会后，我们收集了线上朋友们的问题。我尽量的每一个问题都回答，由于有的题目太大，无法三言两语说完，或许有机会下次变成一个专题来专门说明，例如许多波动率交易的问题。
当天总共有64个问题，我尽可能整理了一下：
客户提问整理
1、当方向看好后如何使用好的策略进行买卖？
2、期权的波动率的百分比，对于策略如何选择？
通常只要到40以上都是非常少见的,可以在IV高于40时采用卖出波动率策略,但多数时,在30以上就可以开始陆续开仓了。因为40以上多数都是因为崩盘结果。多数时候,没有什么崩盘的因素25以上都可能是高于中位数的数字。
至于IV何时偏低統計上,大约13以下是偏低的,短线交易可以将注意力转到做多波动率来对冲,就算损失都较有限,当IV上升时,都可以有获利,当然以上数字都是经验值,可供参考
3、PMI数据如何看
在期权上,很少看采购经理人指数的,由于是调查的结果,对景气有一定的判断,但有点太长线了,对指数的影响可能没那么明显,大多会配合其它的经济数据来一起参考。
4、怎么判断高估的虚值合约？
直接说一下过去的统计数字吧,通常+0.25delta的行权价比+0.5delta的行权价高出10%以上,大约都算偏高了,而认沽由于虚值IV一般都比平值的高,而指数下跌速度比上涨快,故除非对方向有判断否则就算高20%也可接受。
5、做深度虚值义务方成功率非常高？
因为风险与报酬对称的前提下,是的。但交易时仍需要对冲或止损才能保证安全性更高。
6、期权经常有三分钟熔断，怎么回事？
这………交易所规定的
在期权连续竞价期间，期权合约盘中交易价格较最近参考价格涨跌幅度达到或者超过50%且价格涨跌绝对值达到或者超过10个最小报价单位时，期权合约进入3分钟的集合竞价交易阶段，
7、老师，《我当交易员的日子》书里介绍的日历价差是等金额的还是等张数开仓的
谢谢支持。是等张数的开仓,并没有使用vega中性或是gamma中性。因为vega中性使近月份的gamma太大,而gamma中性的交易,由于在合约的前半部及后半部效果并不一样,因为离到期日愈近,近月的gamma愈大,若是买近卖远的交易,则会逐渐卖出较大的仓位,而卖近买远,离到期日近,则会逐渐买入较大的次月合约,以波动率交易来说,这才是风险更低以波动率为主的交易,且以波动率为主的交易,但而在书中仅是尽量简化。
8、对于普通投资者来讲，简便宜行的期权投资策略？
就使用期权基本款,简单易懂。但希望由小仓位开始,再透过资金管理方式来扩张仓位。
10、如何从买涨或买跌期权的持仓量，来分析预测股市涨与跌
11、使用PCR(put-call-ratio)这些仓位的比率来分析,其实准碓度有限。一般来说认沽的IO量除以认购的IO量,若值愈大,要示市场近期喜欢留仓认沽,倾向有避险需求,应该是偏空的,但由于各市场参与者结构不一,个人投资者居多的市场反而是反向指标,个人认为预测效果没有想象那么好。
12、隐含波动率预测有什么方法或途径吧？
通常根据以下四种方法预测:
(1)从宏观市场角度
(2)从微观市场角度
(3)从标的资产走势分析
(4)从数据上来分析
有兴趣可以看期权基本款及其它期权的书籍都有说明
13、以前听过一位期权专家介绍，说普通人期权投资是四亏一赢，即4种情况是亏钱的，只有1种情况才能盈利，那么在这种概率下，普通期权投资不就是亏得多么？只有发行期权的人才能一亏四赢，但发行期权人又不是我们这种资金量少的普通人！请问，对于我们普通人投资期权，如何才能判断这个20%的盈利的机会？谢谢！
