡其实不光指的是行业，而是包括企业本身能否长跑的，所以企业文化很重要。
单一产品的模式有非常多的好处：
a.智能手机市场有多大？你懂的！
b.Pad市场有多大？你也会懂的。
4、护城河
问：如何理解“护城河”这个概念的？
段：护城河就是竞争优势，好的商业模式一般都有很强大的护城河。护城河不是一成不变的，看懂护城河对投资很重要。企业文化对建立和维护护城河有不可或缺的作用。(2019-10-13)
段：没有护城河的生意模式不是好的生意模式，但有护城河的生意未必就一定是好的生意模式。（2012-06-24）
问：如何能形成强大的垄断优势？
问：最近一直对竞争优势这块很迷茫。看了您的语录，您说差异化就是竞争优势。是不是在进入战场前就得评估好自己的差异化在哪里，优势在哪里，比如说没有全局优势，就找局部优势，就一定要有优势才进入，还是说在创业的过程中逐步的去积累这样的竞争优势？
段：一般是逐步积累的，所以除了好的商业模式外，好的企业文化也很重要。（2024-10-21）
（1）产品差异化、服务差异化
网友：芒格在穷查理宝典讲到：一些竞争激烈的地方，比如麦片，经常做一些促销打折活动，但是都活得很好；而有些行业最后只剩下几个寡头，但是都不赚钱，芒格说品牌是麦片行业都活得不错的主要因素。这怎么理解？
段：我觉得决定因素是差异化。比如航空公司，由于产品几乎没有办法差异化，最后只能靠价钱。你可以查查从北京到广州的各航空公司的票价。我猜一定几乎是一样的。而麦片毕竟是吃的东西，不同牌子的东西口味不一样，买的人不会因为5%的折扣就换口味。
iPhone也是类似的情况，习惯用iPhone的人是不太可能因为别的手机便宜点就换的。以前人们常换手机是因为各手机之间的差异化其实非常小，所以新的功能和外观会吸引人们去换，iPhone有可能会是实际上最便宜的手机。你只要看看你抽屉里那些已经不用了的手机就明白了。
网络游戏其实也是一个有相当差异化的产品，虽然不玩的人看起来都差不多，但对在游戏里的中坚玩家而言，社区和感觉的差异实际上是巨大的，不那么容易换。能够持续有用户喜欢的差异化产品的公司往往就有了很好的生意模式。（2012-05-01）
网友：差异化和护城河的关系？
段：差异化指的是产品能满足用户的某个或某些别人满足不了的需求。能够长期维持的差异化就是护城河。（2019-8-2）
网友：好的生意模式是否是有差异化的生意模式或者说是可以做出差异化的生意模式？
段：倒过来讲可能好点：没有差异化产品的商业模式基本不是好的商业模式--所以投资要尽量避开产品很难长期做出差异化的公司，比如航空公司，比如太阳能组件公司。（2015-04-19）
（2）渠道差异化（方便获取）、品牌差异化（心理感受不同）
喜诗糖果是好的生意模式。比如情人节你到商店给太太买点喜诗糖果，商店说没这个牌子，但有喜词糖果，然后你说“那我去隔壁看看”。你去商店想买台iPhone5，商店说缺货，但有gphone6，然后你说我等iPhone5。（2012-5-2）
段：呵呵，这个群体的忠诚度可能更高，因为不用会没面子的。（2012-05-02）
段：所谓客户忠诚度实际上是客户信任度（了解度），这个是护城河里很重要的一部分。（2010-05-30）
问:另外饮用水您觉得算不算没有差异化的产品？我对于依云矿泉水能卖这么贵一直感到很神奇。从科学的角度看它不可能有什么差异，但是被赋予故事之后又俨然很有护城河。——巴老讲过麦片的例子，品牌多，但是都活得好，我自己的感知是吃到肚子里面的，穿在身上的，比较容易找到差异化，经济水平约好的地区，越是如此。
（3）成本差异化
问：BYD的成本优势应属于护城河，而且是比较重要的护城河，你认为呢？
段：还没见过成本优势可以成“护城河”的，很少有企业能长期维持低成本的，制造业好像没见过。而且靠自己产品卖低价的企业就很难有长久的，至少我没见过。这是我的观点，和BYD无关。(2010-05-24)
问：Geico不就是成本优势吗？而且很长久了。
问：不是说低成本长久看靠不住么怎么可以成为GEICO的护城河呢.
