许多人开始认为A股又要迎来一轮大牛市。为此，我觉得有必要回顾一下A股历史上大牛市启动时的背景、启动特征及其驱动力量。通过梳理历史牛市的共性，并结合当前的市场形势进行理性分析，再决定是否进场，这样才能对自己的资金负责。
1.第八轮牛市：2014年7月22日—2015年5月12日
宏观经济背景
经济增速放缓：2014年中国GDP增速降至7.4%，为24年来首次低于7.5%。
货币政策转向宽松：为应对经济下行压力，央行开始实施宽松货币政策。
房地产市场降温：房地产投资增速明显放缓，投资者寻找新的投资渠道。
改革预期升温：十八届三中全会后，市场对全面深化改革抱有较高期待。
利率下行：2014年11月，央行时隔两年多首次降息。
牛市启动特征
起点低：上证指数从2050.44点起步，处于历史相对低位。
启动缓慢：初期涨幅温和，市场信心逐步恢复。
成交量显著放大：随着行情升温，日均成交量迅速增加。
板块轮动明显：不同行业板块轮流表现，带动大盘上涨。
新股发行加速：IPO重启并加速，为市场注入新活力。
政策利好：包括降息降准、沪港通开通等利好政策频出。
资金流入：大量场外资金进入股市，包括配资资金。
投资者情绪高涨：特别是散户投资者大量入市。
海外资金流入：沪港通开通后，部分海外资金借道进入A股。
这轮牛市持续了355天，相对较短但上涨幅度显著。
上涨速度较快，尤其是2015年初至5月期间涨幅惊人。
牛熊转换的原因
估值过高：部分股票和行业估值达到历史高位。
杠杆风险积聚：大量配资和融资融券增加了市场风险。
监管收紧：证监会开始打击配资等违规行为。
获利回吐压力：短期涨幅过大，投资者获利了结意愿强烈。
经济基本面未有根本改善：实体经济增长仍面临压力。
政策预期差：部分改革政策效果不及预期。
新股发行节奏加快：市场担心新股供给过多。
国际市场波动：希腊债务危机等国际因素影响投资者情绪。
2.第七轮牛市：2008年10月28日—2009年8月4日
GDP增长率：2008年中国GDP增长率为9.7%，相比于2007年的14.2%显著下降，显示出经济增长放缓。
出口数据：2008年11月，中国出口同比下降了2.2%，为2001年以来首次出现负增长。
失业率上升：因经济放缓，城市失业率在2008年底达到了4.2%，较年初增加。
为了应对危机，中国采取了4万亿的经济刺激计划，主要用于基础设施建设和扩大内需。
市场情绪转变：2008年10月28日，上证指数为1664点，市场开始反弹。至2009年1月，指数涨幅已接近20%。
成交量变化：在牛市初期，日均成交量从2008年10月的约600亿元增加到2009年1月的1200亿元，显示出市场活跃度显著提升。
热点板块：金融、建筑材料等板块表现突出，2009年上半年建筑材料板块涨幅超过100%。
政策刺激：2008年11月，政府推出4万亿刺激计划，重点投资交通、能源等基础设施。2010年，基础设施投资同比增长了31%。
货币政策：2008年，央行多次下调利率，从2007年的7.47%降至2009年的5.31%，降低了融资成本，促进了投资。
市场流动性：在宽松政策下，2009年第一季度，M2同比增长了25.5%，流动性大幅增加，刺激了股市。
这波牛市从2008年10月28日开始，到2009年8月4日结束，持续了约9个月。
上证指数变化：从2008年10月28日的1664.93点上涨到2009年8月4日的3478.01点，涨幅超过100%。
经济复苏乏力：2009年后，GDP增速逐渐放缓，2009年第四季度增长率降至9.4%。
政策收紧：2009年下半年，央行开始收紧货币政策，2009年10月起提高存款准备金率，以应对通货膨胀压力。