这个专家说的是错的,期权是可以做卖方的。所有的价格都是买卖双方所决定,你可以站在任何一方。卖方胜率高,遇到极端行情单次损失金额大,买方胜率低,却有一次数十倍甚至数百倍的机会,都是公平的。
12、1分钟macd指标
MACD称为异同移动平均线，是从双指数移动平均线发展而来的，由快的指数移动平均线（EMA12）减去慢的指数移动平均线（EMA26）得到快线DIF，再用2×（快线DIF-DIF的9日加权移动均线DEA）得到MACD柱。MACD的意义和双移动平均线基本相同，即由快、慢均线的离散、聚合表征当前的多空状态和股价可能的发展变化趋势，但阅读起来更方便。MACD的变化代表着市场趋势的变化，不同K线级别的MACD代表当前级别周期中的买卖趋势。
一分钟MACD则是我们用一分钟K线来观察得来的
13、如果用5分钟线，结果如何？
14、请问徐老师，看macd指标操作的标的是哪个？300股指期货？300etf？还是具体的C或P？谢谢！
若照着300股指期货可以去做300股指期权及300ETF期权。
通常在IV高的时候,例如前一天己经升波超过2.0%以上了,这时可以改用卖方来操作。
做多时可以用买入C或卖出P,当日择一即可;做空时可以卖出C或买入P,择一即可。
15、2.26日那天三百期权有一只收盘竞价显示四千多（市当时竞价上前328）最后收盘价是591，这是啥情况？再一个最后一天收盘为啥还有人买？）看富时中国50的走势是不是可以参考做？
这告诉我们,尽量不要用市价买入,特别是你买卖的张数很大时。
因为到期要实物交割,由于当时持有卖出认沽方,手中没有足够的钱可以交割,所以急于出场买入,以免交收违约,故收盘前将手中空仓买回。
2.910-2.85=0.0600---这是内在价值
17、徐老师可以就目前的行情介绍下波动率交易机会吗？
我个人觉得,由于行情不稳定,故短线的波动率交易机会还算明显。由于波动率有回归均数的现象,大多数行情因为大涨而使IV上升,可以找机会做日内卖出波动率的策略,最好是大涨或大跌的次日。
18、可以用双向委托的方式吗？
有的软件有策略下单的功能,但大多以对手价成交,要留意是否仅成交一只腿,造成风险。
19、请问为什么非得要每60分钟才决定进出操作？明明有时候看到有好的时机，因为不是60分钟节点不能操作而延误战机了。不理解，请教一下
若以长期来看,有看好的时机去做和60分去做,可能差别不大,但我知道大多数的人,会因为盘势的突然变动而乱了阵脚而做出错的决策,我只是希望能尽量在交易上简化交易,并没有绝对60分做比较好,只是简化决策而己。
20、请问徐老师，卖方和买方的结合交易，有何高见？
能够买方与卖方结合交易是很好的,更灵活,也可以降低风险,可运用的范围更大,只是大多数的人,在买方与卖方的交易间不容易自由切换。一般卖方是比较被动性的交易,比较简单,例如双卖的跨式或寛跨式交易,只要涨跌到了位置,直接对冲掉即可,没有困难度,但买方,则更需要主动性,要能准预测到行情发散到某价位再对冲,获利才会比较好。若能买卖方能结合灵活运用,当然是最好的。
也有一些简单的,如垂直价差,比例式,日历价差,这些都有买方与卖方,能灵活运用,或是在对冲上能灵活运用,绝对比单纯只做卖或单纯只做买好的多。
21、请讲讲性价比高的保险策略，或变通策略，防止大幅回撤，谢谢
没有标准答案,纯綷看使用者的需求或其能力。若仅要防止大幅回撤,应只对极端行情避险,可买入深虚的认沽期权即可。当然也可以使用领口策略,这是一般市场最常用,也是性价比较高的方法。可以卖出虚值的认购,则买入虚值认沽,当然,有一得必有一失,没有白吃的午餐,若遇行情大涨,即上涨获利则受限了。
22、波动率多少算高？