段：一般而言，我觉得长期靠低价抢市场靠不住。GEICO的低成本是相对传统保险业而言的。传统保险业需要很多人去卖保险，所以需要很高的费用。CEICO利用了很多网上的资源，客户自己上网上买就行，所以确实可以大幅度降低GEICO的成本。对销量比较大的车尤其方便。GEICO的未来的竞争对手可能会来自于同样网上销售的保险公司，但GEICO的品牌力量会非常大，因为买保险的客户大概不太愿意去一家没怎么听说过的公司买保险。
（4）平台、生态系统
问：听你说过“OPPO，vivo以前生意模式不好，现在挺好”，我想问你的观点是什么？
段：现在是互联网入口，是个平台。（2019-08-01)
（5）转换成本
问：银行是不是也属于无法产生差异化的行业？
段：银行产品非常复杂，差异化远大过航空公司，客户的转换成本也非常高。银行比较难懂的是风险因素。（2014-10-31）
问：不知道有没有安卓和iOS平台切换的用户，切换麻烦吗？
（6）专利
引用：从安卓看专利敲诈……
段：专利是所有中国企业的痛啊，避无可避，尤其是走向国际时。靠自己的专利的积累去防御还需要很多很多年。（2011-11-27）
（7）政策
问：差异化是否是好的生意模式的必要条件？
段：在中国的银行看起来好赚钱是因为牌照不是随便就能拿到的（如果真的最后能赚钱的话），不然就会像美国一样，每隔个十年八年就要倒掉一大批。（2011-01-19）
段：垄断不算还有啥能算？不过行政垄断不是好的商业行为而已。（2011-10-08）
5、如何建立好的生意模式
问：“好的生意模式”的建立过程，是否也有点可遇不可求？因为有太多好产品由于没有好经营模式而消失了。
段：特别好的生意模式非常少见。（2013-04-23）
网友：技术可以Copy，生意模式可以Copy，唯独企业文化不能Copy。
6、生意模式和管理层
网友：卓越的管理层重要还是护城河重要？
段：这就像打仗一样，是能打仗的军队重要还是好的战壕重要一样。没有好的防护，再好的军队也不经打。光有战壕显然也是不行的。（2010-04-14）
网友：怎么理解好的管理层在好的生意里面体现出来？从哪些好生意角度可以体现出来好的管理层。
段：再好的车手也很难开好一辆烂车。
段：那个有点可遇不可求，投资一般应该在看到好的商业模式后再出手比较安全。（2013-04-22）
7、怎么看生意模式的好坏
2024/1/28：
你认为10年后还在的公司都有谁？
定义是10年后营业额和利润都不低于今天的，才可以认为还在哈。
我希望OV还在，但不是100%确定。
20年呢？
30年呢？
……
确属脑力游戏，没事想想这个，也许能对投资有点帮助。
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在年利润10亿美金以上或年利润50亿人民币以上的公司里，
有谁未来10年的总利润会比过去10年高？
在这些企业中，有谁的未来10-20年的获利总和会比未来10年的总和高？
我了解的公司很少，在我比较了解的公司里（年利润10亿美金以上的），我觉得未来十年总利润比过去10年总利润高的公司，可能有苹果、茅台、Brk、微软、谷歌、腾讯。
拼多多应该算一个，但那是因为拼多多过去10年还没怎么赚到钱。
麦当劳、可口可乐这类公司打败通胀的概率应该很大，所以也应该算。
有点汗颜，我发现我了解的公司实在是太少了。
这是我的思维方式，我大概就是这么看公司的。
当你这么看公司时，很自然就重视商业模式了。(2024/1/29)
问：是不是企业文化是相对长久的，生意模式会随着社会技术的变化而变化，要站在未来，发现培养建立生意模式。
段：好的生意模式就是不太容易被变化影响的生意模式。（2013-04-17）
问：老巴说“喜欢不变的公司，看懂变化能赚大钱。”苹果和茅台属于哪种，不变还是变？你喜欢哪种公司，变还是不变，为什么？