市场估值过高：到2009年6月，上证指数已涨至3478点，市盈率达到40倍，市场普遍认为估值过高，导致部分投资者选择获利了结。
3.第六轮牛市：2005年6月6日—2007年10月16日
经济高速增长：2005年GDP增速为11.4%，2006年达到12.7%。
改革深化：国企股权分置改革全面推进，为市场注入活力。
外贸快速增长：2005年进出口总额1.42万亿美元，2006年增至1.76万亿美元。
货币政策适度：2005-2006年间，央行维持稳健的货币政策。
外汇储备快速增长：2005年末外汇储备8189亿美元，2006年末增至1.07万亿美元。
产业结构优化：第三产业占GDP比重持续提升，2006年达到45.93%。
起点低位：上证指数从998.23点起步，处于历史低位。
成交量激增：日均成交额从2005年6月的100亿元左右，到2007年10月突破5000亿元。
新股发行加速：2006年IPO公司66家，2007年全年达到126家。
投资者数量快速增长：从2005年底的7000多万户增长到2007年底的1.38亿户。
股权分置改革：解决了长期困扰市场的历史遗留问题，提升了市场信心。
经济持续增长：中国经济保持高速增长，企业盈利能力显著提升。
流动性充裕：M2增速维持在较高水平，2006年为16.9%，2007年为16.7%。
国际资金流入：QFII额度不断扩大，吸引更多国际资金进入A股市场。
政策支持：监管部门出台一系列支持资本市场发展的政策措施。
居民财富效应：房地产市场升温带来的财富效应溢出到股市。
估值修复：牛市启动前，市场整体估值处于历史低位，具有较大上升空间。
这轮牛市持续了863天，约28个月。
上证指数从998.23点上涨至6124.04点，涨幅高达513.49%。
日均涨幅达到0.74%，是中国股市历史上最长、涨幅最大的牛市之一。
宏观调控加强：2007年下半年，央行多次上调存款准备金率和基准利率。
估值过高：市场整体市盈率超过50倍，部分板块估值更是达到极高水平。
获利回吐压力：经过长期大涨，获利盘回吐压力巨大。
国际金融危机爆发：2007年下半年美国次贷危机爆发，影响全球金融市场。
政策预期变化：市场担心政府可能出台更多调控措施。
新股发行扩容：2007年新股发行数量和规模大幅增加，稀释市场资金。
经济过热担忧：市场开始担心经济增速过快可能带来的风险。
4.第五轮牛市：1999年5月19日—2001年6月14日
经济增速回升：1999年GDP增速达到7.7%，比1998年的7.8%略有下降，但仍保持较高水平。
货币政策宽松：1998-1999年间，中国人民银行连续7次降息，一年期存款利率从5.67%降至2.25%。
财政政策积极：1998年开始实施积极财政政策，1999年发行1000亿元长期建设国债。
外贸形势改善：1999年外贸出口额达1949亿美元，同比增长6.1%，扭转了1998年的负增长。
房地产市场化：1998年取消福利分房，住房制度改革全面推进。
起点相对较低：上证指数从1047.83点起步，处于1996年以来的低位。
成交量逐步放大：1999年5月日均成交额约50亿元，到2000年4月突破500亿元。
新兴产业引领：以科技、通信为代表的新兴产业股票表现强势。
机构投资者力量增强：证券投资基金快速发展，1999年底基金规模达到556亿元。
经济结构调整：国务院提出发展高科技产业，推动经济转型。
资本市场改革：1999年7月1日《证券法》正式实施，为市场发展提供法律保障。
流动性充裕：M2增速1999年为14.7%，2000年达到12.3%，维持较高水平。
国际资金流入：2000年QFII制度开始酝酿，外资对中国市场兴趣增加。
居民财富效应：1999-2000年城镇居民人均可支配收入年均增长7.7%，增加投资需求。