通常40以上算高,通常仅有崩盘时才有。期权刚上市之际,常常到了60以上,那时真的太高了,现在根本看不到了。
23、买深度虚值是否是一个好策略？
正常情况下,买入深虚认沽通常仅用来做避险用。在单纯买入深虚期权的策略,一般称彩票策略,很少赚的,若是赚了,或许买的不多,也赚不了太多,故＂一般＂不会认为是好策略,当然有人买了之后就立即赚了大钱,都是特别的情况,就如同买彩票是不一个好习惯有钱人不买彩票,但总是有人买彩票中奖。组合策略中,则有可能会搭配一些深虚的期权,在大涨或大跌时,可以获利超额利润,平时少赚一点点,但特别的情况中,可以倒赚一把,倒不失为一好策略。
24、请问徐老师，30分钟的60日均线卖方的合约是哪个？平值还是虚值卖出？
在期权基本款一中,我们建议是卖出平值的期权。
当然卖出虚值一档也可以,风险较低一点,但报酬也低一点。但一经确定后不要一直临时改变,否则较易造成报酬与风险之不对称,造成心理上的影响,影响交易心理。
25、卖方的仓位比例是怎么样的？谢谢！
一般起始都不会超过30%,不管双卖或单卖。
在双卖的策略中,我们希望在行情走势加剧的过程中有足够的资金对冲及加码,故仓位比例不宜在IV没有持别高持仓较高,如此可保持较大的弹性。
26、我是长期投资者怎么样用期权来对冲风险
若是长期的股票投资者,建议先考虑要不要避险,在没有明确的避险策略前,至少不会自乱阵脚,反正都是长期的投资者了,若投资标的不错,忍受着净值波动也是必要的心态。
千万别想太,使用衍生品可以帮你完全规避掉下跌风险,那不太可能,若是规避险完全的风险,肯定也会限制住你在某期间的利润成长空间。
27、现在出了300ETF标的，做买方的话，徐老师是更倾向做50的合约还是300的合约？
目前由于我个人对50ETF较为熟悉,故目前做50ETF期权较能掌握利润。但是由于未来300的交易量大概率会更好,是主流,应该会将目标向300倾斜,加上300的波动幅度较大,未来应更有空间。
28、当前波动率比较高，在看不清楚行情的情况下，想等到波动率下降的时候再平仓，有什么保护性的操作方法吗？
由问题判断,提问者目前应持有卖方的策略。当IV下跌了一定幅度,就可以减少仓位,先降低持仓风险。
通常把风险对冲掉的策略有很多,那个最有效视情况而定。一般用的方法为,当delta超过某个幅度时,开始对冲至中性”附近”即可。或是当行情跌至或涨至某个价位时再做对冲,其各有利弊,但只要把策略定好,知道可能最大风险即可。交易上,通常只要做到该做的事,长期下来,市场会给你应得的报酬。
29、请问是不是趋势比较明确时做买方较好，趋势不太明确，震荡行情时做卖方较好？
是行情波动较大时做买方比较好,而波动由大轉小时做卖方比较好。
30、请问徐老师应该怎么复盘期权？
31、买方选平值，卖方选虚值，那么实值什么时候考虑呢？
买入实值或卖出实值,其性质会比较像做期货,虽然加速效果不明显,但与标的资产的联动性更高。
(1)当你想买入或卖出较少张数,而仓位要波动更大的情况—例如,要对冲掉delta
(3)套利时使用:实值期权由于流动性不佳,故有时有套利价值
(4)想要行权时,例如,当时有买入认购,当时是虚值买的,现在变成实值了(或者当时就买入了实值),你又没有足够的钱来行权,可以买入实值的认沽,到时行权时以轧差冲掉
(6)其它有利情况
但是当成纯交易对象,不是没有而是较少,故其实际交易量也比较少
未日轮确实赌的成份有点大,但在行权价上下波动时,gamma值的变化会非大,这确实给了买方一个很好获利的机会。我建议不熟悉之前,可以少量,并赚到某金额即出场,然后再复盘,慢慢了解情况。