段：这里的变化应该指的是产品，显然苹果属于要变的公司，茅台属于不变的公司。我喜欢苹果，也喜欢茅台，因为他们的生意模式都很好。（2019-07-24）
段：躺赢的典型其实是茅台和seescandy。不过好的商业模式不限于此，比如苹果，GOOG……（2022-1-4）
问：好的生意模式除了产品有差异化、消费者心理独特感觉、专利性、大品牌信任感与低成本优势外，还有哪些方面的特征呢？
问：如何识别某个生意是好生意还是苦生意，从哪几个方面辨别？
段：比较苦的生意的特点往往是进入门槛比较低，产品差异化小，经常需要靠产品等等价格竞争。比较一下茅台就明白了。（2020-12）
问：是不是不应该进入苦的行业？
段：进不进入是你自己的事情。苦生意也是生意，好过没生意。（2020-12-7）
段：苦生意。其实，大部分生意都是苦生意。一般而言，产品差异化比较小的生意都有可能是苦生意。苦生意也是生意，做好了小日子也能过得去的，就像小区的那些小杂货店一样。（2024-10-21）
问：过了两年回头看，Zoom的生意模式确实没什么护城河，长期看，产品未来还是很难有差异化，感觉会是个越来越难的生意。和顺丰的生意模式比起来，Zoom未来似乎更难一些。
段：他们都是很难的生意。商业模式不好的生意也是生意。在有个好领导的时期，有时候苦生意也能做得还不错，但对投资而言比较难。（2023-1-14）
问：投资需要选择利润大，挣钱多，长期有很宽的护城河的企业。如果自己要选择做生意，如在能力圈以内，选择项目是不是也是按照这个方法去考虑：选择产品利润大，市场比较大，长期有稳定护城河的生意项目呢？
段：这个思路是对的，是经营企业的方向。但是，这种企业的门槛一般巨高，相当不容易。（2020-10-13）
网友：看未来的10年或20年能看准吗？
段：呵呵，我也看不准。但有些公司10年或20年以后肯定不大行是可以看出的。其实有很多公司是几乎可以看到10年以后的日子会不好过的，这就叫生意模式。投资中如果能总是避开10年后肯定不好的公司，基本上很难表现太差。
网友：能举几个例子吗？是怎样看出来的呢？
段：呵呵，国内的就不举了，不太好。记得很多年以前，有一次看资料，发现WMT的纯利大概只有5%左右，而Kmart的成本比Wmart大约高5%。我一想，这Kmart早晚要完蛋，只是不知道多久而已。结果3年后Kmart就倒了。有人说我是乌鸦嘴，说谁倒谁最后就倒了。其实，没那么邪乎，但确实我说要出大麻烦的公司好像大多数最后都出了。投资里很重要的一点就是要避免大麻烦。巴菲特讲的不想拿10年的企业你就不应该投。（2010-05-17）
问：商业模式好坏的比较是指同行业不同公司（比如茅台和五粮液）之间的比较，还是不同行业随便两家公司（比如茅台和分众）都可以比较？
段：比较的是净现金流，和行业无关。（2020-10-28）
网友：价值投资也是很好的生意模式。
段：这个说法我不太同意。价值投资是个思维方式，不是商业模式。你这个说法和把酒，手机，搜索叫做好的商业模式是一个意思。正确的说法是：茅台酒是好的商业模式，苹果手机是好的商业模式，巴菲特的价值投资是好的商业模式，但很多假装价值投资的那些其实未必是哈。（2019-5-30）
要判断出一个好的生意模式是要花很多年的，而且经常是很多年以后依然是雾里看花（比如google）。但是，真正懂企业的人的最大优势实际上应该在对不好的生意模式的判断相对快一些，所以犯错的机会小一些。（2012-05-21）
网友：房地产行业的企业普遍负债率高，不是很让人喜欢，不算是好的生意模式。
段：负债率高并不一定就是商业模式不好吧？银行的负债率就很高啊，但有的银行就不错。房地产行业这个说法太泛了，就像说电子消费品这个行业生意模式好不好一样，没办法得出结论的。电子消费品行业竞争非常激烈，但苹果就做出了一个非常好的商业模式，而其他的企业就非常不容易。
网友：巴菲特说过，喜诗是好生意，飞行安全公司是一般生意，航空公司是糟糕的生意。我理解的是资本支出大的行业不容易出现好企业。
