真正坚持格雷厄姆原则超过二十年的人，都比市场做得更好
亚当·斯密如果我第一次见到你时就给你1万美元——我真心希望我这么做了——那么我今天就会拥有数百万美元。
沃伦·巴菲特如果你在1956年我们成立时加入合伙企业，并在69年我们解散该合伙企业时，将所得收益重新投资于伯克希尔（这在某种程度上是一种延续），我想现在的资产将略高于1500万美元。
亚当·斯密从1万美元到1500万美元。
沃伦·巴菲特类似这样，是的。
亚当·斯密这是一个相当不错的记录。
沃伦·巴菲特还好吧。但这并不能告诉你有关明天的任何信息。（笑）
亚当·斯密好吧，我们来谈谈明天的事情吧。从今天开始，有人可以做你所做的同样的事情吗？
沃伦·巴菲特如果他们第一周没有尝试做太多事情的话，是的。（笑）
亚当·斯密你知道学者们怎么说。他们说市场是有效的，没有人可以打败它——但你做到了。
亚当·斯密那些说你无法打败市场的博学商学院又怎么看？
沃伦·巴菲特嗯，那么看起来他们没那么博学。（笑）
亚当·斯密但是你也看过一些学院派的论文。
沃伦·巴菲特我看报纸，我也看其他一些人的财务报告。
我的工作就是对我能理解的公司，打印“优惠券上的金额”
亚当·斯密沃伦，你说你喜欢收购企业。你怎么知道一家公司的价值是多少？
沃伦·巴菲特我寻找一家我认为我知道大体上会发生什么的企业。
如果你购买债券，你就会确切地知道会发生什么——假设它是一张好的债券，比如美国政府债券，如果上面写着9%的息票，你就知道9%的息票可能会持续三十年（如果是三十年期债券的话）。
现在，当你购买一家企业时，你购买的东西也带有优惠券——只不过唯一的问题是它们没有打印金额。我的工作就是打印“优惠券上的金额”（即为公司未来现金流准确定价）。
对有些公司，我觉得有能力做到这一点，而另一些公司我则完全不了解。
亚当·斯密你似乎远离高科技公司。
沃伦·巴菲特如果你跟我列出10家高科技公司，并问我10年或10个月后它们会发展到什么程度，我就是一无所知。这就像购买可可豆或其他东西一样，我只是不知道会发生什么。
亚当·斯密仅仅购买这些可预测的股票，你就真的可以大获成功吗？
沃伦·巴菲特没错，但好机会并不常有。有时，一些牛掰的企业也会被市场抛弃。
20世纪70年代中期，整个《华盛顿邮报》公司以8000万美元的价格出售，而当时整个资产价值就不少于4亿美元。没有人会和你争论这些价值4亿美元资产，价格是有目共睹的，但当时人们对此并没有太大的热情。
人们宁愿被承诺下周会中彩票，也不愿接受慢慢致富
亚当·斯密你多年来一直在谈论这一投资理念，这不是什么秘密。
沃伦·巴菲特这确实不是什么秘密。
亚当·斯密那为什么每个人不照这样做呢？
沃伦·巴菲特嗯，这需要耐心——很多人都没有。人们宁愿被承诺下周会中彩票，也不愿接受慢慢致富。
亚当·斯密你说过他们可以关闭纽约证券交易所两年，但你并不在乎。你能解释一下吗？
沃伦·巴菲特我们拥有的股票，其实是部分企业的股权（代表企业的业务）。纽交所的开放与《华盛顿邮报》在5年或10年内是否变得更有价值无关。
我们想做的是把业务做好。商业上做对了，市场就会自行发展。
如果交易所在周六和周日休市，而我没有爆发荨麻疹；交易所休市几年但只要业务表现良好，我们（的投资）就会做得很好。
如果玩了30分钟扑克游戏还不知道谁是菜鸟，那么你就是
亚当·斯密我注意到你在年度报告中说，如果你玩了30分钟的扑克游戏，而你不知道谁是菜鸟，那么你就是。
沃伦·巴菲特你懂的。
亚当·斯密你如何将其应用到市场和投资中？
沃伦·巴菲特如果你认为市场比你更了解你的业务……换句话说，如果你的股票下跌10%就坐立不安了，这显然意味着你认为市场可能是对的。在这种情况下，你就是菜鸟。
那其他人就是菜鸟了。
亚当·斯密你是从哪些得到这些经典格言？
沃伦·巴菲特嗯，我不知道。（笑）这已经是我智力的极限了，所以我只能用一句话来完成。
稳健投资者不用“退役”，商业智慧是越年长越加分
亚当·斯密10月19日（注：在经历了从1982年开始接近5年的牛市后，1987年10月19日美国股市发生大崩盘，在1个交易日内跌掉了22.6%）是一个异常事件还是会再次发生？
沃伦·巴菲特哦，它总是可能再次发生。股市里什么事情都有可能发生。
如果你读过几百年的金融史，看看南海泡沫和郁金香热潮，以及我们在这个国家遇到的一些恐慌。而早在1914年左右，我们还关闭了证券交易所几个月。
任何事情都有可能发生。
你应该把自己的事情处理好。这样，即使发生了最不寻常的事件，你第二天仍然可以参加比赛。
沃伦·巴菲特应该希望其他人表现愚蠢，然后自己偶尔介入。大家应该忽略那些（工具引发的市场情绪和波动），但在某种程度上，愚蠢的工具偶尔会导致愚蠢的价格，也可以好好利用这个优势。