34、是不是无论行情好坏都可以做？行情比较差就做卖方
理论上,无论行情好坏都可以做,但是有时好做,有时不好做,跟波动比较有关系。
要IV较高时做卖方较有利,特别是大涨或大跌之后,但仍需留意风险,先想好要用什么方法做,若没方法的话,不管行情好坏,都容易亏。
35、我其实更想知道期权最基本的知识，比如隐含波动率波动率怎么看，然后什么升波降波之类，波动率在什么时候是机会什么时候是风险
基本上,要做隐含波动率跟市场情绪有关,觉得未来的波动大,或觉得后市悲观,IV就会上。波动率的机会与风险是相等的,关键是你站在哪一方,若IV很低,卖方的风险很高,绝大多数会出现大风险时,都是IV在很低处突然跳高很高的位置,所以IV很高时,通卖方的风险相对较低。
36、卖方面对跳空，好无助？有没有好的对策
最好的方法是风险控制。除非我们能预测到大的跳空(那做买方就好了….),否则我们仅能承受,并控制住风险,接下来机会就来了。
而控制跳空风险,即是控制负gamma的数字,至少在长假前,收盘前,负gamma控制在你可以承担风险的数字,虽然利润必然会减少,但是别忘了周六的课,我们要赚的是什么我们要做到的是什么那才是核心。
37、做买方是不是一般都是只做日内交易？
(1)避险需求,买入认沽
(2)隔日冲
(3)在关键的支撑或压力附近
(4)在重要的数据发布前数日布局
(5)IV很低很低之时的持有
(6)其它
38、资金很少时如何制定交易计划
资金较少时,通常我们会比较倾向方向性的单腿策略,承受较大的净值波动,以获取较高的报酬
其实交易计划资金较多时没有较大的差别,只是在策略上较为简单,而资金管理可以较激进一点
当然其所承担的风险也要先了解才行
39、期权成交量太小，1000张期权卖出去比较困难，怎么办？
在交易时可能要采用分批进场及分批出场的方法,若遇到较快的走势,可利用IH或IF对冲掉delta的风险。
在盘前仍要计划好,如何分批出场,在流动性不佳的市场,流动性折溢价在所难免。
避免使用手机下单,可使用较佳的下单软件
避免使用市价,一次性出场。
40、我持有股票，当发现市场有风险，但是我还想后期继续赚钱，有什么办法吗？我自己想的方法1，买入认沽，方法2，把股票清仓，买入总资产的5%期权认购，后期股市上涨认购还能继续涨。有比较合适的方法吗
这些方法都很不错,都是可以降低风险的方法。
甚至降低持股,
41、认购是买实值的好还是虚值的好？
并没有标准的答案,视行情而定,除非我们知道行情如何走,否则每一种涨势会对映出一个最好的行权价。
买入实值的认购,其DELTA较高,但流动性较差,若我们采用的是固定张数的方法来进场(如每10000元资金买入1张的方法),实值的期权使用了较大的杠杆,若使用资金比例法进场(如5%资金,有50000元则使用2500进场)。则杆杠差别不大,最后的结果要看涨幅多少了。
不过在考虑流动性后,我们通常喜欢流动性较佳的行权价,至少我们希望在交易上,减少因为流动性而有额外的不利影响。
许多的问题，可能并没有标准答案，或许有人也有不同的看法，只要能在交易的过程中获利，其实都挺好，不用太过吹毛求疪。而这许多的问题，相信也可能是许多进入期权市场的人的问题，在此机会提出，相互切磋，互相成长，一起在期权市场中茁壮。
作者简介：徐华康，资深交易员。前台湾期货交易员协会主席，荣获2005年金彝奖，是台湾近20年来最佳衍生品交易员之一。出版《交易与马的屁股》、《关键价位——股票与期货的进出场时机》、参与创作《操作的艺术——13位赢家的投资心法实录》、《期权基本款——人人可用的期权专业知识和操作手法》、《我当交易员的日子》