这些投资界的大佬，怎么发现让他们赚钱的行业、又怎么赚到钱？
MONEY＋记者｜董冰清王茹芳王慧卿赵怡原
摄影｜老幺
肖南胡可李英武
在投资圈，他们都是巴菲特的信徒。
这不是件难理解的事。从1990年代中国开放股市投资开始，他们能够找到的最佳模板就是巴菲特、彼得·林奇、格雷厄姆这类已经被市场验证成功的投资者。就像如今科技创业者们最爱做的事一样，他们复制过巴菲特的选股投资逻辑，也不出意外地栽过跟头。他们现在是千万元级别的投资大户，或者干脆建立了自己的投资机构，有各自偏好的投资领域，甚至在投资观念上互有冲突—就像是在自己得意领域找到糖果的小孩，他们对自己的信念坚信不疑。
这不是什么值得争吵不休的事，投资第一课，也包括对自己的投资逻辑树立信心。
A林园与但斌
如果你问投资思路，林园只会给你很简单的回答：他现在满仓操作，组合的70%是跟“吃喝”有关的股票。“因为中国有13亿人口，没有人离得开吃。”他说。他旗下深圳林园投资管理公司的三个私募：林园1、林园2和林园3最近3年的收益率在私募榜的前10位，2012年以来的收益也均为正。人们对林园的评价常常集中在两个词：很草根，但深谙市场。
1989年，林园进入股市。当时他在深圳博物馆工作，附近就是股票交易市场。他觉得股市快起来了，就全家人凑了8000元投资股票。1990年年初，这笔钱到了12万元。期间他就炒一只股票，深发展。深发展的股价在86到88元之间持续了四五个月，林园就在这个价格区间反复炒。那时的他只是单纯地捕捉股价波动间的机会—直到现在，“炒波段”仍然是很多投资者最喜欢的操作手法，而林园却已经悄悄改变了投资路径。在一篇博客中，他写道，“可能你每次高卖都能低买回来，就担心你最后一次买不回来，而股价又一去不回头了……真正赚大钱的是一直持有的人。1994年，深发展也是每次涨到14元，就会跌到12元，来回多次。但最后一次就一去不回地涨到了40元以上。”
1998年，五粮液一上市，林园就买了三十几万股，到现在没动过。从五粮液开始，他渐渐抓住了一条投资主线：吃喝。他的理由很简单：别的东西，比如电子消费品，都可以不消费或者消费倾向会发生变化。你很难预测哪样产品可以长盛不衰，但吃喝是人不能回避的。药品也是。林园20%的仓位配置给了医药。
相比之下，林园投资贵州茅台的经历有些机缘巧合。林园从2004年开始买贵州茅台。那时，为了追踪五粮液的业绩，他请了三个独立的财务分析师分别分析五粮液的报表，都觉得很不错。不过有一个分析师补充了一句：“茅台的财务指标更好。”林园觉得判断不出来。于是他做了个100人的调研，调研的结果是98个人说喝白酒喝五粮液。但林园认为当时茅台的市盈率17倍多，估值比五粮液便宜，他最终买了两只股票。
他们用什么标准选公司？
林园判断白酒股的几个指标：
库存：零库存的公司最好。如果生产多少就销得掉多少，这样的公司就更好算账。
毛利率：毛利率可以反映企业定价权，毛利率高的公司是赚钱机器。林园只选行业中的龙头股。
预收账款：预收账款越多，说明产品越供不应求，或者产品需要先付款后出货，企业话语权大。
但斌如何选择公司：
净资产收益率和毛利率：净资产收益率至少15%以上，同时毛利率要高。毛利率高的公司在市场变化时能够更好地抵御风险。
有壁垒：即有护城河，且盈利非常确定。
白酒行业现在什么样？
无论如何，中高端白酒在中国获得了很大的市场。而另一方面，白酒的消费属性又使它具有一定的抗周期性。
白酒是一个毛利率非常高的行业，贵州茅台近3年的毛利率均在90%以上，其高毛利率得益于它在产品和品牌上的独特性和垄断性。目前，高端酒不断提价，白酒产品的价位越来越宽，行业所能容纳的企业数量和规模也越来越大。一些次高端白酒的机会开始显现。从行业上看，高端白酒维持在高毛利率上，比较稳健；而次高端白酒的成长性较强。
周玉龙对股票的认识全凭自学，“欧美的成功的基金经理，巴菲特、林奇、费雪、格雷厄姆。15年前，从他们身上学的。”