上证指数从1047.83点上涨至2245.44点。
估值过高：2001年6月，市盈率中位数超过60倍，远高于国际平均水平。
经济增速放缓：2001年GDP增速降至8.3%，较2000年的8.5%略有下降。
政策收紧：2001年6月，证监会发布《关于上市公司增发新股的规定》，收紧再融资。
国际市场波动：2000年3月美国纳斯达克泡沫破裂，影响全球科技股。
获利回吐压力：两年上涨后，获利盘止盈需求强烈。
新股发行加速：2000年全年A股IPO募资规模达到781亿元，较1999年大幅增加。
股权分置问题凸显：非流通股占总股本比例高，制约市场长期发展。
5.第四轮牛市：1996年1月19日—1997年5月12日
经济高速增长：1995年GDP增速为11%，1996年为9.9%，保持高速增长态势。
外汇储备快速增长：1995年末外汇储备为736亿美元，1996年末增至1050亿美元，增长42.7%。
利率下调：1996年5月1日，中国人民银行将一年期存款利率从10.98%下调至7.47%。
房地产市场化：1994年开始推行住房制度改革，逐步取消福利分房。
外商投资增长：1995年实际利用外资金额378.1亿美元，1996年增至417.3亿美元。
起点较低：上证指数从512.83点起步，处于1994年以来的低位。
成交量逐步放大：1996年1月日均成交额约20亿元，到1997年4月突破100亿元。
新股发行加速：1996年A股IPO数量达到103家，较1995年的24家大幅增加。
经济增长预期：第九个五年计划（1996-2000）提出GDP翻一番的目标。
货币政策宽松：1996年M2增速达到25.3%，远高于GDP增速。
香港回归预期：1997年香港回归在即，提振市场信心。
居民财富效应：1996年城镇居民人均可支配收入增长12.9%，增加投资需求。
资本市场制度完善：1996年12月，证监会发布《证券投资基金管理暂行办法》，为基金发展奠定基础。
这轮牛市持续了479天，约16个月。
上证指数从512.83点上涨至1510.18点
估值过高：1997年5月，市盈率中位数超过40倍，显著高于国际平均水平。
宏观调控加强：1997年中央经济工作会议提出防范金融风险。
亚洲金融危机爆发：1997年7月泰铢贬值引发亚洲金融危机，影响投资者信心。
监管政策收紧：1997年5月，证监会发布《关于暂停上市公司配股工作的通知》。
获利回吐压力：16个月的上涨后，获利盘止盈需求强烈。
新股供给增加：1997年A股IPO数量达到206家，是1996年的两倍。
经济增速放缓：1997年GDP增速降至9.2%，较1996年的9.9%有所下降。
6.第三轮牛市：1994年7月29日—1994年9月13日
经济高速增长：1994年GDP增速达到13%，较1993年的13.9%略有回落，但仍保持高速增长。
汇率改革：1994年1月1日，官方汇率与市场汇率并轨，人民币对美元汇率由5.8元调整为8.7元左右。
税制改革：1994年实施分税制改革，中央政府财政收入占比提高。
外贸快速增长：1994年进出口总额达2366.2亿美元，同比增长20.9%。
利率上调：为抑制通胀，1994年7月11日，一年期存款利率从9.18%上调至10.98%。
外汇储备增长：1994年末外汇储备达516亿美元，较1993年末的212亿美元大幅增长。
起点较低：上证指数从325.89点起步，处于历史低位。
成交量激增：1994年7月底日均成交额约15亿元，到9月初突破50亿元。
全面普涨：各板块股票普遍上涨，不限于特定行业。
新股发行暂缓：1994年上半年新股发行较多，下半年放缓。
机构投资者参与度提高：证券公司、信托投资公司等机构投资者参与度明显提升。