段：“资本支出大的行业不容易出现好企业”，我同意这个观点。（2019-03-16）
网友：我觉得腾讯的模式比苹果还牛。
段：让腾讯上6000亿美金试试？腾讯确实是不错的公司，但要成为苹果还需要很多东西，包括大环境的变化。顺便说一下什么叫生意模式：生意模式就是赚钱的模式，最后赚得越多的模式就应该越好。苹果现在一年的利润比中国所有互联网公司（包括腾讯）从开办以来赚得利润的总和都要多，你说腾讯的模式更好的逻辑是啥？（2013-03-03）
网友：手机行业本届状元是苹果，下届大概率也是。白酒行业本届状元是茅台，下届大概率也是。其它行业状元呢？
段：和行业状元关系不大。这个世界可能有几十几百个甚至更多的行业和行业状元，但商业模式好的凤毛麟角。用找行业状元的办法就会很容易去投那些商业模式不好的“行业状元”，那些状元很可能只是昙花一现的辉煌而已。（2023-7-1）
问：是不是毛利率比roe更直接反映商业模式的好坏？
段：显然不是，大把亏大钱的公司都可以有高毛利率，但没营业额。（2019-5-31）
问：您现持有的苹果，茅台，腾迅都是净利润率特别高的公司，那您认为高净利率的公司（或行业）是否就比低净利率的公司（或行业）商业模式更好些？
段：好像我喜欢的公司似乎都有高毛利的特征，但没归纳过。高毛利肯定不是充分条件，比如餐饮业都是高毛利，但投资价值不高。（2019-3-19）
8、案例
1苹果段：apple还有不少特别厉害的地方，比如：品种单一，所以效率高，质量一致性好，成本低，库存好管理等等。我从做小霸王是就追求品种单一，特别知道单一的好处和难度，这个行业里明白这一点并有意识去做的不多，我们现在也根本做不到这一点。比较一下诺基亚，你就马上能明白品种单一的好处和难度了。(2011-1-22)
单一比较容易聚焦，这意味着把事情做对的效率高同时犯错误的概率低。要做到“单一”是非常难的一件事，因为市场的需求是多样化的。ipad和iphone有一样神奇的东西，那就是不管什么年龄段的用户都觉得这是个专门为自己设计的产品。我那个“著名”朋友李路是个孝子，给70多的老爸买了个ipad，结果老爸一天到晚地捧着ipad，还跟李路说：这东东简直就是专门为我设计的嘛。(2011-4-9)
段：苹果厉害的不仅仅是硬件，这是所有其他竞争对手没辙的地方。三星顶多不过是新的诺基亚而已，对苹果没有威胁。苹果的businessmodel实在是强大，其他的“对手”已经难以撼动苹果了。（2012-02-05）
段：安卓会不会逼近ios的问题，作为苹果的用户，我其实根本就不知道也不关心，除非哪天我自己觉得苹果的用户体验不好了。一旦进入苹果的生态系统的用户实际上不太关心安卓的变化，所以我其实一直不认为安卓是在和苹果竞争。（2012-06-28）
段：大家看到的苹果的东西是几十年积累下来的，安卓要全面达到恐怕不太可能。但是，安卓的表现其实已经很不错了，已经比当年用诺基亚的智能机的感觉强了许多倍，某些使用方面和苹果各有特色也是一定会有的，而且价钱还可以便宜很多。未来安卓phone之间的差异化会越来越小，三星的价钱要挺住不容易。苹果的生态系统会保住特别喜欢或习惯的用户，所以受安卓的影响不会像想象那么大。（2013-1-23）
问:有信息称苹果的APPLEPAY也会从移动支付中抽取部分手续费,您对APPLEPAY业务对苹果盈利增长怎么看？长远来看,预计会每股会增加多少？
段：还没看到具体的资料。按网上说的0.15%,毛估估算一年$100-200亿的利润增加是看得见的。这个东西重要的是增加了生态系统的粘性,整体效果要比仅仅增加盈利大得多。（2014-9-17）
生态圈里又加了一项AirTag，有iPhone的要买……感觉苹果的产品就像游戏里的装备，每个产品出来都会给别的产品威力加成，加防加攻的都有。（2021-4-22）
2三星
3茅台
