优秀的公司都有一个优秀的资产负债表，这一点是毋庸置疑的。
通过对主营业务的数据变化和其他信息汇总，可以了解免税行业过往发展和推动业绩的原因，并推测出行业的未来空间。
2011年免税商品销售收入同比增长43%，主要原因是2011年4月20日，海南国人离岛免税政策正式实施，单日销售额纪录不断被刷新，免税业务取得了良好的经济效益。免税毛利率41%，上升的主要原因是采购议价能力明显提升，降低了营业成本。
2012年免税商品销售收入同比增长31%，主要原因是2012年11月1日海南离岛旅客免税购物政策调整，极大刺激了购物消费，有力促进了公司免税业务的增长。
2017年免税商品销售收入同比增长69%，主要原因是公司通过收购日上免税行（中国）有限公司和巩固优化现有离岛免税业务带来的收入增量。
2019年免税商品销售收入同比增长38%，主要原因是受益于国内免税品零售市场规模的持续增长。免税毛利率为50%，下降的主要原因是报告期内人民币兑美元出现贬值，导致公司采购成本提高。
2020年免税商品销售收入同比降低30%，免税毛利率45%，双降的主要原因是受新型肺炎疫情影响，减少了人们的外出旅游机会，免税门店客源同比大幅下降，同时公司加大促销折扣力度，导致免税商品销售收入降低和毛利率降低。有税商品销售收入同比增长1613%，主要原因是公司积极拓展线上业务，有税商品销售实现大幅增长。
2021-Q2商品销售收入同比增长84%，主要原因是国内新冠肺炎疫情得到有效防控，离岛免税新政效应持续凸显，公司离岛免税业务同比实现大幅增长，同时受新冠肺炎疫情影响，去年同期基数较低。综合毛利率38%，下降的主要原因是公司商品销售业务开展系列折扣促销活动所致。降低价格是为了吸引新的顾客，也需要应对境外免税同行的竞争，所以价格促销比较大。
2020年营业收入526亿，海南地区300亿，占比57%，上海地区137亿，占比26%。随着政策向海南倾斜，海南地区的占比会不断上升，上海地区的占比不断减小。
1.海南离岛免税政策支持
以下是2011年后的海南离岛免税政策内容
2.消费升级
以下是2012年-2021年9月海南离岛免税销售年度情况表
2012年到2020年期间，购物人次从106万人增长到448万人，增长将近4倍；而购物件数从351万件增长到3410万件，增长近10倍；平均每人购物件数从3.3件增长到7.6件；购物金额从24亿元增长到275亿元，增长了近11倍，平均每人购物金额从2000元增长到6000元，2021年1-9月平均每人购物件数为9.9件，平均每人购物金额为6920元。这充分体现了国内消费者购买能力和消费能力的提升。
而且随着国家政策的支持，加快了海南的发展，去海南旅游的人数每年在以两位数的增速不断上升，这几项数据以后也会日后也会快速提升。
4.收购同行带来的营业收入增量
2017年3月，以3880万元的价格收购日上免税行（中国）有限公司51%股权；
2018年2月，斥资15亿元收购日上免税行（上海）有限公司51%股权；
5.借助控股股东中国旅游集团的平台资源，以旅游带动自身免税业务的发展，扩大规模，对供应商的采购议价能力明显提升，降低了成本。
综合以上数据判断，国内的消费升级、政策支持、牌照垄断、控股股东支持是推动过往业绩主因，而随着牌照的放开，未来这种牌照垄断优势将逐渐丧失，但是其他业绩推动因素还是会持续，所以免税行业空间依然非常大。
但首先要知道消费者的心理，他们会选择什么样的免税店？只有符合消费者心理并最终选择去购物的免税店才有竞争优势。
免税行业是旅游行业的一个子行业。根据销售场所及供应对象的不同分为不同的免税店类型，其中机场免税店和市内免税店是排名第一和第二的渠道类型。
目前，国内免税市场的销售对象以口岸出入境和海南离岛旅客为主，很少有专门跑过去购物的游客（除了代购），大部分人是在旅游结束后就近顺带买一点东西带给亲戚朋友家人。所以在同个地区的免税店才有竞争。
免税商品以香水、化妆品、精品、烟、酒等为主，基本全是国际高端大牌。据海南省海口海关统计，2021年1-9月平均每人购物金额为6920元，实际调研的结果是去海南免税店购物的消费额基本都在1万以上。
所以免税店的利润，主要增长是由来自当地旅游的旅客数量增长，人们的消费能力提升、从旅客转化为顾客转化率提高，这三个因素决定的。
去免税店消费本质上就是一种购物行为。旅客更愿意去离自己游玩地距离近或者交通方便的免税店购物，商品品类全能一站式购物、能将吃喝玩乐购一键配齐体验好的免税店更好，同时他们还会比对相同商品的价格哪家更便宜。
综合以上判断，拥有地段佳、品类全、商品价格低、购物体验好的免税店将具有非常大的竞争优势。
1.渠道优势（地段优势）
在国内，无论是口岸免税、离岛免税、市内免税店均占据了核心区位，后来者已经很难跟其形成竞争。
2.规模效应带来的品类、成本和价格优势
在品类方面，先后与全球1000多个世界知名品牌建立了长期稳定的合作关系，品类在国内免税店是最丰富的。
而在价格上，依托成本优势，可以用比其他免税店品牌更便宜的价格来获得更多的消费者。
3.背靠中国旅游集团
一、行业竞争愈发激烈
同时国外免税巨头觊觎中国免税市场，目前市场竞争存在很大的不确定性。
二、疫情风险
主要是国内疫情风险，2021年8月份海南出现一例新冠疫情导致去海南的旅客数量下降，对经营产生了比较大的影响。
以下是2021年8月-2021年12月海南离岛免税和旅游数据
根据销售数据显示，当前海南离岛免税销售已从8月国内散发疫情的影响中慢慢恢复。但是由于全国疫情反复，海南省接待旅游总人数和海口美兰机场的运送旅客总人数数据还是不太好看，而且也无法保证以后海南还会不会再出现疫情，使各类数据急降。
但也有可能存在，因为主要经营地出现疫情，存货卖不出去和卖的慢的风险，这时会出现大量的存货跌价。如2020年末存货共156亿，共计提存货跌价准备9亿，计提的存货跌价准备主要是卷烟。2021年Q2存货共198亿，共计提存货跌价准备8亿。
这一点需要了解全国内以及海南省和上海市的疫情情况
三、汇率贬值风险
2021年Q2的货币资金127亿，占总资产26%；其中美元货币41亿，占总资产8%，其余为人民币。