和这些聪明的投资人一样，他也总是进行逆向操作，“捡别人不要的东西”。他现在持仓的全是已经跌成白菜价却依然鲜有人入手的银行股。即便2012年三季度银行股的整体业绩有所提升，净利润同比增长近16%，且整体的PE仅在6倍左右，但市场还是未能改变对银行股的悲观看法—盈利能力下降，信贷风险增加，由于金融系统改革的深入，银行现有的“赚息差”盈利模式也将受到冲击。
但周玉龙却完全是另一种看法。银行属于金融服务业，任何其他行业都要通过银行贷款，可以说是“百业之母”，因此在所有行业中，银行是最稳定的行业，具有抗周期性，且比起其他抗周期行业，如白酒、医药，银行业的波动性要小得多。“而且市场上找不到比银行股更便宜的股票了”。
他强调自己相信银监会对银行进行严格的监管，“银行的理财产品发得很多，产品总量和投资去向均不清楚，没有信息渠道去了解，这方面也没有报表。”但他仍有些担心银行可能出现的经营风险。
同样，张可兴也始终认为银行业没有大家想得那么悲观，他预计2012年银行业的业绩增幅将达到15%到20%，未来3年每年平均至少增幅在10%以上。从预期收益率角度来说，目前的估值至少5折低估。而且，金融业仍处于半垄断地位，不管是券商、保险、基金甚至是阳光私募，都要依靠银行的渠道销售。
虽然对银行股一向保持乐观，但张可兴也并非任何价位都会出手。2009年，张可兴对比历史上的估值发现，1664点已是非常大的低估，如果再对比中国经济增速及公司业绩增速，会更确定当时基本已到底，他做出满仓的决定。但到2009年6月，股市出现暴跌之后的暴涨，他多了一份担忧和警醒。在大家一致看多甚至看到指数4000点、5000点的时候，2009年7月底，张可兴选择清仓所有A股股票，宁可少赚也不愿冒风险。当时的招商银行的市盈率在20倍左右，并不被高估，但他还是卖出了，卖出不是因为高估，而是因为价位合理。
M＝《好运·MONEY+》Z＝张可兴
M：银行业是否将继续承受资产恶化的压力？
Z：3年过去了，政府融资平台贷款已经还清了一半多，并没有大家想象得那么悲观。而且房地产持续了两年的调控，目前看房价大跌的可能性不大。只要经济短期不出现迅速恶化，银行的资产质量不会太差。整体上讲，银行业息差处于较高区间(不是最高)，银行业绩经过2010到2012年连续3年的高增长，2013年以后，银行的业绩不太可能继续高增长，最大可能是微增(10%)甚至下滑，并且会有分化；从资产结构上看，招商银行利润表现可能比民生银行差，但资产安全性好于民生银行。
他们怎么判断公司的投资机会？
民生银行与贵州茅台，周玉龙选哪个？
为了弄明白什么股票够便宜，周玉龙从1998年开始琢磨估值公式，几经论证，在2005年成型：
内在价值＝10×每股利润×(1＋第一年增长率)×(1＋第二年增长率)×(1＋第三年增长率)×(1＋综合性系数)
如果再想谨慎一点，还可以进行3年的贴现计算，假如贴现率定为10%，那么内在价值就是17.79元。民生银行目前市场价5.7元，意味着3.1倍的空间。
对比贵州茅台，估计2012年每股净利润14元，考虑到涨价、直营店利润提高和量的不断增长，2013年增长大概在40%，2014年25%，2015年25%。茅台是大牛股，综合性系数按最高1.50算。内在价值为633.75元，再进行10%的贴现率计算，就是575元，目前市场价230元，还有2.5倍的空间。
银行业现在什么样？
银行业在全球经济中拥有令人羡慕的地位，它们是资本形成过程的漏斗和引擎。
截至10月31日，中国16家上市银行全部公布了2012年三季报，前三季度银行上市公司实现净利润8127.67亿元，同比增长17.43%，但与此前相比，净利润增速已经出现了明显的下滑。
另一方面，银行的不良贷款率继续增加。三季度末上市银行不良贷款余额为3880.13亿元，较中期增加101.07亿元，上涨2.67%，平均不良贷款率为0.775%。
渤海证券《银行行业三季报综述》认为，虽然贷款规模扩张带来利息收入增加，银行上市公司整体盈利增长稳健，但受宏观经济持续下行，贷款需求减弱与手续费等中间业务收入增幅明显回落等影响，增速处于减缓趋势，盈利增速下滑幅度略好于市场预期。