茅台和腐败没有直接关系，但减少公款消费确实会减少很多浪费，短期内应该也会影响到茅台以及很多东西的销量。但公款消费应该不是茅台的大头。茅台之被很多人喜欢是因为茅台是很特别的好酒，喜欢喝的人依然会喜欢喝的，只是以后用公款喝的机会少了而已。茅台如果短期销量下降些，那年份酒的产量就可以提高了？还真是很少见不怕有库存的生意模式。
个人觉得茅台的产品文化已经定型了，那么多人盯着，不会有人敢改变的。国营企业的优势在茅台上发挥的淋漓尽致，民营企业可能反而会因为个人的因素而有所变化。
我对茅台的产品文化，尤其是53度飞天的产品文化蛮有信心的。
段：如果人们明白大部分生意实际上是没啥预收款的时候，人们会很喜欢茅台的。下降表示还有，只是过去太难拿到货，所以很多人愿意付预收款，现在不太需要了。
段：茅台这个生意和我们的消费电子比较起来，最大的差别可能就在库存上。我们这个行业的库存几乎就是垃圾，茅台几乎就是个宝。（2013-12-12）
段：茅台酒量非常小，你说的这些东西不会影响喝茅台酒的人。我认识的很多喝白酒的朋友都是除了茅台什么白酒都不喝的人。试想想，大家聚会时，说“我们今天不喝茅台喝xxx酒”估计很多人会马上说今天不想喝白酒……。社会发展带来的结果是经济条件好的人越来越多，所以茅台的成长应该也是大概率的。（2019-9-12）
网友：茅台也有很多问题，比如有很多现金躺在银行，甚至做了很多对公司没有意义的事也不给股东扩大分红，批零差价巨大明显侵犯上市公司利益，和地方政府纠缠不清，大股东利益和小股东利益不一致等等和现代企业制度不相符的事情，我就因此虽然很看好茅台，但是始终没有买入。不过这些瑕疵掩盖不住茅台商业模式的巨大优势，我也因此没有赚过茅台一分钱。这个问题您怎么看呢？
段：我买茅台时想过这个问题，所以买的时候已经把这些负面的东西考虑过了，然后依然觉得很便宜。
问：很难想象这样2-3年就轮岗的官员如何管理好一个企业。或许只要他们不折腾，让企业按自身的规律发展，就是最好的管理吧？
段：两三年就轮岗公司还很好的情况不多见，茅台刚好就属于这种。只要产品文化不变，茅台谁管都会不错的。当然，好的管理层会让茅台更好一点。
段：在中国，喝白酒不喝茅台，尤其商务招待、朋友招待等各种各样场合，其它好酒太贵，喝的人还不知道你那么贵，你不是很冤吗，而且懂的人能喝好多瓶，十万块钱的红酒他能喝好几瓶，而且十万块钱红酒还不算好，那你哪里搞的起。但是一瓶茅台才几千块钱，你能喝你随便喝，但是你说今天要请客，我们喝五粮液吧，马上有人说胃不舒服，今天不喝白酒了，它是这个逻辑，但是它又不便宜，白酒销量茅台占比非常少，百分之零点几。
它是个国营企业，多少有些这样那样的问题，但是国营企业有国营企业的好处，它不会乱来，不会今天换了领导就改配方，配方绝对固定在那里，没人敢动53度飞天。但是别的酒，据说还要搞茅台红酒，这种东西反正无伤大雅。(2021)
4啤酒红酒
段：啤酒和水差不过，运费很高，只能就地生产，所以好的地方品牌未必就能跑到别的地方去卖。啤酒牌子多了去了，能够成为全国或世界型品牌的极少，不然可口可乐也能卖啤酒了。感觉啤酒的整体市场还是很大的。（2013-03-24）
段：作为喜欢喝点好红酒的人，对国产葡萄酒没看法。（2013-03-29）
段：没看过公司，但酒确实不是我愿意喝的那种，所以我不会有任何兴趣去了解张裕这家公司的。（2015-12-01）段：红酒是个特别个性化的产品，世界上大概有10万个红酒品牌（如果不是更多的话）。红酒受原材料的影响是无法保持产品的高度一致性的，所以无法大量生产。能大量生产的酒也许就不该叫红酒。（2017-08-20）
5游戏
6苏宁、携程
段：这两家公司的产品都是很难有差异化的，感觉不容易找到好的生意模式。记得携程曾经到过蛮高的价钱，那时看过一眼，没看懂。后来掉了一半时又看了一眼，还是看不懂，主要是想不通搜索对携程未来的威胁是什么。感觉这种公司形态10年后就不太容易存在了。（2013-04-03）