亚当·斯密篮球运动员会退役，投资者也会面临这个问题吗？
沃伦·巴菲特我不这么认为。投资者可能身体衰老，但这不会是障碍。成为一名稳健投资者实际上只需要对自己的情绪有一定控制力，诚实认知自己的能力圈，知道自己擅长什么，不擅长什么，并偶尔采取行动。我看不出有任何理由，这种能力会随着年龄增而消失。
再过几年，我可能会给你一个例证。从某种意义上说，随着个人成长，你还会不断累进更多的商业知识——这是一个加分项。
教新狗旧把戏很困难，我们喜欢那些摸爬滚打还热爱自己生意的人
亚当·斯密关于硅谷文化的讨论很多。伯克希尔哈撒韦也有自己的文化吗？
沃伦·巴菲特伯克希尔有自己的文化，但这与硅谷文化相去甚远。
我们喜欢热爱自己业务的经理人。他们就像我们一样行事——我是跳着踢踏舞去上班的！我们的经理们就是这样的人。
如果企业是商学院毕业生经营的，我们的运气往往就没那么好。我们发现教新狗旧把戏很困难。我们喜欢那些已经（在商业世界）摸爬滚打过来的人。
拥有某种特许经营权的企业是未来值得投资的好企业
亚当·斯密如果你必须展望未来五年或十年，你认为什么是好企业？
沃伦·巴菲特拥有某种特许经营权的企业。
好生意之所以成为好生意，是因为如果我走进一家店，想要一块好时巧克力棒，他们就不能卖给我一块没有标记的巧克力棒。
如果我花35美分买一块好时巧克力，他们会说：“你难道不喜欢这个30美分的美味无标记巧克力吗？”而我会坚持买好时巧克力棒。
如果这个地方没有，我就到街对面去买。这就是好生意。
我买盒装牛奶时就没有这种（忠诚度的）感觉。我会拿杂货店冷藏箱里的任何一盒牛奶。
亚当·斯密所以这就是特许经营权的力量？
沃伦·巴菲特是的。
亚当·斯密当本·格雷厄姆谈论这些事情时，他谈论的是有形资产。地上有钢铁，砖和砂浆。但你已经将格雷厄姆的思想扩展到了无形资产上，不是吗？
沃伦·巴菲特我后来理解了特许经营权的价值。
我从本那里学习了企业的投资价值和安全边际，以及摆脱市场的原则。可以说，我从本那里习得了“价值投资的正宗”。只是我购买的股票，跟如果本还在世会购买的股票，完全不同。
继承的财富令人颓废，要成为生活健将就得在同一起跑线上冲刺
亚当·斯密沃伦，多年来你一直反对公司福利，但你最终还是买了一架商务机。
沃伦·巴菲特我无法解释。我脑子里一片空白。多年来，我确实一直在演讲中反对（公司福利），而且——我得告诉你——我还挺喜欢它（商务机）。（笑声）
亚当·斯密但是你们买的是美国最便宜的公务机。
沃伦·巴菲特嗯，不，我不知道它是否是最便宜的公务机。
它非常适合我。我必须告诉你，显然，我对这种生活（的兴趣）有尚未开发的潜力，因为它确实让我过去几年的生活变得更加轻松了。
亚当·斯密沃伦，你关于金钱和孩子的言论引起了轰动。你有三个孩子和孙子。你爱你的孩子，他们也爱你，但你说过你不会给他们任何钱，因为那是一件坏事。
沃伦·巴菲特我听到大家谈论“富人食品券”（继承的财富）使人颓废的效应。
当孩子一出生将继承很多钱，就收到了终生供应的食品券，他们有一名“福利”官员来主持信托业务——当然食品券只是一些股票和债券，但似乎没有人注意到这种特殊形式的终身供应食品券的破坏性影响。
你给了他们所有这些食品券，这很糟糕，这会导致颓废循环继续下去。
在我看来，如果我想要成为一名短跑运动员，在同一起跑线上冲刺，会有助于我成为生活中更好的健将。
而不是像大家说的，因为我是杰西·欧文斯（JesseOwens，美国田径运动员，现代奥林匹克史上最伟大的运动员之一。在1936年夏季奥林匹克运动会上，取得了令人瞩目的4枚奥运金牌）的孩子，我就从50码线开始。
亚当·斯密你的孩子对此有何感受？
沃伦·巴菲特我认为他们感觉很好。我并不像听起来那么严厉，但我已经很接近（严厉）了。（笑）
亚当·斯密你这样做是为了钱吗？金钱对你来说意味着什么？
沃伦·巴菲特金钱是做我喜欢做的事情的副产品。
你去看一个表现出色的运动员，我的猜测——我不是拿自己在做比较——像泰德·威廉姆斯（TedWilliams，美国职棒大联盟球员，一生都效力于波士顿红袜队）或阿诺德·帕尔默（ArnoldPalmer，美国职业高尔夫球手，获得过数十个PGA巡回赛及冠军巡回赛的冠军）之类的人，在他们有足够的钱满足温饱之后，他们的全心投入就不是为了钱。
我想，就算特德·威廉姆斯获得棒球界最高的薪水，但打击率为0.22，他会不高兴。如果他获得棒球界最低的薪水但打击率为0.4，他也会高兴到飞。
这就是我对这份工作的感受。
亚当·斯密当你看到这张纸上写着你的净资产并说你的身价超过10亿美元时，你感觉如何？
亚当·斯密那可是一笔很大的数目。你打算用它做什么？
沃伦·巴菲特最终，这一切都会回归社会。其中99%以上将流向社会（慈善）。当且应当如此。