政策预期改善：7月份中央工作会议强调要保持经济增长，市场预期政策转向。
流动性相对宽松：尽管利率上调，但M2增速仍高达34.5%，远高于GDP增速。
估值修复：前期大跌导致估值处于历史低位，具有修复空间。
投资者信心恢复：经过前期调整，投资者对市场前景重拾信心。
经济结构调整：第九个五年计划（1996-2000）开始酝酿，市场对未来经济结构优化抱有期待。
这轮牛市持续了46天，属于短期快速上涨行情。
上证指数从325.89点上涨至1052.94点，涨幅超过200%。
获利回吐压力：短期涨幅过大，引发大规模获利了结。
宏观调控加强：9月14日，国务院发布《关于进一步加强宏观调控、切实做好当前经济工作的通知》。
新股发行重启：1994年10月开始新一轮IPO，增加市场供给。
监管政策收紧：证监会加强对场外配资等行为的监管。
经济增速放缓担忧：市场开始担忧高增长难以持续。
估值压力：短期内估值从极低快速攀升至较高水平，修复空间耗尽。
投机情绪降温：快速上涨后，投资者风险意识增强，投机情绪回落。
7.第二轮牛市：1992年11月17日至1993年2月16日
经济高速增长：1992年GDP增速达到14.2%，创下改革开放以来的最高水平。
改革开放深化：1992年初邓小平南方谈话，推动改革开放进入新阶段。
外贸快速增长：1992年进出口总额达1655.3亿美元，同比增长22.8%。
利率相对稳定：1992年一年期存款利率维持在7.56%。
外汇储备增长：1992年末外汇储备达194.4亿美元，较1991年末增长31.5%。
固定资产投资增长：1992年全社会固定资产投资增长36.2%，投资热潮兴起。
起点较低：上证指数从386.85点起步，处于1992年的低位。
成交量激增：1992年11月日均成交额约3亿元，到1993年2月突破20亿元。
板块轮动明显：从基础产业、房地产到消费等各板块轮流上涨。
新股发行加速：1992年下半年开始，新股发行数量明显增加。
投资者数量快速增长：1992年底股民数量达到200万，较年初增长近一倍。
改革开放预期：邓小平南方谈话激发市场对改革开放的乐观预期。
政策支持：1992年10月，中共十四大提出建立社会主义市场经济体制。
流动性充裕：1992年M2增速达到31.3%，远高于GDP增速。
投资者结构改善：机构投资者开始进入市场，改善了投资者结构。
经济转型预期：市场对产业结构升级、城市化进程加快等有积极预期。
估值低位：牛市启动前，市场整体估值处于历史低位。
这轮牛市持续了92天，约3个月。
上证指数从386.85点上涨至1558.95点，涨幅高达302.99%。
日均涨幅达到1.52%，显示出强劲的上涨势头。
宏观调控加强：1993年6月，国务院发布《关于当前经济情况和加强宏观调控的意见》。
新股发行扩容：1993年新股发行数量和规模大幅增加，稀释市场资金。
获利回吐压力：短期内涨幅过大，引发大规模获利了结。
监管政策收紧：证监会开始加强对市场投机行为的监管。
估值压力：短期内市场整体估值快速攀升至较高水平。
投机情绪降温：快速上涨后，部分投资者开始意识到风险，投机情绪回落。
8.第一轮牛市：1990年12月19日—1992年5月26日
经济增速回升：1990年GDP增速为3.9%，1991年回升至9.3%。
改革开放继续推进：1990年海南、浦东开发开放，推动改革开放向纵深发展。
外贸增长：1990年进出口总额1154.4亿美元，1991年增至1357亿美元。
利率调整：1990年4月，一年期存款利率从11.34%下调至8.64%。
外汇储备增长：1990年末外汇储备110.9亿美元，1991年末增至217.1亿美元。
固定资产投资增长：1991年全社会固定资产投资增长23.9%。