上市银行的平均估值PE目前仅在5.3左右，与此前相比，继续下滑，也就是说银行股更便宜了。中信建投报告认为，其中主要原因是市场对资产质量的担忧和银行业再融资有一定阻力。
TIPS
根据林森《投资王道》，投资银行业要注意以下指标：
账面值(BookValue)：反映了一家银行的资产，也就是你所持股票每股的净资产。
贷款的增长(LoansGrowth)：即银行贷款额的增长速度。
股东资金回报(ROE)：即净资产回报率，这是银行盈利能力的重要体现。
坏帐与总贷款比例(BadDebt,Provisions/TotalAdvances)：即不良贷款率。
成本与收入比例(Cost/IncomeRatio)：可得出银行的经营效率。
C杨天南
他是巴菲特第一个来自北京的股东。
杨天南的投资生涯始于1993年，并于1998年开始美国市场投资，2001年开始投资香港市场。他于1995年首次接触到巴菲特投资思想，并在2001年前往奥马哈，实现怀揣已久的“亲见巴菲特”的梦想。时至今日，杨天南依然珍藏着一份伯克希尔公司的股票证书，他说：多年以后人们会发现这张股票上至少写着两个名字，一个是Buffett，一个是TiannanYang。
他首次接触股票是1991年在海南。巴菲特的“买股票实际上是买企业”、“好价格好企业”等投资理念，现在看来都太过平常，在当时都是闻所未闻，相对于当时市场充斥的是庄家派、内幕派、图表派，这些理念简直如同天外来音。
自巴菲特的慈善午餐数以百万美元拍卖以来，杨天南再没有去过奥马哈。的确，今天的巴菲特的股东大会更像是一个嘉年华，但成为巴菲特股东的人却盈利有限，所以，找到40年前的巴菲特是更为重要的命题。
他也看错过眼。他曾经买过的贝尔斯登后来跌到零，曾买过的“中国无线移动第一股”的斯凯从20美元跌到2美元。
他无法认同，为何10元物有所值的东西，跌到7元反而要卖掉。比起团队精神，他更喜欢特立独行。“在我的投资体系中，没有通常而言的基于股价变动的所谓止损概念。”除却偶尔参加股东大会，几乎从来不做所谓的上市公司实地调研，原因开始是没什么钱，后来是发现这类调研对自己并没有什么用。读书，是他获得信息与分析的最主要渠道。
M＝《好运·MONEY+》Y＝杨天南
M:为什么大部分人在股市里赚不到钱？
Y：因为绝大部分的股市参与者都是在随便“玩一玩”。他们只是随便问一问，然后随便地不了了之，然后数十年或更久地坚持着这种随便。很多人喜欢问“今年回报率多少？去年多少？”之类的问题，在回答了很多次之后，标准答案是：这行业我干了20年，现在还在。
M:很多人说中国A股市场不规范，中国市场不适合价值投资吗？
Y：认为A股“不规范、不适合投资”这种声音在牛市中几乎听不见。这么多年来，中国股市熊长牛短，绝大多数参与者亏钱，所以几乎成了定论。发出这种声音的人，大多没有海外市场的投资经历。十余年前，有人刚到美国开始“炒”股票，亏了钱后大呼：不都说美国市场规范么，怎么也跌这么多啊？！
互联网行业现在什么样？
随着社交网络和移动互联网和电子商务普及率的不断提高，参与这场游戏的万家也不断增多，这意味着，你随机买入一组互联网公司股票组合的投资策略已不再具有可行性。
投中集团发布的《三季度互联网投资案例》显示，2012年第三季度中国互联网行业披露投资案例22起，相比上季度下降26.7%，达到两年以来最低水平。
但是这并不意味着投资机会不再存在。伴随着许多中概股股价的下降，很多股票的价格已经低于其投资价值，这实际上产生了新的投资机会，也为未来股票市场状况回暖创造了积极条件。
安信证券在《十年200倍的互联网投资策略》列出了互联网行业选股标准：
标准一：标的股票是B2C类型的公司，根据其现有业务类型，假定极限情景下应该有互联网的绝大多数网民使用。“B2C+服务普适”，才能够找到有可能在数年增长数十倍、上百倍的股票；
标准二：人均产能要达到一定标准，辅助毛利率指标修正。如果你区别不清楚哪些是自营，哪些是非自营，那么可以考虑企业的毛利率不能够低于40%；
标准三：人均产能上升时买入并持有，下降时卖出。