7银行券商
段：银行确实不可替代，但实体银行会不会被替代还不知道呢。未来银行很可能和现在很不一样了。互联网，尤其是移动互联网正在改变太多的东西，包括银行。（2019-03-21）
我知道银行是干什么的，但觉得这个商业模式很难理解，因为有很多贷款，始终搞不清风险到底在哪里。其实国内银行普遍很着很便宜，但看着也很深的样子。
券商的差异化一般很小而且转换成本也很小，所以一般来说很难是特别好的投资标的。
我对券商不了解，感觉产品差异化不太大，护城河不太宽，不是我喜欢的生意。如果准入门槛非常高的话，可能也算一道门槛吧。
证券公司网站为什么会亏钱呢？照说就是个收手续费的生意，难道是获客成本太高？还是手续费太低？这种生意的商业模式不是很好，产品差异化太小。老虎证券的界面太复杂，似乎想把尽可能多的功能放在界面里，让人眼花缭乱，不是我喜欢的那种。
一般来说，券商的差异化应该比航空公司还要小，转换成本非常低（换交易平台是没有成本的），价格战是难以避免的。买券商和买航空公司或者太阳能硅片公司并没有本质差别。（2024-1-21）
8京东阿里拼多多电商
亚马逊是不错，但美国物流环境好。京东需要建自己的物流，我有点不太懂。目前京东这个规模依然亏钱，感觉商业模式不是太理想，但没太认真研究过。（2012-2-29）
段：现在觉得京东和阿里都不完美，但都还过得去。仔细想来，非要比较的话，感觉上我还是觉得阿里好一点点。不过，我对两家公司的了解其实都不够，尤其是其他电商依然能够起来这点让我蛮困惑的，似乎电商的护城河不是很宽的样子。
段:电商我老觉得看不透，不知道护城河到底在哪里，不知道10年后谁还能活得比较好。比如，我很难理解拼多多厉害的那些东西为什么阿里等不学或者学不像。如果厉害的东西大家都跟着学的话，10年后谁会更厉害呢？苹果的东西大家想学但学不会。这个世界上学不会的东西其实是很少的。(2023-12-10)
9步步高OPPOvivo
段：所谓好的生意模式大概就是有很宽的护城河的那种。我们的生意竞争太激烈，但也许有一天我们也找到一个类似像苹果或谷歌那种生意模式的话，我们会有点厉害的。（2010-09-19）段：我们公司的商业模式过去确实没那么好，直到做了智能手机。（2019-05-05）段：现在是互联网入口，是个平台。（2019-08-01)
10航空航运公司太阳能硅片
段：航空股的问题是消费者眼里航空公司没有差异化，所以消费者会趋向于只关心价格，最后的结果就是航空公司长期没法赚钱（因为没完没了的价格战）。如果在中国航空公司放开来搞，结果是一样的。(2010-03-28)
我对(船运)行业不了解，直觉觉得这个行业的生意模式不是我喜欢的那种，要借很多钱（意味着风险大），而且产品没差异化（意味着很难有长期的好利润）。（2012-06-03)
目前商务机主要由两家供应：一家是湾流，一家是Globe。我目前用的是globe7500，过几年会换成湾流800。他们的商业模式有点像波音或空客，没那么好但小日子应该过得去。经营商务机的公司好像有很多家，巴菲特那家叫Netjets。经营商务机有点像航空公司，但差异化比航空公司大一些，因为客户的价格敏感度会低一点，但也不是很好的商业模式，至少比起苹果来要差很多。(2023-1-15)
11房地产
我本身对房地产不熟，很久没看过万科和房地产这个行业了。目前中国人口老龄化问题似乎在加重中，不知道对房地产未来有什么影响。（2019-3-14）
我不懂房地产，对这个行业普遍高举债感到困惑。（2019-4-22）
我看不懂房地产。房地产最重要的就是位置，这个非常难上规模（2023-3-3）
12通用汽车
段:差异化小是个重要方面。还有就是工会也是个麻烦，成本下不来，可能10来年后又要破产一次。（2012-5-18）
13长视频网站
段：视频是个差异化很小的产品，一堆有钱的公司拼在一起，结局恐怕不太好。（2012-5-4）