起点极低：上证指数从95.79点起步，处于历史最低水平。
成交量逐步放大：1990年12月日均成交额不足1000万元，到1992年5月突破10亿元。
全面上涨：由于上市公司数量有限，几乎所有股票都出现大幅上涨。
新股发行缓慢：1991年全年仅有13家新股发行。
投资者数量快速增长：从几万人增长到数十万人。
制度建设：1990年12月上海证券交易所成立，1991年7月深圳证券交易所成立。
政策支持：1992年初邓小平南方谈话，明确肯定股票市场的作用。
流动性充裕：1991年M2增速达26.5%，1992年达31.3%，远高于GDP增速。
投资渠道有限：当时投资渠道较少，股市成为主要投资选择。
经济增长预期：市场对中国经济长期增长前景持乐观态度。
估值极低：牛市启动前，由于市场刚刚建立，整体估值处于极低水平。
这轮牛市持续了523天，约17个月。
上证指数从95.79点上涨至1429.01点，涨幅高达1392%。
年化收益率达到364.83%，是中国股市历史上涨幅最大的一轮牛市。
宏观调控：1992年6月开始，国务院开始采取一系列措施抑制经济过热。
新股发行加速：1992年新股发行数量大幅增加，达到53家。
监管政策出台：1992年10月，国务院证券委员会和中国证监会成立，加强市场监管。
估值过高：经过长期上涨，市场整体估值已经处于较高水平。
投机降温：随着监管加强和市场教育，部分投资者开始意识到风险。
政策推动或受政策重大影响
初期大盘股引领，中后期风格切换
初期大盘蓝筹股先行：在牛市的起步阶段，投资者态度相对谨慎，更倾向于投资基本面扎实、市值较大的大盘股。这些股票通常业绩稳定，具有较强的抗风险能力，能够为市场提供稳定的支撑。比如在一些牛市初期，银行、保险、“两桶油”等大型国有企业的股票表现较为突出，它们的上涨为牛市的开启奠定了基础。
市场估值先低后高
估值快速提升：随着牛市行情的发展，股票价格不断上涨，市场的估值水平也迅速提升。投资者对未来的预期变得更加乐观，愿意为股票支付更高的价格，从而推动了估值的进一步上升。这种估值的快速提升在牛市的中后期表现得尤为明显，但也为牛市的结束埋下了隐患。
成交量显著放大
成交量是衡量市场活跃程度的重要指标，在牛市期间，市场成交量会出现明显的放大。随着行情的好转，投资者的参与热情高涨，大量资金涌入股市，交易变得更加频繁，导致成交量大幅增加。例如在2015年牛市时，两市成交额曾连续43天破万亿，并一度突破2万亿元。
板块轮动明显
券商股是历年牛市的风向标，从券商股在A股最近几次牛市和反弹市表现来看，券商启动一般先于市场整体行情。此后，不同行业和板块的股票轮流上涨，而非仅仅局限于少数几个板块。
市场情绪乐观
A股市场在过去几年的持续下跌中，积累了大量的反弹动能。从2021年年初的高点算起，上证指数从3700多点跌到2600多点。这种深度的调整不仅反映了市场对经济前景的担忧，也使得A股市场的估值水平达到了历史低位。
今年，国内外的多重压力更是加剧了市场的不确定性。房地产市场的持续下行、青年失业率的攀升以及外部环境的打压，都对经济增长构成了严峻挑战。然而，正是在这样的背景下，金融三部委和中央政治局会议相继发布了一系列超预期的政策，旨在提振市场信心，稳定经济增长。
从9月24日开始，A股市场终于迎来了久违的大幅上涨，主要股指的涨幅均超过了10%。这一波行情不仅让投资者看到了希望，也为市场的进一步回暖奠定了基础。
展望未来，A股市场的走势主要还是依赖于经济基本面的改善和政策效果的显现。如果政策能够持续发力，推动经济稳步复苏，那么A股市场有望走出低谷，迎来一轮新的牛市行情。反之，如果经济复苏乏力或者政策效果不及预期，那么A股市场仍将面临较大的波动和调整压力。