姜广策是医药学界的博士，曾在医药行业从事研发和营销，在医药行业人脉广泛。之后投入金融界，先在券商做医药行业研究员，后来在从容投资创立了中国第一只医药基金。就在2012年3月，他离开从容，现在正在筹备自己发行医药基金。
在3月3日的微博中，姜广策称，“正是行业负面预期的压制使整个板块在底部徘徊，医药板块相比大盘的估值溢价已经跌到10年历史均值以下。”
第二天，他去参加了“声音·责任”医药行业两会座谈会。他听到了很多抱怨声。石药集团董事长蔡东晨则以青霉素为例抛出医药企业的难题：“管制瓶成本8分钱，胶塞7分钱，铝盖2分钱。不管里面装什么，成本已经超过0.17元了。企业如果以亏损为代价来提供这样的合格产品，可持续吗？”
机会来了。这次座谈会传出的信息，加之2012年1月国务院出台指引强调价值而非价格，让姜广策认为，医药行业转机已经明朗。他当即组织了一次调研，汇集公募私募基金经理共同探讨。当时，由于医药股持续下跌，机构陆续减持，基本已不持有医药股。而这个事实更坚定了姜广策买入医药股的信心。
在买入海思科后，公司股价并未立即上涨。“也不能指望今天买入明天就涨，”姜广策说，“如果跌下来了我会继续买入，但实际上我判断它的股价跌不下去。”海思科的股价在3到5月之间并未有大变化。这期间姜广策继续买入。等到海思科股价上涨到30元以上，他出售了大部分股票。卖出理由和张可兴卖出招商银行相似：因为“30倍市盈率是合理的，达到这个价位后这只股票的价格上涨动力就不足了”。
他认为，随着“以药养医”的取消，药企的股票并不长期看好。“50年代推出以药养医。然而现在我们国家提出要跟国际接轨，要体现医疗工作者的劳务价值，明确提出取消以药养医。看病和拿药分开，医院里出售的药要降价。而诊断、护理，这些医疗服务的价格要提高。因此看好诊断、护理、手术。”周茂青分析说。不过姜广策认为改变“以药养医”没有那么快。“创新带来的知识产权，并由此带来的独家定价权，构成了巴菲特所说的又宽又深的护城河。”
周茂青特别看好医疗器械。他将医疗器械分为两部分，一个是固定资产、也就是医疗机器；另一个是耗材，比如体外诊断试剂、真空采血管，输液袋，无菌手套，透析等。他认为后者的发展前景更好。有些体外诊断，比如血液、尿液的诊断，器械生产商通常向医院免费提供仪器，只要使用他们的耗材就行。这样，同时生产仪器和耗材的企业就更有竞争力。当然，代表医院的医疗水平的高端仪器不在此列。
周茂青将医药行业看作目前市场中为数不多的、能够走出跨年度行情的行业。
他们怎么分析医药公司？
姜广策分析医药公司质地的两个指标：
产品线、研发实力和研发投入。“就像对房地产来说，地段、地段还是地段；对医药行业来说，就是产品、产品还是产品。好的产品必须有知识产权、定价能力，以及广阔市场空间。拥有这样产品的公司，理论上说有长大的可能性。”
管理团队和管理体制。这方面民营企业的表现好于国营。1980年代末以来，医药企业已经大部分民营化。管理团队要有企业家精神，精通医药。
周茂青投资医药行业两步骤：
在医药行业长期看好的大背景下，首先需要注意近期政策走向，遵循政策导向寻找细分行业。第二步，在选中的子领域中寻找低估的股票。熊市中，PB是个很重要的指标，净资产是股价最后的防线。同样两家公司，生产规模流通市值都差不多的，就选PB低的。当然PB不是唯一的指标，仍需判断公司的基本面。
医药行业现在什么样？
2012年1至9月，医药板块收入、利润维持稳定增长。根据渤海证券《医药生物行业11月份月报》显示，医药生物业今年前三季度实现营业收入12069.9亿元，同比增长19.50%。毛利率29.23%，略有上升，整体期间费用率水平略有下降。渤海证券分析师贾丽杰认为，医药生物行业利润增速在未来将继续回升。
国信证券《医药行业2012年11月投资策略》指出，增速在20%以上的占医药上市公司数量31%，环比、同比均下降，显示分化继续加剧。但多数细分领域龙头上市公司业绩稳定增长，其中品牌中药、现代中药、高端专科药、区域工商龙头公司强者恒强。