段：这些互联网公司大概是怕失去机会，或者是觉得不能没有。也许人们会觉得一个互联网公司如果没有视频就有差异化了（怕别人因为这个不来上网）？或者大家都是受到youtube的鼓励？本人不在其中，不是太能想明白，但绝对不建议投资专门做视频的网站，因为非常难知道谁将会胜出，而且胜出的公司也未必就有好日子过，结局很可能会像航空公司。（2013-04-16）
段：youtube目前是有点辛苦的，短视频的冲击非常大。(2024-1-21)
14餐饮
餐饮业生意模式大多没那么好。这个行业确实难的，起点低，管理复杂，难以保持产品的一致性…
15电子公司
一般来讲，大部分“电子公司”可能都不值得投资，因为生意模式一般都不会太好。电子消费品，尤其是成熟的电子消费品的趋势往往是差异化越来越小，尤其在专利保护比较弱的国家里会更明显。（2011-01-14）
16可乐
段：配方如果是的护城河话也只能是一小部分。企业文化肯定是重要组成部分，还应该有很多东西。肯定不是一个单一指标。（2010-06-14）
17物流亚马逊
段：行业很大但差异化不大，需要投入很多，投入期也可能很长很长。物流公司里，亚马逊似乎非常强大，20多年的持续投入也确实形成了自己的护城河。（2020-12-3）
我对amazon的看法一直是：零售很难赚钱，cloud会受到其他大公司的影响，微软Google苹果这些公司的云服务未来会占到一定市场份儿的。(2023-3-16)
18电动车锂电池
谁会是电动车或者说谁会是车的市场的最后赢家，我依然无法判断。看起来车的差异化，尤其是电动车的差异化其实不是很大，至少从10年后看回来的观点看，很难有比汽油车的差异化大的感觉。
我总觉得汽车包括电动车行业比较难有大的差异化。
目前为止我还看不出谁会是最后的赢家。汽车多少还是可以做出一些差异化的，所以汽车企业可能能活的稍微好一点。电池应该很难有差异化，所以最后的结局多是价格和规模的竞争。也许三两年，也许10年8年就能看到结果了。（2023-1-15）
这个行业里的企业利润还很一般呢。价格战才刚刚开始。这种差异化不大的产品，不靠价格战都很难走下去。个别走的早的公司也许日子能好过一些，但也未必。
也许10年后所有整车企业都是“新能源”的了，如果“新能源”确实会全面替代“旧能源”的话。我对汽车行业不是那么了解，直觉上觉得车要做出差异化不容易，但肯定比硅片的差异化大很多。大概率未来“新能源”车企的生存状态会像目前传统车企的生存状态差不多，生意会过得去，但不是特别好的商业模式。(2023-10-4)
20比亚迪
我认为BYD就是没有“护城河”的企业，事实上，BYD是刚刚越过了别人的护城河。(2010-05-22)
21家电
段：彩电非常难有差异化，白电和厨电产品的差异化显然是要高些的。（2017-10-18）
22白酒
酒这个行业确实不错，毛利高但新牌子少（其实很久没见过新牌子了，哪怕有些很有实力想建新品牌的公司好像也没啥办法）。
酒是有很大差异化的东西，至少感觉如此。
很多人觉得酒的生意很容易做。我不太了解酒，但很容易看到这么容易做的生意这么多年下来能活好的牌子非常少，这里面应该有点啥道理在里面的。
“敢为天下后”的前提是能够“后中争先”！据说大概需要3-5倍于对方的兵力才有机会“后中争先”的。觉得自己有点钱就去卖酒我觉得属于“无知无畏”，他们对品牌是什么真的是一无所知哈。
23台积电
我不意外巴菲特会卖掉台积电。虽然台积电非常了不起，但商业模式有点累，实在是太重了。大概30年前我就跟UMC的人说，将来TSMC会很厉害，因为他们很专注。台积电一直非常专注在他们做的事情上，结果也确实非常了不起。但投资是全方位比较的，我会更倾向于商业模式更好一点的公司。（2023-5-16）
24健身APP
健身行业差异化很小，替代品很多，成本还很重，作为生意的商业模式是非常差的。但苹果的生态圈里有健康这个因子，这个因子会慢慢显示他的粘性的。